东海研究 | 电子：英伟达二季度业绩持续超预期，IDC调高全年手机交付同比增幅

证券分析师：

方霁，执业证书编号：S0630523060001

邮箱：fangji@longone.com.cn

// 报告摘要 //

电子板块观点：英伟达二季度业绩超预期，三季度指引低于市场最高预期引发担忧，但我们认为当下科技厂商在AI领域的先发投入仍具备必要性，英伟达的业绩增速正逐步回归正常轨道；消费电子产业链温和复苏，AI或将驱动换机热潮，IDC调高全年手机交付同比增幅预测至5.8%，并预计AI智能手机在年底市占率将达到18%。当前电子行业供需处底部平衡回暖阶段，行业估值处于历史低位，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

英伟达二季度业绩超预期，三季度指引低于市场最高预期引发担忧，Blackwell芯片预计于四季度量产发货并带来数十亿美元收入。本周，英伟达发布了截至7月28日的2025财年第二财季财报，其二季度营收为300.40亿美元，环比增长15%，同比增长122%，高于分析师预期的288.6亿美元；二季度净利润为165.99亿美元，环比增长12%，同比增长168%，同样高于分析师预期的146.4亿美元。Q2毛利率为75.1%，较上一季度的78.4%有所下滑，但仍高于去年同期的70.1%。分业务看，公司目前最重要的数据中心业务（包括AI芯片业务）营收为263亿美元，同比增长154%，超过了分析师预期的250.8亿美元，占英伟达总营收的88%，但增幅相较前几个季度有所放缓。英伟达预计三季度营收约为325亿美元，上下浮动2%，最高为331.5亿美元，高于分析师平均预计的317亿美元。然而，市场最高预期达到379亿美元，这引发了市场对其爆炸式增长正在减弱的担忧。关于先前曾释放过推迟发货信号的Blackwell架构芯片，黄仁勋确认了其将在四季度开始量产并发货，市场需求饱满，预计可以为公司带来数十亿美元的收入。此外，对于Hopper系列产品，市场需求仍在强劲增长。我们认为，英伟达本周股价的下跌主要来自于市场对于AI泡沫的担忧，以及谷歌、微软、Meta等各大科技企业巨额资本支出是否具有可持续性的质疑，但生成式人工智能作为近年来最大的软件和硬件变革之一，目前仍处于变革的起步阶段，前期的先发投入仍具有必要性，且过度投入的风险小于成为市场后入者的风险，而英伟达连续几个季度的超预期增长也证明了市场对AI芯片的强劲需求，我们认为目前其业绩增速正在逐步回归正常轨道。

消费电子产业链温和复苏，AI或将驱动换机热潮，IDC调高全年手机交付同比增幅预测至5.8%，并预计AI智能手机在年底市占率将达到18%。鉴于上半年全球手机市场交付情况良好，IDC于8月27日宣布调高全年手机交付预测，最新估计同比增幅为5.8%，交付量预估达12.3亿部（原先预估为12.1亿部，同比增幅为4%）。在中国和新兴市场安卓设备强劲增长的推动下，2024年预测的改善印证了智能手机市场的温和复苏的大趋势。IDC预测今年安卓的增速将达到7.1%，为iOS的近九倍，苹果的增长放缓主要来源于中国市场的竞争加剧。此外，端侧AI热潮带动了手机销售，各大手机制造商大多在新型号中加入生成式AI工具，刺激包括中国和美国在内的主要经济体消费者换机热情升温。IDC预计，到2024年底生成式AI智能手机将实现344%的强劲增长，占整个市场18%的份额。此外，ASP方面，支持生成式AI的机型平均售价将是普通机型的两倍以上，进一步推动高端化趋势。

电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下降0.17%，申万电子指数上升3.43%，行业整体跑赢沪深300指数3.60个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第6位，PE(TTM)43.61倍。截止8月30日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+3.11%)、电子元器件(+2.71%)、光学光电子(+2.67%)、消费电子(+4.55%)、电子化学品(+4.47%)、其他电子(+5.99%)。

投资建议：行业需求在缓慢回暖，价格逐步恢复到正常水平；海外压力下国产化力度依然在不断加大，行业估值历史分位较低，逢低可缓慢布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）市场竞争加剧风险。

// 正文 //

▌1.行业新闻

1）英伟达季报：Q3营收指引低于最高预期，Blackwell芯片将在Q4量产和发货

英伟达二季度营收为300.4亿美元，较上一季度的260.44亿美元增长15%，较上年同期的135.07亿美元增长122%。单季净利为165.99亿美元，较上一季度的148.81亿美元增长12%，较上年同期的61.88亿美元增长168%。Q2毛利率为75.1%，较上一季度的78.4%有所下滑，但仍高于去年同期的70.1%。英伟达预计三季度营收约为325亿美元，上下浮动2%，最高为331.5亿美元，高于分析师平均预计的317亿美元。然而，市场对英伟达三季度营收的最高预期达到了379亿美元，这引发了人们对其爆炸式增长正在减弱的担忧。此外，黄仁勋确认了Blackwell芯片将在四季度开始量产，并在四季度开始发货。（信息来源：同花顺财经）

2）IDC调高2024全年手机交付预测：同比增长5.8%至12.3亿部，AI手机将占18%

IDC 鉴于上半年全球手机市场交付情况良好，于 8 月 27 日宣布调高全年手机交付预测，最新估计同比增幅为 5.8%，交付量预估达 12.3 亿部；原先预估为 12.1 亿部，同比增幅为 4%。IDC 全球季度手机追踪报告高级研究总监 Nabila Popal 表示：“在中国和新兴市场 Android 设备强劲增长的推动下，2024 年预测的改善巩固了智能手机市场的复苏之路。”Popal 还称“今年 Android 的增长将达到 7.1%，比 iOS 的 0.8% 快九倍。苹果增长放缓的原因是中国市场竞争加剧。IDC 预计 iOS 的发展轨迹将在 2025 年改善，同比增长 4%。”此外，IDC 预计，到 2024 年底生成式 AI 智能手机将实现 344% 的强劲增长，占整个市场的18%，因为大多数旗舰机都将采用端侧 AI 功能。（信息来源：同花顺财经）

3）SK海力士、台积电、NVIDIA计划共同开发下一代HBM

SK海力士、台积电和NVIDIA即将展开深度合作，共同开发下一代HBM。这一合作计划预计将在9月的中国台湾国际半导体展上正式宣布，届时SK海力士社长金柱善将发表专题演讲。三方的合作将聚焦于HBM技术的研发，以期掌握AI服务器关键零组件的制高点，HBM作为一种高性能的3D堆叠内存技术，对于AI和高性能计算处理器的内存性能至关重要。合作的目标是在2026年实现HBM4的量产，采用台积电的12FFC+及5纳米工艺制造HBM4接口芯片，以实现更微小的互连间距。（信息来源：同花顺财经）

4）荷兰政府将在决定进一步收紧对华出口规则时，考虑到阿斯麦的经济利益

美国施压荷兰半导体设备制造商阿斯麦公司停止在华设备维护的消息传出后，荷兰首相又有最新表态。据路透社报道，荷兰首相迪克·斯霍夫当地时间8月30日表示，荷兰政府将在决定进一步收紧对华出口规则时，考虑到阿斯麦的经济利益。斯霍夫在回答有关可能进一步限制阿斯麦对华出口的问题时表示，“我们正在谈判，良好的谈判，我们也非常关注阿斯麦的经济利益，这些利益需要与其他风险进行权衡，经济利益极其重要。”（信息来源：同花顺财经）

5）SK海力士成功开发第六代10纳米级（1c）DDR5 DRAM，明年开始供应

SK海力士29日宣布，全球首次成功开发出采用第六代10纳米级（1c）工艺的16Gb DDR5 DRAM。由此，向世界展现了10纳米出头的超微细化存储工艺技术。SK海力士强调：“随着10纳米级DRAM技术的世代相传，微细工艺的难度也随之加大，但公司以通过业界最高性能得到认可的第五代（1b）技术力为基础，提高了设计完成度，率先突破了技术极限。公司将在年内完成1c DDR5 DRAM的量产准备，从明年开始供应产品，引领半导体存储器市场发展。”（信息来源：同花顺财经）

6）中国手机已占据俄罗斯近8成市场，今年对俄供应量大涨

据《证券时报》报道，今年1-7月，中国对俄智能手机供应量同比增长20%，出口总值达到14.7亿美元。中国手机品牌不仅在俄罗斯市场占有率持续攀升，而且在全球多个地区如印度、非洲、东南亚等地的销量增速也远超其他海外品牌。数据显示，2023年中国品牌智能手机在俄罗斯进口智能手机中的占比高达79%，较2022年上升4个百分点，相较于2021年更是提高了29个百分点。2024年上半年，这一趋势继续保持，中国手机品牌继续扩大在俄罗斯市场的份额。小米成为俄罗斯进口数量最多的智能手机品牌，占总进口量的近30%。传音旗下的TECNO和Infinix也在俄罗斯市场表现抢眼，分别占据第二位和第四位。（信息来源：同花顺财经）

7）2024年上半年存储器现货市场调整，预计下半年价格将面临压力

根据TrendForce集邦咨询最新调查，存储器模组厂从2023年第三季后开始积极增加DRAM库存，到2024年第二季库存水位已上升至11-17周。然而，消费电子需求未如预期回温，如智能手机领域已出现整机库存过高的情况，笔电市场也因为消费者期待AI PC新产品而延迟购买，市场继续萎缩。这种情况下，以消费产品为主的存储器现货价格开始走弱，第二季价格较第一季下跌超过30%。尽管现货价至八月份仍与合约价脱钩，但也暗示合约价的潜在趋势。（信息来源：同花顺财经）

8）国家统计局：1-7月份锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造行业利润同比分别增长45.6%、16.0%

国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据时表示，-7月份，高技术制造业利润同比增长12.8%，大幅高于规上工业平均水平9.2个百分点，拉动规上工业利润增长2.1个百分点，对规上工业利润增长的贡献率近六成，引领作用明显。从行业看，随着制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进，相关行业利润增长较快，其中，锂离子电池制造、半导体器件专用设备制造、智能消费设备制造等行业利润同比分别增长45.6%、16.0%、9.2%，为推动工业高质量发展提供重要动力。（信息来源：同花顺财经）

9）上半年全球电视出货量年增0.8%，TCL有望挑战全年第二

根据TrendForce集邦咨询，2024年上半年全球电视品牌出货量达9,071.7万台，年增0.8%。中国因房地产市场因素及年轻人使用习惯改变，电视销售不如预期。下半年是传统电视需求旺季，品牌出货虽然增长，但增速明显放缓。此外，由于上半年面板价格持续上涨，加上终端消费者仍倾向购买平价电视，品牌商难以将成本转嫁给市场，因而缩减节庆促销规模，并转向发展大尺寸和中高端产品，以减少亏损。此举将使2024年电视平均尺寸增长1.4吋，达到55.5吋。2024上半年前五大电视品牌依次为三星电子、海信、TCL、LG电子和小米。尽管TCL以弱微差距位居第三，但其在欧洲和新兴市场的覆盖率较高，第二季出货量超越海信，达到668万台，且季度和年度的增长均突破10%。集邦咨询表示，TCL集团凭借面板厂的产能和价格优势，以及自身整机生产高度自动化，有望在2024年全年挑战全球出货量第二名的位置。（信息来源：同花顺财经）

10）越南发布《关于加强半导体芯片、 人工智能和云计算领域高素质人力资源培训政府令》

据中国驻越南大使馆经济商务处，越通社8月26日报道称，越南总理范明政日前签发《关于加强半导体芯片、人工智能和云计算领域高素质人力资源培训政府令》。政府令指出，为使高素质人力资源培训工作在工业4.0时代取得新突破，各部部长、政府直属机构负责人、各省市人民委员会主席需各司其职，加强半导体、人工智能、云计算领域高素质人才培养。（信息来源：同花顺财经）

▌2.上市公告重要公告

2.1上市公司主要公告

2.2.上市公司半年度报告

▌3.行情回顾

本周沪深300指数下降0.17%，申万电子指数上升3.43%，行业整体跑赢沪深300指数3.60个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第6位，PE(TTM)43.61倍。

截止8月30日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+3.11%)、电子元器件(+2.71%)、光学光电子(+2.67%)、消费电子(+4.55%)、电子化学品(+4.47%)、其他电子(+5.99%)。海外方面，台湾电子指数下跌0.25%，费城半导体指数下跌1.34%。

本周半导体细分板块涨跌幅分别为：品牌消费电子（+1.36%）、消费电子零部件及组装（+4.99%）、半导体设备（+5.47%）、面板（+2.76%）、被动元件（+6.14%）、LED（+1.21%）、数字芯片设计（+1.45%）、模拟芯片设计（+3.89%）、印制电路板（+1.29%）、电子化学品Ⅲ（+4.47%）、光学元件（+4.15%）、半导体材料（+3.92%）、其他电子Ⅲ（+5.99%）、集成电路封测（+4.68%）、分立器件（+4.11%）。

我们选取了较有代表性的部分美股科技股，并将相关信息更新如下。选取的科技股中大部分业绩在2024年第二季度实现了不同程度的环比上涨。本周涨跌幅较高的为英特尔（+7.30%）、亚德诺（+2.82%）和德州仪器（+2.13%）。

▌4.行业数据追踪

（1）存储芯片价格小幅度反弹，下游需求显著增加。

（2）TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳。

▌5.风险提示

（1）下游终端需求复苏不及预期风险：下游需求复苏程度不及预期可能导致相关企业库存积压或相关工程建设进度放缓，并可能再度影响产业链内部分企业的稼动率；

（2）地缘政治风险：国际贸易摩擦和相关进出口管制进一步升级，可能导致相关设 备、原材料紧缺，或造成供应链风险；

（3）市场竞争加剧风险：国产替代程度较高的部分细分市场竞争加剧，可能导致相关企业毛利率承压，影响其盈利水平。

// 报告信息 //

证券研究报告：《英伟达二季度业绩持续超预期，IDC调高全年手机交付同比增幅——电子行业周报2024/8/26-2024/9/1》

对外发布时间：2024年09月02日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

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1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

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