事件：
朗姿股份发布2024年半年报，24H1实现营收26.89亿元/+6.21%，归母净利润1.52亿元/+1.14%，扣非归母净利润1.40亿元/+11.49%，非经常性损益0.12亿元，主要来自政府补助。24Q2实现营收12.89亿元/+1.07%，归母净利润0.70亿元/-12.03%，扣非归母净利润0.61亿元/-2.12%。
点评：
非手术医美稳步增长，收入维持增长。2024H1公司营收26.89亿元/+6.21%，分业务看：1）医疗美容营收11.94亿/+6.02%/占比44.42%；2）时尚女装营收10.12亿/+11.41%/占比37.65%；3）绿色婴童营收4.50亿/-4.13%/占比16.75%，其中婴童服装3.31亿/+16.09%/占比12.31%，婴童用品1.19亿/-35.38%/占比4.44%；4）其他业务收入0.32亿/+19.17%/占比1.18%。医美分类型：1）手术类收入1.69亿/-16.84%/占医美14.18%；2）非手术类收入10.25亿/+11.06%/占医美85.82%。医美分品牌：1）米兰柏羽收入5.37亿/+3.85%/占医美44.98%；2）高一生收入0.89亿/+14.14%/占医美7.45%；3）晶肤医美收入2.20亿/+11.52%/占医美18.45%；4）韩辰医美收入1.82亿/+9.82%%/占医美15.24%；5）武汉五洲收入1.09亿/-4.19%/占医美9.10%；6）郑州集美收入0.57亿/+4.67%%/占医美4.78%。
降本增效成果显现，费用率稳中有降。2024H1期间费用率51.76%/-0.76pct，其中销售费用率40.32%/-0.23pct；管理费用率7.94%/-0.17pct；研发费用率1.98%/-0.04pct；财务费用率1.52%/-0.32pct。24Q2期间费用率52.09%/-2.28pct，其中销售费用率40.62%/-1.98pct，管理费用率7.74%/-0.15pct，研发费用率2.00%/-0.03pct，财务费用率1.73%/-0.12pct。
投资建议：公司衣美与医美结合，打造多阶段需求的时尚品牌矩阵，其中女装及婴童业务稳步发展，通过提升品牌力和运营实力推动市占率提升。医美内生外延加速扩张，不断向全国市场迈进。预计2024-2026年营收分别为59.49亿/67.19亿/75.13亿，归母净利润分别为3.14亿/3.81亿/4.46亿，对应PE分别为19倍/15倍/13倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；消费力下行；门店盈利爬坡不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。
（原证券研究报告发布于2024-09-01；李森蔓证书编号：S0550520030003）
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