【华鑫传媒|行业周报】中报落地后看修复以IP为支点撬动商业化新边界_新浪财经

2024年中报落地，开启新预期，关注主业业绩修复进展以及外部事件如AI\AR\MR等拉动板块情绪。2024年8月3A游戏《黑神话：悟空》的火热，凸显优质内容的供给会带来新关注、新需求，其联名的商品获热捧也凸显其IP衍生商业价值。由于3A游戏的投入成本、时间成本等高门槛，对于手游企业跨界来布局，在当下来看较难，如同《三体》撬开中国科幻内容的大门，《黑神话：悟空》的成绩再次验证了优质内容IP的潜力，其纵向自身IP带动的商业价值远大于其横向对游戏行业的提振。以IP为支点，撬动商业化新边界，可关注上游IP方如体育赛事IP、动漫影视IP等，中游的具备生产制作能力的企业以及下游的交易环节的企业等。

▌ 本周重点推荐个股及逻辑

给予传媒行业推荐评级。A股可关注，姚记科技002605（扑克牌业务有望受益卡牌板块新发展）；中信出版300788（主业具韧性，大众阅读龙头地位持续夯实）；奥飞娱乐002292（经营性现金流改善）；力盛体育002858（2024年上半年营收利润双增）；风语筑603466（利润承压落地，在手订单充沛，静待业绩拐点）；万达电影002739（暑假档出品影片《默杀》《抓娃娃》表现较好，后续可关注国庆档片单进展）；横店影视603103（受行业影响致业绩承压落地，2024横店影视节定于10月31日-11月3日在横店举办）；光线传媒300251（静待动画电影《小倩》《哪吒2》定档进展）；华策影视300133（出品银行业职场剧《前途无量》热播中）；新经典603096（大众阅读代表企业，余华新品不断）；蓝色光标300058（2024上半年营收增速喜人，AI应用持续深度探索）；浙文互联600986（将AI技术深度融入企业发展战略中，推动业务模式的全面升维）；芒果超媒300413（短期看内容产品重燃市场热度及广告收入重回增长，中期看科技如何赋能文化内容新发展）；港股建议积极关注B站（2024年中报业绩增长喜人，亏损收窄，平台货币化能力持续在验证）、美图（AI驱动净利润增长，AI时代，美图的定位是基于用户的需求做AI应用）、阜博集团（2024年业绩喜人，AIGC时代内容确权力成为构建商业化的基建）；心动公司2400（TapTap中国版APP的月活跃用户已重回增长势头）；吉比特603444（自研的首款御剑斗法放置修仙手游《问剑长生》于8月22日开启限量付费删档测试）；百奥家庭互动2100（夯实核心IP竞争优势，持续探索AI技术赋能产品研发，加速国际市场布局）；电魂网络603258（公司储备产品丰富，包含《野蛮人大作战 2》、《螺旋勇士》、《轮回契约》、《江湖如梦》、《修真聊天群》、《修仙时代》等）；青瓷游戏6633（海外收入规模持续提升，聚焦研发及发行精品项目，持续丰富游戏储备）。

行业观点和动态

1.1

传媒行业回顾

市场综述：2024年8月26日-8月30日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-0.43%、2.04%、2.17%。细分到传媒各子行业来看，电子商务指数涨幅较大，迪士尼指数涨幅较小。周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为广西广电、祖龙娱乐、IGG，分别上涨32.32%、31.30%、30.12%；跌幅Top3分别为中信出版、猫眼娱乐、阜博集团，分别下跌10.47%、9.94%、7.64%。

以IP为支点，可撬动卡牌等周边衍生商业价值。以《黑神话：悟空》为例，作为国产3A游戏作品，成为文化输出的较好载体，其IP价值也带来联名商品的热销。我们认为，以IP为支点，可启动周边衍生品、卡牌等赛道。以卡牌为例，海外主要以球星卡为主，球星卡是以运动明星IP为核心的收集型交易卡片，球星卡上印有体育明星，部分卡片会附有运动员经历和比赛数据等，并演化出新秀卡（Rookie）、球衣卡（Patch）、签名卡（Autograph）等多种细分品类。球星卡产业链的上游由IP组成，包括全球体育赛事IP（NBA、英超等），均有极强粘性的用户群体；发行端有Panini、Topps等公司，伴随球星卡的价值日益显现，球星卡从早期玩家娱乐消费之外，已具备收藏和投资属性。

卡牌在中国处于相对早期阶段，伴随中国新世代用户消费多元，如同潮玩，卡牌也成为文化消费品新赛道。中国球星卡主要玩家有卡游、卡淘Card Hobby（母公司为上海超旺公司）等。上海超旺公司其下设 DAKA（国内卡片 IP 发行商）与 Card Hobby（国内最大的二手收藏卡交易平台），DAKA 已签约、发行的产品覆盖足球（中超、欧洲五大联赛）、电竞（LOL）等，Card hobby，主业在交易环节带来GMV。卡游，在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域为冠军，作为中国集换式卡牌领域的开拓者，受益于以卓越的产品体验、独特的趣味互动运营和生产能力为基石的独特一体化商业模式，产品设计及创新得益于优质IP内容及工艺，通过高水准生产技术和强大的供应效率，能够不断推出兼具收藏性、娱乐性和功能性的产品，与消费者产生情感共鸣，长期陪伴消费者，并建立庞大且持续增长的消费者群体。美国、中国和日本是全球主要的集换式卡牌市场；集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。以商品交易总额计，中国集换式卡牌行业的市场规模由2017年的人民币7亿元大幅增加至2022年的人民币122亿元，CAGR增长率为78.4%，预计2027年将达到310亿元（2022年至2027年复合增速20.6%），以IP为支点，撬动商业化新边界，可关注上游IP方如体育赛事IP、动漫影视IP等，中游的具备生产制作能力的企业以及下游的交易环节的企业等。体育赛事端可关注力盛体育等，动漫影视IP（卡游、B站、芒果超媒、奥飞娱乐、新经典、华策影视、光线传媒等），中游生产制作能力（奥飞娱乐、姚记科技等），下游交易科普环节（卡淘、京东、B站、得物等）。

我们在《以IP为支点的文化符号可以撬动什么？从乐高到布鲁可再到奥飞娱乐》中指出，从内容IP到体育赛事IP均需要时间养成，IP文化符号与商业变现的“车轨效应”在移动互联网的发展中伴随用户需求前进发展。乐高公司近百年历史自成IP，喜羊羊IP形象影响两个代际，体育赛事F1的IP享誉全球，优质IP历久弥新离不开可持续的运营力，我们看到的积木、潮玩、盲盒、展览、体育赛事皆为表象，其内核是满足社交、好奇心、陪伴、可玩趣味、竞技的情感寄托。伴随中外移动互联网如Meta、B站等社媒逐渐普及，共同爱好者的交流平台逐步涌现，粉丝聚集社群持续赋能IP的内容价值，抖音、B站之外，微博、小红书、soul等媒介端均有望助力优质内容的再换新或成为新秀。从IP到媒介，企业端，可关注IP文化符号商业化的奥飞娱乐(002292)、光线传媒(300251)、新经典(603096)、风语筑(603466)、力盛体育(002858)、阅文等以及后续拟登港股的卡游、布鲁可等以及赋能IP价值的社群媒介的B站、小红书、抖音等。

2024年中报落地，传媒互联网具消费与科技属性，受宏观经济波动影响总体差强人意，看下半年企业端主业进展。截止2024年8月30日，传媒互联网板块总归母利润（剔除ST、港股和美股传媒互联网标的）同比下滑44%，归母利润总额也是近6年中新低，在中报业绩落地后，传媒互联网迎修复性反弹。三季度如何看？自上而下与自下而上看，自上而下，政策端持续护航产业发展，自下而上看，企业端积极应对宏观经济波动，通过降本增效等举措来夯实主业。下半年，从AI端的应用如AR眼镜、MR大空间展望，到中秋国庆档贺岁档叠加双十一节点，均有望带来修复预期。当下，板块回调下已交易了中报的差强人意，在三季度可关注主业端的季度改善预期以及外部事件拉动的板块情绪。可关注大众阅读（中信出版、新经典等）；内容社区平台（B站、芒果超媒、未上市小红书、抖音等）；动漫影视IP（奥飞娱乐、光线传媒、万达电影、华策影视、新经典、迪士尼、奈飞等）；MR应用（风语筑、力盛体育、蓝色光标、浙文互联等）；卡牌等新消费（姚记科技、B站、JD京东、未上市卡游等）。

游戏行业进展，2024年7月，中国游戏市场规模为278亿元，环比增长4.26%，同比下降2.83%，市场规模连续3个月保持环比增长，本月市场规模为近5个月最大值，环比增长受多个终端共同带动，移动端、客户端等市场均呈现增长趋势，长线产品、新品均有增长贡献。2024年7月，中国移动游戏市场实际销售收入为211.64亿元，环比增长6.87%，同比下降4.28%，移动游戏市场规模环比增长主要受产品表现驱动，一方面，长线运营的产品中，《王者荣耀》《逆水寒》等头部产品流水呈增势；另一方面，本月部分新品表现较优，《绝区零》《永劫无间》等产品流水超亿元。2024年7月，中国客户端游戏市场规模为56.94亿元，环比上升1.27%，同比下降0.03%，客户端游戏市场规模微增，从产品来看，《永劫无间》开启周年庆活动，在线人数环比增加，其他部分头部产品本月运营活动也有较佳表现，此外，新品《七日世界》热度较高、双端互通新产品《绝区零》也提供部分增量。2024年7月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.86亿美元，环比下降0.03%，同比增长5.30%，本月《和平精英》《使命召唤手游》以及新品《绝区零》都提供了部分增量，但仍难抵消部分产品收入下滑，环比几乎与上月持平。产品端，由腾讯琳琅天上工作室研发的多玩法特战干员战术射击游戏《三角洲行动》官宣定档9月正式上线；由趣加FunPlus旗下的龙潮阁工作室开发的东方风潮横版冒险新游《归龙潮》已官宣定档将于9月13日正式上线；由灵犀互娱开发的三国题材女性向沉浸式剧情养成手游《如鸢》定档将于9月26日正式上线。

游戏版号端，8月30日，国家新闻出版署公布了8月国产网络游戏审批信息，共有117款游戏过审，本次名单中，获发版号的产品包括腾讯《异人之下》、网易《界外狂潮》、灵犀互娱《荒原曙光》、三七互娱《斗破苍穹：萧炎传》、芒果超媒《长安十二时辰：不退意志》、游族网络《唤棋之战》、畅游《天龙八部：群侠对决》、恺英网络《开心小矿工》《原始觉醒》、友谊时光《未见新星》、神州泰岳《海岛守望》、完美世界《让野人飞》、金山世游《此间山海》、冰川网络《泰坦降临》、四三九九《实况小镇》、星合互娱《小小水世界》等。此外，国家新闻出版署还公布了9款游戏审批变更信息，其中，网易《明日之后》增加客户端，B站《三国：谋定天下》增加客户端。产品端，本次获得版号的产品，相关的产品信息较少，热点产品包括鹰角网络《明日方舟:终末地》、腾讯《异人之下》等。

给予传媒行业推荐评级。

1.2

传媒行业动态

1.2.1、游戏

谷歌研究人员发布首个AI游戏引擎。在一篇论文中，谷歌研究人员创建了一个神经网络，可以在不使用传统游戏引擎的情况下为经典射击游戏《DOOM》（《毁灭战士》）生成实时游戏画面。研究人员在Github上同时公布了这一研究，并发布了实时游戏引擎GameNGen，GameNGen是第一个完全由神经模型驱动的游戏引擎，能够在单个TPU（谷歌定制的人工智能加速器芯片）上以超过 20 帧每秒的速度实时模拟《毁灭战士》，并且生成的画面质量与真实游戏非常接近，完全不需要游戏引擎的常规组件。

1.2.2、电商

浙江出台行动计划加力推动跨境电商发展，到2027年规模较今年翻一番。近日，浙江省政府办公厅印发《浙江省加力推动跨境电商高质量发展行动计划（2024—2027年）》，提出统筹实施五大行动，加力推动跨境电商高质量发展，打造高能级跨境电商国际枢纽省。到2027年，全省跨境电商规模较2024年翻一番；年跨境电商交易额超百亿元的重点县（市、区）15个以上；年交易规模超百亿元的跨境电商平台10家以上；国际（地区）航空货邮吞吐量突破50万吨。力争到2030年，跨境电商规模较2027年再翻一番。

1.2.3、影视

李玉刚首部电影导演作品《云上的云》定档10月18日上映。李玉刚携自己的首部电影导演作品《云上的云》，亮相长春电影节开幕式，影片官宣定档10月18日，并释出定档海报。电影《云上的云》是由程青松、李玉刚编剧，李玉刚执导，吕星辰、梁永棋、李玉刚、宋晓英主演的剧情电影。该片是一部讲述关于爱与乡愁，奉献与坚守，梦想与成长的电影讲述了演员秋拾过着世外桃源般的生活，突然一场变故的故事。海报展示了女主秋拾（吕星辰饰）与男主青云（梁永棋饰）、尹尘（李玉刚饰）错综复杂的三人关系。

1.3

电影市场

【区间回顾】猫眼票房分析统计，2024年8月26日至2024年8月31日10时（第35周），周度分账票房为3.75亿元，周度电影票房Top3分别为《异形：夺命舰》《重生》《逆鳞》，分账票房分别为0.86亿元、0.47亿元和0.45亿元。

【下周预告】据猫眼电影及灯塔专业版显示，下周拟上映13部电影，如下表：

1.4

电视剧市场

电视剧方面，收视率如下图所示，周度收视率靠前的电视剧为湖南卫视的《长乐曲》、浙江卫视的《度华年》、江苏卫视的《九部的检察官》。

1.5

综艺节目市场

综艺节目方面，如下图所示，周度全网热度榜靠前的综艺有《战至巅峰第3季》《披荆斩棘第四季》《脱口秀和Ta的朋友们》。

1.6

游戏市场

截至2024年8月30日，页游数据更新如下：最热门的为《植物大战僵尸OL》和《梦幻西游手游网页版》。

手机游戏方面，排行榜情况如下所示，免费榜排名前三的手游为《天启行动》《王者荣耀》《和平精英》，畅销榜排名前三的手游分别为《地下城与勇士：起源》《王者荣耀》《和平精英》。

上市公司重要动态：增减持、投资等情况

本周观点更新

文化传媒行业的发展是伴随内容与新媒介融合以及新用户圈层需求的共振，精神内容需求伴随物质满足后不断提升。从内容到媒介再到新世代用户均在助力中国文化强国的实现，旧秩序在洗牌，新秩序在建立，给予传媒行业推荐评级。

本周重点推荐个股及逻辑

重点推荐标的进展：

A股可关注，姚记科技002605（游戏流水波动致业绩承压落地，扑克牌业务有望受益卡牌板块新发展）；中信出版300788（主业具韧性，大众阅读龙头地位持续夯实）；奥飞娱乐002292（经营性现金流改善，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩）；力盛体育002858（2024年上半年营收利润双增，赛事IP拉动收入增速，围绕IP、空间和数字化三大板块持续拓展业务）；风语筑603466（利润承压落地，在手订单充沛，静待业绩拐点，持续践行大空间体验，静待《消失的圆明园》体验展览进展）；万达电影002739（暑假档出品影片《默杀》《抓娃娃》表现较好，后续可关注国庆档片单进展）；横店影视603103（受行业影响致业绩承压落地，2024横店影视节定于10月31日-11月3日在横店举办）；光线传媒300251（静待动画电影《小倩》《哪吒2》定档进展以及《三国的星空》等进展，在创作中的产品如电影《人民的正义》、《第三条》《第十七条》、科幻电影《三体》《火星孤儿》《群星》，动画电影《大鱼海棠3》《姜子牙2》等，题材覆盖法律、科幻、动画等）；华策影视300133（出品银行业职场剧《前途无量》热播中；华策影业拟推出动画大电影《小猪佩奇·完美假期》）；新经典603096（大众阅读代表企业，余华新品不断；关注原创IP商业化进展）；

蓝色光标300058（2024上半年营收增速喜人，AI应用持续深度，继续推动公司出海业务在规模化的基础上实现高质量发展）；浙文互联600986（积极回购，2024年5月公司与循环智能战略合作，将AI技术深度融入企业发展战略中，推动业务模式的全面升维、组织架构的革新与重构，关注后续产品进展）；芒果超媒300413（积极致力于加强国际传播能力建设，短期看内容产品重燃市场热度及广告收入重回增长，中期看科技如何赋能文化内容新发展）；港股建议积极关注B站（2024年中报业绩增长喜人，亏损收窄，平台货币化能力持续在验证）、美图（AI驱动净利润增长，AI时代，美图的定位是基于用户的需求做AI应用，公司在生活场景的产品有深厚积累,能很好地复用到生产力场景,帮助公司打造面向行业的生产力工具）、阜博集团（2024年业绩喜人，AIGC时代内容确权力成为构建商业化的基建）；心动公司2400（TapTap中国版APP的月活跃用户已重回增长势头）；吉比特603444（自研的首款御剑斗法放置修仙手游《问剑长生》于8月22日开启限量付费删档测试）；百奥家庭互动2100（夯实核心IP竞争优势，持续探索AI技术赋能产品研发，加速国际市场布局）；电魂网络603258（公司储备产品丰富，包含《野蛮人大作战 2》、《螺旋勇士》、《轮回契约》、《江湖如梦》、《修真聊天群》、《修仙时代》等）；青瓷游戏6633（海外收入规模持续提升，聚焦研发及发行精品项目，持续丰富游戏储备）。