【德邦·一周研览】降息幅度待观望，金银震荡_新浪财经

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本周观点推荐

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【有色】降息幅度待观望，金银震荡

本周核心关注美7月PCE低于预期。美国7月核心PCE物价指数同比上升2.6%，预估为2.7%，前值为2.6%；美国月核心PCE物价指数环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。

下周重要数据发布: 9月3日（周二22:00）美国8月ISM制造业PMI；9月5日（周四20:15）美国8月ADP就业人数：季调；9月6日（周五20:30）美国8月失业率：季调。

贵金属：金震荡，银波动大于黄金。

工业金属：铜价回升，铅锡价格下行。

稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅回升。

能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。

投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

风险提示：美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

【计算机】信创：星星之火，可以燎原

信创：新一轮起点，较上一轮最大差异在于精细化提升核心品类。我们在5月19日外发的报告《信创正站在新一轮拐点》中提出超长期特别国债、财政预算安排等维度将加大对信创的资金支持，党政、行业信创替代需求有望持续释放，信创或迎来新一轮拐点。我国信创产业发展不均衡，核心品类存在较大国产化替代空间。根据前瞻产业研究院，从信创产业链各环节的国产化程度来看，应用软件及信息安全领域比较成熟，信创产业链中上游还有较大提升空间，尤其是在CPU芯片、存储设备、操作系统及中间件等细分环节，国产化不足10%。信创新一轮起点更加聚焦我国产业薄弱环节，为确保重要产业链供应链自主安全可控提供科技支撑。2024年8月，科技部党组书记、部长阴和俊《人民日报》撰文：深化科技体制改革，其中提到：“统筹强化关键核心技术攻关……健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用……加强科技基础条件自主保障”。

信创+华为：从国产算力到鸿蒙/鲲鹏基础软硬件，华为系或将成为信创格局未来最大变量。

信创+工业软件：信创范畴扩大，从基础软硬件到工业软件等卡脖子领域的质变。

投资建议。信创政策逐步落地，以党政信创为代表新一轮替换浪潮或将开启，卡脖子核心品类竞争力或将大幅提升，工业软件和华为有望成为最大变量。建议关注：（1）党政+行业信创：中国软件、达梦数据、纳思达、金山办公、顶点软件、普联软件、中科曙光、海光信息、麒麟信安、景嘉微、太极股份、金蝶国际、用友网络、宇信科技、致远互联、泛微网络、远光软件等；（2）信创+工业软件：华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、浩辰软件、索辰科技等；（3）信创+华为：吉大正元、软通动力、卓易信息、润和软件、拓维信息、神州数码、东方中科、九联科技、新大陆、优博讯、创业黑马、常山北明、芯海科技、蜂助手、智度股份。

风险提示：政策落地不及预期、地缘政治冲突、技术发展不及预期等。

【传媒互联网】8月版号数量创年内新高；OpenAI或将发布“草莓”大模型

投资组合：腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、青木科技、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。

投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。

受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有慈文传媒、掌阅科技、三人行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。

投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。

8月版号发放数量创今年新高，游戏供给端有望持续向好。

OpenAI或即将推出代号“草莓”的AI产品。

风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。

【汽车】汽车报废更新补贴申请超70万，小鹏MONA M03上市1小时大定破1万

行业重点新闻。（1）汽车以旧换新平台累计登记注册用户数超110万，地方以旧换新政策推进如火如荼。（2）零跑汽车与京西集团签订战略合作协议。（3）保隆科技与银基科技签署合资协议，共建首个智能化汽车连接系统生产制造平台。（4）加拿大宣布对中国产电动汽车征收100%关税。8月26日，加拿大宣布，将继美国和欧盟之后，对从中国进口的电动汽车征收100%的关税，并宣布对从中国进口的钢铁和铝征收25%的关税。（5）新能源汽车年检新规发布，电池充电成必检项。（6）方程豹品牌与华为乾崑智驾开启合作。（7）丰田和宝马将就燃料电池车展开全面合作。（8）小鹏图灵芯片流片成功，小鹏MONA M03大定破1万台。（9）福田汽车四大战略转型加速落地，欧曼银河9发布。（10）理想汽车：2025年上半年发布纯电新车。（11）小马智行获批在深圳部分高快速路上进行Robotaxi路测。

行情回顾：本周A股汽车板块跑赢大盘。（1）本周沪深300指数跌幅0.17%，其中汽车板块涨幅1.51%，涨跌幅位居A股中信一级行业第20位。（2）本周SW乘用车涨幅1.40%，小鹏汽车-W、吉利汽车领涨。（3）本周SW商用车涨幅0.03%，*ST汉马、中集车辆领涨。（4）本周SW汽车零部件涨幅3.52%，嵘泰股份、金固股份领涨。

本周观点：政策加大扶持力度，叠加主流车企电动智能化进一步加速，行业销量有望进一步得到提振。整车厂方面，建议关注比亚迪、长城汽车、零跑汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、吉利汽车、广汽集团、长安汽车；零部件方面，建议关注岱美股份、通用股份、森麒麟、爱柯迪、浙江仙通、福耀玻璃、伯特利、潍柴动力、无锡振华、中国汽研、德赛西威、沪光股份、上声电子、双环传动、松原股份、拓普集团、贝斯特、三花智控、得邦照明、常熟汽饰、新泉股份、保隆科技、精锻科技、卡倍亿、继峰股份、上海沿浦、腾龙股份、明新旭腾、隆盛科技、银轮股份等。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、海内外汽车销量不及预期

【建筑建材】供给端变化或决定“金九银十”旺季成色

周观点：8月制造业PMI为49.1%，环比上月下降0.3个百分点，连续4个月位于荣枯线之下，需求端的疲软依旧在延续。从板块盈利周期来看，浮法玻璃、光伏玻璃进入到行业多数企业亏损阶段，水泥、玻纤龙头企业盈利处于周期底部，中小企业仍处于亏损阶段，民用碳纤维产品多数处于亏损状态，短期需求尚无明显起色的背景下，供给端的变化或决定“金九银十”旺季成色，《中国水泥》发布了《关于水泥熟料按备案产能生产的思考和建议》，建议严格监督超产的生产线，或引入行政监督；而光伏玻璃、浮法玻璃行业亏损愈发严重，行业生产线加速冷修，供给或逐步减少；玻纤新增产能推迟点火计划，严格执行供给收缩的计划或改善金九银十旺季的供需格局，促使盈利端有所恢复。本周中报披露结束，山东药玻（模制瓶龙头，第、八、九批集采带来需求释放，24年中硼硅模制瓶保持高增长）、北新建材（中报逆势增长超预期，高市占率支持强定价权，股权激励指引积极）中报表现亮眼，建议继续关注；其次，积极布局旺季或将涨价的品种，水泥淡季稳价，旺季价格或进一步上涨，6-8月份为水泥需求淡季，但多地从供给侧入手，尤其以东北限产涨价力度最大，当前盈利承压阶段，各地或效仿东北地区做法，平衡区域供需格局逆势提价，结果表现为淡季不淡，或将为下半年旺季来临提供价格高基数。而从投资角度来看，水泥标的普遍处于低估值、高分红阶段。截至8月30日，申万水泥制造PB处于约0.6x，处于近十年来低位；股息率方面，华新水泥（港股）、塔牌集团、海螺水泥（港股）、海螺水泥、华新水泥股息率均在4%以上。我们认为，当前水泥基本面已处于阶段性底部，前期淡季逆势提价体现了行业稳价的决心，而低估值及高股息的特点让水泥在当前市场低迷的阶段有一定性价比，建议关注高股息的龙头标的。对于消费建材而言，从结构上来看，零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的重要因素，Q1零售端企业表现优于B端企业，Q2延续此趋势，从稳健角度来看，建议关注C端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材、伟星新材（中报收入体现韧性，营业利润稳健，经营质量优异）、兔宝宝(中报收入稳定增长，分红比例高)等；B端企业经营情况依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显起色，从博弈弹性角度来看，B端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的三棵树、东方雨虹、坚朗五金、青鸟消防等。关注民爆龙头易普力（国内民爆龙头，综合实力强劲，存量产能博弈背景下，区域产能调整能力突出，西南水电加码有望带来新的需求，业绩保持稳定增长）。

消费建材：上半年零售端企业优于工程端。建议关注C端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材（中报逆势增长超预期，高市占率支持强定价权，股权激励指引积极）、伟星新材（中报收入体现韧性，营业利润稳健，经营质量优异）、兔宝宝(中报收入稳定增长，分红比例高)等；B端企业经营情况依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显起色，从博弈弹性角度来看，B端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的三棵树、东方雨虹、坚朗五金、青鸟消防等。

玻纤：本周粗纱及电子纱市场行情稳中小涨。推荐关注：中国巨石、中材科技、弹性玻纤及制品小龙头长海股份。

玻璃：本周国内浮法玻璃价格继续偏弱调整，企业库存继续攀升。建议重点关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。

水泥：本周水泥价格总体上涨，但部分区域前期推涨落实较差，多数市场仍有小幅下跌。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

碳纤维：前期龙头积极推涨价格，但趋势性拐点或仍需等待。我们3月发布了深度报告《碳纤维新领域，低空经济蓄势腾飞》，关注低空经济政策落地带来的蓝海市场，当前订单量有望拉动千吨碳纤需求，看好低空经济等新兴领域为碳纤维带来的增量需求：1）主线1：高性能碳纤维门槛较高、竞争格局更优，重点关注：中复神鹰（民用高性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成长确定性强）、光威复材（包头高性能民用新产能放量在即，T800H、CCF700G等新产品有望发力）；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，重点关注：中复神鹰（注重民用高性能、高附加值碳纤维领域，截至23H1公司T700级及以上在国内市占率超50%，国内储氢气瓶领域占比达80%，碳碳复材领域达60%，航空航天、碳陶刹车盘以及海外市场拓展有望贡献新增量），建议关注：吉林化纤（竞争低成本民用领域）；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷（国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%，23年10万吨原丝订单基本排满）。

风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

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