来源 | 财经杂志 作者 | 康恺 编辑 | 袁满
截至8月30日收盘,在岸、离岸人民币兑美元汇率升至7.0881、7.0823,均已收复年内跌幅。结汇需求释放、美联储货币政策和美国大选将影响人民币走势
横盘数月后,人民币积蓄已久的动能逐步释放。继8月5日升至年内高点后,人民币兑美元汇率在8月继续走强,并不断突破整数关口。截至8月30日收盘,在岸、离岸人民币兑美元汇率升至7.0881、7.0823,均已收复年内跌幅。
8月30日,在岸人民币兑美元汇率涨逾220点,创15个月新高。就在一天前,在岸、离岸人民币兑美元汇率双双升破7.10,日内涨幅逾300点。8月,在岸人民币汇率累计升值1.95%,连续两月反弹。
“在美元反弹行情下,人民币汇率走势着实让市场意外。这背后的原因在于客户大规模结汇。”一位外汇交易员说道,“未来,只要美元指数不大规模逆转,人民币仍有较强升值动能。”
对此,市场甚至纷传“1万亿美元资金将回流中国,推动人民币或升值10%。”的观点。
不过,多位市场人士对上述观点予以否认。高盛在8月30日发布的研报中称,从2022年中期到2024年,出口商囤积的美元约为4000亿美元。此外,由于当前中美利差仍较大,叠加国内投资情绪疲软,美元资产仍具吸引力。
澳新银行资深中国策略师邢兆鹏表示,月末结汇热潮是近期人民币汇率升值的主要原因,但这只是短期因素。“人民币仍是低息货币、企业资本开支仍趋谨慎、叠加供应链调整使企业对其他币种需求上升,上述因素仍将制约企业结汇情绪。”他说,“短期内,美联储货币政策和美国大选仍将扰动人民币走势。”
![(近一年离岸人民币兑美元汇率走势,数据来源:Market Watch) 结汇需求释放](http://n.sinaimg.cn/spider20240830/176/w1266h510/20240830/a77c-3c790ca4f753ecaee381e5c704c6023a.png)
邢兆鹏表示,从客户等方面反馈来看,临近月末,企业结汇意愿上升、需求释放,是近期推动人民币汇率走高的重要原因。
“月末人民币空头向下月移仓,加之现在美元贬值预期上升、中美利差走弱,企业需要抓紧时间结汇。这背后不容忽视的因素还在于,在中美利差长期倒挂背景下,此前企业结汇率较低。无论是在岸还是离岸汇率市场,微观主体都持有了大量的外汇待结汇资金。”他进一步说道。
中金公司测算,8月29日,人民币汇率成交量超480亿美元,高于上半年均值的325亿美元。7月以来,人民币汇率日内升值往往与在岸成交放量有关。
国家外汇管理局的数据显示,截至2024年二季度的四个季度内,银行代客涉外外汇收入规模为3.27万亿美元,银行代客结汇规模为2.04万亿美元。据此测算,结汇率为62%,处于2017年以来的偏低水平。
从单月情况来看,据摩根士丹利测算,7月,中国出口商的结汇比例处于历史低点,仅为13.5%。这意味着每收到100美元的出口收入,中国企业仅将13.5美元兑换为人民币。
据澳新银行测算,过去两年半,中国出口商积累了约4300亿美元的未结汇外汇收入,大部分留存在离岸市场。另据交易员测算,如果按8月交投情况来看,预计未来外汇市场待结规模单月净消化约1000亿美元,这意味着待结汇剩余敞口还很大。
中信建投预计,若积压的结汇需求集中释放,100亿美元左右的结汇资金将支撑人民币汇率升值1000点。
不过,邢兆鹏提醒,未来企业结汇意愿会否持续尚待观察。其一,当前中国境内利率水平仍较低,人民币并非是高息货币,这将在一定程度上制约相关投资收益。其二,当前企业的资本开支仍趋谨慎,这限制了企业对人民币的需求。其三,如果对其他非美市场进口和投资,其实企业更需要兑换当地货币。尤其当地货币是高息货币时,此种做法收益更大。
“目前,人民币背后的基本面因素没有大幅改善,境内人民币高收益资产稀缺,加上年底美国选举的不确定性,出口商不一定会大举结汇。”瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰也说道。
8月26日,中国人民银行开展3000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率维持2.30%不变,缩量续做8月15日到期的4010亿元MLF。当日,央行公开市场开展4710亿元7天期逆回购操作,操作利率1.70%,与此前持平。
国家统计局数据显示,2024年1月—7月,中国固定资产投资(不含农户)同比增长3.6%,其中,民间固定资产投资增长与去年同期持平。
美联储与美国大选因素
展望未来人民币汇率走势,中金公司称,短期内,结汇需求集中释放有可能推动人民币汇率短期明显升值。“外汇市场会呈现企业结汇-汇率升值的螺旋,不排除短期人民币汇率可能会升破7.0,这是当前中间价水平对应的交易区间的下限。”
不过,仍有机构认为,未来人民币汇率或面临压力。高盛中国经济学家王立升预计,未来3个月至12个月,基准情形下,人民币兑美元汇率或至7.3-7.4左右,短期面临较高的波动性。
邢兆鹏认为,从利差来看,美联储降息后,中美利差的倒挂程度将从160点缩窄至100点,这将支撑人民币走势。
他进一步称,从基本面来看,外贸方面,由于中国外贸走势的强势已持续近三年,从周期来看,可能将在四季度触及高点。此外,美国若施加关税,亦将使外贸承压。不过,当前欧美多国均在施行再工业化政策,这将利好出口。投资方面,目前政策仍限制土地供给,这仍将拖累地产投资。消费方面,由于当前居民超额储蓄过多,叠加“提前还贷潮”仍持续,消费对基本面的支撑仍有待加强。
国家统计局数据显示,1月—7月,中国房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.1%。
7月, 衡量消费水平的中国社会消费品零售总额同比增长2.7%。该数值虽较6月有所提升,但仍低于5月的3.7%。在此背后,中国居民的储蓄增加。中国人民银行数据显示,上半年人民币存款增加11.46万亿元。其中,住户存款增加9.27万亿元。
中长期来看,中金公司认为,海外环境的变化仍将是人民币汇率主要的影响因素。
高盛也持此观点。该机构称,外部因素可能仍是驱动人民币汇率走势的主要驱动因素。未来的宏观催化剂包括美国8月非农就业数据、美国总统候选人辩论和美联储9月议息会议。支持人民币汇率走高的因素包括,美国劳动力市场弱于预期、美联储降息速度加快以及特朗普胜选的概率上升。
张建泰则表示,在此背后,一方面要关注美联储降息进程。虽然美联储将进入降息周期,但由于美国经济软着陆概率较大,其降息幅度可能不及预期。另外一方面要关注美国大选结果及如何制定关税等贸易政策。
截至8月24日当周,经季调后,美国首次申请失业救济人数为23.1万人,高于市场预期。首次申请失业救济人数可反映美国企业裁员情况。
高盛和瑞银均认为,年内美联储将降息三次。瑞银还称,如果8月就业报告表明美国劳动力市场进一步走软,美联储还可能在9月降息超25个基点。
市场研究机构路透社-益普索于8月29日发布的民调结果显示,美国副总统、民主党总统候选人哈里斯支持率为45%,领先美国前总统、共和党总统候选人特朗普41%的支持率。
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