文丨何艳
编辑丨谢长艳
在养殖企业盈利改善的当下,近期,生物股份(6.570, 0.01, 0.15%)、中牧股份(6.430, 0.02, 0.31%)、科前生物(13.500, -0.06, -0.44%)、瑞普生物(16.810, 0.30, 1.82%)、海利生物(7.260, 0.07, 0.97%)等动物保健股股价均已有抬头迹象。7月中下旬至今,动保行业内公司股价普遍翻红。比如,7月25日至8月7日,板块内除了大禹生物(6.300, 0.11, 1.78%)一家公司出现下跌外,其他公司无一例外实现股价上涨。
近期,国内生猪价格持续走高,截至8月7日,全国外三元生猪均价涨至20.69元/公斤,刷新高点纪录。伴随着猪价持续走高,生猪养殖行业盈利情况也出现显著回暖。以龙头牧原股份(36.920, -0.48, -1.28%)为例,公司上半年业绩扭亏为盈,机构预计公司业绩有望随猪周期回暖持续改善。
下游生猪养殖行业实现盈利,也有望带动上游动物保健业景气度回升。事实上,动保行业与猪周期高度相关。历史数据显示,动保企业的营收及利润与养殖企业走势基本一致。当下,生猪产能进入去化通道,生猪养殖板块估值回升,机构分析认为,动保企业将紧随其后迎来估值修复。
下游生猪养殖行业实现盈利
上游动物保健有望景气回升
猪价具有易涨难跌、周期韧性强的特征。前期,生猪产能经过了16个月的去化,累计去化幅度达到9.2%,且从2023年11月至2024年6月的8个月时间内,产能都持续低于2021—2022年周期的最低点,其对应着下半年生猪供给将在低位持续较长时间。三季度对应生猪出栏低点,猪价上涨动力足;而四季度为需求旺季,猪价或将维持高位。因此,中邮证券预计,下半年猪价下降空间有限,将在相对高位维持较长时间。
当前正值中报披露季,从目前已披露的业绩预告来看,生猪养殖行业二季度盈利明显好转已兑现。同时各企业的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗。2024年中报业绩预告,一半的生猪养殖企业预计将实现扭亏。
而已发布正式财报的牧原股份2024年上半年实现营业收入568.66亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈。牧原股份上半年经营业绩实现同比扭亏为盈,主要原因为报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升,且生猪养殖成本较去年同期下降。
下游生猪养殖行业实现盈利,有望带动上游动物保健业景气度回升。事实上,动保行业与猪周期高度相关。动保企业营收利润与养殖企业走势基本一致,同时,动保企业的业绩波动幅度小于养殖企业。在猪周期上行期,虽然猪只数量减少,但由于猪价上行,养殖户有更强的意愿使用兽药,头均用药量和兽药价格都上涨,带来总体营收上行;而在猪周期下行期,猪只数量增加,猪价下跌,养殖端用药意愿下降,头均用药量下跌,兽药价格下跌,带来总体营收下降。
生猪养殖板块和动保板块股价走势相近或略滞后。据申港证券统计,前几轮猪周期中,两者基本呈现同涨同跌状况。不过在较近的一轮周期(2018年—2022年)中,生猪养殖板块领先动保板块上行。数据显示,非洲猪瘟于2018年8月传入我国,生猪养殖板块从2018年9月开始上涨,而动保板块从2019年3月才开始上涨行情,养殖领先于动保板块6个月,与二者基本面的回暖顺序一致。
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猪肉、蛋鸡涨价出现催化效应
投资者密切关注动保产品需求
伴随着猪肉、蛋鸡等养殖产品的持续涨价,投资者对上游动保行业的关注度也在持续提升。
比如,早在7月19日就有投资者向中牧股份提问。公司提交的非洲猪瘟亚单位疫苗应急评价申请,目前正由农业农村部组织应急评审中,具体已经到了哪个阶段。
对此,中牧股份8月2日在投资者互动平台表示,公司已提交了非洲猪瘟亚单位疫苗应急评价申请,目前正由农业农村部组织应急评审中,公司持续关注该事项的进展情况。同时,公司也在积极跟踪其他技术路线。
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再比如,8月7日,有投资者在互动平台向瑞普生物提问称,最近猪肉涨价,蛋鸡涨价都有利于养殖,请问公司从中有什么影响?对此,瑞普生物回答表示:养殖行情的回暖有利于提振动保产品需求,对公司未来业绩有积极影响。公司业绩受下游养殖行情、同行业竞争、产品推广等多方面因素共同作用。
此外,还有投资者向瑞普生物提问称,恶劣的环境下还能双增长,说明公司领导层非常优秀,如今养殖环境向好,请问公司如何把握机会?目前下游需求如何?对此,瑞普生物表示,今年二季度以来下游养殖行情回暖,对动保行业有积极影响,但效应传导有滞后性。公司坚持以客户为中心,为客户提供“高性价比产品+疫病防控综合解决方案”提高养殖客户疫病综合防控水平,持续深化与养殖集团的战略合作。
除了上述公司,生物股份、普莱柯(12.450, -0.11, -0.88%)等公司亦备受投资者关注。
事实上,疫病管理向来是养殖企业重点关注的方向之一。比如,牧原股份即在2024年半年度报告中表示,由于去年冬季疫病影响,公司年初生猪养殖完全成本有阶段性上升。公司及时总结经验,对疫病实现全面、常态化的防控,通过优化硬件设备、加强人员管理来提升生猪的健康水平,各项生产指标逐步改善,生猪养殖成本持续下降,2024年6月生猪养殖完全成本接近14元/kg。后续随着公司在疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化、人才培养等方面的持续投入,生产管理各环节的不断优化,公司生产效率将逐步提高。
动保板块股有望迎来估值修复
Wind数据显示,今年以来,截至8月7日,动物保健板块内14家公司股价全部出现下跌,三家龙头公司生物股份、中牧股份、科前生物年内跌幅均超过30%。
8月2日中牧股份就在与投资者互动中表示,公司股价短期波动受多种因素影响,公司始终注重价值创造和股东回报,并不断完善与投资者良性互动交流的长效机制,向资本市场传递经营情况和投资价值,努力为投资者创造更大的价值并实现更高的回报。
申港证券分析称,“动保和生猪养殖板块的估值历史走势较为相近,但当前两者估值水平背离较大,养殖板块估值快速回升,而动保板块估值仍位于谷底。”
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据Wind数据显示,截至2024年8月7日,动保板块市净率为1.46倍,处于0.68%分位点,生猪养殖板块市净率为3.31倍,处于39.14%分位点。
申港证券进一步认为,近期,生猪产能进入去化通道,生猪养殖板块估值回升,动保将紧随其后迎来估值修复。
以国内动物保健领域的龙头企业生物股份为例,公司业绩与下游养殖行业密切相关。近年来,因下游养殖业波动较大,公司营收利润均有所下降。
2018年,在行业监管政策调整、养殖产业周期波动和非洲猪瘟疫情蔓延带来的不利影响之下,公司业绩小幅下滑,全年营业收入同比下降0.23%,净利润下降13.29%。2019年,下游生猪养殖行业受非洲猪瘟疫情的严重影响,生猪存栏量同比大幅减少,导致公司经营业绩大幅下滑,全年营业收入同比下降40.6%,净利润同比下滑70.7%。
而到了2020年至2021年,因下游养殖量利齐升,公司产品销量也得以回暖。2021年,公司营业收入为17.76亿元,同比增长12.3%;归母净利润略微下降,约为3.82亿元,同比下降5.89%,剔除辽宁益康商誉减值及新立项非洲猪瘟mRNA疫苗研发投入等因素,公司归母净利润与营收增速基本相当。
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2022年以来,公司盈利能力边际好转。2022年公司实现营收15.3亿元,同比增长14%,主要由于2022年下游生猪养殖行业低迷,导致疫苗需求减少,从而导致销售额下降;公司归母净利润为2.1亿元,同比下降45%,主要受营收减少和高毛利产品收入下降等因素影响。但分季度来看,公司收入利润情况均出现边际好转,一季度至四季度营收、归母净利润同比降幅逐季度收窄。
在养殖企业盈利改善的当下,近期,生物股份、中牧股份、科前生物、瑞普生物、海利生物等动物保健股股价均已有抬头迹象。7月中下旬至今,动保行业内公司股价普遍翻红。比如,7月25日至8月7日,板块内除了大禹生物一家公司出现下跌外,其他公司无一例外实现股价上涨。
(本文已刊发于8月10日《证券市场周刊》。文中提及个股仅作举例分析,不作投资建议。)
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