财信证券晨会报告20240830_新浪财经

一、财信研究观点

【市场策略】大盘放量个股普涨，市场情绪再度回暖

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.57%，收于3978.89点，代表蓝筹股的上证指数跌0.50%，收于2823.11点，代表硬科技的科创50指数涨1.25%，收于679.59点，代表创新成长的创业板指数涨0.65%，收于1541.4点，代表创新型中小企业的北证50指数涨0.44%，收于643.54点，总体来看，硬科技板块风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.79%，收于2317.66点，代表大盘股的中证100指数跌0.11%，收于3144.96点，代表中大盘股的沪深300指数跌0.27%，收于3277.68点，代表中盘股中证500指数涨1.29%，收于4557.9点，代表小盘股的中证1000指数涨1.61%，收于4542.46点，总体来看，小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，美容护理、电力设备、食品饮料涨幅居前，石油石化、建筑装饰、银行跌幅居前。

（4）分主题来看，光伏逆变器指数、触摸屏指数、手机外壳指数涨幅居前。

二、估值层面

截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为12.54倍，处于历史后14.04%分位，市净率（LF）估值为1.19倍，处于历史后0.2%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为45.05倍，处于历史后49.03%分位，市净率（LF）估值为3.05倍，处于历史后0%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为23.58倍，处于历史后0.2%分位，市净率（LF）估值为3.04倍，处于历史后2.8%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为15.24倍，处于历史后16.15%分位，市净率（LF）估值为1.33倍，处于历史后0.07%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为26.62倍，处于历史后73.02%分位，市净率（LF）估值为2.15倍，处于历史后2.65%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有4175家公司上涨，共有962家公司下跌，其中涨停公司67家，跌停公司2家，全市场成交额6099.33亿元，较前一交易日增加1109.81亿元。

四、市场策略

大盘放量个股普涨，市场情绪再度回暖。周四市场延续前一日全面反弹趋势，并且成交量放大明显，题材方向多点开花，资金风险偏好有所改善。盘面上，中小盘股普涨，消费电子和光伏设备表现抢眼，白酒板块迎来反弹；与此对应的则是红利方向熄火，银行股调整，四大行均跌超4%。具体来看：

（1）光伏方向表现突出。消息面上，国务院新闻办公室29日发布《中国的能源转型》白皮书。其中提及，有序推进大型风电光伏基地建设，规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地项目。此外，积极推进分布式新能源发展，开展“千乡万村驭风行动”“千家万户沐光行动”，推广农光互补、渔光互补、牧光互补等“光伏+农业”新模式，打开了农村新能源发展的广阔空间。受此消息刺激，叠加该方向近期调整充分，周四表现突出，后期能否走出延续性仍有待进一步的观察。

（2）消费电子全线走强。消息面上，8月28日，华为正式发布玄现感知系统。该系统将应用于智能穿戴设备中，并将于9月份推出搭载该系统的智能穿戴新品。对于智能穿戴概念股形成利好催化。此外根据中国信通院发布数据显示，2024年7月，国内市场手机出货量2420.4万部，同比增长30.5%，其中，5G手机2065.4万部，同比增37.2%，占同期手机出货量的85.3%，再度印证了消费电子行业景气进入复苏期。消费电子方向近期持续活跃，叠加苹果于9月即将召开新品发布会，预计AI手机以及苹果产业链的加持下，消费电子有望反复炒作。

总体上个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨，成交额6099.33亿元，较前一交易日增加1109.81亿元。随着公司半年报披露即将落下帷幕，在业绩风险集中出清后，资金风险偏好有所改善，增量资金也有入场痕迹。同时，以银行股为主的红利方向连续迎来调整，也侧面印证了资金风险偏好有边际提高趋势，市场风格可能将迎来切换。但当前仍是弱势市场的格局，经历2日普涨后，市场能否继续放量上涨或者横盘成为关键，若能延续周四势头则有望就此开启一轮短线反弹窗口。

中长期看，2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，建议以稳为主，静待经济面、情绪面、资金面出现明显改善信号，后市相机增配高景气板块机会，关注以下四条主线：

（1）二十届三中全会重点改革方向，例如财税体制改革、金融体制改革、国企改革、区域协调发展等领域的改革主题机会。

（4）AI产业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等方向。

8月29日，上证基金指数收报5639.38点（0.13%），LOF基金价格指数收报3841.24点（0.3%），ETF基金价格指数收报973.92点（0.5%）。上证50ETF（-0.82%），沪深300ETF（-0.3%），中证500ETF（1.4%），标普500ETF（-1.15%），日经225ETF基金（-0.94%），德国30ETF（-0.42%），法国CAC40ETF（-1.01%），黄金ETF（0.13%），白银基金（0.11%），豆粕ETF（-0.21%），嘉实原油（-0.54%）。8月29日，ETF总成交额约1177亿元。日内光伏类品种表现突出。

8月29日，1年期国债到期收益率下行0.5bp至1.49%，10年期国债到期收益率上行0.3bp至2.17%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至68bp。1年期国开债到期收益率下行0.4bp至1.72%，10年期国开债到期收益率上行1.5bp至2.27%。DR001下行0.8bp至1.51%，DR007下行15.0bp至1.63%。国债期货10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。3年期AAA级信用利差下行1.36bp至27.85bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在16.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】中央全面深化改革委员会第六次会议：解放思想实事求是与时俱进求真务实，全力抓好改革任务的组织实施

据新华社消息，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平8月29日上午主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议并发表重要讲话。他强调，进一步全面深化改革是在新时代以来全面深化改革基础上推进的，具备坚实基础和有利条件。要运用好已有的改革成果和重要经验，解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实，充分调动各方面积极性，全力抓好改革任务的组织实施。会议审议通过了《中央和国家机关有关部门贯彻实施党的二十届三中全会〈决定〉重要改革举措分工方案》、《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》等文件。会议强调，党的二十届三中全会对进一步全面深化改革作出全面部署，确定了300多项重大改革举措。要坚持党中央对改革的集中统一领导，严格执行请示报告制度。要把准改革的战略重点和优先方向，合理安排改革举措的先后顺序、节奏时机。要把改革同经济社会发展更加紧密结合起来，推动标志性改革举措加快落地。要加强改革系统集成，增强改革政策取向一致性，主动评估对经济社会发展的影响，形成改革和发展的合力。

【财经要闻】商务部：将按工作程序认真研究提高大排量燃油车关税有关意见建议

据商务部官网消息，欧盟对中国电动汽车反补贴调查是典型的保护主义行为，不利于中欧汽车产业合作，不利于全球汽车产供链稳定，也不利于欧盟绿色转型和全球应对气候变化的努力。中方始终坚持绿色低碳发展理念，此前有专家提出提高大排量燃油车关税具体建议，认为这符合世贸组织规则，同时有利于汽车产业绿色转型。8月23日，商务部召开会议专门听取业界和专家学者意见建议。有关行业组织、智库、研究机构和企业代表参会。下一步，相关部门将按工作程序认真研究业界和专家的意见建议，支持汽车行业绿色低碳转型，实现高质量发展。

【财经要闻】“东数西算”八大国家枢纽节点直接投资超过435亿元

据新华社消息，国家数据局局长刘烈宏29日表示，截至2024年6月底，“东数西算”八大国家枢纽节点直接投资超过435亿元，拉动投资超过2000亿元，机架总规模超过195万架，整体上架率达63%左右。此外，为贯彻落实改革任务要求，国家数据局将组织研究制定“十五五”国家数据基础设施规划，布局建设以行业、城市数据基础设施为主体，以企业数据基础设施为有益补充的国家数据基础设施体系；加快发布国家数据基础设施建设指引，从网络设施、算力设施、流通设施、安全设施四个方面，聚焦提升数据汇聚、处理、流通、应用、运营、安全六大能力，明确国家数据基础设施建设方向。

【财经要闻】中美两国商务部拟于9月7日举行中美商贸工作组第二次副部长级会议

据商务部官网消息，经双方商定，中美两国商务部拟于9月7日在天津举行中美商贸工作组第二次副部长级会议。商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文将与美商务部副部长拉戈共同主持本次会议。双方将就各自经贸政策关切、企业诉求和务实合作等广泛议题深入交换意见。

【财经要闻】王毅同美国总统国家安全事务助理沙利文举行战略沟通

据新华社消息，8月27日至28日，中共中央政治局委员、中央外办主任王毅在北京同美国总统国家安全事务助理沙利文举行新一轮战略沟通，进行了坦诚、实质性、建设性讨论。王毅表示，中美关系历经跌宕起伏，梳理其中的经验教训，有助于更好开辟未来，找到中美两个大国的正确相处之道。一是中美关系要保持正确方向，关键在于两国元首把舵引航。双方应该秉持相互尊重、和平共处、合作共赢原则，落实两国元首共识，推动中美关系稳定、健康、可持续发展。二是中美两国要避免冲突对抗，关键在于遵守三个联合公报。要维护两国建交的政治基础，尊重中国的主权和领土完整，尊重中国的政治制度和发展道路，尊重中国人民的正当发展权利。三是中美互动要顺利开展，关键在于平等相待。从实力地位出发不是国与国交往的正确方式。四是中美关系要行稳致远，关键在于巩固民意基础。应当为人民之间的交往搭建更多桥梁、铺设更多道路，而不是设置障碍。五是中美双方要实现和平共处，关键在于树立正确认知。中国对内致力于让中国人民过上美好生活，对外努力为世界和平发展作出更大贡献。美方不能用自己走过的道路臆测中国，也不要用国强必霸的模板镜像中国。

【财经要闻】商务部公布对原产于欧盟的进口相关白兰地反倾销调查的初步裁定

据商务部官网消息，8月29日，商务部发布年度第35号公告，公布对原产于欧盟的进口相关白兰地反倾销调查的初步裁定，裁定原产于欧盟的进口相关白兰地存在倾销，国内相关白兰地产业受到实质损害威胁，而且倾销与实质损害威胁之间存在因果关系。初步裁定中认定的倾销幅度为30.6%-39.0%。应国内相关白兰地产业申请，商务部于2024年1月5日发布公告，决定对原产于欧盟的进口相关白兰地发起反倾销调查。立案后，商务部严格按照中国相关法律法规和世贸组织相关规则进行调查，在初步调查基础上作出上述肯定性初裁裁定。

三、行业及公司动态

【行业动态】首个国产“注射用聚己内酯微球面部填充剂”获NMPA批准上市

8月28日，据国家药品监督管理局官网消息，山东谷雨春生物科技有限公司（以下简称：“谷雨春生物”）旗下全资子公司——山东采采医疗科技有限公司（以下简称：“采采医疗”）申报的“注射用聚己内酯微球面部填充剂（商品名：塑妍真·真妤）”获NMPA批准上市，用于皮下组织注射填充，以纠正中重度鼻唇沟皱纹，注册证编号：国械注准20243131626。据公司介绍，该产品共计2个规格，分别为0.5mL/支、1.0mL/支。产品由预灌封玻璃注射器、不锈钢注射针和封装在注射器中的凝胶颗粒悬液组成。凝胶颗粒悬液主要由聚己内酯微球、甘油、甲纤维素、磷酸盐缓冲体系组成。聚已内酯微球质量百分比为30%。凝胶颗粒悬液采用无菌灌装，封装在预灌封玻璃注射器内。注射针的材质为304不锈钢，规格为27G，注射器、注射针均经环氧乙烷灭菌。该产品一次性使用，货架有效期12个月。

【行业动态】北京市个人乘用车换购新能源补贴1.5万元

8月28日，《北京市加力支持设备更新和消费品以旧换新实施方案》正式发布。消费品以旧换新方面，此轮政策新增支持个人乘用车置换更新。报废符合标准的旧车并购买新能源乘用车的，由原来补贴1万元提高到2万元；报废符合标准的旧车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，由原来补贴7000元提高到1.5万元。今年9月1日至12月31日期间，个人消费者转让在本市注册登记，且在本人名下1年以上的乘用车，并在本市新购新能源乘用车，每辆车均按1.5万元标准给予补贴。

【行业动态】广东：全省（不含深圳市）汽车报废更新力争13.5万辆

8月29日，广东省人民政府办公厅印发《关于用好超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新的实施方案》。《方案提出》，在落实《汽车以旧换新补贴实施细则》（商消费函〔2024〕75号）基础上，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元/辆、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元/辆。相应报废机动车须在2024年7月25日（含当日）前登记在本人名下。自《汽车以旧换新补贴实施细则》印发之日起申请补贴的消费者，均按照以上标准给予补贴。工作目标，全省（不含深圳市）汽车报废更新力争13.5万辆。

【市场策略】桐昆股份（601233.SH）：业绩符合预期，行业逐渐回暖

公司公布半年度报告，营业收入482亿元，同比增加30.67%，主要系销售数量增加所致。

归属于上市公司股东的净利润10.65亿元，同比增加911.35%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9亿元，同比增加2799.52%；主要系2024年上半年随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2023年上半年边际改善显著，产品销量与价差有所扩大，行业整体处于复苏状态。

报告期内，公司销量稳居行业第一，公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品的全系列。

在PTA方面，公司子公司嘉兴石化以及嘉通能源分别拥有一套KTS科氏技术（原英威达）P7+技术180万吨，P8技术240万吨，两套P8++300万吨产能设备，合计PTA产能1020万吨，目前已实现PTA原材料自给自足。在聚酯长丝方面，公司目前主要有：桐乡总部生产基地、桐乡洲泉生产基地、湖州长兴生产基地、江苏南通生产基地、江苏宿迁生产基地、新疆生产基地等。截至报告期末，公司合计拥有1300万吨聚合产能、1350万吨长丝产能，长丝产能及产量位列行业第一。

风险提示：需求不及预期。

【公司跟踪】泰格医药（300347.SZ）：2024H1扣非归母净利润为6.40亿元，同比-19.30%

8月28日晚，泰格医药（300347.SZ）发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入33.58亿元，同比-9.50%；扣非归母净利润6.40亿元，同比-19.30%。单看2024Q2，公司实现营业收入16.98亿元，同比-10.92%，环比+2.28%；扣非归母净利润3.37亿元，同比-18.19%，环比+11.29%；公司2024Q2业绩环比改善。分业务看，2024H1，临床试验技术服务板块（包括临床运营、临床药理、注册与法规事务、科学事务、医学翻译、药物警戒、真实世界研究等）收入为16.37亿元，同比-22.17%，板块收入下降主要因为：（1）上年同期有部分特定疫苗项目相关收入；（2）受行业发展、行业周期、行业竞争加剧影响，2023年国内创新药临床运营新签订单的平均单价、订单金额出现下滑。虽然2024H1国内临床运营业务执行的订单平均单价有所下滑，但在公司采取人力成本调控、团队结构优化、提升团队效率等措施的影响下，临床试验技术服务板块毛利率同比略微下降1.38pcts至38.36%。截止2024年6月底，公司正在进行的药物临床研究项目达800个，较年初增长6.38%。临床试验相关服务及实验室服务板块（包括数据管理及统计分析、临床试验现场管理、受试者招募、医学影像以及实验室服务等）收入为16.59亿元，同比+5.84%，板块收入保持稳健增长主要因为：（1）受益于充足的业务需求及效率明显提升，现场管理业务同比实现较快增长；（2）数据管理与统计分析业务相对稳健，实验室服务收入同比基本持平。临床试验相关服务及实验室服务板块毛利率同比略微提升0.19pcts至39.88%。

风险提示：行业政策风险，行业竞争加剧风险，下游客户需求恢复不及预期风险等。

【公司跟踪】云南能投（002053.SZ）2024年上半年扣非净利润同比增长97.34%

公司8月28日晚间披露2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入18.53亿元，同比增长38.83%；归母净利润5.68亿元，同比增长83.47%；扣非净利润5.53亿元，同比增长97.34%。公司主营业务涵盖新能源、盐、天然气三大板块，报告期公司业绩主要来源于新能源和盐业板块。主要的电力板块方面，2024年上半年云南能投电力板块实现营业收入7.71亿元，同比增长75.85%。截至报告期末，公司已投产发电的新能源总装机容量达到187.6万千瓦，在原37万千瓦基础上大幅增长407%。报告期公司新能源发电量24.67亿千瓦时，同比增长127.07%，加权平均市场化交易电价同比升高0.0114元/度，绿证交易实现突破，累计成交金额837万元。以上因素推动公司业绩大幅增长。

风险提示：新项目建设不及预期。

【公司跟踪】龙源电力（001289.SZ）上半年营收净利双降

龙源电力公布2024年中期业绩，收入人民币188.83亿元，同比下降4.9%。归母净利润38.27亿元，同比下降22.81%。营业收入下降主要归因于风电分部2024年上半年的销售电力及其他收入为人民币137.81亿元，同比减少人民币14.34亿元，降幅9.4%，主要是由于随着风电平均利用小时数下降，风电售电量下降，平均上网电价下降等所致。

风险提示：风电利用小时数下降，市场化交易导致电价下降风险。

【公司跟踪】九洲集团（300040.SZ）2024年上半年营收增长42.68%

8月28日晚，九洲集团（300040）发布2024年半年报。报告期内，公司实现营业收入7.42亿元，同比增长42.68%；归母净利润达到0.8亿元，同比增长38.56%。公司的智能装备制造、新能源投资运营及综合智慧能源三大业务板块均有表现：智能装备制造业务方面，收入同比增长66.47%，市场份额进一步扩大。新能源业务方面，截至2024年上半年，公司开发、建设、投资、运营的新能源电站超过2000MW。综合智慧能源业务方面，公司在黑龙江、内蒙古等风光资源丰富地区布局了多个分散式风电供暖项目。

风险提示：下游需求不及预期，新能源发电利用小时数下滑。

四、湖南经济动态

【湘股动态】达嘉维康（301126.SZ）：2024H1实现扣非归母净利润3,111.064万元，同比增长90.32%

公司8月30日发布2024年半年报。公司是一家集医药分销、零售连锁药房、医药工业、生殖与遗传专科技术服务于一体、全业态融合发展的现代医药企业，业务包括药品、生物制品、医疗器械等产品的分销及零售业务。

2024年上半年，公司实现营业收入260,016.18万元，比上年同期增长46.95%，主要系本期收购和并购的企业纳入合并财务报表以及医药工业板块的协同效应逐步体现所致；实现归属于上市公司股东的净利润3,183.40万元，比上年同期增长75.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,111.064万元，比上年同期增长90.32%。

风险提示：行业政策变化风险，市场竞争加剧风险，业务区域过于集中的风险以及跨区域发展的风险等。

【湖南省地方动态及政策】支持长株潭一体化高质量发展，22项省级经济社会管理权限下放

据华声在线消息，近日，省人民政府发布通知，决定赋予长沙市、株洲市、湘潭市部分省级经济社会管理权限，进一步推动长株潭一体化高质量发展。此次赋予三市的省级经济社会管理权限主要涉及先进制造、市场准入、工程建设等重点领域，包括权限内政府投资项目审批等22项事项。按照“谁审批、谁负责，谁主管、谁监管”的原则，对直接赋权事项，承接部门要明确权责，省直部门要交接到位。长沙市、株洲市、湘潭市可根据实际情况配套下放市级权限到开发区，优化赋权方式，推动更多权限全链条下放，激发高质量发展内生动力。

近期研究报告精粹

【固定收益类】固定收益周报（08.26-09.01）：监管发文厘清误区，信用及利率债走势分化

央行公开市场净回笼3471亿元，资金面整体偏紧。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金11978亿元，国库现金投放量0亿元，MLF投放资金为0亿，逆回购到期量为15449亿元，MLF回笼资金为0亿元，最终净回笼3471亿元。8月23日，R001收于1.89%，较前一周上行12.28BP；R007收于1.92%，较前一周上行5.92BP。

国债、国开债收益率整体下行。截至8月23日，1年期国债收益率收于1.50%，较前一周下行3.68BP；3年期国债收益率收于1.69%，较前一周下行8.86BP；10年期国债收益率收于2.06%，较前一周下行4.31BP。1年期国开债收益率收于1.69%，较前一周上行0.91BP；5年期国开债收益率收于1.96%，较前一周下行2.44BP；10年期国开债收益率收于2.23%，较前一周下行2.18BP。

中短票收益率和城投债收益率整体上行，中长期限品种上行幅度较大。截至8月23日，中短票收益率方面，5年期AA+及7年期AA品种收益率上行幅度较大，较前一周末分别上行7.78BP、9.54BP。城投债方面，7年期AA+、7年期AA品种收益率上行幅度较大，较前一周末分别上行6.99BP、7.99BP。

企业信用利差整体分化，城投债信用利差整体上行。截至8月23日，分企业性质信用利差方面，上周私企债信用利差下行最多，下行68.19BP；国企和央企信用债信用利差分别上行3.03和4.19BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体上行，其中AAA、AA+、AA品种分别上行6.55BP、5.93BP、4.86BP。

利率债方面，在交易商协会等接连发文表示“央行近期调控本意并非彻底扭转利率水平”的背景下，市场担忧情绪有所改善，利率整体下行，但交易活跃度仍偏低。近期监管动作频频，传递出央行对长端利率风险持续关注的信号，市场关注点或仍将主要聚焦监管动态及市场止盈情绪上，债市交易成交量能否持续修复将对后续债市影响较大。

信用债方面，上周信用和利率债出现明显的分化走势，信用利差大幅走扩。我们认为主要原因有三：一是近期监管加码对市场情绪造成影响，而信用债流动性较利率债更弱；二是央行持续回笼短期投放的背景下，压制非银杠杆率。且临近季末银行理财面临季末赎回压力；三是转债市场的信用风险冲击或对混合一二级债基造成冲击，信用债作为其持仓的主要券种信用溢价或被放大。展望后续，当前部分机构仍存在止盈情绪，在成交量较低时易引发单边行情，信用债是否持续调整或主要取决于机构赎回情况，短期建议主要关注中短久期机会。

风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。

【宏观策略类】大类资产跟踪周报（08.26-08.30）：A股延续震荡走势，美联储降息临近

权益市场：A股方面：A股维持缩量震荡态势，银行股表现活跃。上周A股延续震荡磨底走势，主要原因有二：一是美联储降息预期升温，海外权益市场回暖，吸引部分资金回流；二是A股正处于公司中报密集披露期，随着业绩不及预期的公司增多，资金风险偏好有所下降。总体来看，上周市场表现出“大强小弱”的特征，仅上证50指数表现突出，主要是因为以银行股为首的红利方向涨幅靠前。往后看，随着中报披露期结束，资金风险偏好会有改善预期。海外市场：美股三大指数均收涨，鲍威尔发言暗示降息临近。根据美国劳工统计局的初步基准修订显示，截至今年3月份的12个月里，美国新增就业岗位比之前报告的减少了81.8万个，使得每月平均就业人数减少6.8万人，反映出美国经济增长并没有想象中强劲。8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上称，政策调整的时机已经到来，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。在鲍威尔的讲话后，交易员增加了对美联储降息的押注，互换市场预计美联储年末前将有近100个基点的降息幅度。

债券市场：月底资金面偏紧，国债利率有所下行。上周利率债收益率全面下行，但在近期央行对长端利率的持续关注下，债券市场交易活跃度降低。对此《金融时报》接连发文，引导市场厘清认知误区。在央行对市场认知误区的纠偏下，债市收益率有所下行，但交易活跃度仍然较低。总的来看，弱修复的基本面和资产荒仍然是债市不会迅速趋势调整的主要支撑，但短期需要关注债市交易活跃度下降、流动性偏紧以及止盈情绪等扰动。

大宗商品：有色领涨，贵金属持续活跃。原油方面，美国非农年度数据下修，市场对需求不足的预期有所升温，叠加中东局势未超预期升级的基准情形下，油价或仍不具备大幅上行基础。贵金属方面，黄金在美联储降息预期和美元指数下行的驱动下继续走强。往后看，黄金长期总体趋势向好不变，降息预期下叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。

本周资产配置建议：A股>港股>美股>大宗商品>债券；A股方面，当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）二十届三中全会重点改革方向。（2）高股息大盘蓝筹。（3）资源板块。（4）AI产业链。大宗方面，贵金属短期震荡，中长期仍可逢低布局。国内债券，债市短期谨慎，可在大行卖出停止后右侧介入。

风险提示：地缘政治冲突升级，海外市场波动，宏观经济下行。

【公司类】汉钟精机（002158.SZ）半年报跟踪：韧性增长，盈利能力持续提升

上半年营收增幅3.72%，业绩增幅23.30%。上半年公司实现营收18.35亿元（yoy+3.72%），实现归属净利润4.51亿元（yoy+23.30%），实现经营净现金流3.87亿元（yoy+19.4%）。经测算，2024Q2公司实现营收10.85亿元（yoy+0.6%/qoq+44.8%）、实现归属净利润3.04亿元（yoy+22.2%/qoq+108%）。

主要品类营收平稳，于行业承压时期展现韧性。公司主要产品为制冷压缩机、空气压缩机及真空泵，对应下游领域涵盖工商业制冷、工业生产、光伏半导体等行业。上述行业经营状况普遍承压：据产业在线数据，上半年中央空调市场规模同比下降1.1%，其中内销额同比下降5.1%；根据统计局数据，上半年规上工业产能利用率74.3%，同比下降0.1%；根据硅业分会数据，截止今年年中，一体化企业开工率约50%-60%（年初值约为75%-80%）。在此背景下，公司积极进行产品技术创新，推出气悬浮/磁悬浮离心式压缩机、耐腐蚀真空泵等产品，拓展冷链速冻库/变温库、半导体封装细分市场领域，维持了整体平稳增长，上半年压缩机产品营收9.6亿元（yoy+7%）、真空泵产品营收6.9亿元（yoy-7%）、维修业务营收1.6亿元（+66%），展现经营韧性。

盈利能力持续提升，净利率创历史高值。上半年公司盈利能力持续提升，综合毛利率达到40.5%（yoy+2.1pcts）、净利率达到24.63%（yoy+3.9pcts），创历史高值。上半年毛利率的提升，一方面来自成本端的原材料价格下降，另一方面来自公司业务结构的改善，如高毛利率维修类业务收入大幅增长，以及产品升级带动毛利率提升。净利率的提升还得益于研发费用率和财务费用的下降，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率变化分别为-0.2/0.3/-0.7/-2.0pcts，其中汇兑收益大幅降低了财务费用率、物料消耗减少小幅降低了研发费用率。此外，在行业承压时期，公司依旧保持了较好的回款管理，上半年公司销售收到现金/营业收入的比值为91.61%，处于历史较好水平，公司整体“应收账款+应收账款融资”规模也维持平稳，由此产生的“信用减值+资产减值”占营收比重较小，有利于盈利能力的稳定。

存货及合同负债规模同比增长，光伏等行业订单或放缓。截止半年报，公司合同负债2.42亿元（yoy+32%/qoq-30%）、存货10.76亿元（yoy+4%/qoq-13%）。预计整体订单维持合理水平，但光伏行业稼动率下降影响设备需求回落，光伏相关的真空泵订单量或有放缓。

资本开支同比下降，在建产能陆续转固。上半年，公司购建固定资产等资本开支0.92亿元（yoy-12%）。截止半年报，公司在建工程规模0.57亿元（yoy-49%）。公司台湾汉钟项目已部分完工转固，上海、越南北宁两处厂房的预算投入进度均超过90%，预计明年投产后将较好推动真空泵产品的成本控制和交期提升。

增资入股杭州长河动力，拓展气悬浮压缩机产品。上半年，公司出资1148.9万元增资杭州长河动力技术有限公司，增资后持股比例6%。长河动力主营气悬浮离心鼓风机等产品，其非接触式动压空气轴承具备无油润滑及免维护等技术特点。气悬浮高速离心压缩机属于空压机行业高速发展和成长的新型技术压缩机类别，近年来市场占有率加速上升，处于行业成长期，特别是在纺织专用/吹瓶专用低压离心压缩机（2-4bar）的市场有很大成长空间。上半年，公司通过与杭州长河动力的战略合作，已成功开发出气悬浮鼓风机系列，并已投放市场。

盈利预测。预期公司制冷压缩机及空气压缩机业务，在产品技术升级驱动下，保持平稳增长，毛利率进一步提升，公司真空泵业务在光伏市场保持份额增长的同时，开拓半导体锂电等领域新机遇。预计2024-2026年公司实现营收40.2亿、43.0亿、48.6亿，实现归属净利润9.5亿、10.2亿、11.9亿，同比增速9.6%、7.6%、16.7%，EPS分别为1.77元、1.91元、2.23元。公司下游需求跨越多个领域及行业周期，公司市占率及利润率水平居前，体现了产品竞争力及经营效率优势，给与2024年市盈率区间10-12倍，合理区间为17.7-21.2元，维持“买入”评级。

风险提示：光伏需求下滑，半导体业务开拓不及预期，市场竞争加剧，公司治理不当。

【公司类】浙商证券（601878.SH）2024年半年报点评：财富管理转型持续推进，外延并购进程加速

事件：浙商证券发布2024年半年报，公司实现营业收入80亿元，同比下滑5.4%；归母净利润为7.84亿元，同比下滑13.9%；实现基本每股收益0.20元/股，同比下滑13.9%；加权平均净资产收益率为2.85%，同比减少0.59pct。单季度来看，公司二季度营收41.18亿元，同比/环比增幅分别为16.8%/6.1%，均有所提升；二季度实现归母净利润3.37亿元，同比/环比分别下降20.3%/24.6%。各项业务来看，公司自营、经纪、投行、资本中介、资管业务收入及增速分别为5.75亿元（-35.1%）、10.21亿元（-18.4%）、2.86亿元（-39.9%）、4.01亿元（+15.2%）、2.06亿元（+16.4%）。上半年公司其他业务收入为54.36亿元，同比4.1%，占营业收入比重为61.8%，下降了6.17pct。

在经纪、自营与投行业务承压背景下，公司积极探索财富管理服务。经纪、自营与投行业务降幅较大，24H1与24Q2各业务收入同环比均大幅下降。其中，24Q2自营业务受市场波动影响，同/环比分别下滑60.78%/76.08%。据我们测算，截至24Q2，公司自营年化收益率为2.34%，相较23Q2、24Q1的3.68%、3.65%均有所下降。经纪业务受交易活跃度下降的影响有所下滑，但公司积极推动上市公司和私募机构产业链服务，加强居民财富管理服务，并取得较大成效。公司持续探索研究+财富新发展模式，为财富管理业务打造新的核心竞争力。根据公司半年报数据，公司上半年新增各类金融产品销量245亿元，同比上升23.12%；同时，上半年末金融产品保有量为430亿元，同比上升2.38%，销量与保有量逆势双重上升。

资本中介与资管业务稳中向好。公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务，报告期内，在经受住了市场大幅震荡的压力下，较为有序地推进产品布局、业务优化和销售能力提升等各项工作。根据公司半年报数据，截至2024年6月30日，存量资产管理规模1020.76亿元，较年初提升12.05%。公、私募固收产品管理规模实现大幅上升，“固收+”业务势头迅猛，固收资产管理规模绝对量提升近140亿，较年初提升19.24%;公募基金管理规模稳步攀升，6月末存量规模为383.78亿元，较年初增长22.26%。

浙商证券有望成为国都证券第一大股东，进一步提升整体竞争力。2024年6月，公司成为同方创投所持国都证券3.47亿股股份（对应国都证券5.95%股份）公开挂牌项目、嘉融投资所持国都证券0.85亿股股份（对应国都证券1.46%股份）公开挂牌项目的受让方，成交价格分别为9.11亿元、2.24亿元。至此，浙商证券从8家股东手中受让国都证券34.25%股权，共斥资51.28亿元。目前，变更控股股东、实际控制人的申请已获证监会受理，若交易推进顺利，则浙商证券将超越中诚信托成为国都证券第一大股东。浙商证券与国都证券合并后，双方可以在各自优势领域进行资源整合和优化，提升整体业务效率和盈利能力。公募基金业务方面，浙商证券持有浙商基金的股份，但其管理规模相对较小。相比之下，国都证券持有中欧基金20%的股权，而中欧基金管理规模较大，行业排名领先。通过此次合并，浙商证券可以通过国都证券间接获取中欧基金的股权，从而弥补其在公募基金业务上的短板，与公司的财富管理、研究业务等形成协同效应，进一步提升整体竞争力。

投资建议：公司根据市场情况，迎难而上，抢抓机遇，积极通过外延扩张方式进一步提升综合竞争力。根据半年报各业务数据及我们对未来业务趋势判断，同时考虑到上半年市场交易量及佣金费率双降，我们调整并更新了公司的盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为17.66/22.88/25.26亿元，对应增速分别为0.68%/29.55%/10.41%，预计未来随着成功对国都证券业务进行整合，以及财富管理等业务板块核心竞争力逐渐凸显，我们认为给予公司2024年1.6-1.8倍PB较为合理，对应价格合理区间为12.04元-13.55元，维持公司“增持”评级。

风险提示：市场交投活跃度下降拖累经纪业务，收购国都证券不及预期，市场波动加剧拖累资管、自营投资业务，金融监管趋严，并购整合效果不及预期。

【公司类】金风科技（002202.SZ）2024年半年报点评：风机盈利能力修复，海外市场表现亮眼

公司公布2024年半年报，业绩明显改善。2024H1公司实现营收202.02亿元，同比+6.32%；归母净利润13.87亿元，同比+10.83%；扣非归母净利润13.73亿元，同比+33.01%。单看Q2，业绩同环比增长显著。2024Q2营收132.23亿元，同比-1.59%，环比+89.46%；归母净利润10.54亿元，同比+6251.60%，环比+216.94%；扣非归母净利润10.44亿元，同比+9789.26%，环比+216.72%。Q2毛利率14.10%，同比+6.00pcts、环比-12.02pcts；Q2净利率7.94%，同比+7.40pcts、环比+2.40pcts。

费用率下降，盈利能力改善。费用率方面，上半年费用率13.42%，较去年同期的17.67%减少4.25pcts，其中销售、管理&研发和财务费用率分别为2.99%、8.51%、1.92%，较去年同期分别-4.12pcts、+0.66pcts、-0.79pcts。费用率的降低主要系企业会计准则规定保证类质保费用计入主营业务成本，不再计入销售费用。盈利能力方面，上半年毛利率18.25%，同比+5.13pcts；净利率7.11%，同比+0.03pcts。在保证类质保费用计入主营业务成本后，公司上半年营业成本为165.15亿元，仅增长0.04%、显著低于营收增速，我们认为盈利能力的改善主要得益于上半年钢材成本的下降。根据生意社数据，截止24年8月26日，中厚板市场参考均价3721元/吨，较去年同期的4100元/吨下降9.2%。

风机销售单价回升，风电场开发营收增速较快。2024年上半年，风机及零部件销售、风电场开发、风电服务和其他产品收入分别为127.68、44.01、23.74、6.59亿，同比+0.21%、+31.49%、+2.59%、+10.13%。上半年风机对外销售规模5.15GW，同比下降10.9%；销售规模下降的同时营收小幅提升说明销售单价有所回暖，一方面和机组结构优化有关，上半年公司6MW及以上机组销售容量3GW，同比+97.05%，占比58.7%；另一方面也和公司海外风机销售占比提升有关。风电场开发则包括风力发电和销售风电场，上半年保持了较高的增速。发电方面，上半年实现发电收入34.72亿，同比+3.72%；销售风电场方面，上半年转让权益并网容量225MW（去年同期转让741.22MW）。上半年公司国内外自营风电场新增权益装机1.01GW，截止2024年上半年，公司全球累计权益装机8.14GW，权益在建装机3.7GW。

风机及零部件的毛利率修复明显。2024年上半年，风机及零部件销售、风电场开发、风电服务和其他产品的毛利率分别为3.75%、56.44%、24.77%、20.55%，同比分别+6.29pcts、-12.89pcts、+9.62pcts、-3.84pcts（经追溯调整）；作为公司的主业，风机及零部件的毛利率修复明显，主要原因包括：1）销售机组结构优化，大兆瓦机型显著提升；2）根据公司半年度业绩演示材料，全国风电设备招标均价回升（6月风电机组投标均价为1465元/kw）；3）钢材价格降低。

海外营收增长显著、风机出海卓有成效。2024年上半年，国内、外营收分别为154.23和47.79亿元，同比-5.97%和+83.88%；毛利率分别为18.63%和17.02%，同比+5.18pcts和+5.95pcts。在国内陆风增速放缓、海风不断延期、招标价格内卷不止的情况下，海外营收的高增长有效填补了国内的缺口。截至上半年，公司业务已遍布全球六大洲、42个国家，在北美洲、大洋洲、亚洲（除中国）及南美洲的装机量均已超过1GW，国际业务累计装机7421MW，比23年底增长9.55%。

盈利预测与估值。截至2024年6月30日，公司在手外部订单共计35.6GW，同比+26.4%；6MW及以上的机组订单容量23.2GW，占比65%。看好后续订单交付节奏的加快和成本端的继续改善，预计2024-2026年营收590/655/725亿元，归母净利润22.07/26.34/31.41亿元，EPS为0.52/0.62/0.74元，PE为15.24/12.77/10.71倍。给予25年10-15倍PE，目标价格区间6.2-9.3元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，重点海风项目进度不及预期，项目投产不及预期，风电场出售不及预期。

【公司类】华熙生物（688363.SH）2024年半年报点评：护肤品业务调整继续，静待变革成效释放

业绩概览：8月23日晚，华熙生物发布了2024年半年报。据披露，上半年，公司实现营业收入28.11亿元/-8.61%；实现归母净利润3.42亿元/-19.51%；实现扣非归母净利润3.16亿元/-12.38%。2024单Q2，公司实现营收14.5亿元/-18.09%；归母净利润0.98亿元/-56.1%；扣非归母净利润0.84亿元/-59.70%。

经营分析：1）收入端：原料、医疗终端业务延续增长，功能性护肤品业务仍处于阶段性调整，变革效果仍需时间体现。2024H1，公司原料业务实现收入6.3亿元/+11.02%，营收占比为22.47%；医疗终端业务实现收入7.43亿元/+51.92%，营收占比为26.51%；功能性护肤品业务实现收入13.81亿元/-29.74%，营收占比为49.29%。自2023年以来，公司主动对功能性护肤品业务提出变革，对各大品牌进行阶段性调整，目前，公司旗下各大品牌的阶段性调整还在持续，变革效果仍需要时间体现；功能性食品业务实现收入0.29亿元/-11.23%。2）利润端：盈利能力仍显韧性，公司毛利率有所提升。2024H1，公司毛利率为74.52%，较去年同期提升0.72pct；公司净利率为12.11%，较去年同期下滑1.59pct。3）费用端：销售费用管控成效初显，费用端有所改善。2024H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为41.93%、8.77%、7.13%，较去年同期分别变动-4.25pct、+2.09pct、+1.06pct。

未来看点：1）原料端：作为全球最大的透明质酸生产商，华熙生物产品涵盖医药级、化妆品级和食品级等多个规格，全球市场占有率有望不断提高。2024年上半年，公司原料业务收入为6.3亿元，稳步增长。其中，出口原料销售收入达到3.28亿元，同比增长19.30%，占原料业务总收入的52.06%，出口原料业务营收占比首次过半。从区域上看，受益于公司在国际化战略中推进的本土化运营，在欧洲、日本、美洲等地销量均实现持续增长。2）医疗终端：经过2-3年的变革，医美业务变革效果逐步深化，销售收入实现稳步提升。2024年上半年，公司皮肤类医疗产品实现收入5.55亿元，同比增长70.14%。其中，公司差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长超过200%。3）功能性护肤品：阶段性调整持续，静待变革成果展现。产品端，公司持续打造大单品和大单品系列，不断推新，完善产品布局。2024年上半年，润百颜对修护和抗老两大产品线进行了迭代。其中，升级后的修护产品线—“白纱布”系列线上销售收入增长更是超30%。渠道端，公司持续对渠道结构进行调整，提高自营渠道占比。2024年上半年，润百颜、Bio-MESO肌活品牌自营渠道占比均超过60%，反映出公司在渠道精细化运营方面的努力与成效。

盈利预测和投资建议：综上所述，公司虽然受到功能性化妆品业务阶段性调整影响，经营成果暂时性承压。但考虑到公司作为全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司，生物材料全产业链平台公司的核心优势依然稳固，后续再叠加功能性护肤品业务调整完成，以及原料、医疗终端业务持续稳健的增长，公司有望恢复增长。2024-2026年，预计公司实现归母净利润7.14/8.42/10.33亿元，EPS分别为1.48/1.75/2.14元，当前股价对应的PE分别为32.75/27.78/22.65倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：新产品研发和注册风险，新技术替代风险，新产品替代风险，核心技术人员流失的风险，商业秘密和核心技术泄露的风险等。