研究分享
【策略-林荣雄】相比经济，A股更需要固本培元
【汽车-徐慧雄】理想汽车：拥有三大核心能力，进入电动智能新时代
【建筑建材-董文静】中交设计：央企设计龙头全面起航，海外+新兴产业打造成长动力
【固收-尹睿哲】信用债缩量调整
【计算机-赵阳】天融信：新兴业务增速较快，静待行业需求复苏
【医药-马帅】华润三九：核心业务CHC保持快速增长，提质增效利润表现亮眼
【计算机-赵阳】数字化绿色化政策发布，数据中心液冷是未来趋势
【有色-覃晶晶】山金国际：黄金单位销售成本显著下降，Osino收购持续推进
【计算机-赵阳】中科曙光：把握计算产业机遇，构建算力服务全链生态
【有色-覃晶晶】鲍威尔发言降息预期再确认，旺季临近关注下游需求
【计算机-赵阳】国能日新：功率预测服务持续领先，创新业务高速增长
【农林渔牧-冯永坤】短期猪价震荡偏弱需关注出栏节奏，未来养殖景气度或超预期
【机械-郭倩倩】川仪股份：Q2业绩稳健增长，看好公司市占率提升
财经观察
要闻热点
Part.01
研究分享
【策略-林荣雄】相比经济，A股更需要固本培元
报告发布日期：2024-8-25
■事件：本周上证指数跌0.87%，沪深300跌0.55%，全A日均成交额5424.1亿。近期大盘指数维持出“难有持续下跌，或有小幅反弹”的状态，成交量依然处于地量水平，交易情绪依然较为低迷。自年初流动性危机底部以来，虽然上证综指已上涨4.55%，但当前62.5%个股股价低于年初流动性危机时收盘价，中证1000指数、中证500、创业板指和茅指数均创出新低，31个一级行业中只有10个获得正收益。
■目前来看，我们建议对应策略为：通过把握高股息核心品种（银行+公用事业+电信服务）作底仓+布局中报业绩低位品种，埋伏科技成长中小盘（中证2000、科创指数）的左侧反弹时点。对于本轮高切低行情，虽然我们始终对其中期持续性心存质疑，但确实有可能8月这种高切低局面仍将维持，且持续时间比想象中的要长。
■风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。
【汽车-徐慧雄】理想汽车：拥有三大核心能力，进入电动智能新时代
报告发布日期：2024-8-26
■复盘理想历史：把握战略正确性，实现0到10快速成长。1）0到1阶段：理想汽车聚焦增程平台，成功打造理想ONE大单品，论证商业模型的成功。2）1到10阶段：理想汽车丰富产品矩阵，加大技术研发，将理想ONE的成功经验复制到L系列上并获得成功，品牌势能极大提升。3）理想汽车的成功来源于：李想本人对汽车行业的深刻认知、对于企业发展节奏的正确把握、组织架构的高效性与持续迭代。
■长期来看：理想汽车核心竞争力为“三大能力”+智能化的赶超。即极致的产品定义能力、超强的营销能力、优异的组织管理能力和智能化方面加速布局赶超。
■短期来看：增程系列有望持续热销，纯电矩阵有望成功。
■风险提示：行业竞争加剧风险、供应链降本不及预期风险、车型上市节奏不及预期、盈利预测不及预期的风险等。
【建筑建材-董文静】中交设计：央企设计龙头全面起航，海外+新兴产业打造成长动力
报告发布日期：2024-8-25
■央企分拆重组典范，设计龙头全面起航。中交设计为中交集团旗下设计平台，将6家设计院重组整合上市，目前公司为A股经营和市值规模最大的设计企业，为国内基建设计国家队，中交集团有望充分赋能。
■全国布局多点开花，出海规划目标明确。公司整体为全国布局的综合性设计企业，下属6家设计院地处全国不同区域，在各地优势突出，目前在境内拥有119家分支机构，在全国所有省份、上百个城市开展业务。同时，公司全方位布局海外市场。
■资产注入稳步推进，低空经济打造新看点。公司未来扩张业务长期成长的路径之一仍为并购重组，目前正稳步推进中交集团旗下中咨集团和5家水运院的资产注入，将增强公司公路市政设计业务规模，同时在水运港航设计领域带来新增量，未来有望在水利、能源、低空经济、地下空间等多领域收并购工作，持续完善产业链。
■风险提示：宏观经济波动、地方财政恶化风险、回款风险、政策落地不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、资产注入不及预期风险、海外拓展不及预期风险。
【固收-尹睿哲】信用债缩量调整
报告发布日期：2024-8-25
■事件：这轮信用债调整，由“阴跌”过渡到“调整”，有普适性，也有特殊性。普适性指的是信用债流动性不佳仍是关键制约，而特殊性在于，这次是利率债率先缩量，从而引发债市投资者对信用债变现问题的顾虑，加之防范负债端压力，对标去年8月底到9月上旬，以及年末考核临近，保收益心态渐重等方面，即使少量抛售都可能引致信用债大幅调整。
■四个顾虑发酵，正强化信用债跌势。一旦脱离经验事实的理解范畴，加之债市被高波动率笼罩，投资端的顾虑发酵会强化下跌的自我实现，以下四个方面值得关注：
■其一，刚从利率债切换到信用债，马上面临跌幅加剧，买进去晚的账户，没有浮盈可以扛，来回切换会加剧信用债抛压。
■其二，信用债交易难度升级，驱动提前变现意愿。
■其三，这次调整时长超过年内前三轮，强化第二点担忧。
■其四，新债认购情绪“降温”，易引致现券进一步调整预期。
■基金减持行为的再次出现，揭示了今年信用债新特征如何影响定价。
■风险提示：测算失真，计算方法需调整，超预期信用事件，机构负债端面临压力。
【计算机-赵阳】天融信：新兴业务增速较快，静待行业需求复苏
报告发布日期：2024-8-26
■事件：公司近期发布2024年半年报，上半年实现营业收入8.73亿元，同比下降13.07%，单Q2实现收入4.51亿元，同比下降15.82%。上半年实现归母净利润-2.06亿元，同比增长2.98%，单Q2实现归母净利润-1.16亿元，同比增长3.63%。总体来看网安行业需求依然承压，拐点仍需等待。
■从收入结构来看，云安全、云计算、信创等业务增速较快，有望带来新的支撑。
■信创、云计算、AI、车联网等多点发力。信创安全方面，根据公司半年报披露，公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已累计发布69款265个型号，累计取得2300余项兼容性认证证书。云计算方面，公司发布天问智算云平台、服务器虚拟化、算力服务器、国产化服务器、新一代云终端等新产品。AI安全方面，2024年公司积极探索“AI+安全”的深度融合与创新。车联网安全方面，公司持续加速安全技术与车联网业务场景的融合。
■风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。
【医药-马帅】华润三九：核心业务CHC保持快速增长，提质增效利润表现亮眼
报告发布日期：2024-8-26
■事件：2024年8月23日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入141.06亿元，同比增长7.30%；实现归母净利润23.98亿元，同比增长27.77%；实现扣非归母净利润23.09亿元，同比增长26.33%。
■核心业务CHC快速增长，处方药阶段性承压，昆药集团融合顺利。公司主营业务分为自我诊疗（CHC）、处方药、传统国药、医药商业等，其中自我诊断（CHC）为公司核心业务，传统国药和医药商业主要来自子公司昆药集团的并表。
■提质增效显著，盈利能力大幅提升。
■风险提示：原材料价格波动风险；处方药集采降价风险；药品零售价格监管政策风险；呼吸道传染病不确定性。
【计算机-赵阳】数字化绿色化政策发布，数据中心液冷是未来趋势
报告发布日期：2024-8-26
■事件：十部门联合发布《数字化绿色化协同转型发展实施指南》，指明双化协同两大发力方向，一是加快数字产业绿色低碳发展，推动数据中心、通信基站、电力信息产品等关键领域的绿色化转型；二是发挥数字科技企业创新作用，促进电力、采矿等九个重点领域的绿色化转型。
■技术升级促使智算中心的单机柜功率密度持续提升。政策驱动下，数据中心PUE值亟待降低。数据中心液冷趋势明确，温控厂商有望受益。
■风险提示：1）技术创新不及预期；2）政策支持力度不及预期。
【有色-覃晶晶】山金国际：黄金单位销售成本显著下降，Osino收购持续推进
报告发布日期：2024-8-26
■事件：2024年上半年实现营业收入65.05亿元，同比+42.27%；实现归母净利润10.75亿元，同比+46.35%；实现扣非归母净利润11.27亿元，同比+58.41%。
■Q2黄金产销平衡，成本显著下降增厚利润。黄金单位销售成本显著下降，主因公司提升矿山产能效率，部署降本增效新举措，矿山企业落实精益成本管理理念。总部招采通过优化采购、提高生产效率等措施，有效降低了成本。
■Osino收购审批程序完成。公司计划收购Osino Resources Corp.，开启国际化资源布局的第一步，预计投产后提供5吨/年的黄金产能。
■风险提示：需求不及预期，金属价格大幅波动，项目进度不及预期，收购失败风险。
【计算机-赵阳】中科曙光：把握计算产业机遇，构建算力服务全链生态
报告发布日期：2024-8-26
■事件：上半年，公司实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%；实现归母净利润为5.63亿元，同比增长3.38%；扣非归母净利润为3.66亿元，同比增长20%。
■上半年经营保持高质量发展，产品、营销和项目端各有亮点。整体经营指标持续增长，主要系高端处理器产品的产业生态持续扩展，涉及的行业应用以及新兴人工智能大模型产业逐步增加。
■聚焦算力、软件、平台等要素，构建算力服务全产业链生态。公司积极向计算生态业务延伸布局，除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯—端—云—算”的全产业链布局，同时投资了海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等多项优质资产。
■风险提示：数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。
【有色-覃晶晶】鲍威尔发言降息预期再确认，旺季临近关注下游需求
报告发布日期：2024-8-26
■工业金属：美联储降息预期增强，工业金属价格上涨。国内来看，8月LPR1年和5年期利率按兵不动在3.35%和3.85%。财政部拟发行4000亿特别国债“借新还旧”,不增加赤字。海外来看，据美国劳工统计局，年度基准修订的初步估计显示，2023年3月-2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，劳动力市场实际情况承压。
■能源金属：SQM销量创新高，汽车以旧换新工作持续推进。据财联社，智利锂矿商SQM公布Q2业绩，Q2销量创新高达到5.23万吨，同比+21.3%，但由于锂价承压，公司利润率大幅下降。商务部等7部门对外发布关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知。
■稀土：第二批指标发放，需求增加价格回升。本周稀土价格普遍偏强。供给端，据工信部和自然资源部通知，2024年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7万吨，2024年前2批开采指标累计同比+6%。需求端，头部企业采购需求增加。
■贵金属：就业数据下修，鲍威尔鸽派信号提振金价。本周COMEX黄金周五收盘价2548.7美元/盎司，上涨0.10%；COMEX白银收盘价29.86美元/盎司，上涨.66%。
■风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
【计算机-赵阳】国能日新：功率预测服务持续领先，创新业务高速增长
报告发布日期：2024-8-26
■事件：今年上半年，公司实现营业收入2.24亿元，同比增长18.67%；归母净利润为3,470.18万元，同比增长4.69%；扣非归母净利润为2,832.55万元，同比增长12.23%。
■功率预测服务基本盘稳增，创新业务高速发展。创新产品（包含电力交易、储能能量管理系统、虚拟电厂及微电网能源管理系统）的业务收入1,592.08万元，同比增长172.65%，占比7.11%。
■新能源装机市场维持高景气，加码虚拟电厂布局。受益于新能源光伏组件及风电机组整机价格维持低位等因素影响，新能源装机市场呈现稳中有增的良好态势。根据国家能源局数据，2024年上半年全国光伏新增并网1.02亿千瓦，同比增长31%。
■风险提示：下游市场需求不及预期；相关政策和商业模式推进不及预期；电力交易和虚拟电厂等新业务拓展不及预期等。
【农林渔牧-冯永坤】短期猪价震荡偏弱需关注出栏节奏，未来养殖景气度或超预期
报告发布日期：2024-8-26
■生猪养殖：短期猪价震荡偏弱需关注出栏节奏，未来养殖景气度或超预期。涌益咨询点评显示，本周生猪价格震荡走低，价格趋势表现为北方明显弱于南方。因前期短时备货结束，养殖端出栏积极性偏强，带动肥标价差走弱且猪价下调，中期抗价情绪和二育轮换补栏需求带动猪价反弹，但供应宽松趋势下猪价涨后回落。
■家禽养殖：毛鸡周尾下行，苗价稳中调整。钢联数据点评显示，本周毛鸡价格周尾下行，批发市场交投低迷，产品走货压力较大。
■水产养殖：水产价格持稳，关注水产板块投资机会。价格端：本周鲤鱼/鲫鱼/鲈鱼/草鱼/梭子蟹/对虾/人工甲鱼的大宗价均价同比+11.76%/+25.00%/-8.00%/+17.65%/0%/+7.14%/-11.76%，除梭子蟹大宗价均价环比-20.00%外，其他产品环比均持平。
■风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。
【机械-郭倩倩】川仪股份：Q2业绩稳健增长，看好公司市占率提升
报告发布日期：2024-8-26
■事件：川仪股份发布2024年半年报，2024H1实现营收37.44亿元，同比+4.19%，实现归母净利润3.62亿元，同比+2.70%。单Q2实现营收21.77亿元，同比+7.04%，实现归母净利润2.14亿元，同比+0.23%。
■2024上半年，受宏观经济影响，仪表部分下游市场面临需求调整周期+竞争加剧，公司通过拓展应用领域、加大客户覆盖度、增强成本费用控制等，业绩实现稳健增长。
■行业层面看，短期看，设备更新政策有望带动下游行业资本开支修复，长期看，流程工业自动化水平提升有望带来一定市场扩容，同时自主可控背景下，工业仪表国产化有望持续提升；公司层面看，主力产品性能不断升级，产品谱系进一步完善，看好公司作为国内仪表龙头市占率提升。
■风险提示：宏观经济下行影响流程行业资本开支，市场竞争加剧，国产化进程不及预期，技术研发不及预期，盈利预测不及预期。
Part.02
财经观察
8
月
27
日
周
1）证监会：持续壮大买方力量，增强投资者信心和信任（证券时报）
2）四部门：进一步做好家电以旧换新工作，每件商品最高补贴2000元（证券日报）
3）8月央行开展3000亿元MLF操作，中标利率保持不变（澎湃新闻）
4）六部门：严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务（新华社）
5）财政部：1—7月证券交易印花税收入576亿元，同比下降55%（财政部）
6）国家医保局公布2024年居民医保最新缴费标准，财政补助和个人缴费标准分别较上年增加30元和20元（财联社）
7）国家发改委：进一步加强国家发展规划与宏观政策的协调联动（人民日报）
8）上海：2024年启动首轮海上光伏项目竞争配置，规模不低于100万千瓦（界面新闻）
9）国家医保局：12家国内外企业重新制定胸主动脉覆膜支架产品价格（界面新闻）
10）商务部：第二十四届投洽会将宣示重大对外开放举措（中国新闻网）
11）交通运输部：上半年网络货运行业共上传运单8087.7万单，同比增长52.8%（财联社）
12）财政部：1—7月全国政府性基金预算收入23295亿元，同比下降18.5%（财联社）
13）今年前7个月长江经济带11省市外贸进出口值超11万亿元，创历史同期新高（央视新闻）
14）天津市将于9月1日起调整居民用管道天然气销售价格（财联社）
15）财政部：地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降（证券时报）
16）两部门：到2025年新制定物联网领域国家标准和行业标准30项以上（财联社）
17）央行：7月份银行间同业拆借市场成交9.5万亿元，同比减少34.3%（第一财经）
18）最高检：抗（抑）菌制剂违规添加禁用物质，督促查处超五千家企业（财联社）
19）中共中央、国务院发布关于弘扬教育家精神加强新时代高素质专业化教师队伍建设的意见（新华社）
20）财政部等六部门：将市政基础设施资产管理情况全部纳入行政事业性国有资产报告（财联社）
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