外用药龙头IPO，首日涨超200%

核心产品扛起了营收“大旗”，贡献近一半的收入。

作者丨韩文静

8月26日，小方制药登陆上交所主板，发行价12.47元/股，开盘涨140.6%至30元/股，盘中涨幅最高达212.75%；截至当日收盘，每股涨167.04%至33.3元，总市值53.28亿。

提起小方制药，大家或许会感到陌生，但其旗下的产品信龙牌开塞露，知名度却不小。

上个世纪90年代，方之光到香港市场闯荡，积累了人生的第一桶金，后来，方之光和鲁爱萍夫妇携手在上海创立了小方制药，投身于医药行业。

自成立以来，始终坚持深耕家庭常备外用药领域。2002年，小方制药创立“信龙”品牌，旗下涵盖多种外用药产品——开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。

2021年到2023年，小方制药营业收入分别为4.02亿元、4.57亿元、4.72亿元，归母净利润各自为1.27亿元、1.75亿元、2.04亿元。今年上半年，公司营业收入、归母净利润实现2.62亿元、1.2亿元。

其中，开塞露这产品扛起了营收的“大旗”，贡献了近一半的收入。2021年-2023年，开塞露(含甘油)销售额分别约为2.04亿元、2.32亿元、2.35亿元，占总营收的比重为50.79%、50.77%、49.69%。

然而，五成收入来自开塞露，也意味着小方制药在经营上存在不确定性。招股书提到，随着行业竞争情况不断加剧，若该等产品的市场竞争格局、生产原料、销售状况等发生不利变化，产品将面临成长空间受限的情况。

回到整个行业来看，根据米内网数据，2020-2022年，小方制药开塞露产品在国内市场份额占比排名第一，市场占有率分别为 17.57%、16.06%和 16.42%。

不过需要注意的是，根据福元医药 2022 年年度报告披露其2022年开塞露出厂销售数量为 5.41亿支，已超过小方制药开塞露出厂销售数量 3.04 亿支。

小方制药在招股书中提到，公司开塞露产品的销售定价高于福元医药产品的销售价格，主要原因是福元医药针对开塞露产品采用了相对低价的销售策略，以便进一步拓展市场，获取市场份额。

根据招股书，除了手握开塞露、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、甘油灌肠剂等10款年收入超1000万元的产品外，小方制药也有快速增长的产品品类。报告期内，硼酸软膏、开塞露（W型）及氧化锌软膏的年复合增长率分别为91.96%，48.00%及32.37%。

本次发行前，实际控制人方之光、鲁爱萍夫妇合计持有公司81.76%的股份。方之光担任公司董事长、总经理，鲁爱萍担任公司董事。本次发行后，实际控制人合计持股比例虽有所下降，但仍处于控股地位。

本次募资，小方制药将用于扩大外用药生产基地、新产品研发以及市场拓展和品牌建设。

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