核心观点
大模型催生对高性能存储的需求， HBM有望随着智算中心建设而受益。2021年SK Hynix开发出全球首款HBM3产品，并于2022年量产。HBM3是第四代HBM技术，由多个垂直连接的DRAM芯片组合而成，作为高价值产品其主要是提高数据处理速度。HBM3能够每秒处理819GB的数据，与上一代HBM2E相比，速度提高了约78%。SK Hynix已为英伟达供应HBM3，搭配英伟达的H100计算卡；并已开发出HBM3E，预计将应用于GH200计算卡。我们认为，HBM3将搭载于高性能数据中心，有望适用于提高人工智能生成相关的机器学习，故其应用标志着高性能存储在数据中心的应用迎来新时代。
HBM3和HBM3E或将成为主流，预计2024年市场规模将达25亿美元。TrendForce表示，从高阶GPU搭载的HBM来看，英伟达高阶GPU H100、A100主要采用HBM2e、HBM3。随着英伟达的A100/H100、AMD的MI200/MI300、谷歌自研的TPU等需求逐步提升，预估2023年HBM需求量将同比增长58％，2024年有望再增长约30％。根据Mordor Intelligence预测，预计 2024年高带宽内存市场规模为25.2亿美元，到2029年将达到79.5亿美元，2024-2029年年复合增长率为25.86%。我们认为，随着需求不断扩张，原厂产能持续释放，HBM产业有望持续受益。
HBM或存在二元催化，一是高端芯片国产替代大趋势，二是算力芯片需求上涨。我们认为美光事件或利好存储芯片国产化，国内存储厂商将同时受益于供应链国产份额的提升及存储芯片行业的景气周期复苏。各地相继出台支持算力发展相关政策，带动硬件建设需求。中长期来看，我们认为存在三因素共振：存储周期回暖、国产推进顺利以及消费领域新增量。HBM与SiP系统级封装技术关联密切，受益于国内封装厂在先进封装领域的技术沉淀，国产HBM有望迎来快速放量。
投资建议
AI算力需求增长有望推动存储产业加速发展，HBM在目前的高端算力卡中为重要组件，产品迭代加速和订单充沛有望使得国内产业链深度受益，建议关注国内HBM产业链相关厂商：
聚辰股份：拥有完整 SPD 产品组合和技术储备。与澜起科技合作开发配套 DDR5 内存模组的 SPD 产品。
澜起科技：为DDR5内存接口芯片全球三家供应商之一。可提供DDR2到DDR5内存缓冲解决方案。
联瑞新材：配套供应HBM封装材料GMC所用球硅和Low α球铝。
赛腾股份：公司升级晶圆边缘检测系统，完善了对HBM、TSV制程工艺的不良监控。
华海诚科：环氧塑封料行业排名前列。HBM相关GMC产品已通过客户验证，现处于送样阶段。
壹石通：公司高端芯片封装用Low-α球形氧化铝产品有望在2024年批量出货，可用于HBM封装。
风险提示
中美贸易摩擦加剧、下游终端需求不及预期、国产替代不及预期等。
证券研究报告：《HBM算力卡核心组件，国内产业链有望受益——人工智能系列专题报告（二）》
对外发布时间：2024年8月24日
证券发布机构：甬兴证券有限公司
证券分析师：陈宇哲，SAC编号S1760523050001
本文节选自上述报告，若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
陈宇哲
TMT组长/电子行业首席分析师
硕士，曾任职上海证券、东兴证券、东方证券，2023年加盟甬兴证券研究所。曾获2020年Wind金牌分析师，2020年新浪金麒麟新锐分析师，2019、2018年财新II最佳分析师，2018年第一财经最佳分析师。
证书编号：S1760523050001
免责声明
请点击打开
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向甬兴证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户，若您非甬兴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：甬兴证券有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本订阅号是甬兴证券有限公司研究所设立的。本订阅号不是甬兴证券有限公司研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自甬兴证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
客户应当对本资料中的信息和意见进行独立评估，并应同时思量各自的投资目的、财务状况以及特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本资料所造成的一切后果，本公司和关联人员均不承担任何法律责任。
在法律许可的情况下，甬兴证券或其关联机构可能会持有本资料中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问以及金融产品等各种服务。因此，投资者应当考虑到甬兴证券或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。
市场有风险，投资需谨慎。本订阅号所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一参考依据。也不应当认为本资料可以取代自己的判断。
版权声明
本订阅号及其推送内容版权归甬兴证券有限公司所有，未经甬兴证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。
投资评级体系与评级定义
股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。
买入 股价表现将强于基准指数20%以上
增持 股价表现将强于基准指数5-20%
中性 股价表现将介于基准指数±5%之间
减持 股价表现将弱于基准指数5%以上
行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。
增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数
中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平
减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数
相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准。
投资评级说明：
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
