【深度】上半年八成公募机构营收净利双降，什么原因？

随着上市公司中报陆续发布，一些并表公募机构的中期业绩也有数据可查。

截至8月25日，已披露中期业绩的公募机构有13家，其中11家营收及净利润同比下降，占比84.62%；该11家公募机构中，营收降幅超过20%的有5家，净利润同比降幅超过20%的则是全部11家。其中又以浙商证券资管的表现较为极端，其营收同比下降29.01%，净利润则由上年同期的9662万元降至-8339万元，同比增长-187.39%，是唯一由盈转亏的公募机构。

营收及净利润都实现正增长的只有鑫元基金及兴银基金，前者分别增长19.79%和89.28%，后者分别增长48.69%和51.67%，其共性在于都属于“银行系”，公募业务以固收类为主。

首先需要指出的是，公募规模上的变化不足以解释“8成以上公募机构营收净利双降”的现象。

Wind资讯显示，上述13家公募机构中，公募规模同比下降的只有南华基金、浙商基金及西部利得基金等3家，降幅分别是17.43%、14.57%及3.73%。

以南华基金与浙商基金为例，尽管其公募规模降幅相近，其营收及净利润降幅则相去甚远，前者营收同比下降4.51%，后者则下降39.55%，前者净利润同比下降44.07%，后者则下降99.23%。

再以浙商证券资管为例，其公募规模由2023年上半年末的252亿元增至351亿元，增长了39.28%，但如前所述，其营收下降近3成，净利润则由盈转亏。

再如方正富邦，同期公募规模由567亿元增至768亿元，增长了35.56%，其营收及净利润分别下降6.69%和37.32%。

上述数据说明，相较于公募规模的变化，非公募业务因素——比如专户业务以及内部管理等——可能更能解释公募机构盈利上的差距。

当然，这里并不是要否定公募规模的变化对公募机构收益所产生的影响。以前面提到的鑫元基金及兴银基金例，它们之所以能够实现营收及净利润同比正增长，在很大程度上是因为其公募规模增速分别达到74.49%和52.15%。

也就是说，在某一特定时期，可能只有当公募规模增速达到一定水平（比如50%）时，才能极大改善公募机构的营收及净利数据。

这里所谓的“某一特定时期”，指的是公募降费的施行。

数据显示，2023年三季度，有3386只基金调低了管理费率，其中3367只管理费率降了20%（主要是由1.50%降至1.20%）及以上，有45只降了25%以上，有29只降了40%以上。这些基金9成以上是权益类基金，也有少数债券基金。

这些调降了管理费率的基金，截至2023年上半年末的规模合计4.24万亿元，也就是说，即便都按0.30个百分点的调降幅度计算，也会导致管理费收入下降127亿元以上。

已经发布中报业绩的上述13家公募机构中，有10家在2023年三季度调降了管理费率，涉及的产品规模在7亿元至782亿元。

鑫元基金及兴银基金自身的盈利表现之所以亮眼，主要原因之一在于，它们作为“银行系”公募机构，其公募产品主要以固收类为主，所以受降费影响较小。截至上半年末，权益类规模分别只占到其公募规模的0.97%和1.97%。

根据中信证券发布的业绩快报，上半年华夏基金营收及净利润也是同比双降，但因中报并未正式发布，故本文未将其列为样本。

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