固收|债市周观察——短期内较难有资本利得空间|余额_新浪财经

固定收益研究

固收

债市周观察（08.12-08.18）

短期内较难有资本利得空间

1.上周市场数据回顾

利率债：收益率曲线走平，收益率窄幅震荡

上周，DR007 和 FR007， R001 和 DR001 一致下行，央行增大资金投放力度。8 月16 日当周， R001 从 2.00%下降至 1.77%，DR001 自 1.96%下降至 1.70%，且两者均在 8 月 14 日加速下行；同期，DR007 与 FR007（回购定盘利率）分别从 1.91%、1.92%轻度下降，收于 1.84%和 1.86%。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金15449 亿元，逆回购总到期量 212.90 亿元，最终净投放资金为 15236.10 亿元。较 8月 9 日当周央行资金投放力度重新加大，最后一个交易日有所收紧。

中美市场利率对比来看，中债利率短端上行长端下行，美债利率中端上行。上周，美国 6 月期 LIBOR 利率波动上升至 5.27%，8 月 16 日单日上升 6BP。同期，中国 6 月期SHIBOR 利率保持稳定，收于 1.88%。截止 8 月 16 日，中美 6 个月期利率利差为339BP，倒挂幅度扩约 4BP；中美债两年期/十年期利差分别为-239BP 和-169BP，利差倒挂幅度较 8 月 12 日均轻微扩大。

期限利差方面，中债期限利差缩小；美债期限利差时隔一个月再现扩大趋势。中债两年期收益率 8 月 16 日收于 1.67%，较 8 月 12 日上升 2.14BP；十年期收益率收于2.20%，较 8 月 12 日下降 5.30BP，中债 10-2 年期利差缩至 53BP。8 月 16 日美债两年期收益率较 8 月 12 日上升 5BP 收于 4.06%；美债十年期收益率基本不变，最终收于3.89%，上周美债 10-2 年期限利差倒挂幅度扩至-17BP。

8 月 16 日当周，中国收益率走势短端上行长端下行，收益率曲线平坦化。美国收益率曲线长短端变化幅度不大，上行主要集中在 2-3 年期收益率。

上上周长端收益率下行过快，央行频繁采取维稳干预措施，市场利率应声调整。到了 8月 16 日当周，投资者逐渐回归理性，10 年期国债收益率从高位回落至 2.18%附近持续震荡，市场合意区间逐渐清晰（或为 2.15%-2.20%）。当前市场交易量收缩，利率呈现出窄幅震荡的态势，短期内尚未看到明显的市场空间。下一次市场机会可能需要等待美联储降息落地，以及国内降息空间的进一步打开，但这种机会可能仍如一、三季度一样呈现抢跑行为。

2. 上周重点债市事件

（1）2024 年 7 月金融统计数据

7 月末，广义货币(M2)余额 303.31 万亿元,同比增长 6.3%。狭义货币(M1)余额 63.23万亿元,同比下降 6.6%。流通中货币(M0)余额 11.88 万亿元,同比增长 12%。前七个月净投放现金 5396 亿元。

2024 年 7 月末社会融资规模存量为 395.72 万亿元，同比增长 8.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 247.85 万亿元，同比增长 8.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 1.57 万亿元，同比下降 14.1%；委托贷款余额为 11.21 万亿元，同比下降 1%；信托贷款余额为 4.21 万亿元，同比增长 11.1%；未贴现的银行承兑汇票余额为 2.14 万亿元，同比下降 16.2%；企业债券余额为 32.18 万亿元，同比增长2.6%；政府债券余额为 73.82 万亿元，同比增长 15.4%；非金融企业境内股票余额为11.58 万亿元，同比增长 3.6%。（来源：中国人民银行）

（2）1—7 月份全国城镇固定资产投资 287611 亿元同比增长 3.6%

2024 年 1—7 月份，全国固定资产投资（不含农户）287611 亿元，同比增长 3.6%，其中，民间固定资产投资 147139 亿元，与去年同期持平。从环比看，7 月份固定资产投资（不含农户）下降 0.17%。

分产业看，第一产业投资 5367 亿元，同比增长 3.3%；第二产业投资 98451 亿元，增长 12.5%；第三产业投资 183793 亿元，下降 0.7%。分地区看，东部地区投资同比增长 3.2%，中部地区投资增长 4.5%，西部地区投资增长 0.3%，东北地区投资增长2.6%。（来源：国家统计局）

（3）2024 年 7 月份规模以上工业增加值增长 5.1%

7 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.1%。从环比看，7 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.35%。1—7 月份，规模以上工业增加值同比增长 5.9%。

分三大门类看，7 月份，采矿业增加值同比增长 4.6%，制造业增长 5.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 4.0%。分经济类型看，7 月份，国有控股企业增加值同比增长 3.5%；股份制企业增长 5.4%，外商及港澳台投资企业增长 4.2%；私营企业增长5.2%。（来源：国家统计局）

（4）2024 年 7 月份社会消费品零售总额增长 2.7%

7 月份，社会消费品零售总额 37757 亿元，同比增长 2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 33959 亿元，增长 3.6%。1—7 月份，社会消费品零售总额 273726 亿元，同比增长 3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 246990 亿元，增长 4.0%。（来源：国家统计局）

（5）7 月份国民经济运行总体平稳、稳中有进

8 月 15 日，国务院在新闻发布会表示：总的来看，7 月份，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进。但也要看到，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求依然不足，新旧动能转换存在阵痛，经济持续回升向好，仍面临诸多困难挑战。（来源：国家统计局）

（6）潘功胜：加快完善中央银行制度，持续推动金融高质量发展

人民银行行长潘功胜表示：在货币政策调控中将注重把握和处理好三方面关系：一是短期与长期的关系，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量的同时，保持政策定力，不大放大收。二是稳增长与防风险的关系，统筹兼顾支持实体经济增长与保持金融机构自身健康性的关系。三是内部与外部的关系，主要考虑国内经济金融形势需要进行调控，兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响。

下一步，中国人民银行将加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，保持流动性合理充裕，引导货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（来源：新华社）

（7）美国 CPI 环比上涨 0.2%，PPI 环比上升 0.1%

当地时间 8 月 14 日，美国劳工部公布的数据显示，7 月 CPI同比上涨 2.9%，低于市场预期的 3%，创 2021 年以来最小涨幅；环比上涨 0.2%，符合预期。剔除食品和能源成本后，7 月核心 CPI 同比上涨 3.2%，连续 4 个月回落，为 2021 年 4 月以来最低水平，符合市场预期；7 月核心 CPI环比上涨 0.2%，也符合预期。

在 CPI 数据公布前一天，7 月生产者价格仅温和上涨，也表明通胀或已稳步回归下降趋势。8 月 13 日，美国劳工统计局公布的数据显示，7 月 PPI 环比上升 0.1%，预期为上升 0.2%。同比来看，7 月 PPI 涨幅为 2.2%，低于预期的 2.3%，也远低于 6 月的2.7%。（来源：中国证券报）

3.长城证券债券组合指数走势