本期内容
【固定收益】8月债市回调会持续吗？
【电子】艾为电子（688798.SH）2024年半年报点评：盈利能力不断改善，基本面持续复苏
【食品饮料】天佑德酒2024年中报点评：中报收入利润承压，精耕渠道提升内功
【电力设备】珠海冠宇（688772.SH）2024年半年报点评：消费类出货稳步增长，动力类聚焦初现成效
【轻工制造】江山欧派（603208.SH）2024中报点评：开拓多元客户对冲行业下行，Q2盈利能力同比改善
【基础化工】江瀚新材（603281.SH）2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，销量同环比增长
【非银金融】江苏金租（600901.SH）2024年半年报点评：业绩表现延续稳健，不良率保持较低水平
【农林牧渔】生猪行业动态跟踪报告（月度）：24年7月上市猪企出栏量同环比均上升，出栏均价同比大幅增长
【量化】ETF市场扫描与策略跟踪（2024.08.19）：沪深300ETF合计净流入超百亿，美国主动ETF成新趋势
【传媒】传媒行业周报（20240812-20240818）：《黑神话：悟空》上线在即，腾讯盈利能力持续提升
【美容护理】美容护理行业周报（2024/08/12-08/16）：美护增长韧性凸显，市场关注度提升
内容详情
【固定收益】8月债市回调会持续吗？
核心观点
2018年以来，利率整体处于下行趋势，除2020年受疫情影响，其余年份8月多出现全年或局部利率低点，之后债市回调35-75个交易日不等，回调幅度达到18BP-34BP。今年以来，利率总体下行较快，8月2日降至今年来最低值2.13%，此后开始反弹。对比过去5年债市回调的主要影响因素，我们认为今年8月利空因素积累，主要是总量和金融监管政策预期增强，在多空因素交替影响下，长债或持续震荡，待后续临近降准降息等宽货币政策窗口期时，利率下行空间或将再次打开，9月将是关键时间节点。
【报告亮点】
本报告从近年来债券市场走势的相似性出发，总结8月及后续债市走势的主要影响因素，通过对比今年与历史市场条件的异同，来判断今年8月及后续债市可能方向。
【主要逻辑】
主要逻辑一：2018年以来8月多出现利率低点
除了2020年受疫情影响，2019年、2022年、2023年8月出现全年利率低点，2018年8月为1月-10月第二低点，2021年8月出现全年第四低值，此后债市均出现回调。
2018年共回调35个交易日，10年期国债回调24BP；2019年共回调53个交易日，10年期国债回调31BP；2021年共回调49个交易日，10年期国债回调24BP；2022年共回调75个交易日，10年期国债回调34BP；2023年共回调40个交易日，10年期国债回调18BP。
主要逻辑二：为何8月往往出现利率拐点
2018年8月：“宽信用”政策发力、价格回暖抬升通胀预期、政府债供给冲击等因素带动利率上行。
2019年8月：政策端加强逆周期调节、猪肉价格带动CPI同比突破4%、货币政策宽松预期降温等是影响债市回调的主要因素。
2021年8月：市场对货币宽松预期出现反复、PPI持续上行等带动利率上行。
2022年8月：地产“三支箭”、防疫政策优化、理财赎回潮、对多层嵌套投资资金空转等问题的监管加强、美元加息导致汇率承压等因素驱动债市回调。
2023年8月：地产和财政政策落地、政府债供给冲击、监管打击资金套利和空转、美债利率走高人民币汇率承压等是债市回调的主要影响因素。
主要逻辑三：今年8月债市环境与历史情形的异同
相似的利空因素：7月党的二十届三中全会、政治局会议定调下半年经济工作，政策预期加强；政府债供给放量；监管风险仍大。
利多条件仍多：在当前广谱利率下行、有效需求不足、信贷不追求规模效应的背景下，“资产荒”大概率继续演绎；7月首次降息，后续仍有货币政策空间；汇率升值后，海外掣肘进一步缓解。
经济复苏不及预期，政策发生重大变化；监管强度超预期；人民币汇率波动增加。
【电子】艾为电子（688798.SH）2024年半年报点评：盈利能力不断改善，基本面持续复苏
核心观点
事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入15.81亿元，同比+56.77%，归母净利润为0.91亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润为0.68亿元，同比扭亏为盈。24Q2收入8.06亿元，同比+29.07%，环比+3.88%，归母净利润为0.56亿元，同比+6086%，扣非净利润0.44亿元，同比扭亏为盈。24Q2毛利率为28.90%，同比+2.5pct，环比+1.7pct。
公司积极提升市场份额，不断增强产品竞争力，盈利能力持续改善，上半年业绩同比扭亏为盈。公司持续技术创新，不断丰富产品品类，产品持续从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域，同时前瞻性的产品布局，不断扩大客户群和行业深度、宽度。随着终端市场的逐步回暖，公司凭借丰富的产品品类、不断拓展市场领域，上半年营收实现较大幅度增长。
多款新产品放量增长。公司旗舰级数字音频功放产品和中功率音频功放产品已成功导入多个行业头部客户项目，车载音频算法也获得了多家车载客户认可。上半年，公司摄像头马达驱动芯片收入实现加速放量增长；SARSensor在品牌客户实现大规模量产；LDOPMIC在客户端加速放量；AMOLEDPOWER在多家头部客户获得突破，预计下半年开始大规模量产；传统马达驱动方面，推出高压多路半桥马达驱动，进一步开拓工业市场领域；多款信号链芯片出货量大幅增长，包括运算放大器、电平转换、高速开关等。
数字化建设持续推进，管理变革提升经营效率。2024年上半年，公司产研平台一期已按计划完成上线切换，通过产研数字化建设，推进研发管理系统的升级与重构，打造覆盖产品全生命周期的数字化研发平台，实现研发项目进度、成本、质量等关键指标数据的实时监控与智能分析，促进跨团队、跨地域高效协作。
盈利预测
预测公司24-26年营收分别为31.14、37.71、45.44亿元，归母净利润为2.08、4.01、6.04亿元，公司盈利能力持续改善，维持“买入”评级。
下游需求波动；行业竞争加剧；新产品研发不及预期风险
【食品饮料】天佑德酒2024年中报点评：中报收入利润承压，精耕渠道提升内功
核心观点
事件：公司发布2024年中报，公司实现营业收入7.6亿，同比+14.9%，净利润0.8亿，同比-15.0%，扣非后归属母公司股东的净利润0.8亿，同比-17.9%。公司2024年第二季度收入2.3亿，同比-11.8%，净利润-0.3亿，同比-270.6%，扣非后归属母公司股东的净利润-0.3亿，同比-275.4%。公司从深化经销商关系、卡位100-200元价位段产品、重点区域营销体系优化、消费者促进等方面推进营销工作。
100元（含）/500ml以上产品收入增长12.6%，产品升级持续推进。2024年上半年100元（含）/500ml以上产品收入3.3亿，收入占比51.5%，同比+2.0pct，毛利率74.8%，同比-1.7pct。公司在上半年针对渠道开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、客情关系巩固等工作，100-200元/500ml价位段产品销售明显提升。公司对人之德产品开展大排面陈列工作，人之德产品销售增幅明显。
100元/500ml以下产品单个位数增长。2024年上半年100元/500ml以下产品收入3.1亿，同比+4.4%，收入占比47.3%，同比-1.8pct，毛利率61.8%，同比+0.8pct。公司零售价100元/500ml以下产品主要是光瓶、永庆和、星级（红四星）等系列酒。
厂家直销渠道收入增速15.2%，仍旧保持两位数增长。公司上半年厂家直销渠道收入0.8亿，毛利率71.8%，同比-1.4pct。
公司拟进行中期现金分红，向全体股东每10股派发现金0.33元（含税），预计共计派发股利1590.6万元。
【电力设备】珠海冠宇（688772.SH）2024年半年报点评：消费类出货稳步增长，动力类聚焦初现成效
核心观点
事件：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入53.47亿元，同比-2.31%；实现归母净利润1.02亿元，同比-27.53%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比-72.62%。24H1公司实现销售毛利率24.39%，同比+1.92pct，销售净利率0.43%，同比-1.29pct。分季度看，24Q2公司实现营业收入27.98亿元，同环比-9.64%/+9.79%；实现归母净利润0.92亿元，同环比-67.25%/+818.25%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比-83.79%，环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。
24H1公司消费类出货量高于行业增速，PACK自供比例持续提升。公司在不断巩固现有客户供货份额的同时，加快新客户拓展，消费类电池出货量保持稳定增长。24H1公司笔电类锂电池销售量同比+10.51%，手机类锂电池销售量同比+13.09%。此外，公司PACK自供比例持续稳步提升，24H1公司消费类电芯PACK自供比例为39.84%，同比+7.87pct，有效提升产品附加值。下半年随着AIPC新品落地以及北美大客户新机发布，新一轮换机需求到来有望推动公司消费类电芯出货量快速增长，我们预计24年公司消费类电芯出货量有望达到3.8亿只。
动力类业务聚焦初现成效，启停业务保持高速增长。公司集中现有资源和技术优势，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，定位自身优势项目并打造差异化竞争。其中，公司24H1低压锂电池营收同比+730.35%，我们预计公司低压启停锂电池全年出货量有望接近80万台左右，随着更多海内外新车型相继量产，启停业务有望保持高速增长，公司动力类业务有望逐季减亏。
投资建议
考虑公司消费类电池或受益“AIPC+AI手机”趋势推动，启停电池有望保持快速增长，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.54/9.60/14.09亿元，同比+61.0%/+73.2%/+46.8%，对应EPS为0.49/0.85/1.25元，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。
【轻工制造】江山欧派（603208.SH）2024中报点评：开拓多元客户对冲行业下行，Q2盈利能力同比改善
核心观点
事件：公司发布2024年半年度报告，上半年公司营收14.42亿元，同比-9.95%；归母净利润1.05亿元，同比-26.06%；扣非归母净利润0.83亿元，同比-26.61%。
行业下行致收入下滑，工程代理渠道收入持续增长。上半年国内经济结构不断调整深化，商品房销售/房屋竣工面积同比-19%/-22%，受此影响公司收入同比-9.95%。分渠道看，公司持续开拓酒店、学校、医院、康养、公寓、办公楼等新质业务，工程代理表现亮眼，收入5.48亿元，同比+27.63%。经销商和直营工程表现不佳，收入3.30/3.97亿元，同比-24.66%/-33.75%；分品类看，家板模压门/实木复合门/柜类产品/其他产品收入8.08/2.53/0.93/1.72亿元，同比-13.73%/-23.52%/-21.06%/+27.38%。上半年公司经销商数量增至52368家，半年增加15801家。
上半年盈利能力下滑，Q2同比改善。上半年公司毛利率/净利率为22.23%/7.20%，同比-1.27pct/-1.43pct，分渠道看经销商/直营工程/工程代理商毛利率19.59%/23.81%/15.75%，同比-2.59pct/-2.21pct/-1.79pct。单季度来看，公司Q1毛利率/净利率为18.76%/4.50%，同比-2.91pct/-3.71pct；Q2毛利率/净利率为24.90%/9.27%，同比+0.04pct/+0.33pct。
收现比仍大于1，净现比转负。上半年，公司收入同比下滑但应收账款略有增长（9.24亿元，去年同期7.95亿元），收现比降至102%，去年同期为108%。上半年净现比-133%再次转负（去年同期为32%），预计与上半年集中向上游供应商支付货款有关。
投资建议
我们预计公司24-26年营收35.34/36.61/38.88亿元，归母净利润3.40/4.15/4.87亿元，EPS1.92/2.34/2.75元/股。2023年公司股利支付率80%，股息率6%。维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险、下游行业波动风险、渠道变革风险。
【基础化工】江瀚新材（603281.SH）2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，销量同环比增长
核心观点
事件：公司发布2024年半年报。公司24H1实现营收11.74亿元，同比持平，实现归母净利3.12亿元，同比-17%。其中24Q2实现营收5.88亿元，同比-1%，环比持平。实现归母净利1.58亿元，同/环比-28%/+2%；实现扣非归母净利1.49亿元，同/环比-28%/+3%。
24Q2均价下调，销量提升助力营收稳定。24Q2公司功能性硅烷成品销量为3.06万吨，同/环比+21.8%/+3.6%；产销率为101%，维持高位；均价为1.85万元/吨，同/环比-20.0%/-5.0%。原材料价格有所下降，24Q2无水乙醇/金属硅/优级氯丙烯/烯丙基缩水甘油醚/三氯氢硅采购均价分别环比-5.46%/-13.38%/-1.61%/-2.61%/-8.75%。24Q2均价和原材料价格环比均下降，盈利能力环比基本持平。24H1公司整体毛利率/归母净利率为33.84%/26.58%，同比-4.08/-5.24pct；其中24Q2毛利率为33.66%，同/环比-2.89/-0.37pct，归母净利率为26.86%，同/环比-10.07/+0.56pct。
募投项目部分生产线已投入试生产，重点着力产能扩张。24H1公司加大研发创新投入，新增硕士学历研发人员6名，申请7项发明专利，获权2项发明专利，不断为公司发展提供新动能。公司积极推动产能扩张，24H1募投项目功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目累计投入进度达51.46%，部分生产线建成投入试生产，进一步缓解了公司的产能瓶颈。伴随着相关生产线的陆续建成和磨合进程，公司生产能力将逐步提高。2024年2月6日，公司公告取消年产2000吨气凝胶复合材料产业化建设项目，并将资金投入硅基新材料绿色循环产业园一期项目。公司将继续推进相关项目建设，保障到2026年底按计划将功能性硅烷绿色循环产业链规模扩大到18.2万吨/年。
投资建议
二季度业绩符合我们预期，我们预计24-26年归母净利为6.20/7.32/8.99亿元，对应当前PE分别为14.2/12.0/9.8x，公司在行业底部维持高盈利能力，我们长期看好公司的发展潜力，维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。
【非银金融】江苏金租（600901.SH）2024年半年报点评：业绩表现延续稳健，不良率保持较低水平
核心观点
事件：江苏金租2024年上半年实现营收/归母净利润分别为26.16/14.34亿元，yoy+8.47%/+8.80%，增速较2024Q1分别+2.63pcts/+4.11pcts，业绩表现环比改善，年化加权平均ROE为15.40%，整体盈利能力保持稳定。单季度来看，2024Q2实现营收/归母净利润分别为13.34/7.23亿元，qoq+4.10%/+1.49%，yoy+11.12%/+13.18%。
资产规模稳步增长，净利差环比提升，驱动利息净收入稳步提升。从量的方面来看，截至2024H1末，公司总资产规模达到1330.49亿元，较上年末+10.95%，其中融资租赁资产规模为1269.00亿元，较上年末+11.21%。具体的业务板块投放结构来看，公司主要投向清洁能源、工业装备和道路运输三大板块，资产规模占比分别为22%、14%和13%；农业装备、现代服务板块增速最快，规模同比变动分别为+46.82%、+32.68%。从价的方面来看，2024H1租赁业务净利差为3.68%，较24Q1+0.05pct。量价齐升促进利息净收入稳步提升，2024H1公司实现利息净收入为25.66亿元，yoy+6.70%。
资产质量稳中向好，不良率稳定在较低水平。公司坚持“零售+科技”双领先战略，持续优化迭代智慧风控系统，严控资产质量风险。截至2024H1末，公司不良融资租赁资产率0.90%，较年初降低0.01个百分点；拨备覆盖率431.22%，远高于监管要求，拨备计提充足。
投资建议
零售特征愈加坚定，科技融合业务发展，“厂商+区域”双线并进拓宽获客渠道，深度合作厂商经销商拓展至4000多家（截至2023年末，合作厂商经销商数量为3613家），生息资产保持稳健增长叠加息差扩展，驱动公司业绩保持较高增长。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为29.22/31.41/34.41亿元，同比分别增长9.8%/7.5%/9.6%。
风险提示
资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。
【农林牧渔】生猪行业动态跟踪报告（月度）：24年7月上市猪企出栏量同环比均上升，出栏均价同比大幅增长
核心观点
上市猪企24年7月出栏量为1276.25万头，同比+0.98%，环比+10.64%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望分别出栏615.80/232.33/126.20万头，同比分别+8.04%/+9.02%/-8.59%，环比分别+21.51%/-0.39%/-1.90%。7月生猪出栏同比、环比均上升，原因是猪价回暖使上市猪企进入盈利期，公司出栏积极性较好。上市猪企24年1~7月累计出栏量为8681.69万头，同比+1.74%。猪价上行期上市猪企生产保持稳定，市占率稳步提升。
上市猪企7月营业收入为261.29亿元，同比+41.08%，环比+15.04%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望实现收入134.05/53.43/23.91亿元，同比分别+43.45%/+51.19%/+16.12%，环比分别+25.16%/+2.73%/+3.33%。7月以来猪价环比继续走高，并大幅高于去年同期，上市猪企营收增幅高于出栏量增幅。上市猪企24年1~7月累计营收为1458.73亿元，同比+15.50%。上市猪企出栏价1~7月出栏价明显高于去年同期水平，导致上市猪企累计营收实现双位数增长，营收增幅高于出栏量增幅。
上市猪企7月生猪销售均价环比+3.44%，同比+32.29%。7月头部上市猪企出栏均价接近19元/公斤，部分猪企出栏均价超过20元/公斤，同比大幅增长。上市猪企7月出栏均重为103.74公斤，环比-0.05%，同比+1.46%，7月上市猪企仍以稳定生产为主基调，并不因为短期猪价上行而压栏。
截至2024年6月底，母猪存栏数量为4,038万头，较2022年12月份的存栏高点（4390万头）下降8.02%，目前存栏量相当于正常保有量的103.54%，产能供给处于合理区间上沿，处于绿色区域。截至24年7月底，钢联/涌益统计的能繁母猪存栏量分别环比+1.11%/+1.79%。7月猪价持续走高，行业恢复盈利，导致养殖户淘汰母猪速度下降，行业整体处于加产能状态。但是受23年亏损影响，养殖企业资产负债率较高，利用盈利期修复资产负债表是优先选项。从钢联数据看，7月中小散能繁母猪存栏量环比+0.20%，增幅低于行业整体水平，可见产能增加主要集中于财务状况较好的规模场。
截至2024年6月，国内生猪定点屠宰企业单月屠宰量为2431.00万头，环比-8.81%，同比-8.16%。根据涌益数据显示，截至2024年8月15日，175kg生猪与标猪价差为+0.28元/公斤，目前标肥价差较为稳定。
投资建议
建议把握生猪养殖板块布局的机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、巨星农牧、唐人神、华统股份，建议关注牧原股份、新五丰等。
风险提示
生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等。
【量化】ETF市场扫描与策略跟踪（2024.08.19）：沪深300ETF合计净流入超百亿，美国主动ETF成新趋势
核心观点
全球市场概况：上周A股市场表现分化，其中，上证50指数涨幅最大，为1.17%，北证50跌幅最大，为-1.98%；港股市场有所上涨，恒生指数上涨1.99%；美股市场整体上涨，其中纳斯达克指数上涨5.29%；欧洲、日本与新兴市场同样整体上涨，其中日经225指数涨幅最高，达8.67%。A股市场中，涨幅居前的ETF跟踪标的主要聚焦在银行、红利等板块或主题。
ETF新发情况：上周内地市场共上报1只ETF，为西藏东财上证50ETF；新成立ETF1只，为景顺长城国证港股通红利低波动率ETF。美国市场上周新成立基金2只，均为主动ETF。
A股ETF资金流向：上周，净流入排名前10的多为沪深300ETF；净流出前10的包括中证500ETF、800ETF、创50ETF等。宽基ETF中，跟踪沪深300指数的ETF净流入居前，跟踪上证指数的ETF净流出居前；行业ETF中，金融地产板块ETF净流入居前；主题ETF中，碳中和ETF（159790）净流入居前，上海国企ETF（510810）净流出居前；主动ETF中，沪深300、中证500等大盘指增ETF净流入居多，中证1000、中证2000等小盘指增ETF净流出居多；SmartBetaETF中，红利ETF基金（159581）净流入居前，中证红利ETF（515080）净流出居前。
美国股票ETF市场资金流向：上周，美国市场多元技术ETF净流入居前，净流出居前的主题ETF多为科技主题；主动ETF中，以标普500为基准的大盘核心增强ETF净流入居前，以罗素1000价值指数为基准的大盘价值ETF净流出居前；SmartBetaETF中，成长类ETF净流入居前；宽基ETF中，跟踪标普500Top50指数的ETF净流入居前，跟跟踪标普全市场指数的ETF净流出居前。
ETF策略业绩表现：上周，扩散指标+RRGETF轮动策略收益率为1.50%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为2.14%和1.08%；50%底仓+日内动量策略在上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF策略的收益率分别为0.36%、-0.13%、-1.04%和-1.14%，相较于买入持有50%仓位ETF的超额收益分别为-0.29%、0.11%、0.83%和0.85%。
本报告1-3章涉及的ETF仅为客观统计结果，不构成投资建议。第4章中模型根据历史数据进行测算，存在模型失效风险。
【传媒】传媒行业周报（20240812-20240818）：《黑神话：悟空》上线在即，腾讯盈利能力持续提升
核心观点
《黑神话：悟空》上线在即，板块关注度提升。国产3A大作《黑神话：悟空》将于8月20日正式发售，同步上线PC（Steam、EpicGamesStore和WeGame）、PS5平台，简体中文PC标准版售价268元，数字豪华版售价328元，位列Steam2024年8月6日-13日全球周度销量冠军。据全球游戏评分网站Metacritic统计，截至8月18日，共有54家全球媒体平均给出了82分的评价。国内热度亦持续提升，《黑神话：悟空》预告片在B站播放量超千万次，8月17日“黑神话悟空”微信指数日环比提升72.23%；与瑞幸咖啡合作推出联名饮品“黑神话腾云美式”，在抖音平台销售已超10万份。我们认为《黑神话：悟空》标志着我国游戏公司具备可在全球市场竞争的高质量、高水准的3A大作制作能力，关注国内研发能力强，产品储备丰富的游戏厂商，推荐腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、哔哩哔哩-W（9626.HK）、心动公司（2400.HK）、吉比特（603444.SH）、三七互娱（维权）（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）等，建议关注恺英网络（002517.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）等。
腾讯发布24Q2业绩，盈利能力持续提升。公司2Q24年实现营业收入1611亿元，同比增加8%；Non-IFRS归母净利润573亿元，较去年同期增加53%。分业务来看，1）海内外游戏收入企稳回升，其中，国内游戏收入346亿元，YoY+9%，主要得益于5月新游《DNFm》表现亮眼及《无畏契约》收入增长；Supercell以及《PUBGMOBILE》表现优异，海外游戏收入增长至139亿元，YOY+9%。2）广告收入299亿元，同比+19%。微信生态持续健康发展，小程序用户使用总时长同比增长超20%，小游戏总流水同比增长超30%，视频号用户使用总时长同比显著增长，腾讯视频打造爆剧《庆余年第二季》及《与凤行》，带动长视频付费会员数同比增长13%至1.17亿。3）金融科技与企业服务收入同比+4%至504亿元。由于消费支出放缓，且公司主动采取谨慎的信贷扩张政策，金融科技服务收入增速放缓；得益于云服务收入及视频号商家技术服务费增长，企业服务收入实现十几个点的同比增速。公司聚焦高质量业务发展，我们预计公司2024/25/26年经调整归母净利润2101/2298/2674亿元，同比+33%/9%/16%，推荐腾讯控股。
一周行业表现：
上证综指上涨0.60%，深证综指下滑0.32%，传媒（申万）收于483.77点，上涨1.79%，跑赢上证综指1.19个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨0.33%，动漫指数上涨1.73%，游戏指数上涨2.53%，出版指数上涨4.70%，广播电视指数上涨1.69%，广告营销指数上涨0.96%。
技术发展不及预期；游戏流水不及预期；政策监管风险。
【美容护理】美容护理行业周报（2024/08/12-08/16）：美护增长韧性凸显，市场关注度提升
核心观点
本周行情回顾：本周美容护理行业下跌-2.09%，相对沪深300指数收益-2.51pcts。涨幅前五的公司为嘉亨家化（12.18%）、科笛-B（11.18%）、复锐医疗科技（7.26%）、名臣健康（6.67%）、华东医药（5.18%）。
行业重点数据：7月我国社会消费品零售总额同比增长2.7%，增幅环比上升0.7pct；化妆品类消费零售额同比下滑6.1%，增幅环比上升8.5pct。
重要公告及新闻：1）华东医药发布2024年半年度报告，24H1收入209.65亿元/+2.84%，归母净利润16.25亿元/+13.85%。2）润本股份24H1收入7.44亿元/+28.47%，归母净利润1.80亿元/+50.69%。3）昊海生科24H1收入14.04亿元/+6.97%，归母净利润2.35亿元/+14.64%。4）科思股份24H1收入14.05亿元/+18.01%，归母净利润4.21亿元/+20.24%。5）华东医药子公司中美华东与IMBiologics公司签署产品独家许可协议，中美华东获得两款自身免疫疾病治疗产品IMB-101和IMB-102在37个亚洲国家的独家开发、注册及商业化权益。6）艾尔建美学创新产品乔雅登盈致获批。7）科丝美诗24Q2净销售额28.84亿元/+15.1%，达成其历史上最大季度销售额。
资金持仓：环比看，当周外资增配普门科技、华东医药、福瑞达幅度最大，环比分别为30.1%/3.7%/1.2%。
投资建议：进入半年报密集披露期，Q3美护淡季建议关注中报超预期或股价震荡带来的机会。医美板块：1）推荐行业龙头爱美客：H2预计将回归低基数下的同比高增。2）重组胶原蛋白赛道：推荐巨子生物，医美三类械产品持续推进中；建议关注锦波生物，中报业绩预告超预期。两个公司全年利润预期均有望持续上修。3）推荐江苏吴中：重磅新品童颜针艾塑菲进入多家头部机构，供货量快速增长，成为市场关注重点，近期新增布局PDRN水光等创新管线，不断丰富产品力。4）医药板块预期有所修复，华东医药中报利润端超预期；普门科技预期稳健增长，估值处于历史较低位置；伟思医疗市场预期已在低点，建议在波动中布局。5）港股市场预期回暖，推荐估值处于低位的美丽田园医疗健康，建议关注复锐医疗科技。
美妆及个护板块：1）推荐巨子生物：推出多款新品利于线上高增，焦点面霜和精华有望成为爆款；2）推荐珀莱雅：运营优秀，有望持续超预期；3）国民品牌定位清晰，线上运营较为成功的标的：推荐润本股份、百亚股份，建议关注上美股份。4）经营处于拐点，线上转型取得成效的标的：推荐丸美股份、福瑞达，建议关注水羊股份。5）增速有望实现逐季回升的标的：推荐贝泰妮、上海家化、华熙生物。
消费弱复苏；医美行业政策风险；新品推广和销售不及预期。
证券研究报告：《晨会纪要》
对外发布日期：2024年8月21日报告发布机构：西部证券研究发展中心
姜珮珊（S0800524020002）jiangpeishan@research.xbmail.com.cn
贺茂飞（S0800521110001）hemaofei@research.xbmail.com.cn
王勇（S0800524070002）wangyong@research.xbmail.com.cn
张弛（S0800524040007）zhangchi@research.xbmail.com.cn
杨敬梅（S0800518020002）yangjingmei@research.xbmail.com.cn
刘小龙（S0800523100001）liuxiaolong@research.xbmail.com.cn
李华丰（S0800521070003）lihuafeng@research.xbmail.com.cn
黄侃（S0800522070001）huangkan@research.xbmail.com.cn
张佳蓉（S0800524080001）zhangjiarong@research.xbmail.com.cn
熊航（S0800522050002）xionghang@research.xbmail.com.cn
冯佳睿（S0800524040008）fengjiarui@research.xbmail.com.cn
郑玲玲（S0800524060001）zhenglingling@research.xbmail.com.cn
冯海星（S0800524040002）fenghaixing@research.xbmail.com.cn
李雯（S0800523020002）liwen1@research.xbmail.com.cn
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