近期，瑞众人寿在举牌龙源电力后再度举牌中国中免。年内险企频频举牌11家上市公司，所涉行业涵盖交运、环保、公用事业、电力设备、银行。其中，公用事业与交通运输行业是险资聚焦的重点。分析指出，险资举牌主要倾向质地优良、业绩稳定的公司，体现险资长期投资理念的践行及耐心资本作用的发挥。从会计角度考虑，预计高ROE、红利资产会持续受到险资青睐。考虑偿付能力约束，预计险资在大类资产配置框架上增持权益类资产有一定难度，但仍建议关注结构性机会对高ROE、红利资产的利好。
险企年内举牌11次
8月13日，中国保险行业协会官网显示，瑞众人寿发布了关于举牌中国中免H股股票的信息披露公告。
根据公告内容，瑞众人寿在8月7日，买入中国中免15.19万H股，共计持有中国中免582万股，占中国中免H股总股本的比例由4.87%增至5.00%，触发举牌。据悉，瑞众人寿此次以每股均价54.56港元买入，涉及资金约828.71万港元，资金来源为瑞众人寿自有资金账户。公开资料显示，中国中免所属行业为旅游业，目前主要从事旅行社业务和免税业务。
这是瑞众人寿半个月内第二次举牌港股上市公司。据瑞众人寿此前公告，瑞众人寿于7月22日买入龙源电力526万股H股，每股7.45港元，总金额3919万港元。参与上述举牌后，瑞众人寿持有龙源电力H股约1.66亿股，持股比例由4.84%增至5%，同样触及举牌线。买入龙源电力股票的资金来源为瑞众人寿自有资金账户及万能账户保险责任准备金、分红账户保险责任准备金。
年内险企举牌的热情高涨，据统计，今年以来险企举牌上市公司已达11次，涉及11家上市公司，对比前两年频次有明显提升。从被投方所属行业来看，涉及交运、环保、公用事业、电力设备、银行。其中6家为H股，5家为A股。
最为频繁的举牌的保险公司是长城人寿，环保和公用事业是长城人寿重点配置板块之一，举牌对象包括无锡银行、城发环境、秦港股份H股、江南水务、赣粤高速以及绿色动力环保H股。此外，紫光财险举牌华光环能，中国太保分别举牌华电国际H股、华能国际H股，以及瑞众保险举牌龙源电力H股及中国中免H股。
从年内已有案例来看，险企举牌追求性价比与高股息，寻找具备成长性和长期价值的资产。分析指出，险资举牌再度延续高ROE 与红利风格特征，契合耐心资本寻找长期稳定现金流的逻辑。同时，且针对港股红利税问题，机构投资者通过港股通投资H 股，连续持有H 股满12 个月取得的股息红利所得，可依法免征企业所得税。
该机构在瑞众人寿举牌龙源电力时分析称，龙源电力H属于公用事业行业标的，具备高ROE 与高股息特征。2021-2023年龙源电力H 的ROE 分别为10.63%/7.81%/9.14%，2023 年度股息率为3.37%。龙源电力AH 两地上市，但A 股2023 年度股息率为1.28%，相较之下H 股具备折价优势。
2023年9月，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，明确优化降低权益因子，并要求保险公司加强投资收益长期考核。2024年4月，新“国九条”明确大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。
在此背景下，华创证券徐康团队认为，险资举牌主要倾向质地优良、业绩稳定的公司，体现险资长期投资理念的践行及耐心资本作用的发挥。从会计角度考虑，预计高ROE、红利资产会持续受到险资青睐。考虑偿付能力约束，预计险资在大类资产配置框架上增持权益类资产有一定难度，但仍建议关注结构性机会对高ROE、红利资产的利好。
坚守长期价值 高股息资产受关注
今年以来，险资偏好交通运输、公用事业等行业，在利率波动与会计准则调整的背景下，有望对对提高险资自身ROE水平起积极作用。
华创证券认为，从会计准则的角度看，险资举牌即触及5%持股比例以后，新准则下可能计入FVOCI 或长股投。后者主要青睐高ROE 资产。通过对历史举牌潮逻辑复盘发现，险资举牌高ROE 特征有所弱化，预计原因包括偿付能力监管规则调整、单一持股集中度风险以及个股本身高ROE 特征未能延续。新准则下计入FVOCI，主要考虑到持股比例达到5%，若计入FVTPL 则公允价值波动对利润表造成较为明显影响。结合FVOCI 计量门槛要求，预计险资偏好高股息资产，长期持有赚取分红现金流，为投资端提供稳定正贡献。
长江证券指出，2023年以来的险资举牌回升，与当下整体环境中，长债利率持续下滑，非标等高收益项目缩减等“资产荒”背景有关，多次举牌的目的或是填补利差收益下降损失，熨平利率下降周期影响；此外，2023年开始部分保险执行新会计准则IFRS9，按照IFRS9，超过5%、获得董事席位的股票可以计入长期股权投资科目，以权益法入账，只影响总资产而不影响利润表和投资收益，对于平滑保险报表和投资回报有重要意义。
面临会计准则调整下，对于险资而言，选择高股息率特征的权益类资产放入FVOCI科目是平滑报表的较优选择。而在整个保险保费仍有增长的大背景下，当下险资FVOCI内权益配置比例不高，作为增量资金有力来源，保险资金或具备定价权，对于市场后续风格演化有重要影响。
华源证券分析称，2023-2024年险资举牌企业主要以央国企为主，资产集中在交通运输、公用事业（环保）领域，2024年被举牌企业特征更加明显，均拥有历史较低的估值水平、相对合理的股息率，而交通运输与公用事业行业均属于较低波动率行业，以上资产符合险资长期、稳定的资产端需求。
公开信息显示，长城人寿在举牌赣粤高速时曾表示，近两年低利率的市场环境、高波动的股票市场给保险资金长期配置带来了不小的压力。公司致力于对基础设施领域投资、民生领域投资、能源领域投资的安全资产进行深度研究，积极布局港口、高速公路、能源、水务、环保类上市公司，并将ESG和新质生产力作为重点投资方向。
在长城人寿举牌绿色动力时的简式权益变动报告书中透露，2023年以来，对于具有长期收费权，长期稳定现金流和长期稳定收益，能够穿越经济周期的优质资产，长城人寿加大集中配置力度，截至2024年中报，长城人寿权益投资取得不错的投资收益。
环保和公用事业是长城人寿重点配置板块之一，长城人寿认为绿色动力是国内垃圾环保头部公司之一，主业为垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护、技术顾问业务，主要产品有环保服务、电力生产等，上市公司业务稳定且业绩稳健，符合保险公司长期投资理念，适合险资长期持有。
编辑/王欣宇
（综合自险企公告、华创证券、长江证券、华源证券、中国保险行业协会等）
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