五矿 | 怎么看锡价反弹的空间和时间？|缅甸_新浪财经

王小芃

有色金属首席分析师

执业编号：S0950523050002

短期看，三因素共振下锡价有望在传统消费旺季继续上行，中长期看在AI加速发展、半导体行业周期逐步向上背景下，叠加新能源车和光伏的需求拉动，锡价长期看好。

近期锡价持续反弹，截至2024年8月12日，LME锡上涨至3.15万美元/吨，周涨幅5.5%，今年以来涨幅达25.4%，沪锡上涨至25.8万元/吨，周涨幅7.4%，今年以来涨幅达22.7%。

供需因素：缅北战事升级，锡矿供给仍受扰动。据缅甸新闻媒体《伊洛瓦底江报》报道，8月3日果敢同盟军宣布成功控制了北部掸邦的首府腊戌，缅甸政府军已基本失去缅甸北部控制权，或对锡矿生产及出口带来持续扰动。2023年全球锡矿产量29万吨，其中缅甸锡矿产量5.4万吨，占全球产量18.6%，约90%出口至中国，约占中国锡矿需求的三分之一。目前缅甸佤邦曼相锡矿山复产时间未定，仅有部分锡精矿库存运出，随着缅北战事升级，佤邦出口运输或中断，锡矿供给或面临紧缺，给予锡价支撑。

宏观因素：宏观衰退担忧缓解，市场风险偏好回升。据美国劳工部数据，7月27日至8月3日一周，美国新申请失业金的人数比前一周减少1.7万，降至23.3万，降幅超过市场预期，也创下了近一年来最大降幅。美国短期宏观数据回暖改善了市场对美国经济衰退的担忧，短期全球风险偏好有所升温。

市场因素：锡价与费城半导体指数走势一致，上周费城半导体指数止跌反弹。锡焊料占锡下游消费一半左右，锡焊料中半导体领域需求占比达80%，锡需求与半导体景气度息息相关。据我们统计，LME3个月锡价与费城半导体指数相关系数高达0.67,两者走势基本一致，且通过观察，费城半导体指数均领先于锡价见顶或见底，上周美国费城半导体指数从4426.3反弹至4709.5，反弹幅度超过6%，带动锡价反弹。

锡矿供给受限，缅甸锡矿出口仍处于低位

缅甸锡矿出口仍受影响，出口数量维持低位。缅甸佤邦锡矿复产仍存不确定性，矿权归属仍未有结果，且果敢同盟军宣布成功控制缅甸北部掸邦首府腊戌，缅甸政府军已基本失去缅甸北部控制权，未来缅北战事或进一步升级，或进一步导致佤邦出口运输中断。根据ifind数据，2024年6月中国锡矿砂及其精矿进口数量为1.28万吨，较去年同比降幅超过40%，且2024年4月至6月缅甸锡矿砂及其精矿出口至中国维持在4000吨左右，仍处于历史低位，锡矿供给仍受影响。

锡需求与半导体行业密切相关，费城半导体指数带动锡价反弹

锡价与费城半导体指数走势一致，上周费城半导体指数止跌反弹。据统计，LME3个月锡价与费城半导体指数相关系数高达0.67,两者走势基本一致，且通过观察，费城半导体指数均领先于锡价见顶或见底，上周美国费城半导体指数从4426.3反弹至4709.5，反弹幅度超过6%，带动锡价反弹。

/ 风险提示 /

1、缅甸佤邦锡矿复产进展超预期；

2、半导体需求复苏不及预期；

3、宏观经济大幅波动；

以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《怎么看锡价反弹的空间和时间？》，对外发布时间：2024/8/15，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

王小芃（分析师）登记编码：S0950523050002

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