西部研究 | 周报聚焦（0806-0813）_新浪财经

张泽恩

策略分析师

S0800524030002

【策略】A股市场周观察（20240805-0809）：市场情绪再度遇冷，资金面重回存量博弈

核心结论

本周市场表现分化，风格偏向大盘消费。本周A股市场表现分化，其中表现相对较好的为微盘股（0.4%）。风格方面，根据中信风格划分，本周表现较好的风格指数为消费（0.5%）；截至周五申万大盘/申万小盘指数为0.84，较上周五环比上升0.6%，大盘表现占优。行业方面，本周表现最优的申万一级行业为房地产（3.3%）、食品饮料（3.1%）和建筑材料（1.3%）。

A股性价比处于历史高位，电子计算机社服等行业PEG占优。截至本周五，万得全A、上证50、沪深300、中证500、创业板指PE_TTM分别为15.54、10.05、11.36、20.09和24.34，分别环比变化-0.32、-0.17、-0.21、-0.35和-0.58。行业角度来看，当前电子、计算机和社会服务等行业PEG表现占优，钢铁、银行和煤炭等行业当前PB-ROE表现占优。截至本周五市场整体股权溢价为4.24%，处于2010年以来94.4%分位，环比增长1bp，当前已高于“均值+1倍标准差”线。

市场热度再度遇冷，交易拥挤度持续下降。本周市场热度均值为17.50，较前周均值变动-3.4个百分点，处于2013年以来14.3%分位水平。其中北向资金增长率、期指成交增长率、RSI-30D和卖方盈利预期与前周持平；两融成交占比、涨停新股数量和全A换手率、创业板换手率较前周小幅下降。本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为24.00%，较前周变化-24.50个百分点。本周成交占比最高的三个行业分别为电子、医药和机械。换手率口径来看，本周换手率历史分位水平最高的三个行业分别为社会服务、汽车和传媒。截至本周五，A股行业轮动系数为285.90，较上周环比上升2.9，处于2014年以来94.20%分位，行业轮动速度仍维持高位。本周万得全A成分股卖方盈利预期较上周变化0.13%。其中盈利预期上调幅度较大的行业分别为房地产、社会服务和农林牧渔。调研热度最高的三个行业分别为通信、食品饮料和建筑材料，涨停股占比最高的的三个行业分别为综合、社会服务和商贸零售。

市场重回存量博弈，北向资金转入为出。本周市场资金总体净流出22.36亿元，较前周环比多流出424.84亿元。市场资金净流入主要贡献项为ETF基金净流入（202.71亿元），主要流出项为北向资金净流入（-147.60亿元）和融资净卖出（-55.38亿元）。行业来看，本周资金流入较多的行业为交通运输、食品饮料和医药生物。本周含权益类公募基金发行规模为21亿元，环比变动-7亿元；发行数量为10只，环比变动-4只。本周北向资金净流出147.60亿元，较前周环比多流出179.79亿元。主要增持食品饮料、医药生物和交通运输等行业。本周外资配置盘净流出约86.14亿元，交易盘流入约1.00亿元，中资背景机构净流出约62.46亿元。两融日均成交规模为526.99亿元，占A股总成交额的8.4%，较上周下降-0.5%，社会服务、银行和轻工制造两融净买入额最高。本周ETF基金净流入202.71亿元，较前周环比少流入125.96亿元，增持较多的大类ETF为宽基ETF、科技ETF和红利ETF。

根据估值、资金和情绪面三个角度打分，当前分数较高的行业为社服、医药生物和环保。

风险提示：过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差。

慈薇薇

策略分析师

S0800523050004

【策略】策略周论（20240811）：顺周期超跌反弹进行时，成长和高股息布局期

核心结论

大势研判：策略周论0804指出，站在当下，从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期交融的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6个月）盈亏比已然大于1，大势已逐步逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得继续加大低吸力度。本周维持前期大势观点。此外，叠加近日美联储降息预期抬升、人民币汇率稳固、国内宽松政策空间和自由度提升，A股底部区域逐步夯实。

逻辑1：企业周期。从业绩、景气度以及宏观背景来看，大势具备边际底部缓慢回升预期，下方空间有限。

逻辑2：政策周期。目前位置虽然超短期仍有尾部下探动能及震荡需求，但从近期市场下跌以后的政策维护动作来看，后续具备政策持续维护预期。

逻辑3：市场周期和情绪周期。下方空间，从估值面、技术面、资金面、情绪面等视角来看，大势已逐步逼近战略低吸区域，近期逢分歧逐步加大低吸力度，未来触底后预计有望开启一波中期反弹。上方空间，2024.5、2023.8.28以及2023.5.9的运行区间内均有一定的筹码压力，中长期需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的进一步显著改善，才可突破中期上方空间压制。

风格和行业配置：短期重要支点为短期超跌反弹和美联储降息预期交易。行业配置框架排名前五的行业依次为：煤炭（国改+绝对红利+短期超跌反弹）、电子（科改+国改+相对红利+自主可控）、医药（医改+美联储降息预期交易映射+年度超跌反弹）、有色金属（国改+绝对红利+短期超跌反弹）、机械设备（旧改+科改+国改+相对红利+年度超跌反弹+自主可控）。中长期主线方向，与国家政策改革（国改、电改、旧改、土改、科改、军改、资改、税改、医改、消改等）同向同行，把握政策改革方向带来的相关行业估值提升的中长期机会，坚守“改特估”。重要支点为超跌反弹、红利（新与旧、绝对与相对）、非美出海、业绩和景气、新质生产力、自主可控、美联储降息预期交易等。

近期重点关注问题：问题1：美联储降息预期下，哪些风格和行业可能会有不错表现预期？问题2：下半年大势可能如何演绎？问题3：大类行业风格（高股息、成长、顺周期）下半年可能如何演绎？问题4：高股息长期可能如何演绎？问题5：如何看待超跌反弹？如何看待出海？如何看待当下的选股策略？

风险提示：宏观环境变化，产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。模型基于历史数据，可能存在局部失效风险。

【策略】主题“掘金”周报（20240811）：缩量行情中的超跌反弹

核心结论

主题热度观察：受日元套利交易平仓以及美国经济衰退交易影响，海外先抑后扬，A股再度转弱，上证指数周跌1.48%报2862.19点，创业板指跌2.60%。赚钱效应收缩，但内需板块逆势走强，房地产、食品饮料、建筑材料等行业本周领涨。我们认为消费板块反弹反映超跌+机构筹码压减+促消费政策催化的逻辑，但等待基本面验证的过程意味着消费类顺周期的反弹可能会呈现曲折性。

主题“掘金”一：新质生产力作为全年核心主题，商业航天有望向合成生物轮动。从主题催化来看，合成生物叠加了国家安全、碳中和以及新质生产力的概念，且资本市场中有望迎来更多关注。合成生物学产业链包括上游使能技术开发、中游平台赋能公司与下游产品研发与应用，主要投资机会落在化工、医药、医美等板块。根据《中国合成生物产业白皮书2024》，全球合成生物市场规模预计在2028年将达到近500亿美元（年均增长24%）。

主题“掘金”二：顺周期+超跌逻辑有望扩散至有色。海外市场波动率放大，美国市场转向“衰退”交易，全球避险情绪升温，9月美联储降息预期较高。叠加下半年美国进入大选窗口，贵金属有望迎来避险需求和金融属性双重驱动。

主题“掘金”三：消费方面，关注免税、旅游与航空机场。服务消费迎来重磅政策支持。国务院近日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，服务消费成为消费扩容升级的重要抓手，文件提及了支持文旅、养老、育幼、家政等消费。此外，社服与商贸零售板块PE估值均处于历史较低水平，具备安全边际。

A股底部区域逐步夯实，近期逢分歧逐步加大低吸力度。一方面美联储降息渐行渐近，另一方面市场成交量缩量后情绪底部正在夯实。由于缺乏景气与增量资金，市场轮动为主，低位、超跌逻辑是红利后的次优解。本周市场逐步开始交易内需方向，顺周期资产配置价值回升，可交易方向包括有色、机械等，消费有机会但也有瑕疵。对于成长，我们继续关注新质生产力为抓手，这一主题年内呈现出轮动特征，当前有从商业航天向合成生物轮动的迹象。

投资建议：配置上延续攻守兼备，重视“安全与发展”，短尺度维度在于配置上的安全（高股息低风险偏好的基础上重视低价、超跌逻辑）兼顾业绩改善方向，其次是聚焦自主可控。本期推荐主题：①政策类：设备更新与以旧换新、新型电力系统建设。②有色金属与周期的超跌反弹，COMEX黄金偏利多。③交运（铁路公路、航空机场等夹带免税）：高股息+稳定价值防御+高铁涨价&改革+油价下跌+客流量修复。④军工（商业航天、卫星、船舶）：订单修复+估值分位数低+日历效应+事件催化密集+国家安全。⑤新质生产力：从商业航天向合成生物轮动。中报业绩层面，自下而上业绩挖掘通信、电力电网、汽车链、医美、养殖等方向个股。中长期看好“中特估”+“科特估”为代表的新哑铃组合。

风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。

姜珮珊

固收首席分析师

S0800524020002

【固定收益】信用周报20240811：票息资产抗跌性较强

核心结论

信用债收益率全览：

受债市整体走弱、无风险收益率回调影响，本周（2024/8/5-8/9）信用债收益率整体上行。其中3年期、5年期和10年期中短票收益率上行幅度较大。

分品种来看，城投债收益率表现分化。1年期AAA级和7年期券种收益率下行，3年期、5年期和10年期城投债收益率均上行，中低评级券种收益率回调幅度更大。产业债收益率多数上行，仅7年期和10年期AA级券种收益率下行；就金融债而言，1年期银行二永债和保险次级债收益率上行幅度较大，仅银行二级资本债的7年期和10年期AA级券种收益率小幅下行0.7bp左右。

总结来看，本周无风险收益率上行，但票息资产表现出较强抗跌性，城投债、产业债、以及3-7年银行二永债利差多数收窄。策略方面，当前位于债市震荡期，仍以票息策略为主。城投债端建议对流动性较好的省级平台可拉长久期，关注政策利好下的天津区域收益挖掘机会；产业债建议结合基本面情况，对优质央国企适当拉长久期至3-5年；金融债以哑铃型策略为主，适度增配商金债等具备防御属性的品种，具体详见8月7日对外发布的报告《哑铃型策略为主，适度下沉增厚收益——资本补充工具7月报》。

一级市场：

本周信用债总发行额和净融资规模均增加，分别较上周环比增加1986亿元和1788亿元。信用债平均发行利率略有下降。本周平均发行利率为2.24%，较上周减少3bp。信用债平均发行期限上升。本周信用债平均发行期限为4.22年，较上周增加0.22年。

二级市场：

本周城投债利差大多收窄，7年期券种表现较好。具体来看，1年期城投债利差收窄幅度在2-6bp，3年期各评级利差收窄幅度均小于2.5bp，5年期仅AA级利差小幅走阔，7年期城投债利差收窄幅度为7-13bp。各行业利差全线下行。AA级医药生物和房地产业利差分别收窄6bp和5bp。

低评级银行二级资本债表现较好，3年期、5年期和7年期银行二永债利差皆收窄；券商次级债利差全线收窄，保险次级债中仅1年期和5年期利差走阔。其中3年期券商次级债利差收窄幅度最大，超4bp。

风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。

【固定收益】每周债市复盘：货币政策框架转型下的“机会与风险”

核心结论

债券市场上周整体走势偏弱，周中波动幅度较大，市场的交易线索聚焦于“部分银行卖出部分期限债券”，债券利率从趋势下行转为震荡上行，投资者的预期也出现了一定的变化。曲线也呈现“10Y-2Y”走陡，“10Y-7Y”走平的结构性特征。央行在7月初公告称“人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”、“人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”，这或仍然是市场下个阶段交易的重要主线。

央行在8月9日发布的《二季度货币政策执行报告》也向市场传递了诸多信息。首先，央行强调了将“推动货币政策框架转型”以及“丰富和完善基础货币投放方式”，同时进一步健全市场化的利率调控机制。其次，央行在今年反复提示了长债收益率过低的风险，《专栏四》中央行再次强调了资管产品净值化后容易使得市场出现“非理性交易”和“羊群效应”。最后，央行提出将增强宏观政策取向一致性，继续加强逆周期调节，在防范资金空转的前提下，继续引导信贷合理增长、均衡投放。

总结而言，央行近期不断向市场提示长债收益率下行过低的风险，必要时将通过“借券卖出”校正和阻断金融市场风险的累积，市场的做多情绪明显降温。短期来看，伴随着债券发行提速和通胀筑底修复，长债收益率或进入宽幅震荡阶段。中期来看，海外降息预期升温，汇率压力缓解，国内“以我为主”的货币政策的空间也打开，有助于更好的协同其他政策，为实体经济高质量发展营造良好的货币金融环境。

债券市场：

1、央行净回笼，资金利率上行。

2、收益率上行。其中，各关键期限的国债利率均上行；除5Y-3Y、7Y-5Y外其余关键期限的国债期限利差均收窄

3、债市情绪指数回落，超长债换手率、基金久期和银行间杠杆率回落，但10Y利率债活跃券换手率先升后降、隐含税率收窄。

4、利率债净融资创年内新高。地方政府债发行规模环比增加，政金债发行规模环比略减。同业存单净融资额转负，发行利率快速下行。

经济数据：CPI环比由降转涨，需求端地产成交走弱，出口量价环比多回升。

海外债市：美国“衰退交易”引发全球共振；美债下跌，新兴市场跌多涨少。

大类资产表现：生猪>美元>中债>可转债>沪深300>沪金>沪铜>螺纹钢>原油。

风险提示：经济复苏进程不及预期，政策力度不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化，美联储宽松时点低于预期。

李洋

基金研究首席分析师

S0800524030001

【基金】基金研究周报（20240805-20240810）：全球股市震荡，地产板块上涨

核心结论

本周有15只基金公告成立，总募集规模为157.48亿元，平均每只基金募集规模为10.50亿元。其中，有2只基金成立规模超10亿元，博远增汇纯债A募集规模达62.30亿元，居本周发行之冠。本周开始新发基金17只，其中4只在周内结束募集，截至本周五，共有61只基金正在发行中，涵盖47家管理人。

本周A股整体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.48%、1.87%、2.6%。全球主要股票市场，恒生指数周度上涨0.85%，纳斯达克指数周度下跌0.18%，日经指数周度下跌2.46%。本周债市回调，信用债跌幅相对较小。本周基金指数仅QDII指数收涨，周度收益0.23%。普通股票型基金指数、股票指数型基金指数、偏股混合型基金指数周度收益分别为-1.19%、-1.52%、-1.25%。

个基表现，主动权益基金本周表现最好的为西部利得聚禾A，周度收益为8.81%。QDII权益类基金中，本周表现最好的为南方恒生香港上市生物科技ETF，周度收益为5.09%。固收增强类基金，本周表现最好的是西部利得鑫泓增强A，周度收益为2.34%。纯债类基金，本周表现最好的是中银证券安源A，周度收益为0.47%。FOF基金中，本周表现最好的是前海开源裕泽定开，近一周业绩为2.16%。

基金仓位方面，本周仓位70%以上基金数量5032只，占比达57.69%，较上一周数据增长0.04pct。普通股票型基金仓位估算为86.04%，较前一周降低0.17pct，较一个月前增加0.9pct，偏股型基金仓位估算比例为77.14%，较前一周降低0.06pct，较一个月前增加1.03pct。本周全部开放式基金股票仓位估算比例为65.03%，较前一周降低0.08pct，较一个月前增加0.49pct。

基金市场动态：1）多只QDII基金放宽限购。2）年内27只基金产品转型生效，布局ETF联接基金成主流。3）又一只中证A50ETF规模突破40亿元。4）科创板主题基金频频成立，机构调研密集。5）私募监管又有新动作，“产品年度财务监测报告”模块上线。

风险提示：报告仅作为投资参考，基金业绩表现不代表未来收益，不构成投资收益的保证或投资建议。真实情况可能与数据存在误差。

冯佳睿

量化首席分析师

S0800524040008

【量化】技术分析洞察（2024.08.05-2024.08.09）：市场缩量下探，北水年度净流出

核心结论

投资建议：本周北向资金继续流出，年度净买入额由正转负。周五市场成交缩量到5659亿，沪深300等ETF未见成交放量，护盘资金没有明显动作。主要宽基指数缩量下探窄幅振荡，正在构造中枢支撑。我们认为地量之后或还有地价，市场磨底阶段需要注意控制仓位，耐心等待增量资金。1）行业层面建议关注食品饮料、房地产、建筑材料、医药生物等板块，以上板块均得到北向资金增持。2）主题层面建议关注转基因、特色小镇、毛发医疗、建筑节能等概念，近期检测到技术走势斜率的排名靠前。3）个股层面近期没有检测到横盘突破形态特征。

宽基指数：缩量下探构造支撑。本周中证全指录得1.70%的跌幅，主要宽基指数缩量下探。其中上证指数跌幅1.48%，创业板指跌幅2.60%，微盘股指数涨幅0.38%。上证50本周向下笔走势停顿，缩量明显。MACD蓝黄线在零轴下方继续下潜，前方2类压力点开始的下行笔走势尚未完成，当前的停顿只是次次级别中枢，大概率还有下探。沪深300指数本周向下笔走势停顿，成交缩量，MACD绿柱峰值有所缩减，或将形成底背离。中证500指数本周窄幅波动构造次次级别中枢，未形成新的向下笔，没有明确走势。MACD红柱面积延展，蓝黄线拉近零轴，有企稳迹象。中证1000指数本周窄幅波动没有形成新笔走势，MACD蓝黄线拉近零轴，红柱面积延展，多头支撑力量似占优。红利指数下行笔走势停顿，成交缩量明显，或意味着盘面上的松动筹码已经不多。MACD蓝黄线零轴下方低位金叉，技术面有修复需求。科创50指数向下笔走势停顿，正在构造次次级别中枢，本周成交明显缩量，均线系统空头排列，或还有下探。

海外指数：日经大幅震荡。美元黄金价格本周先下后上横盘整理，没有形成明确走势，MACD蓝黄线零轴上方缠绕，或需拉回零轴后选择方向。恒生指数向下笔走势停顿，成交继续缩量，MACD绿柱峰值逐渐收短，或将构成底背离。纳斯达克指数向下笔走势停顿，周五基本收回本周跌幅，目前处于3月份平台位置，或有一定支撑，但周K线显示趋势向下。日经225指数向下笔走势停顿，周一跳空低开低走，周二至周五基本收回跌幅，已回落到去年7月的中枢平台，或有一定支撑。

风险提示：本报告基于技术分析模型测算，需警惕模型失效风险；技术走势的历史规律不保证未来复现；海外地缘政治局势或武装冲突升级影响。

周雅婷

房地产首席分析师

S0800523050001

【房地产】房地产周报（2024年第32周：0805~0811）：销售淡季同环比弱势期待新一轮宽松政策

核心结论

市场行情：本周上证综指下跌1.48%，恒生指数上涨0.85%，A股房地产板块上涨3.22%，H股内房板块上涨3.62%。板块涨幅前三世联行、珠光控股、城建发展分别上涨33.95%、27.35%和18.32%；板块跌幅前三易居企业控股、亚通股份、珠江股份分别下跌20.75%、19.88%和10.00%。

新房成交：本周23城周新房成交整体环比下降30.7%，同比下降6.7%，本年累计同比下降34.1%；较去年全年增速下降27pct。一线城市周新房成交整体环比下降9.6%，同比上涨27.7%，本年累计同比下降29.7%；较去年全年增速下降31pct。二线城市周新房成交整体环比下降36.2%，同比下降23.8%，本年累计同比下降36.5%；较去年全年增速下降28pct。三线城市周新房成交整体环比下降60.1%，同比上涨17.4%，本年累计同比下降27.8%；较去年全年增速下降7pct。

二手房成交：本周12城周二手房成交环比下降6.1%，同比上涨3.8%，本年累计同比下降8.3%；较去年全年增速下降41pct。

土地市场：截至上周，100大中城市土地供应/成交规划建筑面积年度累计同比分别下降20.9%/下降20.0%，土地年度累计成交楼面均价同比下降21.4%。上周100大中城市土地成交总价359亿元，年度累计同比-37.1%；结构上，一线/二线/三线城市年度累计同比分别-41.9%/-32.0%/-34.2%。上周100大中城市土地成交溢价率约为4.3%，其中一线/二线/三线成交溢价率分别为0.1%/6.1%/2.6%。

板块估值：本周A股地产开发商P/E、P/B平均值分别为13.7x/0.5x；H股地产开发商P/E、P/B平均值分别为4.9x/0.3x；中介服务公司P/E、P/B平均值分别为37.1x/1.0x；A/H股物业公司P/E、P/B平均值分别为9.1x/1.5x。

投资建议：本周新房成交环比转负，同比跌幅扩大；二手房成交环比跌幅收窄，同比涨幅收窄；上海一二手成交环比走弱。整体来看，本周销售热度淡季特征更为显著，一二手房环比均走弱，同比增速也进一步走弱，政策效果逐步减弱中；时间即将进入“金九银十”旺季，新一轮宽松政策出台预期渐强，若政策落地将对销售市场信心恢复起到积极作用。推荐二手房交易中介龙头贝壳、深圳城中村改造龙头天健集团、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产，建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展，品质类房企绿城中国，具备商业现金流的民企龙湖集团、新城控股，代建龙头绿城管理控股。

风险提示：房地产政策调控效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险；开发商资金链缓解情况不及预期风险。

李雯

商社资深分析师

S0800523020002

【美容护理】美容护理行业周报（2024/08/05-08/09）：即将进入中报密集披露期，关注业绩超预期机会

核心结论

本周行情回顾：本周美容护理行业上涨0.62%，相对沪深300指数收益2.18pcts。涨幅前五的公司为名臣健康（14.86%）、巨子生物（10.64%）、科笛-B（7.50%）、丸美股份（5.52%）、百亚股份（5.28%）。

重要公告及新闻：1）百亚股份发布2024年半年度报告，24H1收入15.32亿元/+61.31%，归母净利润1.80亿元/+36.41%。2）欧莱雅收购高德美集团10%股份。3）资生堂发布24H1业绩，上半年销售额为249亿元/+2.9%，营业利润亏损1.32亿元。4）诺和诺德24H1收入193.66亿美元/+25%，肥胖症业务销售额增长37%。5）欧莱雅发布24H1业绩，24H1公司销售额/营业利润分别同比+7.5%/+8%，专业美发产品部、大众化妆品部、高档化妆品部以及皮肤科学美容部营收分别同比+5.7%/8.9%/2.3%/16.4%。6）雅戈尔投资林清轩。7）圣诺医药与GoreRangeCapital成立合资公司，其初期将着重于塑身和减少脂肪等美容适应症研究。

资金持仓：环比看，当周外资增配丸美股份、登康口腔、华熙生物幅度最大，环比分别为16.5%/14.4%/10.7%。

投资建议：本周百亚股份中报业绩预告表现亮眼。美护行业在消费中属于韧性较强的板块，Q3淡季建议关注中报超预期或股价震荡带来的机会。

医美板块：1）推荐行业龙头爱美客：Q2高基数预期已基本反应，H2预计将回归低基数下的同比高增，不排除有估值修复的机会。2）重组胶原蛋白赛道：推荐巨子生物，医美产品获证预期加强；建议关注锦波生物，Q1净利率提升幅度超预期。两个公司全年利润预期均有望持续上修。3）推荐江苏吴中：重磅新品童颜针艾塑菲供货量快速增长，成为市场关注重点。4）医药板块预期有所修复，推荐华东医药、普门科技、伟思医疗，目前估值处于较低位置，建议在板块波动中布局。5）港股市场预期回暖，推荐估值处于低位的美丽田园医疗健康，建议关注复锐医疗科技。

美妆及个护板块：1）推荐巨子生物：推出多款新品利于线上高增，焦点面霜和精华有望成为爆款；2）推荐珀莱雅：运营优秀，主推源力面霜及红宝石精华等新品，有望持续超预期；3）国民品牌定位清晰，线上运营较为成功的标的：推荐润本股份、百亚股份，建议关注上美股份。4）经营处于拐点，线上转型取得成效的标的：推荐丸美股份、福瑞达，建议关注水羊股份。5）增速有望实现逐季回升的标的：推荐贝泰妮、上海家化、华熙生物。

风险提示：消费弱复苏；医美行业政策风险；新品推广和销售不及预期。

熊航

农林牧渔高级分析师

S0800522050002

【农林牧渔】农林牧渔行业周报（20240804-20240811）：7月能繁母猪产能环比增长，相关部门支持种业企业上市及再融资

核心结论

生猪养殖：本周猪价创年内新高，7月能繁母猪产能环比增长

截至8月9日，全国生猪出栏均价为20.79元/公斤，环比上周+4.58%，本周猪价越过20元/公斤关口，创年内新高。我们认为中秋国庆消费旺季对猪价仍有拉动作用，猪价还有上行空间；制约24H2猪价高点的不确定因素是旺季二育养殖户抛售生猪对价格造成的压力。从能繁数据看，钢联/涌益口径下7月能繁母猪存栏量环比+1.11%/+1.79%。钢联口径下规模场/中小散能繁存栏环比+1.14%/+0.2%，规模场产能增加积极度远高于中小散。涌益口径下东北/华南地区能繁存栏环比+2.62%/+2.44%，上述地区受非瘟影响较小，产能增加幅度高于全国平均水平。屠宰量方面，8月3日至8月9日，全国屠宰量为92.57万头，环比上周+0.50%，同比+3.46%，显示下游需求有所回暖。8月2日至8月8日全国生猪出栏均重为125.83公斤/头，环比上周+0.29%，同比+3.56%，下游需求好转，养殖户压栏倾向提升。

白鸡养殖：本周毛鸡、鸡苗价格环比上升，养殖户转向盈利

截至2024年8月9日，全国主产区白羽肉鸡均价为7.77元/公斤，商品代鸡苗价格为3.47元/羽，相比于8月2日分别+0.52%/+0.58%。白羽肉鸡及父母代种鸡养殖利润分别0.77/-0.21（元/羽）。受下游需求恢复及供给小幅缩量影响，主产区毛鸡价格及鸡苗价格均有所复苏，山东部分地区商品代毛鸡价格已上行至4元/羽以上。大合同养殖户目前能够稳定获利，行业景气度有所复苏，我们维持下半年对商品代鸡苗及毛鸡价格的乐观判断。

种植链：五部门联合发文深化种业振兴，支持种业企业上市、再融资

近日，央行等五部门印发《关于开展学习运用“千万工程”经验加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》。通知指出，深化种业振兴和农业科技金融服务。积极对接现代种业提升工程、国家南繁硅谷等重大建设规划和种源关键核心技术攻关、农业生物育种重大项目、育种联合攻关等重大任务。支持符合条件的种业企业上市、挂牌融资和再融资，开展投资并购和兼并重组，助力提升自主创新能力。近年来，生物育种政策密集出台，相关标准规范不断修改完善，我国转基因作物产业化进程持续推进。随着推广面积的增加，转基因渗透率有望不断提升，头部性状、制种企业将充分受益于市场扩容及行业集中度提升。

投资建议：生猪养殖推荐温氏股份、唐人神、巨星农牧、华统股份，建议关注新五丰等。白鸡养殖推荐圣农发展，建议关注益生股份、禾丰股份等。种业推荐隆平高科，建议关注大北农、登海种业等。饲料板块建议关注海大集团。

风险提示：畜禽产能去化不及预期，行业政策变动超预期，疫病风险等

郑宏达

业务副所长、科技首席分析师

S0800524020001

【计算机】计算机行业周观点第20期：从美股六大科技公司财报看AI

核心结论

美股科技巨头陆续公布2024年第二季度（自然年与自然季度）财报并召开电话会，我们对AI相关信息进行简单梳理。

微软：①过去1年，公司扩大了数据中心覆盖范围，并宣布在四大洲投资。增加了AMD、Nvidia的新一代AI加速器以及自研的AzureMaia，并推出了新的Cobalt100。②现有超6万个AzureAI客户，同比增长近60%，客户的平均支出不断增长。AzureOpenAI服务能访问最新的GPT-4o和GPT-4omini。通过MaaS，提供对第三方模型的API访问，包括Meta和Mistral的最新模型，付费MaaS客户数量环比增长一倍以上。③自上市两年多以来，已有超过7.7万家组织采用了GitHubCopilot。Copilot占GitHub整个2024财年收入增长的40%以上。④CopilotforMicrosoft365客户环比增长超60%，大部分企业客户会回购更多席位，目前拥有超1万个席位的客户数量环比增长一倍以上。此外，已有5万家组织使用CopilotStudio，环比增长超过70%。

苹果：①2024年7月29日，苹果推出AppleIntelligence开发者预览版，向开发者开放部分功能。其他功能如适配其他语言预计将于2024年内推出。预计ChatGPT将于2024年年底前集成至AppleIntelligence中。②公司在今年6月定下的目标是在今年秋季逐步向美区用户推送AppleIntelligence，接下来也会逐步推出更多功能、覆盖更多语言区。③正在与中国、欧盟的监管机构接触，以快速推进AppleIntelligence在各个地区落地。

谷歌：①Lens中的AIOverview功能使得整体视觉搜索使用量增加。而CircletoSearch功能目前已在超1亿台Android设备上可用。②现已有超150万开发人员正在公司的开发人员工具中使用Gemini。③现在公司有6款月活用户超20亿的产品都集成了Gemini。④最新的NvidiaBlackwell平台将于2025年初登陆GoogleCloud。

Meta：①用户已经使用MetaAI进行了累计数十亿次查询。②过去一个月，有超100万的客户使用了生成式AI广告功能。③Ray-BanMeta眼镜需求超预期，目前处于供不应求状态，部分归功于AI功能。④目标是明年训练出业内最前沿的大模型Llama4，其训练所需计算量可能为Llama3的约10倍。

亚马逊：看到了客户对算力性价比的需求，所以投资了自己的定制芯片——用于训练的Trainium和用于推理的Inferentia。这些芯片的第二版性价比较高，公司看到这些芯片的需求量较大，第二版Trainium将于今年内推出。

特斯拉：①特斯拉德克萨斯州Giga工厂的南部扩建即将完成，届时这里将会容纳5万块NvidiaH100；②公司将加大在Dojo上的投入。

风险提示：技术进展不及预期、应用落地不及预期、行业竞争加剧。

冯海星

传媒分析师

S0800524040002

【传媒】传媒行业周报（20240805-20240811）：心动1H24自研产品持续兑现，分众业绩增长稳健

核心结论

心动公司（2400.HK）新品驱动业绩强劲增长。公司发布2024年上半年业绩预告，预计上半年收入在21.80-22.30亿元，同比增加24.4%-27.2%，净利润在2.20-2.70亿元，同比增长114.0%-162.7%。其中收入增长的主要原因：（1）新发行游戏《出发吧麦芬》以及《铃兰之剑》贡献增量；（2）TAPTAP中国版的信息服务收入增加。《出发吧麦芬》于今年1月上线中国港澳台地区，5月上线中国大陆地区，据七麦数据统计，截止8月11日，该游戏中国大陆版平均位列iOS游戏畅销榜第15名，7月以来平均排名22名，流水表现超预期，下半年利润有望持续释放。此外，自研模拟经营游戏《心动小镇》于7月上线中国大陆地区，据七麦数据统计，上线以来平均位列iOS游戏畅销榜第37名，TAPTAP平台下载量达2343万次，表现亮眼，有望依托社交裂变带来新增玩家的持续增长，关注长线运营与商业化情况。自研产品持续兑现，推荐心动公司。

分众传媒（002027.SZ）营收利润稳步复苏，高分红政策延续。公司2024年上半年营业收入59.67亿元，同比增加8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增加11.74%。分产品来看，楼宇媒体/影院媒体营收分别为55.05/4.54亿元，YoY+7.25%/20.75%。就广告主行业结构而言，日用消费品稳居公司第一大行业广告主，24H1投放收入占比为64%，YoY+3pct，从其细分品类看，化妆品类、食品类、医药保健类等均实现双位数增长，且客户数和客单价均有提升，消费品类作为公司需求基本盘展现较强增长韧性。截至7月31日，公司电梯电视媒体自营设备约109.7万台，其中一线/二线/三线及以下/境外设备数量较2023年年底分别+5.9%/4.9%/45.3%/14.7%；电梯海报媒体自营设备约154.9万个，其中一线/二线/三线及以下/境外设备数量较2023年年底分别-0.7%/-0.9%/-3.5%/+18.8%。公司保持高分红水平，报告期内向全体股东每10股派发现金1.00元（含税），共计派发14.44亿元，分红率为57.92%。2023年12月公司披露了未来三年分红规划，综合考虑下公司将每年度按照不低于当年扣非归母净利润的80%进行现金分红，分红具有高稳定性。推荐分众传媒。

一周行业表现：

上证综指上涨0.50%，深证综指上涨0.78%，传媒（申万）收于478.86点，上涨1.92%，跑赢上证综指1.42个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨2.25%，动漫指数上涨2.89%，游戏指数上涨2.36%，出版指数上涨1.30%，广播电视指数上涨4.61%，广告营销指数上涨1.93%。

风险提示：技术发展不及预期；游戏流水不及预期；广告投放不及预期。

陈彤

通信首席分析师

S0800522100004

【通信】AI行业跟踪34期（20240805-20240809）：Google优化AI赋能新工具，Figure发布新一代机器人

核心结论

行业要闻追踪

Google在北京召开了2024GoogleI/Oconnect中国谷歌开发者大会，会议围绕AI大模型项目、AI重塑web平台/安卓端、GoogleCloud展开。会议介绍了谷歌自研AI大模型项目Gemini1.5、Gemini1.5Flash、Gemini1.5？pro；关注如何将AI模型与传统的Web和安卓应用开发有机结合，赋能Web/安卓端开发；并且提出了云端新旅程的设想构架。该架构以Googlecloud为核心，搭建一套完整的，可用于开发的云计算、存储一体化的云端构架，保证了安全性的同时，加速了产能效率。

Figure发布了新一代人形机器人Figure02，在包括语音交互、摄像头、手部、VLM（视觉语言模型）、电池、CPU/GPU等方面取得突破。对比上一代，Figure02硬件更加强大，动作更加灵活，同时随着OpenAI新一代大模型的接入，Figure02能够更好地理解和响应复杂指令，机载计算和AI推理能力提升3倍，其在多模态推理和任务执行方面更具智能性和适应性，有更好的视觉、听觉和语言交互方面的能力，能够执行复杂的端到端任务。

行情回顾

本周（08.05-08.09），我们构建的西部AI股票池中，其中108家A股公司整体周平均跌幅4.29%，59家美股公司整体周平均涨幅1.76%。A股公司中，AI应用和PCB板块下跌幅度最小，分别下跌1.75%、3.35%；AI大模型板块跌幅最大，下跌9.39%。美股公司中，高速serdes涨幅最大，上涨8.45%，服务器板块跌幅最大，下跌7.67%。根据西部通信股票池，A股市场中本周(08.05-08.09)涨幅居前十的个股分别是富春股份（+11.05%)、姚记科技（+7.39%)、神州泰岳（+5.60%)、永鼎股份（+4.46%)、三七互娱（+3.03%)、南方传媒（+2.99%)、鸿合科技（+1.76%)、恺英网络（+1.74%)、新易盛（+1.59%)、沪电股份（+1.57%)。美股市场中本周(08.05-08.09)涨幅居前五的个股分别是Upstart（+52.57%)、飞塔信息（+23.32%)、Palantir（+21.30%)、多邻国（+15.66%)、台积电（+11.52%)。

投资建议：AIGC和数字中国共振，算力托底。建议重点关注AI算力硬件，关注光模块（中际旭创、天孚通信、源杰科技等）；散热领域（英维克）及ICT设备商等。

风险提示：技术落地不及预期、硬件设备市场接受度不及预期、监管政策风险、中美贸易摩擦风险。

杨敬梅

电新首席分析师

S0800518020002

【电力设备】电新行业周报20240805-20230811：新型电力系统方案推动电网设备投资，持续推荐风电和光储板块

核心结论

专题：《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》发布新型电力系统9项专项行动。8月6日，三部门联合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》，提出9项专项行动，为下一阶段电力系统建设、改造、升级提供政策支持。基于上述对行动方案的详细解读，我们从源、网、荷、储四个环节对未来新型电力系统发展方向进行展望。从优先级角度出发，我们从行动方案中可以总结到网>源>荷、储。源网荷储四大环节下一阶段建设需求强劲，电力设备板块推荐思源电气、国电南瑞、东方电子、平高电气、海兴电力、中国西电、伊戈尔、许继电气、华明装备、安科瑞、四方股份、泽宇智能，建议关注青达环保、龙源技术、大连电瓷、望变电气、金盘科技。

多晶硅报价上涨，上半年光伏产量同比增长超过30%。8月4日，多晶硅N型料的主流价格为每千克37-42元，多晶硅致密料的主流价格为每千克34-37元，N型致密料报价小幅上调，签单询价频繁，多晶硅库存相对可控，部分市场报价上涨。工信部发布《2024年上半年全国光伏制造行业运行情况》，上半年光伏主产业链各环节产量同比增长均超过30%。光储板块推荐阳光电源、德业股份、昱能科技、迈为股份、中信博、协鑫科技、固德威，建议关注禾迈股份、上能电气、艾罗能源、锦浪科技。

7月国内新能源乘用车环比稳定，欧美销量环比下降。根据乘联会公众号披露，7月国内新能源乘用车产量93.3万辆，同比+21.7%，环比持平；批发94.5万辆，同环比+27.6%/-3.6%；零售87.8万辆，同环比+36.9%/+2.8%。根据Marklines、各国汽车工业协会官网披露，7月美国新能源汽车销量12.7万辆，同环比-2.9%/-2.5%；欧洲主流十国新能源汽车销量15.9万辆，同环比-10.5%/-28.7%。电动车板块推荐宁德时代、科达利、欣旺达、特锐德、珠海冠宇、豪鹏科技、亿纬锂能、格力博、尚太科技，建议关注电连技术、协鑫能科。

辽宁"十四五"规划已获得批准，总量达13.1GW，其中中包括省管7GW和国管6.10GW的海上风电项目，目标是在2025年前开工2GW。本次辽宁海风规划量大，24年还有多地有望实现竞配落地，“十五五”海风景气度高。推荐中天科技、东方电缆、明阳智能、金风科技等，建议关注振江股份、运达股份。

Figure02机器人发布，性能持续提升。近日，人工智能机器人初创公司FigureAI发布了第二代人形机器人Figure02，实现了摄像头、手部装置、电池、板载VLM、CPU/GPU、对话能力等较第一代机器人的重大突破与更新，人形机器人性能持续提升中，商业化持续推进。投资建议：机器人板块推荐兆威机电、五洲新春、拓普集团，建议关注三花智控、安培龙、恒立液压。

风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧，产能过剩风险。

李华丰

建材首席分析师

S0800521070003

【建筑材料】建材行业周报20240805-20240811：深圳推出商品房收购政策玻璃价格继续调整

核心结论

1、水泥：本周全国水泥均价382.2元/吨，环比持平，同比+20.67元/吨（+5.72%）。全国水泥煤炭价差271.54元/吨，环比-1.17元/吨（-0.43%），同比+19.11元/吨（+7.57%）。全国库容比66.31%，环比-0.75pct，同比-6.94pct。全国出货率48.8%，环比+2.1pct，同比-4.0pct。

2、玻璃：本周国内浮法均价1456.96元/吨，环比-14.01元/吨（-0.95%），同比-628.41元/吨（-30.1%）。玻璃-纯碱-天然气价差205.30元/吨，环比-58.21元/吨（-22.09%），同比-654.90元/吨（-76.13%）。库存6049万重箱，环比-2.48%。

3、玻纤：本周无碱玻璃纤维纱均价4029元/吨，环比持平；中碱玻璃纤维纱均价为5350元/吨，环比持平；缠绕直接纱均价3750元/吨，环比持平；电子纱均价9200元/吨，环比持平。

4、储能：本周储能行业新招标储能项目新增734MW（4490MWh）。

本周重要新闻及行业点评

地产链：深圳市宣布收购商品房用作保障性住房。深圳市国有企业深圳市安居集团有限公司8月7日发布《关于收购商品房用作保障性住房的征集通告》，该企业是深圳的保障性住房专营机构，计划将收购65平米以下项目，并优先收购整栋或整单元未出售房屋，用作保障性住房。自5月17日全国保交房工作会议以来，全国多个城市已推出保障房收购政策，深圳成为继广州后加入“收储”的又一个一线城市。我们认为商品房收购转为保障性住房将有效缓解新房市场的库存压力，注入购买力，具有较强的地产市场调节作用。下半年地产链基本面从同比口径观察有望受到低基数效应支撑，近期收储政策推动了地产链的风险偏好，叠加外部环境有所变化，建议关注有望受到稳增长助力的地产链。

本周投资组合

1、地产链：我们一直认为优质公司的逆周期成长能力持续被市场低估，短期随着地产政策转向有望开始修复。推荐细分龙头东方雨虹、江山欧派、三棵树，中长期继续看好零售型公司，推荐伟星新材、索菲亚、北新建材等，估值低位的水泥短期边际变化较为明显，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、塔牌集团。

2、出口链：美国地产复苏+跨境电商产业趋势+低估值，推荐致欧科技、匠心家居、恒林股份，建议关注永艺股份、乐歌股份等。

3、高股息：推荐奥普家居、江山欧派、兔宝宝。

4、新材料：建议关注活性氧化镁生产企业濮耐股份，硅微粉龙头联瑞新材，变压器及汽车电机上游非晶合金细分冠军云路股份。

风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。

黄侃

化工首席分析师

S0800522070001

【基础化工】化工行业周观点（20240805-20240811）：巴斯夫暂停维A等产品交付，玲珑、中策推进海外布局

核心结论

市场回顾：本周，基础化工指数下跌1.28%，基础化工指数同期跑赢大盘0.28pct。石油石化指数下跌0.52%，石油石化指数同期跑赢大盘1.04pct。申万基础化工板块个股，亚士创能(+15.17%)、名臣健康(+14.86%)、辉隆股份(+13.42%)位列涨幅前三，三级子板块涨幅前三：民爆用品(+3.72%)、复合肥(+2.48%)、聚氨酯(+1.91%)。原油价格有所回升。我们重点跟踪的62种化工产品中，本周有15/33种产品价格周环比上涨/下跌。

氟化工：本周R32、R125价差下降，R134a价差上涨。截至8月9日，R32、R125、R134a价格分别为36500、31000、32000元/吨，价差分别为24151、15462、17744元/吨，环比上月同期价差分别+1289.3、-3107.6、+2541.1元/吨。推荐巨化、永和，建议关注三美、东岳、昊华。

农化：1）磷肥：磷酸一铵、二铵价差下降。据ifind，截至8月10日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3400和3877元/吨，环比上周持平，磷酸一铵价差为1369元/吨，周环比下跌0.64%；磷酸二铵价差为1347元/吨，周环比下跌1.10%。推荐新洋丰、云图，建议关注云天化、川恒等。2）农药：草甘膦价格保持稳定。截至8月9日，华东地区草甘膦均价约2.5万元/吨，环比上周持平；等待北半球需求到来，建议关注扬农、兴发等。3）钾肥：截至8月9日，氯化钾市场均价为2494元/吨，周环比-2.12%。行业库存为298.39万吨，周环比-1.45%，同比-23.35%。

轮胎：合成橡胶价格小幅回落，玲珑、中策海外布局加速。截至24年8月9日，天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶价格为1.47/1.50/1.45万元/吨，环比上周分别+2.4%/-0.5%/-1.0%。上半年美国轮胎进口量同比+13.5%。玲珑轮胎投资46亿扩建塞尔维亚工厂，中策橡胶墨西哥工厂于8月7日开建。

新材料：巴斯夫暂停部分产品交付,广锦BDO联产PBAT项目明年投料试车，英威达尼龙扩建项目完工。8月7日，巴斯夫声明，巴斯夫公司及其子公司部分维生素A、维生素E和类胡萝卜素产品以及部分香氛原料即日起暂停交付。广锦新材料BDO联产PBAT项目将于明年投料试车，一期建设30万吨/年BDO，二期工程将建设30万吨/年PBAT项目。8月8日，英威达耗资约17.5亿元人民币的尼龙66聚合物生产基地扩建项目正式完工，该基地尼龙66总产能达到年产40万吨。

投资建议：1、顺周期，推荐远兴、龙佰，建议关注万华；2、氟化工板块，推荐巨化、永和，建议关注三美、东岳、昊华。3、轮胎板块，推荐赛轮、玲珑、森麒麟。4、新材料：推荐联瑞新材，建议关注圣泉集团；合成生物学，推荐龙头华恒生物、凯赛生物。

风险提示：原油价格大幅波动、需求复苏不及预期、化工品价格大幅波动。

凌军

交运首席分析师

S0800523090002

【交通运输】交通运输行业周报20240810：马士基二季度海运业务环比扭亏，预计红海危机影响至少持续至年底

核心结论

西部交运行业观点更新：

顺丰快运收入规模蝉联第一，零担行业规模持续下降，头部集中度提高。2024年8月9日，运联智库发布2024中国零担物流排行榜，顺丰快运以374亿元收入规模蝉联中国零担收入30强榜单第一名。运联智库同时披露，2023年，全国零担市场规模为1.22万亿元（同比-9.63％），相较2021年降幅达12.65％；零担30强企业2023年的总收入相比2022年实现增长，合计达1521.1亿元，其中前10企业收入突破1375亿元，30强总收入中，CR10达90.4%，市场集中度进一步提升。

马士基二季度海运业务环比扭亏，预计红海危机影响至少持续至年底。当地时间8月7日，全球航运巨头马士基发布2024年第二季度及半年财报：第二季度受红海局势影响以及运费上涨，海运盈利能力相比第一季度出现明显增长。CEO在电话会上作出最新预测，预计红海危机下的航运绕行至少会持续到年底。马士基海运业务较第一季度增长，证实红海危机提高了2024年上半年全球航运景气度。

国航首架C919完成首次试飞。8月9日，国航首架C919客机进行首次试飞，该机临时注册号为B-002M，计划于8月底交付国航。据《南华早报》8月9日报道，中国相关民航机构对C919客机在2025年获得欧盟认证，持更加乐观的态度。国产航空客机的不断交付，将有利于提高我国航空业稳定航空飞机供给的能力。

公路警惕增长低于预期。从历史来看，公路板块的业绩增长较为稳定，2023年业绩高增长来源于2022年低基数，我们建议重新关注高分红特征。

投资建议：推荐中通快递、圆通速递、春秋航空、吉祥航空；关注申通快递、中远海能、招商轮船、广深铁路、铁龙物流、秦港股份。

交通运输行情周回顾：

本周交通运输指数下跌2.21%：从中信一级行业分类指数比较分析看，交通运输行业2024年1月至今累计上升幅度为5.09%，在30个一级子行业中排名第4位。本周交通运输指数下跌2.21%，在30个一级子行业中排名20位。

本周快递涨幅居前：从中信交通运输三级行业分类指数比较分析看，2024年1月至今累计涨幅居前的主要为公交、航运和公路，涨幅分别为48.43%、17.13%和13.94%。本周交通运输三级子行业中，快递涨幅居前，幅度为1.83%。

风险提示：航空旺季需求低于预期；国际航线恢复进度低于预期；港口、铁路、公路等疫情复苏业务数据低于预期；快递龙头市占率提升速度过于缓慢；快递行业阶段性价格竞争较为激烈；国际快递业务不达预期；海外经济不确定性增强，油轮运输需求恢复不及预期。

对外发布日期：2024/8/10-8/12

报告发布机构：西部证券研究发展中心

张泽恩（S0800524030002) zhangzeen@research.xbmail.com.cn

慈薇薇（S0800523050004) ciweiwei@research.xbmail.com.cn

姜珮珊（S0800524020002）jiangpeishan@research.xbmail.com.cn

李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn

冯佳睿（S0800524040008）fengjiarui@research.xbmail.com.cn

周雅婷（S0800523050001) zhouyating@research.xbmail.com.cn

李雯（S0800523020002) liwen1@research.xbmail.com.cn

熊航（S0800522050002) xionghang@research.xbmail.com.cn

郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

冯海星（S0800524040002）fenghaixing@research.xbmail.com.cn

陈彤（S0800522100004）chentongg@research.xbmail.com.cn

杨敬梅（S0800518020002) yangjingmei@research.xbmail.com.cn

李华丰（S0800521070003) lihuafeng@research.xbmail.com.cn

黄侃（S0800522070001) huangkan@research.xbmail.com.cn

凌军（S0800523090002) lingjun@research.xbmail.com.cn

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