红利退潮，九号公司“镜中观花，水中望月”

　　来源：于见专栏

　　在倡导绿色出行的当下，两轮车再次成为“新宠”。尤其对于一二线城市的打工人来说，电动两轮车已经成为通勤标配。两轮车市场的爆火无疑让这个赛道充满了想象空间，近几年，雅迪、爱玛等上市企业更是受到了资本的宠爱。

　　近日，国内知名两轮电动车品牌九号公司发布了2024年半年财报，报告期内营收66.66亿元，归母净利润5.96亿元，分别同比增长了52.2%和167.82%。这份耀眼的成绩单令很多投资者欣喜若狂，毕竟在利润层面，九号公司今年上半年就已经和2023年旗鼓相当。

　　不过在业绩向好的背后，九号公司所面临的发展困境并未完全解决。尤其如今换代红利即将消退，电动两轮车赛道进入存量博弈，市场竞争加剧之下，九号公司下半年能否还保持高速增长仍充满了悬念。或者说，在红利褪去之后，九号公司缺乏想象空间。

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　　上市四年，业绩疲软

　　2020年10月，九号公司成功登陆上交所，成为科创板“CDR第一股”。上市当天九号公司股价大涨，市值超300亿。为什么彼时二级市场会看好九号公司，原因就在于它是小米生态链企业。

　　从财务数据上看，九号公司的快速崛起，小米功不可没。2016年九号公司第一款智能滑板车在小米商城上线，至此小米就成了九号公司的第一大客户。

　　2017年—2019年，九号公司营收分别为13.81亿元、42.48亿元和45.86亿元，其中小米为其贡献的营收占比均在50%以上。在上市之后，九号公司有意减少对小米的依赖，不过2021年小米为其贡献的营收仍高达29.53亿元。

　　可以说“去小米化”是九号公司近两年的头等大事。据2023年财报数据显示，小米定制产品分销收入4.36亿元，占其总营收比例已经减少到4.3%。虽然九号公司没有了单一大客户的烦恼，但其在和小米解绑的同时，业绩也陷入了瓶颈。

　　2021—2023年，九号公司三年营收复合增长率仅为3.78%。要知道在2019—2021年期间，该项数据为25.87%。尤其近两年，九号公司在突破百亿营收之后便有些疲软乏力。2023年营收102.22亿元，同比增长仅为0.97%。

　　为什么要脱离小米，当然是九号公司想要更多的独自自主权。但很显然没有了小米渠道的加持，九号公司也失去了以往的速度。最明显的例子就是其电动平衡车和滑板车收入的下滑。2023年九号公司该项业务营收34.87亿元，相比2021年减少了25.18亿元。

　　不过失之桑榆收之东隅，今年上半年九号公司的业绩却突然回暖，滑板车、两轮车等各项业务营收增长明显。那么这是否意味着，九号公司已经走出“去小米化”的阵痛期呢？

　　透过现象看本质，九号公司上半年的好业绩在于其线下渠道的不断扩大，以及对电动两轮车赛道的加码。截至今年上半年，其在国内电动两轮车专卖店超6200家，而2022年这一数据仅为4200家。不到一年半的时间，九号公司线下门店就激增了2000家。

　　线下渠道的数量对于两轮车企业的重要性不言而喻。不难发现在和小米解绑的同时，九号公司早就做好了准备，来一场厚积薄发。不过值得担忧的是，如今电动两轮车市场竞争激烈，九号公司刚脱离苦海，电动两轮车赛道对于其而言到底是机遇还是火坑，都言之尚早。

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　　发力高端是把双刃剑

　　2019年4月由工信部等四部门新修订的《电动自行车安全技术规范》正式实施，“新国标”的出现也让沉寂多年的电动两轮车市场迎来爆发。2022年我国两轮电动车产量约为5894万台，同比增长8.3%。市场需求量4277万台，同比增长了35.7%。

　　在换代红利之下，雅迪、爱玛两大电动车巨头业绩突飞猛进，绿源也成功登陆资本市场。九号公司于2019年正式发布了首款智能电动两轮车，意图很明显，就是下场和传统巨头们抢夺新的增量空间。

　　作为新加入者，九号公司勇闯电动两轮车赛道的两大法宝，一是智能，二是高端。选择从这两点切入，一方面避免了和雅迪、爱玛、台铃等传统企业的直面竞争，另一方面，科技含量高的产品更能赢得年轻消费者的关注。事实证明，九号公司的差异化打法确实取得了不错的成果。

　　据艾瑞咨询发布的数据，九号公司已经连续两年线上销量第一，并且在4000元以上市场份额排名第一。今年上半年，其电动两轮车销量120万台，相比去年同期增加了近66万台，营收也实现了翻倍增长。

　　不过值得担忧的是，如今“新国标”执行已经满5年，电动两轮车换代周期已经接近尾声，九号公司能否保持高速增长还有待观望。据数据显示，截至2023年我国两轮电动车保有量已经突破4亿，这就意味着我国每户家庭至少拥有一辆电动两轮车，市场增量空间已经非常有限。

　　从近年各大品牌的销量也可以看出，两轮电动车的红利已经消退，市场进入了存量竞争。而高端、智能化是众多厂商集体攻克的方向，这对于九号公司来说可不是好消息。当爱玛、雅迪、绿源们齐齐布局高端市场，九号公司拿什么同场竞技呢？或许会有人说，靠科技，然而真实情况并非如此。

　　其实从创立之初，重营销一直是九号公司的销售法宝，2023年其销售费用高达10.23亿元，而营收200亿规模的爱玛，同期销售费用仅不到6.5亿元。

　　从三电技术来讲，各大品牌其实差别不大。最后比拼的还是产品的稳定性和售后服务。目前九号公司的高端形象已经建立，但在消费市场的口碑却难以服众。

　　在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，关于九号公司电动车产品的投诉多达上千条，其中包括手把异常、刹车不灵、仪表盘白屏、电池鼓包等各种质量问题。定位高端却难言高端才是九号公司目前最大的问题。

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　　想象空间不大，B端仍是短板

　　走高端路线，对于九号公司来说犹如一把双刃剑。虽然能快速抢占年轻消费者的心智打开市场，但在电动两轮车赛道即将进入存量竞争后，九号公司拿什么保持快速发展呢？或许从今年上半年的财报中可以窥探一二。

　　门店数量的激增，表面上是其业绩大增的主要原因。但市场销售最终还是要具化到产品上。今年上半年，九号公司推出了猎户座EVA联名版、全新设计的妙想家C系列等多款新品，在营销上依旧以高端、智能、年轻为卖点。

　　不过通过财报数据可以发现，上半年九号公司电动两轮车收入33.83亿元，销量120万台，那么平均单价约为2819.2元/台。而去年同期这一数据为2915元/台。

　　由此可以猜测，九号公司上半年的好业绩在于降价策略或者中端产品贡献加大。值得注意的是，今年3月九号公司刚推出了售价在3000-4000元的亲民系列的A2z。

　　在其他品牌入局高端之际，九号公司却反其道而行，执行向下战略，来换取生存空间。此举或许在短时间内取得奇效，但中端市场是雅迪、爱玛、绿源等品牌的舒适区，在这个价位上竞争非常惨烈，九号公司要想杀入敌人腹地并非易事。

　　更何况在两轮电动赛道，九号公司的另一困境就是毛利率太低。2021—2023年其电动两轮车业务毛利率分别为11.19%、15.56%和19.27%。虽然身在高端，但在毛利率上并未和雅迪、爱玛等厂商拉开太大差距。

　　换而言之，在电动两轮车赛道，九号公司发展得再好也会面临和其他品牌同样的问题：不太赚钱。所以如果毛利率提升不上去，其在电动两轮车市场的想象空间非常有限。当然，九号公司还有服务机器人、全形地车等多项业务。不过现实是，这些产业都尚处在开拓阶段。

　　众所周知，九号公司一开始的主业并不是电动两轮车，而是服务机器人，做滑板车、两轮电车颇有些曲线救国的意味。目前在机器人赛道，九号公司两大类产品一是面向酒店、办公楼市场的送物机器人，二是定位海外市场的割草机器人。

　　值得注意的是，从去年开始九号公司和英伟达展开深度合作，发布了新一代自主移动机器人平台。由此可以看出，在B端市场九号公司的野心非常大。不过服务机器人参与企业众多，九号公司想要占有一席之地难度颇大。

　　截至今年上半年其B端及定制产品销售营收8.06亿元，相比去年同期还减少了3.53亿元，而其2023年B端产品营收也只有16亿元，九号公司想要在机器人领域大展拳脚仍还有很长一段路要走。

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　　结语

　　在撕掉小米标签后，九号公司确实没有了后顾之忧。但没有了小米的加持，九号公司的成长也付出了相应的代价。电动两轮车业务虽然发展迅猛，但九号公司这匹黑马能跑出何等速度还有待市场验证。

　　年轻化的营销、科技感十足的产品，让其在高端市场如鱼得水，但随着老牌厂商的入局，九号公司的高端梦或遭遇阻碍。向下战略虽然会给其赢取一定时间，但缺乏强劲的第二曲线，还是九号公司未来发展的心头大患。

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责任编辑：江钰涵