![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/740/w1080h460/20240808/393f-2d6508400529e7f9d959631024efe203.jpg)
证券分析师:
张季恺,执业证书编号:S0630521110001
谢建斌,执业证书编号:S0630522020001
吴骏燕,执业证书编号:S0630517120001
联系人:
花雨欣,邮箱:hyx@longone.com.cn
// 报告摘要 //
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/668/w610h58/20240808/c206-daf6644702e442701f4e62f0d06a52c6.png)
国际油服公司加入并购大潮:2024年3月28日,斯伦贝谢以3.82亿美元收购了Aker Carbon Capture(ACC)80%的股份,将其碳捕获业务与ACC合并,成立一家以碳捕获业务为重点的新合资公司;2024年4月2日,斯伦贝谢以78亿美元的全股票交易方式收购ChampionX,ChampionX是一家为陆上和海上油气生产提供化学解决方案和设备的美国油服公司;2024年6月10日,美国两大海上钻井公司Noble Corporation和Diamond Offshore宣布合并,强强联合创建一家海上钻井巨头。
原油价格有望继续维持中高位震荡:2024年以来,在OPEC+联合减产、全球经济恢复、美国低库存等背景下,原油价格仍然维持相对强势。我们认为,当前OPEC+减产延长,美国钻机数持续下降以及夏季需求高峰期的到来对油价有一定利好,但同时全球成品油累库压力仍存,汽柴油裂解上行动能不足,且OPEC+决定逐步取消自愿减产,其政策更多将表现为对油价托底作用,综合来看预计2024年油价或整体前高后低,全年预计布伦特在70-90美元/桶波动,油价中枢仍有望保持中高位。
油服行业并购——大势所趋:当前油价已回归中高位,全球上游资本开支逐步恢复,尤其是海上油气未来发展值得期待,2023年全球海洋油气勘探开发投资约1869.3亿美元,同比增长14.2%,占全球油气开发总投资的32.0%。全球油气业务的上游服务工作量或会出现恢复性增长,油服公司需优化资产组合提升服务能力。此外,国际油气公司逐渐采用并购油气资产替代传统的勘探开发新钻井模式,全球油气客户数量将逐步减少,定价权则将更为集中于少数大型国际石油公司手中,国际油气公司并购活动所引发的外溢效应迫使油服公司积极响应行业变化,通过重组、并购以及资产剥离等方式满足油气行业和国际石油公司的业务发展需要。
油服行业并购——内需所向:对于油服公司自身而言,在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下,现金流情况出现好转。1)增强本业:油服公司通过并购能有效提升主业市场地位,增强客户覆盖范围,并购也将进一步促进行业整合集中,中长期有望提升油田服务商的议价权;2)多元发展:国际油服公司近年来不断地通过并购等方式进军CCUS等新兴市场,不仅有助于油服公司扩展业务、提升竞争力,也反映了公司顺应全球能源格局变化的战略布局,标志着油服行业正在向整合化、规模化、技术创新、环境可持续、产业升级和多元化的方向发展。
投资建议:我们预计2024年油价或整体前高后低,预计布伦特在70-90美元/桶波动。在油价中枢仍有望保持中高位背景下,一方面,全球上游资本开支不断恢复,尤其是海上油气投资增长强劲,看好未来油服公司工作量及日费率均出现恢复性增长。另一方面,对于油气行业而言,全球油气行业尤其是美国逐步从以中小增长型导向的采油商为主导的时代过渡到由大型石油公司主导的新纪元,对于油田服务商现有利润空间以及竞争格局均构成一定压力;对于油服公司自身而言,在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下,现金流情况出现好转,同时为应对行业变化,油服公司需不断加强主业,并向产业升级和多元化方向发展。因此我们看好油服公司在行业高景气背景下的业绩保障以及在市场整合背景迫使下的业绩增量,推荐关注我国海上油服领跑公司:中海油服、海油工程等。
风险提示:油价波动风险;全球上游勘探开发投资不及预期;国际市场竞争风险。
// 正文 //
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/668/w610h58/20240808/c206-daf6644702e442701f4e62f0d06a52c6.png)
▌1.原油价格有望继续维持中高位震荡
复盘2022年以来油价走势:2022年以来,地缘政治冲突加大,美国页岩保持资本开支纪律,OPEC+实际增产远低于配额增长,俄罗斯受制裁或影响长期原油产量等因素利好油价的同时美元加息、经济衰退、疫情影响需求等因素利空油价,形成油价先升后降走势;2023年,沙特、俄罗斯及其他主要OPEC+主要产油国联合减产,对油价形成了有力的支撑。而随着委内瑞拉、伊拉克实际产量的反弹、美国页岩油强势增产、全球石油消费预期下调,油价进入震荡区间;进入2024年,国际油价整体维持窄幅震荡,但是在OPEC+联合减产、全球经济恢复、美国低库存等背景下,原油价格仍然维持相对强势。2023年布伦特原油现货均价82.15美元/桶,2024年年初至今日(2024.8.2)均价83.42美元/桶,油价保持中高位震荡。
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全球原油供需走势仍相对偏紧。EIA在2024年7月的STEO预测:预计布伦特油价将从6月的平均每桶82美元上升到2024年剩余时间的每桶89美元,并在2025年第一季度达到每桶91美元,2025年全年平均为88美元/桶。预计市场将在2025年逐步恢复到适度的库存增加状态。IEA预计今年全球石油供应量平均将增加77万桶/日,其中非OPEC+国家将增加150万桶/日。明年全球石油供应总量可能增加180万桶/日,其中非OPEC+国家将增加150万桶/日。
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2024年油价或整体前高后低,目前预计布伦特在70-90美元/桶之间波动。我们认为,供给方面,OPEC+自愿减产延长至三季度,美国钻机数持续下降将影响长期原油供给;需求方面,美国进入夏季需求高峰期,但同时全球成品油累库压力仍存,汽柴油裂解上行动能不足,且OPEC+将逐步取消自愿减产,其政策更多将表现为对油价托底作用,综合来看预计2024年油价或整体前高后低,全年预计布伦特在70-90美元/桶波动,油价中枢仍有望保持中高位。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/437/w962h1075/20240808/9006-9664f631337da909ebd0d266f6c9a97a.png)
▌2.国际油服公司加入并购大潮
2.1斯伦贝谢先后收购ACC和ChampionX
斯伦贝谢收购Aker Carbon Capture 80%股份。2024年3月28日,斯伦贝谢以3.82亿美元收购了Aker Carbon Capture(ACC)80%的股份,将其碳捕获业务与ACC合并,成立一家以碳捕获业务为重点的新合资公司。ACC将保留新公司20%的股份,并附带董事会代表权、其他治理权和少数人保护权等条件。6月14日,斯伦贝谢和ACC宣布该合资企业成立。
ACC为挪威公开交易的纯碳捕获公司。ACC是全球为数不多且最大的公开交易的纯碳捕集公司之一,其参与英国多个CCUS项目,包括Peterhead附近的Acorn CCS项目和Storegga。同时该公司还参与了挪威的Brevik CCS项目、丹麦的?rsted Kalundborg CCS项目和荷兰的Twence CCU项目。
斯伦贝谢与ACC技术结合,大幅加快脱碳步伐。新公司将把ACC基于胺的Advanced Carbon Capture?碳捕获技术(包括适用于中型和大型设施的Just Catch?和Big Catch?模块化工厂技术,以及适用于海上燃气轮机的ust Catch Offshore?)与斯伦贝谢的技术解决方案组合(包括非水溶剂和新兴吸附剂产品)结合起来。该公司目前正在进行七项技术安装,每年可捕获高达100万吨的二氧化碳排放量。
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斯伦贝谢收购ChampionX为其2016年以来最大一宗并购交易。2024年4月2日,斯伦贝谢以78亿美元的全股票交易方式收购ChampionX,ChampionX是一家为陆上和海上油气生产提供化学解决方案和设备的美国油服公司。根据此次并购协议条款,每股ChampionX的股票将换取0.735股斯伦贝谢的普通票,根据4月1日的收盘价,这笔交易对ChampionX的估值约为78亿美元,合每股40.59美元,溢价为14.7%。
斯伦贝谢收购ChampionX主要是由于后建井阶段勘探生产运营支出增长。ChampionX工程专业知识涵盖油井全生命周期。根据Rystad Energy 统计,一方面ChampionX的大部分收入来自销售油气开采用化学品,为全球首要供应商,斯伦贝谢通过收购ChampionX极大地改变了公司在油井生命周期后期的业务,由于预计未来几年运营支出将超过油井的资本支出,此次并购下斯伦贝谢将有望实现更高的收入增长;另一方面ChampionX人工举升业务也处全球前列,此次收购帮助斯伦贝谢扩展人工举升技术,从而有助于保持老井的产出。此外也将扩大斯伦贝谢为核心油气勘探生产客户群提供的产品和服务,进一步巩固其油田服务领域的领导地位。
斯伦贝谢坚定看好此次并购下的价值创造。斯伦贝谢表示交易顺利完成3年内,通过收入增长和成本节约,公司将实现每年4亿美元的税前协同效应。同时斯伦贝谢指出计划在未来两年内向股东返还70亿美元,将2024年的股东回报目标提高到30亿美元,并为2025年的股东回报设定了40亿美元的目标。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/671/w895h576/20240808/d0aa-12ffad71a0f41b44276d267e5ce42ff4.png)
2.2Noble与Diamond宣布强强联合
Noble与Diamond宣布合并。2024年6月10日,美国两大海上钻井公司Noble Corporation和Diamond Offshore宣布合并,强强联合创建一家海上钻井巨头。Noble公司将以股票加现金的方式收购Diamond,交易总金额约16亿美元,根据交易条款,Diamond股东每持有一股股票,将获得Noble的0.2316股股票和5.65美元现金,这相较Diamond截至2024年6月7日的收盘价溢价11.4%。
Noble近年不断并购壮大规模和实力。近年来海上钻井承包商Noble Corporation不断进行并购,2021年Noble收购Pacific Drilling,Pacific Drilling的高规格超深水钻井船队进一步提升Noble在全球钻井领域的地位;2021年11月,Noble与Maersk Drilling宣布合并,合并后的公司被称为Noble Corporation,打造一家拥有150多年综合经验的世界级海上钻井公司;近期Noble又通过并购全球10大钻井承包商之一Diamond,进一步加强其在海上钻井市场的地位和竞争力。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/538/w892h446/20240808/1c06-fa3c68129b409ac7b46eb451de813f40.png)
Noble收购Diamond实现海上钻井巨头的强强联合。随着Diamond四艘第七代钻井船和一座高规格恶劣环境半潜式钻井平台的加入,Noble的行业地位将得到进一步加强。同时Noble公司指出,Diamond的5座常规深水和中水钻井平台在过去三年的平均利用率超过 85%,目前拥有较高的远期合同覆盖率。在Diamond 21亿美元价值的积压订单和1亿美元的预期成本协同效应的支持下,Noble预计该交易将有效增加其每股自由现金流,并促进公司对股东的资本回报加速增长。
▌3.油服并购:大势所趋,内因所向
3.1全球油气市场环境向好
3.1.1.全球上游资本开支不断恢复
全球上游资本开支有所恢复。从全球上游资本开支来看,分别于2015年及2020年出现大幅下滑,主要是由于油价暴跌及疫情影响。当前油价维持在中高位震荡,同时化石能源的主体能源地位被重新肯定,各国政府普遍意识到新能源替代化石能源需要一个渐进而非激进的过程。在这样的大环境下,全球上游资本开支逐步恢复,但仍较2014年高点存在差距,据标普全球预测,2023-2027年全球上游资本开支CAGR为4%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/702/w895h607/20240808/fca9-cd56939c8293213e179a4ea04735af41.png)
3.1.2.看好海上油气发展机遇
海洋油气储量高,勘探开发投资大幅增加。2022年全球深水超深水领域共获21个大中型油气田发现,可采储量同比增幅达86.42%。2022年和2023年全球前十大油气发现中分别有9个和6个位于海域,均属深水-超深水油气资源,其中2022年9个深水发现保守估算2P可采储量合计超73亿桶油当量,占十大发现2P可采储量的80%以上。近年来全球海洋油气勘探开发投资大幅增加,据《中国海洋能源发展报告2023》数据,2023年全球海洋油气勘探开发投资约为1869.3亿美元,同比增长14.2%,占全球油气开发总投资的32.0%。根据路透社预测,2027年全球全新和现有深水油田的资本支出或将激增至1307亿美元。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/256/w1080h776/20240808/24d4-f5b69ebed757d29f24b464ff0e0ae396.png)
勘探力度加大,海洋油气产量再创新高。根据Baker Huges数据,自2021年以来海上钻井活动逐步恢复,2023年全球海上钻井平台月均246台,同比增长11.31%。Rystad Energy认为2024年深水-超深水探井数量将比上年增加50口,占比也将由27%上升至35%。勘探力度加大下产量再创新高,《中国海洋能源发展报告2023》公布2023年全球海洋原油产量约为2760万桶/天(同比+1.7%);全球海洋天然气产量为1.2万亿立方米(同比+0.3%),其中超深水石油产量同比增长10.6%,超深水天然气产量同比增长15.5%,中国石油勘探开发研究院预计未来随着深水油气产能的进一步释放,2030年全球深水油气产量有望突破1700万桶油当量/天,较2022年大幅增长近70%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/732/w1080h452/20240808/7229-fb12f71c69cf7431f254c264a7222569.png)
3.1.3.油服公司现金流逐步好转
油价高企下油服公司盈利出现较大涨幅,促使形成较强扩张意愿。自2020年以来国际油气价格处于中高位运行区间,国际油服公司在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下,现金流情况出现好转,2023年斯伦贝谢/哈里伯顿/贝克休斯经营活动现金流量净额分别同比+78.41%/+54.24%/+62.18%。利用手中充裕的资金,通过并购整合等方式持续优化资产组合、提升核心竞争力是公司投资决策的优先选项,未来预计国际油气市场和国际油气价格仍将处于景气周期内,油服公司盈利丰厚和现金流充足的基础和预期有望形成较为较强的扩张意愿。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/657/w886h571/20240808/1bad-baaf86e3526b27c82c51dcfbbf908bb2.png)
3.2全球油气行业处于结构性重塑新阶段
国际油公司上游资本开支仍较为谨慎。根据标普全球对埃克森美孚等7家主要国际石油公司上游资本开支的统计和预测来看,国际主要石油公司上游资本开支下降幅度更加明显,2021年低点较2013年上游资本开支下降达70%。同时标普全球预测未来国际油公司上游资本开支增长缓慢,2024-2028年平均上游资本开支预计为910亿美元(2011-2015年平均值为1760亿美元);2024-2028年平均上游勘探开支预计为100亿美元,仅为2013年峰值的33%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/771/w1080h491/20240808/98d0-e249f977e8ac0a7a5d9e506c8e8c25f0.png)
国际油气行业掀起新一轮的并购热潮。2023年以来国际油气市场再现并购热潮,大中型油气并购事件频发,呈现出以上游业务为主,向中游、下游业务领域持续演进的态势,同时并购活动趋于大规模化,其中埃克森美孚并购先锋自然资源和雪佛龙并购赫斯两笔并购金额分别达645和530亿美元,均为近年来最大的石油和天然气收购案之一。这些并购交易正在实质性地改变全球石油行业的市场竞争格局。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/643/w887h556/20240808/ede5-5946cbb28678d77078d55fb95ffe2bad.png)
全球油气上游交易趋于活跃。2023年全球油气上游并购交易数量为201笔,较上年同比-7.37%;交易金额达2335亿美元,较上年同比+163%,创历史新高,其中美国并购交易金额最高,占比超50%。此外,2023年31起油气上游并购交易超过10亿美元、4起超过100亿美元。国际石油公司之间的大额并购、超级并购数量已经接近2012年至2014年间创造的历史峰值水平。2024年Q1已公开披露的收并购交易达550亿美元,远高于2023年同期约145亿美元的交易支出,接近过去5年季度平均水平的1.7倍,油气上游并购活跃度有望持续。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/692/w892h600/20240808/bd5f-bd86426ac2d58bbba73f6bc11a53d8dd.png)
全球油气上游并购热潮主要是考虑以下几个方面:
1)油价:自俄乌冲突爆发以来,国际油价持续在高位波动,布伦特油价保持在均价70美元/桶以上,甚至触及120美元/桶的高点。这种情况下,油气业务的短期盈利能力依然非常强劲,促使石油企业重新将业务重心转向油气生产,也使油公司经营状况明显改善,积累大量现金,具备开展油气资产并购活动的能力;
2)油公司经营模式:此前国际上市石油公司现金流使用分配时序是先基于发展的使用,后基于股东满意度的分配;自2019年第四季度开始则是注重满足股东的利益,在确保资产负债率健康的前提下再决策新增投资。2023年五大国际石油公司(埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙和道达尔能源)股票回购和股息支付合计支出1108亿美元现金,较2022年创纪录水平(1096亿美元)再度增长。此外,全球多数大型油气区块开采已到达产量曲线拐点,优质区块所剩不多,而新的勘探开发面临很大不确定性。因此近年来油气公司尤其是国际石油公司普遍坚守资本纪律,控制资本支出,开展并购活动获得优质油气资产成为大型国际石油公司增储上产的捷径。
3)并购下协同效应:油气公司通过并购整合获得优质油气资产、共享优势技术和管理的先进经验提升资本效率、剥离整合优化后的非核心资产,降本增效实现规模经济和协同效应。从埃克森美孚和雪佛龙的并购事件来看,埃克森美孚通过并购先锋自然资源,将大量美国二叠纪盆地油气资源纳入囊中,使自己的储量替换率从近十年的平均值42%提升至170%;雪佛龙意图通过并购赫斯,获得近十年全球最大的油气发现——拉美圭亚那油田30%的权益,储量替换率提升至115%,同时获得圭亚那海外石油勘探项目的30%股权和46.5万英亩的巴肯页岩油项目。根据标普全球预测,埃克森美孚和雪佛龙在并购后油气产量将大幅提升,远超其余国际综合油气公司。同时埃克森美孚和雪佛龙在分别并购先锋自然资源、赫斯和PDC能源后的1P储量每桶油当量的重置成本均低于并购前,表明通过并购增加储备具备成本效益。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/21/w1080h541/20240808/959b-25fd5ff18f995e691c0bfc4322f9b50e.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/106/w1080h626/20240808/92c6-0789d6f9554fa7d62c8d1d867ecc81cf.png)
油服公司需积极应对国际油气结构性重塑阶段。1)随着国际油气行业重新聚焦油气发展、重视国家能源安全以及对前期激进的能源转型战略的调整校正,国际油气业务的上游服务工作量或会出现恢复性增长,油服公司需优化资产组合提升服务能力;2)国际油气公司逐渐采用并购油气资产替代传统的勘探开发新钻井模式,全球油气行业尤其是美国逐步从以中小增长型导向的采油商为主导的时代过渡到由大型石油公司主导的新纪元,全球油气客户数量将逐步减少,定价权则将更为集中于少数大型国际石油公司手中,对于油田服务商现有利润空间以及竞争格局均构成一定压力。因此国际油气公司并购活动所引发的外溢效应迫使油服公司积极响应行业变化,通过重组、并购以及资产剥离等方式满足油气行业和国际石油公司的业务发展需要。
3.3并购市场为油服公司增强本业+多元发展的舞台
3.3.1.增强本业——Noble收购Diamond事件
Noble合并后的实体钻井平台数量激增。Noble和Diamond均位于全球十大海上钻井承包商中,其中Noble位列第6名,Diamond位列第10名。通过此次并购,Noble获得4艘第七代钻井船,并涉足恶劣环境浮动钻井平台领域,并购后合计拥有41台钻机(包括19艘超深水钻井船、5座恶劣环境半潜式钻井平台、4座超深水半潜式钻井平台和13座自升式钻井平台),成为全球四大钻井平台承包商、并超过Valaris成为半潜钻井平台船队规模仅次于Transocean第二大的公司。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/608/w892h516/20240808/aa34-732de0babb987e6d64421fc12bddf68f.png)
此次收购也增强了Noble客户覆盖范围。一方面在Diamond价值21亿美元的积压订单下,合并主体合计积压订单价值达65亿美元,预计会对公司业绩及现金流有即时体现;另一方面,根据Rystad Energy数据,Noble主要客户为埃克森美孚(35%)、Aker BP(19%)和巴西石油公司(10%);Diamond主要客户则为BP(34%)、巴西石油公司(22%)和TAQA(18%)。Diamond 80%的在手合同客户并不是Noble的客户,因此此次并购扩大了Noble对BP和西方石油公司等大型公司的覆盖范围,加深了Noble与巴西石油公司的长期合作关系,抓住进入英国和澳大利亚市场的机会,也加强了在墨西哥湾的竞争地位。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/10/w1080h530/20240808/21a9-29ac385b18e198690ab2cf93b160fef9.png)
油服公司并购下有望支撑日费率。自2023年以来自升式平台及半潜式平台日费率逐步回升,当前海上钻井活动的增加导致市场对于钻井平台尤其是半潜式钻井平台需求抬升,而近年来船东新增钻机意愿偏弱,通过并购进一步将钻井平台集中至少数钻井承包商手中,同时也加大其余钻井承包商的竞争压力,促使行业进一步整合集中,中长期内有望提升钻井承包商的议价权,支撑钻井平台日费率。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/708/w1080h428/20240808/765b-37fca579598dc7042bd459543667f7c4.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/706/w1080h426/20240808/99f8-c2980c5d9998ced1fc96d3d5c8edb79c.png)
3.3.2.多元发展——斯伦贝谢收购ACC事件
CCUS技术是油气行业能源转型的必选项。CCUS(碳捕集、利用与封存)是指将大型发电厂、钢铁厂、化工厂等排放源产生的二氧化碳收集起来,用各种方法储存以避免其排放到大气中,并且加以合理利用的一种技术。它包括二氧化碳捕集、运输、封存和使用,可以使单位发电碳排放减少85%至90%。油气公司在CCUS的地质评价、捕集、输送、利用和封存等方面具有特殊优势,油气工程技术服务企业可以提供CCUS所需的气体分离、地质分析、钻井、监测等方面技术,同时碳捕集技术可以显著提高近枯竭油田的产能,有可能将油田的使用寿命延长几十年。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/97/w896h801/20240808/d54f-e65849ef06556573b27d88038f4acd88.png)
主要国家政府对CCUS的支持达800亿美元。在全球积极响应碳中和计划的大背景下,Wood Mackenzie预测未来十年CCUS将为全球带来1960亿美元的投资机会,大约70%的投资将在北美和欧洲,其中近一半与二氧化碳捕获有关。美国、英国、加拿大、丹麦和澳大利亚在内的参与CCUS的主要国家已宣布为该项技术提供专项政府资金累计金额约为800亿美元,其中美国(50%)、英国(33%)和加拿大(10%)占比较大,发展势头强劲。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240808/606/w890h516/20240808/ee40-eee3ca830a8b105de47d3696d0266805.png)
国际油服公司积极通过并购合作方式参与CCUS市场。随着全球对气候变化和环境保护的关注度不断提高,CCUS技术作为降低碳排放的重要手段,油服行业也关注到了这一前景广阔的市场。1)斯伦贝谢:斯伦贝谢是重要的CCUS技术领导者,已参与全球120多个CCUS项目并服务于油气行业以外的工业脱碳项目。2022年10月,斯伦贝谢和林德公司就CCUS项目达成战略合作,以加快工业和能源部门的脱碳解决方案;2024年3月,斯伦贝谢宣布收购ACC 80%的股份,并将自身的碳捕集业务与Aker碳捕集公司合并,以支持大规模工业脱碳的加速。据Rystad Energy 数据,斯伦贝谢及其主要战略合作伙伴在CCUS的市场份额占四大油服公司的41%。2)贝克休斯:2019年底,贝克休斯正式从GE独立出来,并且提出自身的碳减排目标。2020年3月,贝克休斯收购了3C(Compact Carbon Capture)公司,进一步扩展和补充了其CCUS的相关技术,并将其用于处理化石燃料发电厂、燃气轮机、工业应用和水泥行业的烟气;2021年3月与SRI International 签订全球独家许可协议,使用SRI的创新混合盐工艺(MSP)捕获二氧化碳;2023年1月,获得了马来西亚海洋与重型工程的合同,向马来西亚国家石油公司位于沙捞越近海的Kasawari海上碳捕获与存储(CCS)项目提供二氧化碳压缩设备这一关键技术,该项目预计将成为世界上最大的海上碳捕获与存储设施。
国际油服公司不断地通过并购等方式合作不仅有助于其扩展业务、提升竞争力,也反映了公司顺应全球能源格局变化的战略布局,标志着油服行业正在向整合化、规模化、技术创新、环境可持续、产业升级和多元化的方向发展。
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▌4.投资建议
我们预计2024年油价或整体前高后低,预计布伦特在70-90美元/桶波动。在油价中枢仍有望保持中高位背景下,一方面,全球上游资本开支不断恢复,尤其是海上油气投资增长强劲,看好未来油服公司工作量及日费率均出现恢复性增长。另一方面,对于油气行业而言,全球油气行业尤其是美国逐步从以中小增长型导向的采油商为主导的时代过渡到由大型石油公司主导的新纪元,对于油田服务商现有利润空间以及竞争格局均构成一定压力;对于油服公司自身而言,在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下,现金流情况出现好转,同时为应对行业变化,油服公司需不断加强主业,并向产业升级和多元化方向发展。因此我们看好油服公司在行业高景气背景下的业绩保障以及在市场整合背景迫使下的业绩增量,推荐关注我国海上油服领跑公司:中海油服、海油工程等。
▌5.风险提示
油价波动风险:未来原油供需出现变化,或对油价造成波动,从而影响海上油气生产景气度;
全球上游勘探开发投资不及预期:当前全球上游资本支出逐步恢复,部分国家仍较为谨慎,若投资不及预期,则会对油服公司工作量造成不利影响;
国际市场竞争风险:国际油服公司接连的并购或会使得国内油服公司面临强大的竞争压力,若未积极应对或会影响国外业务量。
// 报告信息 //
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证券研究报告:《国际油服公司加入并购大潮,看好行业整合下油服公司投资价值——原油系列研究(十八)》
对外发布时间:2024年08月07日
报告发布机构:东海证券股份有限公司
// 声明 //
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一、评级说明:
1.市场指数评级:
2.行业指数评级:
3.公司股票评级:
二、分析师声明:
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,具备专业胜任能力,保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑,采用合法合规的数据信息,审慎提出研究结论,独立、客观地出具本报告。
本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议,任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效,本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。
四、资质声明:
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