证券分析师：
黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001
邮箱：hhx@longone.com.cn
// 重点推荐 //
▌1.出口有所放慢，进口超预期回暖——国内观察：2024年7月进出口数据
证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002
证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn
核心观点：7月出口增速有所放慢，但当月同比7.0%仍处于较快增长水平。韩国和越南出口景气度仍高，海运价格进一步上行，或反映7月外需韧性较强。但7月全球制造业PMI明显走弱，今年以来首次落入收缩区间，或预示未来我国出口增速可能会回落。国别看，我国对美、欧出口增速继续加快；产品看，船舶、汽车出口仍表现较好，电子产品出口继续回暖。进口方面，7月进口增速超预期回升，基数回落或有较强支撑，工作日天数较去年多2天对工业生产和进口也可能有拉动，多数主要产品进口增速回暖。往后看，7月政治局会议提及“外部环境变化带来的不利影响增多”，考虑到美国经济降温和大选因素，在坚定不移实现全年增长目标的背景下，宏观政策对于提振内需的支持有望“更加给力”。
出口增速不及预期，但仍处较快增长水平。以美元计价，7月出口当月同比7.0%，较6月的8.6%有所放慢，但仍较快增长。从基数看，去年7月出口同比从前值-12.4%回落至-14.3%，绝对规模也有所下降。从预期看，7月出口增速Wind一致预期为9.5%，出口7.0%的增速弱于市场预期。从环比看，7月出口环比-2.3%，相较2019-2023年同期均值3.27%偏弱。
全球制造业PMI回落明显，但外需或有韧性。7月全球制造业PMI环比下降1.1个百分点至49.7%，今年以来首度落入收缩区间。其中，美国、日本制造业PMI明显走弱；欧元区环比持平；东盟环比略降0.1个百分点。从韩国和越南的出口风向来看，7月韩国出口从6月的5.1%升至双位数增长（13.9%），越南出口增速则进一步上行至21%。此外，7月BDI指数、CCFI指数均环比上升，海运价格上行也反映外贸需求仍有韧性。
分国别看，对美、欧出口增速继续加快。7月，我国对美国、欧盟出口当月同比较前值分别上升1.5个、3.9个百分点，其中对欧盟出口增速抬升或有基数回落因素；对日本出口当月同比由正转负；对东盟出口增速下行2.9个百分点至12.2%，连续三个月保持双位数增长。分产品看，船舶出口仍较强势，电子产品出口继续回暖。1）船舶出口增速在基数明显抬升的情况下小幅加快，主要受价格拉动。2）汽车出口量价双升，数量拉动相对明显。3）消费电子相关的“自动数据处理设备及其零部件”出口增速自2022年12月触底以来持续回暖，7月出口增速大幅加快9.5个百分点，手机出口增速也较前值加快3.1个百分点至5%。
进口增速超预期回升。7月进口当月同比7.2%，较6月-2.3%大幅回升，也好于市场预期的3.0%。去年7月基数有所回落，低基数效应对今年7月进口有较好支撑。同时，今年工作日天数较去年多2天，对工业生产和进口也可能有拉动。今年7月官方制造业PMI新订单指数环比下降0.2个百分点至49.3%，连续4个月下滑，反映内需仍然偏弱。从主要产品看，7月多数产品进口增速回暖。原油、成品油、煤、铁/铜矿砂及其精矿等上游资源品进口均量价双升，其中原油进口有基数明显下沉的支撑。汽车、集成电路进口量价齐升，二者均为价格贡献更大。飞机进口量跌价升，进口金额当月同比大幅上升45.7个百分点，基数显著回落可能是主要原因。
风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。
▌2.国际油服公司加入并购大潮，看好行业整合下油服公司投资价值——原油系列研究（十八）
证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001
证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001
吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001
联系人：花雨欣，hyx@longone.com.cn
国际油服公司加入并购大潮：2024年3月28日，斯伦贝谢以3.82亿美元收购了Aker Carbon Capture（ACC）80%的股份，将其碳捕获业务与ACC合并，成立一家以碳捕获业务为重点的新合资公司；2024年4月2日，斯伦贝谢以78亿美元的全股票交易方式收购ChampionX，ChampionX是一家为陆上和海上油气生产提供化学解决方案和设备的美国油服公司；2024年6月10日，美国两大海上钻井公司Noble Corporation和Diamond Offshore宣布合并，强强联合创建一家海上钻井巨头。
原油价格有望继续维持中高位震荡：2024年以来，在OPEC+联合减产、全球经济恢复、美国低库存等背景下，原油价格仍然维持相对强势。我们认为，当前OPEC+减产延长，美国钻机数持续下降以及夏季需求高峰期的到来对油价有一定利好，但同时全球成品油累库压力仍存，汽柴油裂解上行动能不足，且OPEC+决定逐步取消自愿减产，其政策更多将表现为对油价托底作用，综合来看预计2024年油价或整体前高后低，全年预计布伦特在70-90美元/桶波动，油价中枢仍有望保持中高位。
油服行业并购——大势所趋：当前油价已回归中高位，全球上游资本开支逐步恢复，尤其是海上油气未来发展值得期待，2023年全球海洋油气勘探开发投资约1869.3亿美元，同比增长14.2%，占全球油气开发总投资的32.0%。全球油气业务的上游服务工作量或会出现恢复性增长，油服公司需优化资产组合提升服务能力。此外，国际油气公司逐渐采用并购油气资产替代传统的勘探开发新钻井模式，全球油气客户数量将逐步减少，定价权则将更为集中于少数大型国际石油公司手中，国际油气公司并购活动所引发的外溢效应迫使油服公司积极响应行业变化，通过重组、并购以及资产剥离等方式满足油气行业和国际石油公司的业务发展需要。
油服行业并购——内需所向：对于油服公司自身而言，在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下，现金流情况出现好转。1）增强本业：油服公司通过并购能有效提升主业市场地位，增强客户覆盖范围，并购也将进一步促进行业整合集中，中长期有望提升油田服务商的议价权；2）多元发展：国际油服公司近年来不断地通过并购等方式进军CCUS等新兴市场，不仅有助于油服公司扩展业务、提升竞争力，也反映了公司顺应全球能源格局变化的战略布局，标志着油服行业正在向整合化、规模化、技术创新、环境可持续、产业升级和多元化的方向发展。
投资建议：我们预计2024年油价或整体前高后低，预计布伦特在70-90美元/桶波动。在油价中枢仍有望保持中高位背景下，一方面，全球上游资本开支不断恢复，尤其是海上油气投资增长强劲，看好未来油服公司工作量及日费率均出现恢复性增长。另一方面，对于油气行业而言，全球油气行业尤其是美国逐步从以中小增长型导向的采油商为主导的时代过渡到由大型石油公司主导的新纪元，对于油田服务商现有利润空间以及竞争格局均构成一定压力；对于油服公司自身而言，在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下，现金流情况出现好转，同时为应对行业变化，油服公司需不断加强主业，并向产业升级和多元化方向发展。因此我们看好油服公司在行业高景气背景下的业绩保障以及在市场整合背景迫使下的业绩增量，推荐关注我国海上油服领跑公司：中海油服、海油工程等。
风险提示：油价波动风险；全球上游勘探开发投资不及预期；国际市场竞争风险。
▌3.需求维持高位，看好制冷剂景气延续——氟化工行业月报
证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001
证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001
联系人：张晶磊，马小萱，mxxuan@longone.com.cn
7月三代制冷剂价格涨跌不一，二代制冷剂价格持续上行，含氟聚合物价格保持低位运行。 截至2024年7月31日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R134a、R125产品价格分别为37000元/吨、31500元/吨和31500元/吨，较6月底分别变动2.78%、5.00%、-8.70%；R22价格为30500元/吨，较6月底上升1.67%，较2024年初上涨56.41%；价差较6月底提升4.81%，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。
生产配额调整有望优化行业格局：根据生态环境部《阿科玛（常熟）氟化工有限公司等 13 家企业2024 年度含氢氯氟烃（HCFCs）和氢氟碳化物（HFCs）生产配额调整情况表》，批准了阿科玛（常熟）、中化蓝天、巨化股份、永和股份、梅兰等公司对HCFCs及HFCs生产配额进行调整的申请，此次调整不影响配额总量，相应品种在企业间调整，将有利于制冷剂行业生产格局的优化及生产效率提升。
家电销量及排产量持续提升，带动制冷剂需求上行： 8月我国家用空调排产量为1198.9万台，同比增长5.3%，预计9月家用空调排产量同比将仍保持增长，今年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。
投资建议：我们认为制冷剂行业已进入景气周期，配额落地推动供需格局向好发展，当前下游家用空调和冰箱排产量处于近年来高位，支撑制冷剂需求上行今年以来制冷剂价格快速上行并有望在高位维持，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。此外，数据中心的快速发展带动液冷需求提升，氟化液市场空间有望打开，研发水平高、技术先进的氟化工企业具有先发优势。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。
风险提示：氟化工行业相关政策变化的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；氟化工行业相关公司新项目进度不及预期的风险。
▌4.长安汽车（000625）：7月深蓝销量“淡季不淡”，S07双动力版本重磅上市——公司简评报告
证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001
联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn
事件：长安汽车发布2024年7月产销快报。公司7月汽车批发销量为17.06万辆，同环比分别-17.86%/-24.17%，2024年M1-7累计批发销量150.47万辆，累计同比+5.71%。其中，自主乘用车7月批发销量为9.71万辆，同环比分别-28.07%/-29.76%，2024年M1-7累计批发销量为91.91万辆，同比+1.77%；长安福特7月批发销量为1.68万辆，同环比分别-18.53%/-13.91%，2024年M1-7累计销量为12.84万辆，同比+7.84%；长安马自达7月批发销量为4324辆，同环比分别-12.42/-21.88%，2024年M1-7累计销量为4.12万辆，同比+10.87%。
季节性因素短期扰动7月批销，出海版图再向拉丁美洲加速拓展。1）整体情况：受7月传统生产淡季（进入设备检修期）、局部地区高温洪涝、车市整体需求不足等因素的影响，公司2024年7月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均同环比有所下滑。2）海外：公司2024年7月自主品牌海外销量为2.54万辆，同环比分别+26.09%/-13.38%，出口销量单月环比下滑可能受海运运力紧张影响，2024年M1-7累计销量为22.86万辆，同比+67.65%，自主品牌海外销量占自主总销量的18.14%。墨西哥当地时间2024年7月23日，长安汽车举办了拉丁美洲发布会，发布会期间三大新能源品牌的六大产品首次亮相墨西哥，深蓝（Deepal）S07同步开启预售，全球化布局再迎突破。
7月深蓝交付量同环比双增，20万内首搭华为乾崑智驾的深蓝S07上市。公司2024年7月自主品牌新能源销量达4.54万辆，同环比分别+14.94%/-28.57%，自主品牌新能源渗透率为32.64%，2024年M1-7累计销量为34.45万辆，同比+59.80%。分品牌来看，1）启源：2024年7月单月交付量为1.24万辆，环比-17.97%。全球首款量产“可变新汽车”长安启源E07预计于2024年10月量产并于Q4上市，且启源C798预计也将于Q4发布，新品上市有望助推启源销量向上。2）深蓝：2024年7月单月交付1.67万辆，同环比分别+26.94%/+0.37%，2024年M1-7累计交付10.06万辆。新品方面，硬派SUV深蓝G318已开启正式交付，且OS系统升级至DEEPAL OS 2.3，将为用户提供更好的智能座舱体验；深蓝S07已于2024年7月25日正式上市，指导价14.99-21.29万元，提供纯电和增程两个版本，其中，搭载华为乾崑智驾ADS SE的版本起售价18.99万元，具备高速领航辅助和智能泊车辅助功能，该车为华为主视觉方案的首款量产产品；此外，深蓝L07、S05也将在年内陆续上市，有望开拓华为智驾在经济型车型中的应用场景。走量新品密集上市，有望支撑深蓝品牌销量延续增长态势，达成全年销量目标。3）阿维塔：2024年7月单月交付3625辆，同环比分别+102.97%/-22.58%。阿维塔11&12的增程版/SVP版、阿维塔012、阿维塔07双动力版本将于2024年H2陆续发布，形成“EV+REEV”并驾齐驱的产品矩阵，满足用户多元化和全场景的用车需求，进一步提振阿维塔品牌销量。
智能化转型稳步推进，全球化布局蓝图清晰。1）智能化布局方面：长安汽车与华为的投资合作项目正稳步推进，预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件；2024年8月5日，阿维塔开启华为乾崑ADS 3.0 BETA内测体验，长安汽车与华为在智能化技术领域的深化合作正稳步推进，公司智能电动化转型有望提速。2）出海战略规划方面：短期来看，2024年长安汽车出海销量目标为48万辆，预计销量主要来自独联体、中东和中南美洲地区，主推CS75等经典燃油车产品，同时，东南亚地区的销量预计将凭借新能源产品实现显著提升，且欧洲地区也将贡献小部分销量；中期来看，计划到2030年长安汽车海外销量达120万辆，主要由东南亚和欧洲区域贡献。
投资建议：公司燃油车业务基本盘稳固，在“新能源新品周期开启+海外产能建设稳步推进+中央车企新能源业务有望单独考核+与华为在智能化方面的合作持续深化”等多重因素驱动下，我们认为公司电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.43元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球地缘政治风险、行业“价格战”态势加剧、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期等风险。
▌5.贝达药业（300558）：净利润增长显著，研发管线快速推进——公司简评报告
证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001
证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001
联系人：付婷，futing@longone.com.cn
净利润高增长，业绩符合预期。公司2024年上半年实现营业收入15.01亿元（+14.22%）、归母净利润2.24亿元（+51.00%），扣非归母净利润2.17亿元（+144.98%）。其中Q2单季度实现营业收入7.65亿元（-2.21%），归母净利润1.26亿元（+29.82%）。报告期内，期间费用占营业收入比例从77.14%降低到67.25%，下降9.89pp。公司上半年收入端维持了良好增长态势，利润端增长显著主要是公司加强期间费用开支管理，降本增效，业绩整体符合预期。
产品布局多元化，恩沙替尼美国获批值得期待。公司已有5款药品上市，埃克替尼是国内首个原研小分子肺癌靶向药，其一线、二线及术后辅助适应症全线纳入医保后，产品生命周期进一步延长。恩沙替尼是第一个用于治疗ALK阳性晚期NSCLC的国产类新药，其一线、二线适应症已纳入医保，术后辅助治疗处于III期，国外一线治疗的上市申请已获FDA受理，审查工作顺利推进中，国内放量和国外获批值得期待。三代贝福替尼二线适应症2023年底已纳入医保，一线适应症有望2024年纳入医保，市场放量可期。贝伐珠单抗和肾癌创新药伏罗尼布片市场拓展稳步推进，贡献收入增量。CDK4/6抑制剂BPI-16350联合氟维司群治疗HR+HER2-BC上市申请获NMPA受理，有望为乳腺癌带来新的治疗选择。
研发进展快速推进，治疗适应症不断拓宽。上半年公司研发投入3.82亿元（-28.60%），公司目前有20余项在研项目持续推进，与C4 Therapeutics合作共同开发CFT8919的IND获受理，不断巩固在肺癌EGFR通路上的竞争优势；合作申报的EYP-1901玻璃体内植入剂的wAMD适应症获批IND，海外相关临床数据表现优秀；此外公司自主研发的Pan-EGFR小分子抑制剂BPI-520105、IDH1/IDH2双抑制剂BPI-221351均获批IND；参股禾元生物的植物源重组人血清白蛋白项目将迎来产业化、商业化的重要里程碑；公司在持续深耕肺癌领域的同时，积极丰富扩充产品管线。
投资建议：我们预测公司2024-2026年实现营收30.64亿元、38.93亿元、49.17亿元，实现归母净利润4.07亿元、5.42亿元、7.13亿元，对应EPS分别为0.97/1.29/1.70元，对应PE分别为37.24倍/27.97倍/21.27倍，维持“买入”评级。
风险提示：药品降价风险；新药研发及上市进展不及预期风险；产品销售不及预期风险。
▌6.预定利率持续下调，强化资负匹配助推三差均衡——非银金融行业简评
证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn
事件：据上证报报道，金融监管总局于8月2日下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，内容包括下调新备案保险产品预定利率，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，深化“报行合一”并强化销售行为管理等方面。
预定利率步入“2”时代，成本降低强化资产负债匹配。通知调降了各类型新备案保险产品的预定利率上限50bps，具体来看，自9月1日起，普通型保险产品预定利率上限为2.5%；自10月1日起，分红险预定利率上限为2.0%，万能险最低保证利率上限为1.5%，同时明确超过上述上限的各类产品停止销售，保险产品预定利率正式步入“2”时代。
1）预定利率层层下调，主要系利率中枢下行趋势下的资产负债匹配管理。自去年8月监管将普通型保险产品上限从3.5%调降至3.0%以来，市场主体或在政策引导下被动压降、或在经营调整下主动下调预定利率，主要归因于长期利率中枢下行背景下的资产负债匹配管理。负债端来看，银行存款挂牌利率持续下调，国有大行整存整取5年期利率从2022年9月的2.65%一路下行至2024年7月的1.80%，相较之下保险产品较高的预定利率虽然提升了产品的吸引力与竞争力，但同时也带来更高的负债成本；资产端来看，10年期国债收益率从2022年末的2.84%下降至2024年8月2日的2.13%，累计下降约70bps，给以固定收益类资产配置为主的险企投资带来较大的再配置压力，2023年五家A股上市险企平均总投资收益率为2.7%，低于上一轮调降后的普通型保险产品3.0%的预定利率上限，从当期业务来看或存在一定的利差损风险。
2）此次“炒停售”热度或不及前几轮，明年开门红新产品有望显著降低负债成本。新规给予了差异化的宽限期安排，避免短时间一刀切而导致险企业务节奏波动，但近期或仍有一波老产品“炒停售”催化，不过考虑到去年以来层层调降的预定利率带动的需求逐步释放，此次销售热度或不及前几轮。此外，新规要求整体调整需要在9月底前完成，我们预期险企明年开门红销售均为新产品，可有效降低负债成本，但新产品切换后的销售队伍培训与客户接受度提升仍需时间，对新产品销售节奏保持关注。
建立利率挂钩及动态调整机制，灵活应对市场变化。通知要求建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，其中挂钩指标为5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率。
1）利率挂钩及动态调整为必然发展趋势，资负联动有效性持续提升。以8月2日三类指标数据测算平均值为2.59%（上述三类指标分别为3.85%、1.80%、2.13%），较去年同期下滑53bps（去年同期三类指标分别为4.20%、2.50%、2.65%，均值为3.12%），数值与降幅和普通型保险产品的调整基本保持一致，但具体权重与测算依据仍有调整空间，后续需进一步关注保险业协会发布的预定利率基准值数据。同时，若达到动态调整机制的触发条件，各保险公司要按照市场化原则，及时调整产品定价，我们认为预定利率动态调整为产品定价发展的必然趋势，新规下的负债成本调控将更为灵活，利率下行周期下可通过调降预定利率缓释利差损风险，而在利率上行期也可及时调整以提升产品吸引力，整体来看，有利于推动资产负债联动的有效性持续提升。
2）明确演示利益计算基础，鼓励开发长期分红险，实现客户与险企的利益共享风险共担。通知要求各公司在演示保单利益时，应当突出产品的保险保障功能，强调账户的利率风险共担和投资收益分成机制，并要求在披露红利实现率时，应当以产品销售时使用的演示利率为计算基础。此外，通知鼓励开发长期分红险，明确对于预定利率不高于上限的分红型保险产品，可以按普通型保险产品精算规定计算现金价值，我们认为分红险的远期现金价值增速逐步提升，有利于培育投保人长期持有理念，但由于现阶段销售队伍更倾向于销售产品形态更为简单的普通型产品，对主推产品风格的切换尚需时间，不过通知也明确要建立与预定利率动态调整机制相适应的产品开发管理体系，确保预定利率调整过程中产品开发、切换、停售、销售管理、客户服务等各项工作平稳有序进行。我们认为制度引领下的市场需求有望逐步均衡，长期分红险的市占率有望逐步提升，投保人和险企的利益共享风险共担特征一方面缓解了险企刚性的负债成本，另一方面也给予其较大的资产配置灵活度，有利于更好地实现跨周期的稳健投资回报。
深化“报行合一”，强化销售行为管理。通知要求加强产品在不同渠道的精细化、科学化管理，在产品备案或审批材料中，应当标明个人代理、互联网代理、银邮代理、经纪代理等销售渠道，同时列示附加费用率（即可用总费用水平）和费用结构。此外，通知要求加强销售人员分级分类管理，有序实现销售人员资质分级、产品分类、差异授权。
1）银保渠道“报行合一”成功经验可借鉴，费用率降低推动价值率提升。最先开始推进“报行合一”的当属银保渠道，虽然新单销售节奏有所压制，但渠道费用管控成效显著，据7月12日金监总局人身险司司长罗艳君在媒体专访中披露，银保渠道平均佣金水平较之前降低30%。我们认为在存款利率下行的背景下，规范后的银保产品较其他银行储蓄类产品仍具有一定的优势，且银行中间收入的下滑有望促进更大力度的产品销售，费率的优化将进一步提升渠道价值率水平。现阶段经纪代理渠道“报行合一”也在推进中，我们认为银保渠道的成功经验有望逐步复制到其他渠道，以进一步降低费用率，推动渠道价值率的提升，进而促进渠道高质量增长。
2）个险渠道分级分类管理持续推进，产能提升空间值得期待。去年末关于代理人销售能力资质等级标准公开征求意见，并于今年3月进一步细化规则，我们认为分级制度将推动代理人从以保险产品为核心的销售模式向以客户需求为核心的顾问式营销转变，由保险推销向全生命周期的风险管理服务转变，由保险规划向全面的财富管理服务转变。据调研沟通，部分险企今年初也已完成基本法革新，对于绩优人力、精英人力等设立不同的荣誉体系与激励机制，以此优化和创新队伍管理，适应分级制度的落地，例如国寿金融保险规划师、新华万C人力、平安MVP等。我们认为经历了多年的主动改革与被动清虚，现存的代理人队伍从增员、培训、展业等方面均有一定的升级与优化，未来随着分级分类管理的细化，产能提升空间值得期待。
投资建议：1）寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，我们认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；2）车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔，重申财险配置机遇；3）投资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。
风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。
▌7.7月挖机内销持续复苏，出口销量逐步改善——机械设备行业简评
证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001
联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn
事件：中国工程机械工业协会发布2024年7月主要企业挖掘机和装载机销量统计：
挖掘机：2024年7月销售各类挖掘机13690台，同比增长8.6%，其中国内6234台，同比增长21.9%；出口7456台，同比下降0.51%。2024年1-7月，共销售挖掘机116903台，同比下降3.72%；其中国内59641台，同比增长6.23%；出口57262台，同比下降12.3%。2024年7月销售电动挖掘机2台。
装载机：2024年7月销售各类装载机8379台，同比增长27.1%。其中国内4439台，同比增长24.7%；出口3940台，同比增长30.1%。2024年1-7月，共销售装载机65397台，同比增长3.5%。其中国内33352台，同比下降0.36%；出口32045台，同比增长7.84%。2024年7月销售电动装载机1317台。
挖掘机内销复苏提速，装载机淡季不淡。根据国内销售数据，2024年7月挖掘机内销累计同比增长6.23%，增速度提升。挖掘机国内销量复苏，实现连续三个月累计销量正增长。7月单月装载机销量增长27.1%，国内增长24.7%，6-9月为销售传统淡季，装载机销量淡季不淡。2022年底非道路机械排放标准国三国四切换，导致下游采购需求提前释放，2023年销量筑底；2024年上半年国内基建投资持续，其中水利建设投资5690.2亿元，同比增长9.9%，带动下游需求；同时，各地方政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求，国内挖掘机与装载机销量稳步回升。
挖掘机出口降幅收窄，装载机出口高增。根据出口销售数据，2024年7月挖掘机单月出口同比下降0.51%，出口降幅放缓，占总销量达54.46%。挖掘机出口下滑主要系，疫情结束后2022-2023年我国挖掘机出口销量基数较高，而同时海外需求放缓，导致出口在短期内小幅下滑，但出口销量仍维持较高水平，销量占比达一半以上。7月单月装载机海外增长30.1%，出口增长实现高速增长。国内企业正在实现全球化，布局海外售前售后网络，在海外建立当地产能，国内品牌海外知名度和认可度正稳步提升，工程机械出海正进入加速期，未来将有效平滑国内市场波动。
装载机电动化提速，工程机械电动化趋势凸显。2023年电动装载机全年销量3595台，而截止2024年7月电动装载机累计销量已达到6431台，同比大增354.8%。2024年7月电动装载机市场渗透率增长至15.9%，电动化渗透率突破10%以上。随着我国三电技术越来越成熟，进一步降低用户购置成本；国内排放标准逐步提升，钢铁、煤炭、砂石、搅拌站及矿山等高能耗下游行业，开始选择低碳、高效的电动装载机。电动化工程机械的经济性、可靠性和环保被下游市场逐渐认可，并且政府鼓励混合动力和纯电动的工程机械设备发展，各厂商积极布局开发新能源产品，促进电动化设备销量。
风险提示：原材料波动风险；汇率波动风险；国际贸易风险；政策不及预期风险。
// 财经新闻 //
1.中国央行连续第三个月暂停增持黄金
中国央行数据显示，7月末黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上个月持平，连续第三个月暂停增持黄金。
（信息来源：中国央行）
2.日本央行副行长：在市场不稳定时不会加息
日本央行副行长内田真一表示，如果经济前景实现，将调整宽松程度，当前需要坚定地维持宽松政策；如果由于市场波动导致经济预测、风险看法和实现预期的可能性发生变化，利率路径显然会有所调整；在市场不稳定时，不会加息。
（信息来源：日本央行）
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