21解读｜从小米“毕业” ，九号公司“翅膀硬了”_新浪财经

21世纪经济报道记者孔海丽、实习生王甜北京报道

主打高端化、年轻化电动两轮车的九号公司（689009.SH），走出了独立曲线。

半年报显示，2024年上半年，九号公司实现营收66.66亿元，同比增长52.2%，其中，来自电动两轮车的营收同比翻了一倍多，净利润5.96亿元，几乎与去年全年的净利润持平，同比增长167.82%。

值得注意的是，其自主品牌销售收入同比增长82%至58.6亿元，这是自2023财年小米定制产品分销收入占比降至4.3%之后，九号“独立”的持续进阶，其对小米的销售依赖已经微乎其微。

截至2024年年中，以雷军为法人的顺为资本已经退出了主要股东行列，九号公司前十大股东中，并无顺为资本的身影。

财报公布之后，九号公司股价开盘涨超13%，最终以7.5%的涨幅收于44.58元，创近两年来股价新高。

电动两轮车“挑大梁”

当整体电动两轮车市场告别“高增长”之后，九号公司的电动车营收反而节节攀升。

近年来，电动车业务在九号公司的地位愈发突出，业绩占比不断提升。今年上半年，电动车的营收为33.83亿元，贡献的收入占比正式过半，达到50.74%，这一数据在2021年-2023年半年报中分别为10.87%、19.29%、35.97%，对应的营业额分别为5.13亿元、9.30亿元、15.75亿元。

电动平衡车、电动滑板车上半年实现收入15.9亿元，营收占比23.8%。服务机器人、全地形车、其他产品和配件收入分别为4.7亿元、5.1亿元、1.1亿元、6.1亿元。

上半年，九号公司共卖出了120万台电动两轮车，全地形车销量约1.21万台，自主品牌零售滑板车销量51.81万台。

电动两轮车业绩的快速增长，部分得益于九号公司不断扩大的门店数量。

该公司披露的信息显示，截至6月底，中国区电动两轮车专卖门店超6200家，覆盖1100 余个县市。今年早期披露的数据中，九号公司表示其线下门店在5000家左右。

主打高端市场的九号公司，其电动两轮车的毛利率相对高于同行。上半年，九号公司电动两轮车的毛利率约为22.26%，较去年底的19.27%有所提高。

据九号公司披露，若剔除建店补贴影响后，电动两轮车业务的毛利率为23.73%。

相比之下，该公司的服务机器人拥有最高的毛利率，达到了56.23%。电动平衡车和滑板车的毛利率约为33.79%。

与此前更多依靠国外市场不同的是，如今，国内市场已经成为九号公司最大的收入来源。上半年，九号公司国内市场营收达到38.6亿元，远超国外的28亿元。

不过，整体来看，国外地区仍然拥有更高的毛利率。上半年国外的毛利率为38.29%，国内为24.76%。

为推动业务的增长，九号公司上半年在广告推广上继续砸入重金。公司的销售费用，从去年同期的4.6亿元增长到今年的6.4亿元。其中的宣传与广告费，就从去年的1.5亿元增长到今年的2.5亿元。

上半年，九号公司归属于母公司股东的净利润约为6亿元，较去年同期增长167.8%，扭转去年同期同比下滑的局面。经营活动现金净流量约24.9亿元，现金净增加额8.3亿元，期末现金余额52.8亿元。

账上富余的现金，也让九号公司做起了资金管理。今年上半年，九号公司将部分资金用来购买理财产品，理财产品的交易规模达到了48亿元，较去年同期的近7亿元有较大幅度增长。截至6月底，其交易性金融资产余额从去年底的2.28亿元增加到今年上半年末的14.7亿元。

此前，该公司还表示，预计将使用不超过11亿元购买土地使用权并开展总部研发、办公大楼的建设。土地面积约1万平方米，地上建筑面积约3.4万平方米，建设周期为4年，将分批次投入资金。

九号公司披露的半年报信息显示，重要在建工程中，北京总部研发、办公大楼建设预算10.5亿元，目前已投入金额约为1700万元，占总预算的1.62%。

“去小米化”基本完成

九号公司曾是小米生态链企业，早期受小米“托举”。

2015年，九号公司在小米和红杉的助力下，收购美国知名平衡车品牌Segway，从而打开了平衡车市场。与此同时，九号公司成为小米生态链新成员，为其生产平衡车和滑板车。

背靠小米的销售渠道，九号实现了销量的快速增长，但毛利率却相对较低。2017-2019财年，九号公司与小米之间的羁绊仍较深，关联交易额占营收比例均超过50%。

2020年上市之后，九号公司不断降低对小米的业务依赖。2021年，小米定制产品分销收入占比32.29%，2022年就大幅下降至7.23%，而到了2023年，这一比例进一步降至4.3%。

小米的定制分销收入在逐年下降，九号旗下自主品牌收入在逐步拔高。2023财年，其自主品牌销售收入81.89亿元，同比增长31.36%，今年上半年这一数据为58.6亿元，同比增长82%。

2024年中报里，尽管九号公司未单独披露小米分销的收入占比，但公司整体营收结构上，电动车、全地形车、服务机器人、其他收入的整体占比已经达到了84.54%。

21世纪经济报道记者从九号公司内部人士处了解到，公司内部认为“这是一个比较好的变化”。该人士表示，从刚上市时小米渠道销售占比过半，到现在占比不到5%，九号公司的收入结构发生了比较大的变化，真正能盈利的、可持续的业务占比在大幅提高。

“这是一个自然而然的结果，公司对自主品牌的投入在增加，也是一个主动求变的过程。”该人士说。

2024年上半年，九号公司的净利润为5.96亿元，同比增长167.82%，已接近2023年全年的净利润水平（5.98亿元）。

资本腾挪方面，在今年的中报中，顺为资本已经退出了九号公司主要股东行列。

wind数据显示，截至今年一季度，顺为资本旗下的Shunwei TMT lll Limited 持股4.01%，是第六大股东。九号公司当时的参考市值为8.59亿元。而今九号公司第十大股东为Hctech lll L.P. ,持股比例2.05%，参考市值为5.42亿元。以此推算，顺为资本减持金额至少超过3亿元。

除了顺为，红杉资本也在多次减持九号公司。红杉资本一度是九号的最大外部机构投资人，后者上市时，红杉资本持有其15.12%的股权，而截至2024年6月30日，红杉旗下HSG GF Holdco III-A,Ltd.持股比例为5.1%，较2023年年末的5.78%进一步下降。

截至2024年6月30日，九号公司实际控制人高禄峰、王野合计控制公司60.05%的投票权。

“去小米化”的公司，并非只有九号一家。

智能家电市场上，主营无线吸尘器和智能扫地机器人的石头科技，从无线吸尘器起家发展到扫地机器人、洗地机、吹风机业务的追觅科技，都在做大规模之后，逐渐降低小米销售渠道的占比，持续“去小米化”。

一位智能家电行业从业人士告诉21世纪经济报道记者，小米生态链企业在规模化之后寻求独立，是常规商业操作，企业希望降低主要单一渠道对公司经营的影响，寻求更健康的营收结构。