招商研究 | 招闻天下0806|中国经济_新浪财经

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招商研究丨央国企价值重塑系列专题研究

最新收录：央国企动态系列报告之20：国资央企价值创造能力提升，央国企上市平台并购重组活跃

招商研究丨资源品报告合集

最新收录：金属行业周报—重视降息前贵金属配置机会

宏观：显微镜下的中国经济(2024年第28期)-直达终端需求的逆周期调节措施才能扭转价格形势

报告作者：张一平,张静静

核心观点：

当前中国经济出现三重分化，新旧动能分化、供需分化以及内外需分化。三重分化引起三重经济运行风险。其一，价格负增长出现由果转因的迹象，经济各部门收入增长下滑导致有效需求下降，进而通过传统动能的弱势加剧供需分化的不利局面。其二，供需分化导致企业利润持续低速增长，进而影响居民收入增速放缓，居民购房意愿和能力受到收入因素的制约，导致房地产市场供需失衡难以在短期改善。其三，销售不利最终影响房地产投资形势，进而对价格水平以及需求水平构成负面影响。

在此背景下，上周政治局会议重提逆周期调节，明确财政政策是下半年政策发力的重点。针对当前价格持续负增长的局面，逆周期调节的着力点也进行了调整。过往，稳增长政策往往以投资为抓手，投资是当期的需求，也是下一期的供给。继续加码投资力度，既受目前中国经济运行分化的制约，也受地方债务化债的制约，传统的稳增长手段不能根治中国经济运行分化的问题。

因此，这次逆周期调节的着力点转向了终端需求。一是扩内需的重点放在了消费领域，通过增加收入提升中低收入群体的消费能力和消费意愿，并且文旅、育幼、养老、家政等服务消费作为消费扩容升级的抓手。二是积极支持收购存量商品房作为保障性住房，改善房地产市场供需格局。

上述两项措施要在年内起效，扭转经济运行趋势，需要较大的资金支持，因此年内也不排除财政政策将推出增量措施。

风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

商业：政府强调促服务消费政策，利好餐饮、住宿、旅游等行业

报告作者：丁浙川,李秀敏,潘威全

核心观点：

1、国务院强调促进服务消费高质量发展政策，积极信号持续释放或将提振市场信心。继7月30日中共中央政治局召开会议，强调以提振消费为重点扩大国内需求，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费后， 8月3日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，文件中提出扩大服务业开放，着力提升服务品质、丰富消费场景、优化消费环境，以创新激发服务消费内生动能，培育服务消费新增长点，为经济高质量发展提供有力支撑。考虑到6月以来国内消费数据走弱，市场对于服务消费增速边际下滑的担忧仍存，继7月30日政治局会议定调服务消费抓为扩大内需的重要抓手后，本次《意见》的发布有望进一步提振市场对于服务消费行业的信心。

2、挖掘基础型消费潜力&激发改善型消费活力，有望利好餐饮住宿、文娱旅游、等服务型消费行业。本次《意见》主要涉及以下六大方面：（1）挖掘餐饮住宿、家政服务、养老服务、养老托育等基础消费潜力；（2）激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力；（3）培育壮大绿色、数字、健康等新型消费；（4）增强服务消费动能，创新消费服务场景、加强服务消费品牌培育并扩大服务业对外开放；（5）优化消费服务环境，加强服务消费监管，引导诚信合规经营，完善服务消费标准。（6）强化政策保障，加强财税金融支持，夯实人才队伍支撑并提升统计监测水平。除此以外，文中重申支持地方开展特色餐饮促消费活动，提倡培育中高端酒店品牌及民宿品牌，鼓励各地制定实施景区门票优惠、淡季免费开放，优化入境政策和消费环境并加快恢复航班班次等细化政策，有望利好餐饮住宿、文娱旅游、教育培训、养老托育等服务型消费行业。

风险提示：宏观经济消费下行；政策变化风险；行业竞争加剧

建材：建材行业定期报告—加速收储去库存，助力地产链条企稳

报告作者：郑晓刚,袁定云

核心观点：

水泥行业：气候影响需求走弱，价格环比下行。本周全国水泥市场价格环比回落1.4%。价格回落区域主要集中在湖南、海南、重庆、四川和陕西等地，幅度15-35元/吨；价格上涨区域为广东和江西局部地区，幅度15-20元/吨。七月底八月初，受降雨和高温天气影响，国内水泥市场需求表现仍然偏弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为46.7%，环比提升不足1个百分点。价格方面，受淡季因素影响，下游需求较差，部分地区如重庆、陕西出现过度竞争，市场维护不佳，导致价格出现大幅回落；而长三角和珠三角地区，随着天气好转，以及错峰生产加持，后期市场将会企稳向好。

浮法玻璃行业：行业累库力度增加，但需求整体偏弱。截至20240801，全国浮法玻璃均价1434元/吨，较25日价格下降11元/吨；本周全国周均价1439元/吨，较上周下降26.73元/吨。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心仍下行为主。需求整体偏弱，各区域企业根据自身出货及下游消化库存能力，市场成交灵活，而中下游多数采购积极性偏弱，储备原片上多维持刚需，企业库存整体增加。截至2024年8月1日，全国浮法玻璃日产量为16.97万吨，比25日-0.35%。截止到20240801，全国浮法玻璃样本企业总库存6909万重箱，环比+199.9万重箱，环比+2.98%，同比+51.13%。折库存天数29.5天，较上期+0.9天；本期日度平均产销率环比下滑，行业累库力度增加。

玻纤行业：无碱粗纱市场价格主流走稳，电子纱市场维稳延续。1）本周无碱池窑粗纱市场价格维持偏稳走势，个别厂或针对个别客户执行一定7月底合同价。但据了解，业内各池窑厂挺价意愿较强，加之前期个别小厂成交相对灵活，但对市场刺激作用有限下，短期价格或存一定修复预期。2）电子纱：本周电子纱市场价格维稳延续，市场交投较前期稍有回落。基于前期部分冷修产线点火复产，四川个别产线后期或将陆续投产，电子纱供应局部增加，而下游电子布市场来看，当前各池窑厂库存压力不大，下游深加工按需采购是主流，短期价格提涨动力有限。

消费建材行业：政府收储加速，继续关注家装建材存量翻新需求释放。中央政治局会议提出通过政府和国企收购存量商品房作为保障性住房，缓解市场库存压力。国家统计局数据显示，截至6月末,全国商品房待售面积73894万平方米，同比增长15.2%。其中，住宅待售面积增长23.5%。“去库存”工作持续展开，有助于缓解商品房库存压力，同时满足居民刚性住房需求和改善型住房需求。周内，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，鼓励有条件的地区支持居民开展房屋装修和局部改造，有利于促进消费性建材需求。继续推荐关注前期渠道优化/品类拓展显效、现金流有所改善、业绩预期有望持续兑现的头部优质标的。

风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑，原材料和燃料动力价格大幅上涨，市场竞争加剧。

03丨今日报告一览

传媒 | 互联网行业周报—8月15款进口游戏版号获批，苹果AI预览测试版发布(顾佳,谢笑妍)

量化与基金 | 利率择时信号看多，机构久期提升——利率市场趋势定量跟踪20240802(任瞳,王武蕾,梁雨辰)

食品饮料 | 甘源食品（002991）—淡季收入增速放缓，期待H2加速增长(于佳琦,田地)

宏观 | 显微镜下的中国经济(2024年第28期)-直达终端需求的逆周期调节措施才能扭转价格形势(张一平,张静静)

建材 | 建材行业定期报告—加速收储去库存，助力地产链条企稳(郑晓刚,袁定云)

化工 | 招商化工行业周报2024年8月第1周—巴斯夫维生素前驱体装置发生爆炸，建议关注高成长化工龙头(周铮,连莹)

智库 | 央国企动态系列报告之20：国资央企价值创造能力提升，央国企上市平台并购重组活跃(林喜鹏)【深度】

金属及材料 | 金属行业周报—重视降息前贵金属配置机会(刘伟洁,赖如川,贾宏坤)

商业 | 商贸社服行业周报—淘宝内测售后协商工具，Temu上线泰国站(丁浙川,李秀敏,潘威全,李星馨)

商业 | 政府强调促服务消费政策，利好餐饮、住宿、旅游等行业(丁浙川,李秀敏,潘威全)