【长江策略戴清团队】周度思考：“特朗普交易”vs“杠铃策略”|特朗普_新浪财经

报告摘要

⭕回顾：A股短期回调，结构有亮点，军工、环保行业领涨

近期A股交易线索：上周上证指数调整至2900点附近，军工、环保等行业领涨，食饮、金属等行业表现靠后。1）宏观层面：“特朗普”交易继续扰动市场情绪，其关税、能源和外交政策继续加剧大宗商品价格波动；2）政策层面：一是公布新一轮设备更新和以旧换新政策，二是逆回购操作利率下调，有望短期提振内需信心；3）流动性层面：因日元波动影响，人民币汇率出现阶段性升值。微观层面，上周北向资金净流出110亿元，外资信心仍有待回升。

⭕展望：应对“特朗普交易”，调整“杠铃策略”

美联储降息交易或渐至后期，而“特朗普交易”暂缓但仍将继续，短期市场更多交易关税的可能调整对全球经济、能源和美股科技的潜在影响。1）“杠铃”的科技端：近期美股出现“高低切”现象，科技龙头调整，而以罗素2000指数为代表的小盘股占优。除宏观影响因素外，近期有科技股业绩预期面临短期难以上修的困扰，这间接导致A股“海外映射”类的科技板块遇冷，进一步导致成长内部轮动速度加快，向军工和电新等板块进行扩散。2）“杠铃”的中间端：在未来潜在关税政策变化的影响下，出口短期的向好数据并不能完全消除对远期的潜在担忧，市场对内需提振的迫切性显著上升，长期方向易定但短期节奏难以把握，建议顺着政策落地的方向做趋势交易，而非大幅抢跑，设备更新和以旧换新政策相关方向为主，如家电和汽车等；3）“杠铃”的红利端：资源类的红利遇到的难题短期难以解答，即潜在关税调整、美国能源和外交政策对大宗商品价格的影响仍待观察，而稳定类的红利如电力、通信运营商、国有行、公路铁路港口、轨交、水务等行业龙头都值得在偏低位置关注，另外，寻“红马”依然是长期主线之一，如港股互联网、白电、锂电等行业龙头。

⭕焦点：美联储降息交易较充分，“特朗普交易”暂缓

随着民主党哈里斯参选，“特朗普交易”暂缓。随着特朗普胜选概率走高，随之带动的“特朗普交易”扰动市场，包括对内减税和对外提高关税计划等影响市场表现，美股和大宗商品价格均受波及，这对上周A股和港股市场产生间接影响，其中科技行业受到影响较大。而近期随着民主党派新候选人哈里斯登场，特朗普能否在大选中获胜重新获得关注，“特朗普交易”暂缓。

特朗普各项政策主张存在矛盾之处是近期市场波动的原因之一。我们归纳了特朗普当前的主要政策主张，以“减税”为主的经济政策，以“提高关税”为主的贸易政策，以及以“削弱美元”为主的美元政策都不利于美国降低通胀，这与其以降低通胀为核心的货币政策和产业政策相悖，导致市场对“特朗普交易”反应各异。目前，市场更多反应的是关税相关的贸易政策，可能对美国、欧洲以及中国经济的潜在影响，或间接影响全球大宗商品价格表现。

美联储降息预期已较充分，“特朗普交易”或仍将继续。尽管特朗普强调不希望美联储在11月之前降息，但鲍威尔仍表示货币政策决策不会受到政治因素影响，截至今年7月26日，美联储9月预期降息概率高达100%，美联储降息交易或进入尾声，未来继续关注“特朗普交易”。从历史经验出发，在2018-2019年全球贸易摩擦反复时，A股和港股市场波动可能会加大，全球大宗商品价格或面临考验，美股的走势和方向或更多取决于其内需政策加码的影响幅度。

以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见小程序《周度思考：“特朗普交易”vs“杠铃策略”》，完整内容欢迎联系长江策略戴清团队!

戴清，长江策略团队负责人，上海财经大学本科，美国德州农工大学计量经济学硕士毕业。从业7年，曾任国泰君安港股&海外策略团队负责人首席分析师，永赢基金首席策略分析师，长江海外策略分析师。随团队荣膺2019年金麒麟最佳策略分析师、2020年金麒麟港股与海外市场新锐分析师。曾在2022年11月初提出“日出东方、港股更红”观点，随后更提出“港股牛市三级火箭”，2023年中期策略“砥砺前行，顺势而为”以及“中特估——港股新核心资产”，引发市场广泛关注。

风险提示

1、地缘政治风险超预期。

2、政策落地不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：《周度思考：“特朗普交易”vs“杠铃策略”》

对外发布时间：2024年7月31日

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

戴清 SAC编号：S0490524010002

邮箱：daiqing@cjsc.com.cn

评级说明及声明

投资评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。

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