【固收-尹睿哲】7月31日信用债异常成交跟踪
【煤炭-周喆】新集能源：上半年煤炭销量减少+费用增加影响业绩，整体经营符合预期
【量化配置-刘凯】二十届三中全会强调构建高水平社会主义市场经济体制—行业轮动月报20240801
【固收-尹睿哲】7月31日信用债异常成交跟踪
报告发布日期：2024-8-1
■根据Wind数据，折价成交个券中，“20津资01”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“PR遵旅04”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“23农行二级资本债03B”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“24浙商银行小微债02”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，城投债排名靠前。
■信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年期，其中0.5年内品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中4至5年期品种折价成交占比最高。分行业看，美容护理行业的债券平均估值价格偏离最大。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
【煤炭-周喆】新集能源：上半年煤炭销量减少+费用增加影响业绩，整体经营符合预期
报告发布日期：2024-8-1
■公司发布2024年半年度报告：2024年1-6月公司实现营业收入59.85亿元，同比-4.40%;归母净利润约11.76亿元，同比-10.11%;扣非归母净利润11.38亿元，同比-11.57%。分季度看，据公司公告，2024年第二季度公司实现营业收入29.27亿元，同比-12.99%，环比-4.27%;归母净利润5.78亿，同比-19.03%，环比-3.25%。
■24Q2煤炭产销量及火电发电量同比均降：1）煤炭业务方面，2024年第二季度公司原煤产量536.47万吨，同比-5.94%，环比+6.99%;商品煤产量466.58万吨，同比-7.90%，环比-0.61%;商品煤销量457.97万吨，同比-14.53%，环比+1.23%。吨煤价格553.63元/吨，同比+1.89%，环比-3.70%；吨煤成本331.56元/吨，同比-1.22%，环比-4.32%；吨煤毛利受益于上半年商品煤煤质较上年度同期有所提高以及成本持续管控最终实现222.07元/吨，同比+6.91%，环比-2.77%。2）电力业务方面，2024年第二季度公司发电量21.48亿度，同比-0.74%，环比-12.75%；上网电量20.21亿度，同比-0.98%，环比-13.34%。
■煤炭销量减少叠加管理费用增加影响24H1业绩：据公司公告，2024H1同比下降主要是商品煤销量较上年同期减少103.87 万吨，不含税售价下上升24.46元/吨，综合影响收入减少33791.60万元；售电量较上年同期增加4.83亿度，不含税售价较上年同期上升0.0051元/度，综合影响收入增加21,848.68万元。此外，24H1管理费用同比增加31.59%，系工资性费用及社保基数调整。
■风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、探矿权开发进度不及预期、火电项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险。
【量化配置-刘凯】二十届三中全会强调构建高水平社会主义市场经济体制—行业轮动月报20240801
报告发布日期：2024-8-1
■行情回顾：2024年7月15日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议在北京召开，会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，明确了到2035年完善中国特色社会主义制度，实现国家治理现代化，并到2049年全面建成社会主义现代化强国。7月中信一级行业平均收益率为-0.06%，收益表现最好的三个行业是非银行金融、国防军工、综合金融。
■2024年7月中信二级行业平均收益率为-0.05%，收益表现最好的三个行业是公路铁路、贵金属、多领域控股II.。
■策略表现：2010年1月4日至2024年7月31日，基于货币信用周期的行业轮动策略年化收益21.46%，相对于行业等权基准的年化超额收益17.94%，相对最大回撤9.33%，信息比2.37，月度胜率68.57%，相对收益回撤比1.92。基于美林时钟的行业轮动策略年化收益20.06%，相对于行业等权基准的年化超额收益16.54%，相对最大回撤7.49%，信息比2.25，月度胜率70.86%，相对收益回撤比2.21。两策略表现优异，每年都能取得正超额收益。
■策略近期延续优异表现，2024年以来基于货币信用周期的行业轮动策略较行业等权实现了12.14%的超额收益，基于美林时钟的行业轮动策略较行业等权实现了13.57%的超额收益。
■我们介绍了一种行业指数与ETF、场外基金的匹配方法，这使得我们能够通过投资ETF或场外基金来落地行业轮动策略。经过测试，不计费ETF落地组合与行业指数理论组合表现的年化跟踪误差为4.601%;场外基金落地组合与理论组合表现的年化跟踪误差为4.598%，这说明ETF与场外基金都可以很好地对策略进行跟踪。
■风险提示：市场环境变动风险，组合失效风险。
Part.02
财经观察
8
月
2
日
周
五
1）国家发改委：把促消费放在更加突出的位置，促进汽车、家电等大宗商品消费（东方财富网）
2）国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》（证券时报网）
3）三部门：优化调整无人机出口管制措施，9月1日起正式实施（新浪财经）
4）国办：进一步放开放宽在常住地、就业地参加基本医保的户籍限制（证券时报网）
5）广州：购买新建商品住房可申请提取本人及配偶名下住房公积金支付首付款（证券时报网）
6）《工业和信息化部主责国家重点研发计划重点专项管理实施细则》印发实施（中国新闻网）
7）国家发改委：不断谋划完善重在落实的区域规划和政策体系（东方财富网）
8）中美工商界圆桌会在华盛顿成功举办（证券时报网）
9）广州拟立法支持自动驾驶出租车、公交车（新浪财经）
10）两部门：对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴（中新网）
11）国家发展改革委：多部门正在制定民营经济促进法，保护民营企业产权和企业家权益（中国证券网）
12）工业和信息化部就《关于进一步加强智能网联汽车准入、召回及软件在线升级管理的通知（征求意见稿）》公开征求意见（中国证券网）
13）广东立法鼓励港澳青年来粤港澳大湾区内地九市就业创业（中国证券网）
14）国家发展改革委：将制定全国统一大市场建设指引（中国证券网）
15）海关总署：要全力落实稳外贸政策措施，适时研究出台海关新的落实举措（中国证券网）
16）国防军工板块主力资金净流入超4亿元（中国证券网）
17）国家发展改革委：协同推动基础设施REITs常态化发行机制加快落地见效（中国证券网）
18）深交所：加强科技创新研究与应用，助力资本市场做好金融“五篇大文章”（中国证券网）
19）我国新型储能领域中央企业创新联合体启动，已布局57项重点攻关任务（中国证券网）
20）国家发展改革委：全力以赴抓好包括“两新”工作在内的各项部署落实（中国证券网）
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