信达晨会（2024/07/31）交运：集装箱吞吐量维持高增，干散货吞吐量出现分化

【交运】港口行业专题报告：集装箱吞吐量维持高增，干散货吞吐量出现分化（匡培钦）

【医药】药明康德(603259)公司点评报告：维持全年指引不变，TIDES业务逆势增长（唐爱金）

【食品饮料】万辰集团(300972)公司点评报告：收入验证成长，盈利持续向上（马铮）

【电新】宁德时代(300750)公司点评报告：24年H1利润稳健增长，市占率保持领先（武浩）

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财经新闻

央行公布2024年6月份金融市场运行情况

7月29日，央行公布2024年6月份金融市场运行情况。6月份，债券市场共发行各类债券70916亿元。国债发行12816.4亿元，地方政府债券发行6714.4亿元，金融债券发行8334.7亿元，公司信用类债券发行12339.2亿元，信贷资产支持证券发行244.9亿元，同业存单发行29843.4亿元。截至6月末，债券市场托管余额165万亿元。其中，银行间市场托管余额144.4万亿元，交易所市场托管余额20.6万亿元。

央行开展2162.7亿元逆回购操作

为维护月末银行体系流动性合理充裕，2024年7月30日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2162.7亿元7天期逆回购操作，操作利率 1.70％，与此前持平。因当日有2673亿元7天期逆回购到期，实现净回笼510.3亿元。

中央财政提高设备更新贷款贴息比例至1.5个百分点

据财政部7月30日消息，国家发展改革委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确对符合《通知》条件经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从每年1个百分点提高到每年1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元，加力引导金融机构支持经营主体进行设备更新和技术改造，促进形成有效投资和消费。

政治局会议：宏观政策要持续用力、更加给力

中共中央政治局7月30日召开会议。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。

政治局会议：经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费

中共中央政治局7月30日召开会议。会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。

海关总署：我国货物贸易总额连续7年位居全球第一

国务院新闻办公室7月30日举行推动高质量发展系列主题新闻发布会，海关总署相关负责人介绍，党的十八大以来，我国外贸年均增长近1.6万亿元，相当于一个中等规模国家的年进出口总额。我国货物贸易总额连续7年位居全球第一，已成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴，外贸企业数比2012年翻了近一番。这些数据客观反映了党的十八大以来，我国外贸规模更大、结构更优、活力更强。今年上半年，我国外贸首次突破21万亿元，规模再创新高。

海关总署：不断完善有利于跨境电商发展的海关监管制度

海关总署新闻发言人、统计分析司司长吕大良7月30日在国新办举办的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上表示，下一步，海关将认真学习贯彻党的二十届三中全会精神，不断完善有利于跨境电商发展的海关监管制度。吕大良透露，海关总署正在研究推广跨境电商出口货物“先查验后装运”模式，以及扩大跨境电商零售出口跨关区退货试点范围等措施。

金融监管总局：扎实推进防风险强监管促发展各项工作

7月29日，金融监管总局召开学习贯彻党的二十届三中全会精神暨2024年年中工作会议。会议要求，金融监管总局系统上下要坚决贯彻落实党中央、国务院关于下半年工作的决策部署，围绕年度目标任务，扎实推进防风险、强监管、促发展各项工作。具体来看，主要包括三大方面的部署：一是着力防控重点领域金融风险，二是坚决落实强监管严监管要求，三是全力支持经济社会发展。

城中村改造国土空间规划政策指引发布

自然资源部办公厅印发《城中村改造国土空间规划政策指引》。《指引》强调，在国土空间规划中统筹城中村改造。在国土空间总体规划层面强化空间统筹安排，各地应因地制宜明确城中村改造的规划目标、重点区域、节奏与时序等要求，提升城市能级和核心竞争力，推进城乡区域更趋协调，促进国家战略深入实施。在详细规划层面细化空间管控要求，结合城中村改造方式、详细规划管理实际与工作组织安排以及现状权属关系等，合理确定城中村改造单元，将城中村改造单元细分为规划单元和实施单元两个层次，分层编制、分级审批。

上海：持续加大对集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业等重点产业支持力度

上海市人民政府办公厅发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》。其中提到，持续加大对集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业和电子信息、生命健康、汽车、高端装备、先进材料等重点产业支持力度；加快元宇宙、绿色低碳、数字经济、智能终端等新赛道和未来健康、未来智能、未来能源、未来空间、未来材料等未来产业布局；推动上海国际金融中心和国际科创中心联动发展，逐步形成具有世界竞争力的创业投资集聚发展新高地。

交运：匡培钦

首席分析师

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港口行业专题报告：集装箱吞吐量维持高增，干散货吞吐量出现分化

2024年上半年北方港口吞吐量概况：根据交通部统计，2024年上半年全国沿海港口吞吐量实现55.64亿吨，同比增长4.4%，集装箱吞吐量实现1.42亿标准箱，同比增长8.6%。分地区看，北方港口吞吐量表现各有差异。

辽宁沿海港口：包括大连港、营口港。根据交通部统计，2024年上半年吞吐量实现3.59亿吨，同比下滑0.01%，集装箱吞吐量实现664万标准箱，同比增长7.7%。

河北沿海港口：包括秦皇岛港、唐山港（曹妃甸港区、京唐港区）、黄骅港。根据交通部统计，2024年上半年吞吐量实现7.01亿吨，同比增长4.6%，集装箱吞吐量实现190万标准箱，同比增长14.5%。

天津沿海港口：根据交通部统计，2024年上半年吞吐量实现2.90亿吨，同比增长3.3%，集装箱吞吐量实现1188万标准箱，同比增长4.6%。

山东沿海港口：包括青岛港、日照港、烟台港、滨州港、东营港、潍坊港。根据交通部统计，2024年上半年吞吐量实现10.37亿吨，同比增长4.8%，集装箱吞吐量实现2226万标准箱，同比增长10.0%。

干散货：关注下半年铁矿石库存消化节奏、煤炭生产节奏变化。2024年上半年，北方港口铁矿石吞吐量整体高增，而煤炭吞吐量整体承压。以秦港股份为例，根据公司公告，公司2024年上半年实现货物吞吐量2.02亿吨，同比增长2.89%，其中金属矿石吞吐量实现0.76亿吨，同比增长17.82%，煤炭吞吐量实现1.02亿吨，同比下滑8.03%。

铁矿石：钢材出口热度支撑补库需求，关注下半年库存消化节奏。2024年上半年，全国钢材出口数量实现0.53亿吨，同比高增24.0%；带动全国铁矿石进口数量实现6.11亿吨，同比增长6.21%；截至7月26日，全国主要45港口铁矿石库存达1.53亿吨，较2023年年末水平提升27.42%，较2018～2023年平均水平提升14.30%。我们认为唐山港等腹地钢厂需求韧性强劲的港口下半年相关吞吐量有望维持稳增，建议关注钢铁生产节奏。

煤炭：西部煤炭减产导致北煤南运下水量承压，关注下半年用电旺季表现。2024年上半年，山西、陕西、内蒙古合计原煤产量实现15.97亿吨，同比下滑3.66%，导致环渤海港口北煤南运相关吞吐量承压。我们认为下半年用电旺季下，北煤南运相关煤炭吞吐量有望随产量复苏回升，建议关注煤炭生产节奏。

集装箱：关注下半年进出口景气度，以及各区域受进出口影响的差异。2024年上半年，全国进出口金额实现21.17万亿元，同比增长6.1%，其中出口金额实现12.13万亿元，同比增长6.9%，进口金额实现9.04万亿元，同比增长5.2%。2024年1～4月，全国港口外贸集装箱吞吐量整体表现优于内贸，主要港口集装箱吞吐量实现7643.92万标准箱，同比增长5.77%，其中外贸集装箱吞吐量实现4810.38万标准箱，同比增长7.23%，内贸集装箱吞吐量实现2813.85万标准箱，同比增长2.62%。在北方港口中，青岛港、大连港集装箱吞吐量以外贸箱为主，交通部口径下，二者2024年上半年分别实现集装箱吞吐量1519、255万标准箱，同比增速分别为9.0%、10.6%，均高于全国沿海港口8.6%的水平。在下半年进出口景气度或受美国大选影响的背景下，考虑到青岛港的集装箱业务需求主要来自腹地制造业，我们认为青岛港集装箱吞吐量有望维持高增。

投资建议：持续看好量价向好业绩稳增长的青岛港，以及现金流良好高分红的唐山港。

风险提示：宏观经济不及预期；海外钢材需求不及预期；南方动力煤需求不及预期；进出口景气度不及预期。

医药：唐爱金

首席分析师

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药明康德(603259)公司点评报告：维持全年指引不变，TIDES业务逆势增长

事件：药明康德发布2024年中报。公司2024H1实现收入172.41亿元（同比-8.64%），归母净利润42.40亿元（同比-20.2%），扣非归母净利润44.14亿元（同比-8.33%），经调整Non-IFRS净利润43.72亿元（同比-14.2%）,经营活动现金流净额为49.66亿元（同比-11.29%）。2024年Q2实现收入92.59亿元（同比-6.55%），归母净利润22.98亿元（同比-26.94%），扣非归母净利润23.80亿元（同比-17.73%），经调整Non-IFRS净利润24.6亿元（同比-10.64%）。

点评：

盈利能力小幅降低，费用率相对稳定。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率39.37%（-1.1pp），归母净利率24.59%（-3.6pp），扣非归母净利率25.60%（+0.4pp），经调整Non-IFRS净利率为25.35%(-1.7pp)，公司经营效率持续提升，但受到项目组合变化以及市场的综合影响利润率有所降低；费用率方面，2024H1期间费用率为9.3%(-0.3pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%(+0.2pp)/7.0%(+0.3pp)/3.7%(+0.2pp)/-3.5%(-1.0pp)，整体费用率保持相对稳定。

多业务协同驱动公司发展，受行业环境影响增速有所下滑。2024年上半年，五大板块业务细节如下，1）Chemistry：实现收入122.1亿（-9.34%），剔除新冠业务后同比增长2.1%，其中D&M相关收入73.9亿元（-23.6%）、剔除新冠业务后D&M同比降低2.7%，公司预计全年保持正增长。TIDES（多肽及寡核苷酸等）收入20.8亿元，同比增长57.2%，2024年1月，公司多肽固相合成反应釜体积增加至3.2WL，我们预计产能增长有望推动收入增长。2）Testing：实现收入30.2亿（-2.35%），其中实验室分析及测试服务收入21.2亿（-5.4%），临床CRO及SMO收入8.9亿（+5.8%）、单SMO收入增长20.4%。3）Biology：实现收入11.7亿（-5.17%），新分子种类相关收入增长8.1%，占生物学收入比例提升至29.0%。4）ATU：全年收入5.7亿（-19.43%），收入降低主要系商业化项目仍处于放量早期、部分项目延迟或因客户原因取消、新签订单受美国拟议法案影响有所不足等因素影响。5）DDSU：实现收入2.6亿（-24.80%）。

维持原有业绩指引，提质增效回报股东。尽管面临外部环境的不确定性，公司仍维持原有的业绩指引：预计2024年收入可达到人民币383-405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长（预计增长率为2.7%-8.6%）。公司持续提升全球运营能力及规模、不断提升资产利用效率：2023年，公司GLP资质设施总计新增2Wm2；2024年1月，多肽固相合成反应釜总体积增加至3.2WL；2024年5月，新加坡的研发及生产基地正式开工建设。自2018年上市以来，公司累计分红总计92亿元，位居行业头部；2014年1月以来，公司先后完成价值13亿港币的H股回购和20亿人民币的A股回购，并已全部完成股份注销，累计注销股份占截至目前公司总股本的1.97%。回购及注销金额排名A股上市公司前列。公司持续增强综合实力，提升业绩表现，维护公司价值和股东权益。

盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入为395.16/418.84/445.57亿元，同比增长-2.0%/6.0%/6.4%；归母净利润分别为93.51/103.24/110.93亿元，同比增长-2.7%/10.4%/7.5%，对应2024-2026年PE分别为12.1/11.0/10.2倍。

风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

食品饮料：马铮

首席分析师

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万辰集团(300972)公司点评报告：收入验证成长，盈利持续向上

事件：公司发布24H1业绩预告，24H1公司预计实现营收108-112亿元，其中量贩零食业务收入105-110亿元，菌菇业务2-3亿元；单Q2来看，24Q2量贩零食业务预计实现营收58-63亿元（环比24Q1+23.5%-34.2%），24Q2量贩零食业务净利率（剔除股权支付费用）为2.63%-2.80%（环比24Q1+0.13-0.3pct）。

点评：

量贩零食业务环比持续快速增长验证量贩零食业务模式的竞争力及公司优秀的经营能力。市场担忧门店加密及行业竞争导致量贩零食业务进展不及预期，实质上公司24Q2量贩零食业务收入环比加速增长，单店预计环比有增长，业务仍处于快速增长阶段。截至24H1，公司货币资金为21亿元（24Q1为17亿元左右），货币资金环比持续提升表明量贩业务稳健的现金流贡献。

量贩零食业务利润率环比提升，打消市场对于行业竞争影响盈利能力的顾虑。市场此前担忧行业竞争（开店补贴等）导致公司盈利能力提升不及预期，24Q2公司量贩业务的利润率环比进一步提升表明公司的经营能力及业态的规模效应。万辰目前在华东和华北等区域门店数量领先，往后展望，规模效应下，公司盈利能力有望进一步提升。

24H1表观归母净利润微盈利主要系股权激励费用计提及菌菇业务（主要产品金针菇销售价格同比下降幅度大）的影响。菌菇业务为周期性行业，我们认为将菌菇业务和量贩零食业务直接按照表观净利润估值，会低估量贩零食业务的价值。

盈利预测与投资评级：往后展望，我们预计24年公司量贩零食业务收入为250亿元，量贩零食业务（剔除股权激励费用）净利润为7亿元，量贩零食业务24年贡献归母净利润（剔除股权激励费用）1.5-2亿元，此前股价回调较多，当前市值隐含当年估值已经处于较低水位。万辰集团作为更高效率的量贩零食业态的头部品牌，当前开店单店进展顺利，业绩持续兑现，我们预计公司24-26年每股收益为0.72、1.63、2.23元，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：区域市场竞争加剧、行业出现价格战、多品牌运营能力不及预期、食品安全问题。

电力设备&新能源：武浩

首席分析师

S1500520090001

宁德时代(300750)公司点评报告：24年H1利润稳健增长，市占率保持领先

事件：公司发布24年H1业绩，实现营业收入1667.67亿元，同比减少11.88%；归属于上市公司股东的净利润为228.65亿元，同比增长10.37%；扣除非经常性损益后的净利润为200.54亿元，同比增长14.25%。

点评：

公司动力/储能出货量保持全球第一，储能收入占比逐步提升。出货量来看，公司上半年动力+储能出货量超过200GWh，其中Q2动力+储能出货量约110GWh，储能占比为20%。根据SNEResearch数据，公司的动力、储能的出货量稳居全球第一。分收入结构看，公司24年H1动力电池系统营收为1126.49亿元，同比下降19.20%；储能系统营收为288.25亿元，同比增长3.00%，储能收入占比提升至17.28%；电池材料及回收营收为143.33亿元，同比增长13.02%；其他业务83.32亿元，同比增长32.08%；电池矿业资源收入26.29亿元，同比下降7.84%。

公司毛利率有所提升，单瓦时盈利基本稳定。公司24年H1毛利率为26.53%，净利率为14.92%。其中，动力电池毛利率为26.9%，储能电池系统毛利率为28.87%。Q2来看，公司单位Wh的盈利能力保持稳定，随着碳酸锂等资源及原材料价格下降，联动影响公司产品单位销售价格下降，因此毛利率随之提升。

产能持续扩大稳固市场地位，研发高投入引领行业技术。截至2024年H1，公司产能继续加大投入，目前电池系统产能为323GWh，并新增在建产能153GWh，产量211GWh，产能利用率65.33%。公司在电池方面加大投入新产品，持续增强产品竞争力，比如乘用车方面的神行4C超充电池基础上新发布神行Plus电池，麒麟高功率电池；商用车方面的天行L-超充版；储能方面的天恒储能系统。

深度合作各领域优质客户，进一步巩固龙头护城河。动力电池领域，公司与Volvo、北京现代、猛士科技、江汽集团、临工重机、中国龙工等达成战略合作，与法国达飞海运集团签署合作协议，加深在乘用车、商用车、船舶等领域业务合作。储能电池领域，公司与中石化集团签订战略合作协议，双方将推动光储充微电网技术示范应用，与Quinbrook、NextEra等签署战略合作协议、全面深化合作，与RollsRoyce达成战略合作，拟将天恒储能系统引入欧盟和英国市场。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营收4183、5111、5956亿元，归母净利润分别为456、556、685亿元，同比增长3.4%、22%、23%。维持“买入”评级。

风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

近期电话会议预告及回顾