【华龙汽车】周报：以旧换新政策加码，有望提振汽车内需_新浪财经

【核心观点】

本周观点：以旧换新政策加码，有望提振汽车内需。7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《措施》），明确乘用车、柴油货车和新能源公交车以旧换新补贴额度，其中乘用车补贴力度较原有政策翻倍。此外，《措施》明确资金按9:1实施央地共担，中央资金支持力度加码，有望提振国内乘用车&商用车需求。经我们测算，按20%符合条件的现有车辆更新计算，则重卡/新能源公交车新增需求中枢值分别有望达10.3/2.0万辆，分别占2023年对应品类销量的11.3%/67.1%。

重点行业动态：电动化方面，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布；智能化方面，广州北部湾车路云项目获批，计划总投资11.95亿元；出海方面，小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议。新上市车型方面，比亚迪宋L DM-i、长安深蓝S07和奇瑞风云T10等车型上市。
本周行情：申万汽车跑赢沪深300指数1.9pct。2024年7月22日至7月26日，沪深300指数跌幅-3.67%，申万汽车板块跌幅-1.80%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅-2.90%/+3.82%/-2.23%-0.13%。截至2024年7月26日，申万汽车板块PE（TTM）22.1倍，较上周环比下跌。
数据跟踪：月度数据，2024年6月，乘用车零售销量完成176.5万辆，同比-6.8%，环比+3.1%；新能源乘用车零售销量完成85.6万辆，同比+28.6%，环比+6.4%，新能源渗透率48.5%，同比+13.4pct，环比+1.5pct。周度数据，7月15-21日，乘用车市场零售销量完成35.6万辆，同比-2%，较2024年6月同期-13%，新能源车市场零售17.5万辆，同比+24%，较2024年6月同期-13%，周度乘用车市场新能源渗透率49.2%。
投资建议：以旧换新政策加，有望提振国内汽车需求，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：个股方面，建议关注：（1）高阶智能化整车标的华为系长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）出海打开增量的整车标的比亚迪、长城汽车等；（3）智能化核心赛道+核心车企供应链汽零标的科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团、隆盛科技等；（4）海外资产经营改善的汽零标的银轮股份、均胜电子、新泉股份、星宇股份、双环传动等。（5）商用车建议关注宇通客车、潍柴动力、中国重汽等；（6）车路协同建议关注万集科技。
风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；智能驾驶算法迭代不及预期；第三方数据的误差风险；港股市场波动较大；重点关注公司业绩不及预期。

正文

1 本周观点

以旧换新政策加码，乘用车补贴翻倍。7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《措施》），对乘用车、货车和新能源公交车报废更新给予补贴支持。乘用车方面，相较于4月发布的《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称《细则》），《措施》以旧换新补贴标准由报废符合条件的乘用车并购买新能源乘用车/2.0升及以排量燃油车分别补贴1万元/7000元提升至2万元/1.5万元，单车补贴额度翻倍或更高。商用车方面，报废并更新购置符合条件的货车/无报废只更新购置符合条件的货车/只提前报废老旧营运类柴油货车分别平均每辆车补贴8万元/3.5万元/3万元，更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。

中央资金支撑力度加强，乘用车&商用车内需有望向上。《措施》明确汽车板块（包含乘用车、货车和新能源公交车）以旧换新资金按照总体9:1的原则进行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%，相较于《细则》的6:4分担比例，中央资金支持力度加强，政策落实速度有望提升，国内乘用车&商用车板块需求有望向上。货车方面，据中保协数据，截至2023年底，我国国三及以下排放标准重卡保有量约59万辆，假设15%-20%的报废更新比例，则预计新增重卡需求约8.85-11.8万辆，占2023年重卡销量91万辆的9.7%-13.0%。新能源公交车方面，据电车汇数据，截至2024年7月26日，车龄8年及以上的新能源公交车保有量约为11.5万辆，假设15%-20%更新比例，则预计将新增1.73-2.3万辆新能源公交车需求，占2023年新能源公交车销量3.0万辆的57.5%-76.7%。

2 重点行业动态

2.1 重点行业新闻

2.2 新上市车型

2.3 重点公司公告

3 本周行情

行业方面，本周（2024年7月22日至7月26日）申万汽车板块跌幅-1.80%，涨跌幅在31个行业中排名第12。细分板块中，乘用车板块跌幅-2.90%，商用车板块涨幅+3.82%，汽车零部件板块跌幅-2.23%，汽车服务板块涨幅-0.13%。同期沪深300跌幅-3.67%，万得全A跌幅-2.74%。

个股方面，本周129只个股上涨，179只个股下跌，涨幅前五的个股为金龙汽车（+35.02%）、海马汽车（+18.27%）、林海股份（+18.11%）、中国重汽（+15.45%）和江铃汽车（+15.35%）；跌幅前五的个股为山子股份（-30.08%）、艾可蓝（-15.18%）、拓普集团（-12.18%）、沪光股份（-12.13%）和浙江荣泰（-10.74%）。

估值方面，截至2024年7月26日收盘，申万汽车板块PE为22.1倍。细分板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为26.1/35.9/ 18.5/59.2倍。

4 数据跟踪

4.1 月度数据

6月乘用车零售销量环比+3.1%。据中汽协数据，2024年6月，我国汽车销售完成255.2万辆，同比-2.7%，环比+5.6%。据乘联会数据，2024年6月乘用车批发销量完成216.9万辆，同比-3.0%，环比+7.2%，乘用车零售销量完成255.2万辆，同比-2.7%，环比+3.1%，据乘联会，4-6月乘用车零售销量持续负增长主要系燃油车同比下降25%的超预期低迷。

分厂商来看，比亚迪汽车/一汽大众/吉利汽车分别以28.0/13.3/13.1万辆分列乘用车零售厂商销量前三位。从同比增速情况来看，自主厂商和合资/外资厂商分化明显。零售销量前十位中的自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车销量同比+21.1%/17.0%/-25.6%/53.6%，其中奇瑞汽车在强劲的出口销量拉动下同比增速较高，长安汽车销量同比下降或系旗下燃油车销量下降；合资/外资厂商一汽大众、上汽大众和广汽丰田等均同比负增长。

6月新能源零售渗透率48.5%，持续刷新历史最高值。据乘联会数据，2024年6月新能源乘用车批发销量完成98.2万辆，同比+29.0%，环比+9.5%，批发渗透率45.3%，同比+11.2pct，环比+1.1pct；新能源乘用车零售销量完成85.6万辆，同比+28.6%，环比+6.4%，零售渗透率48.5%，同比+13.4pct，环比+1.5pct。随着中央新能源车与燃油车差异化补贴落地，叠加新能源优质供给集中上市，新能源渗透率有望进一步上行。

混动车型表现亮眼，缓解冬季续航焦虑。分动力类型来看，2024年6月纯电乘用车批发销量55.9万辆，同比+5.9%，插电式混动乘用车销量42.4万辆，同比+82.0%。混动车型有效缓解续航焦虑，销量数据表现亮眼，销量增速维持高位。

新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/特斯拉中国分别以28.0/6.4/5.9万辆分列新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中长安汽车、赛力斯汽车、吉利汽车和奇瑞汽车在新车型的拉动+低基数作用下新能源销量同比翻倍或更高。

据中国汽车流通协会数据，5月份汽车经销商综合库存系数为1.40，同比+3.7%，环比-2.8%，库存水平低于警戒线。其中自主品牌库存系数为1.53，同比+7.0%，环比+8.5%；合资品牌库存系数为1.42，同比-4.7%，环比-14.5%；高端豪华及进口品牌库存系数为1.03，同比+18.4%，环比-11.2%。

商用客车方面，据中汽协数据，2024年6月客车销量完成4.3万辆，同比-3.9%，环比+1.0%。大中型客车销量完成0.99万辆，同比-3.0%，环比-+12.7%。随着宏观经济逐步恢复，特别是旅游等需求强劲，带动国内商用客车市场增长明显。

商用货车方面，据第一商用车网数据，2024年6月重卡销量实现7.14万辆，同比-17.5%，环比-8.7%。分厂商来看，中国重汽/陕汽集团/东风公司别以1.9/1.35/1.22万辆分列重卡厂商销量排名前三位。

6月乘用车出口同比+29.1%。据中汽协数据，2024年6月乘用车出口销量完成40.3万辆，同比+29.1%，环比+1.4%。其中新能源乘用车出口销量完成8.3万辆，同比+10.4%，环比-12.9%。新能源乘用车占总出口销量比重约20.6%，同比3.5pct，环比-3.4pct。

商用车方面，据中汽协数据，2024年6月客车出口销量完成1.1万辆，同比+17.8%，环比-7.1%；货车出口销量完成5.27万辆，同比+24.1%，环比+4.4%。

4.2 周度数据

据乘联会数据，7月15-21日，乘用车市场零售销量完成35.6万辆，同比-2%，较2024年6月同期-13%；乘用车批发销量完成39.4万辆，同比+2%，较2024年6月同期-19%。

7月15-21日，新能源车市场零售17.5万辆，同比+24%，较2024年6月同期-13%；全国乘用车厂商新能源批发18.6万辆，同比+12%，较2024年6月同期-15%。

5 投资建议

以旧换新政策加码，有望提振国内汽车需求，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）高阶智能化整车标的华为系长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）出海打开增量的整车标的比亚迪、长城汽车等；（3）智能化核心赛道+核心车企供应链汽零标的科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团、隆盛科技等；（4）海外资产经营改善的汽零标的银轮股份、均胜电子、新泉股份、星宇股份、双环传动等。（5）商用车建议关注宇通客车、潍柴动力、中国重汽等；（6）车路协同建议关注万集科技。