陈兴等：以旧换新政策乘数效应预计在3倍左右|消费品_新浪财经

　　中新经纬7月29日电题：以旧换新政策乘数效应预计在3倍左右

　　作者陈兴财通证券宏观首席分析师

　　马骏财通证券宏观分析师

　　陈莹财通证券研究助理

　　近日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》(简称《若干措施》)发布，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。此次对支持以旧换新的措施加力到底加到何处？将对消费起到多大带动作用？

资金如何安排？

　　《若干措施》是在国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，首次全面对资金方面作出具体安排。

　　从资金来源看，2024年政府工作报告提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。当前按照发行安排，发行进度近半。

　　从资金使用目的来看，包括三部分。第一部分，国家发改委牵头安排，约1480亿元，用于落实优化设备更新项目支持方式和支持老旧营运船舶报废更新。

　　第二部分，直接向地方安排，约1500亿元，用于落实支持老旧营运货车报废更新、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、提高汽车报废更新补贴标准等政策。

　　第三部分，财政部通过原有渠道安排200亿元中央财政资金，落实“提高设备更新贷款财政贴息比例”。《若干措施》还安排75亿元中央财政资金“落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策”。

　　另外，在消费品以旧换新方面，今年5月末财政部已通知下达2024年财政贴息和奖补资金64.4亿元专门用于汽车以旧换新；设备更新方面，下达5亿元支持老旧农机报废。中国人民银行还于今年4月设立科技创新和技术改造再贷款，额度为5000亿元，我们预计用于技术改造额度约在4000亿元左右。

　　据目前已知的资金安排，共计有约7500亿元资金用于支持设备更新和消费品以旧换新。支持地方消费品以旧换新的1500亿元左右资金，以及支持设备更新的首批约500亿元资金，将于近日下达。计划在8月底前，将3000亿元左右资金全部下达。

加力支持加在何处？

　　从《若干措施》的表述来看，首先，设备更新支持范围显著扩大。设备更新领域，在工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗、回收循环利用等领域基础上，范围扩大到能源电力、老旧电梯以及重点行业节能降碳和安全改造，新增支持营运船舶和营运货车报废更新。

　　其次，补贴力度大幅提高。在财政贴息方面，中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。在设备更新领域，还提高农业机械报废更新补贴标准，整体补贴力度提升50%左右；新能源公交车及动力电池更新补贴标准平均提升至6万元。在消费品以旧换新领域，新能源和燃油乘用车补贴标准较4月印发的细则提高了一倍及以上；家电产品补贴标准也由产品销售价格的10%提高到15%。

　　最后，获得补贴门槛有所降低。一方面，资金申报不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。另一方面，相关部门对项目采取投资补助等方式予以支持，大幅简化了申报审批流程。

　　此外，未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，年均6000亿元，据我们的估算，约相当于央企设备工器具购置总额的30%左右。

加力投资撬动影响多大？

　　目前，各地政府都在积极响应，特别是在民生、降碳、科技等设备更新项目申报较多，如北京收集11个医疗项目贷款需求9.5亿元，河南企业申报超2000亿元科技创新和技术改造再贷款。以旧换新方面，截至6月25日，商务部已经收到汽车报废更新补贴申请11.3万份。

　　历史上，消费品以旧换新的乘数效应都是比较可观的。2007-2012年9月，“家电”下乡推进，中央和地方财政累计投入补贴资金765亿元，实现销售额6597.6亿元，政府资金撬动消费杠杆率约8.6倍。而2009年6月至2011年12月实施家电以旧换新政策期间，全国共销售五大类新家电9298万台，拉动直接消费3442亿元，有效引导了城镇居民消费能力的释放。汽车方面，2009年发布的《汽车行业调整和振兴规划》提出，安排50亿元资金开展“汽车下乡”，汽车零售额在2009-2012年间3年均增速达20.6%，为2009至2020年3年均增速最大值。

　　从本轮政策加力撬动的影响看，预计乘数效应约在3倍。结合《若干措施》进行测算，财政直接补贴投资规模超1500亿元，考虑到上下游产业链的拉动效应，预计对钢铁行业的总产出拉动最大，在0.5个百分点左右，而有色行业位居第二，预计拉动总产出超0.4个百分点，资源利用、仪器仪表和化工等行业紧随其后，其总产出拉动预计也均超过0.4个百分点。从对各行业的总拉动规模来看，1500亿元投资可以拉动总产出超4500亿元，乘数效应约在3倍。