2024年以来，食品饮料板块的市场表现继续恶化。2024年6月，食品饮料板块下跌10%，在白酒的拖累下板块加速下跌，各子板块的跌幅均较大。2024年1至6月，食品饮料板块下跌12.14%：其中，白酒、熟食、烘焙和预制菜分别下跌13.23%、38.82%、23.03%和28.42%。2024年以来，食品饮料板块的市场表现继续恶化：2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿，之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱。
食品饮料板块的估值进一步下沉，估值创十年新低。根据IFIND的数据，截至2024年6月30日，板块的静态市盈率为13.65倍——较2020年高点下降了70.12%，且低于2014年同期水平，估值创下十年新低。
2024年6月，食品饮料个股全线下跌。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股仅1个，录得下跌个股124个；个股的上涨比例0.8%，下跌比例达到99.2%。板块的赚钱效应较差。
2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至6月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增27.00%，同比上升25.6个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长24.70%，同比上升18.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。
行业产量低增或负增，要素价格普遍走弱。2024年1至6月，白酒产量增长由负转正，葡萄酒由正再次转负。2024年1至6月，冷鲜肉、食用油、啤酒和乳制品产量低增长，增速较上年同期回落，基础民生消费转弱。6月，原奶、猪肉、坚果、面粉、易拉罐等要素价格进一步下跌。
投资策略：2024年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；最后，关注白酒基本面的改善。
风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。
1. 食品饮料板块市场表现
2024年6月，食品饮料板块下跌10%，在白酒的拖累下板块加速下跌，各子板块的跌幅均较大。同期，沪深300下跌3.3%，科创50下跌4.19%，上证50下跌2.73%。食品饮料板块跑输市场。
2024年1至6月，食品饮料板块下跌12.14%，各子板块悉数下跌。2024年1至6月，食品饮料板块下跌12.14%：其中，白酒、熟食、烘焙和预制菜分别下跌13.23%、38.82%、23.03%和28.42%，跌幅相对较大。同期，沪深300上涨0.89%，上证50上涨2.95%，科创50下跌16.42%。
2024年以来，食品饮料板块的市场表现继续恶化。2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿，之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱。
2024年1至6月，市场表现较好的一级行业包括石油石化、煤炭、公用事业、银行、有色金属、家电、交运、电子、汽车等，主要集中在上游资源领域及公共领域。同期，下跌幅度较大的一级行业包括计算机、商贸零售、社会服务、房地产、传媒、医药生物、食品饮料等。2024年以来，消费和科技领域的市场表现较弱。
2. 食品饮料板块估值
食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至2024年6月30日，板块的静态市盈率为13.65倍——较2020年高点下降了70.12%，且低于2014年同期水平，估值创下十年新低。根据IFIND的数据统计，截至6月30日，食品饮料板块的估值13.65倍，较2020年高点下降70.12%。板块当前估值较2014年同期更低，创下十年来新低。截至6月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于24个行业，仅高于6个行业。在31个一级行业中，食品饮料行业的估值从中位数水平进一步下沉，向大周期行业的估值水平靠拢。
3. 食品饮料板块的个股表现
2024年6月，食品饮料个股全线下跌。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股仅1个，录得下跌个股124个；个股的上涨比例0.8%，下跌比例达到99.2%。板块的赚钱效应较差。
4. 行业产出和要素价格
4.1. 投资
根据WIND,2023年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增12.5%，酒、饮料和茶制造业累计同比增7.6%，全年投资增速呈低位反弹态势。
2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至6月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增27.00%，同比上升25.6个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长24.70%，同比上升18.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。
4.2. 国内产出及进口数量
国内产出
整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。
2023年，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。
2024年1至6月，白酒产量增长由负转正，葡萄酒由正再次转负。2024年1至6月，冷鲜肉、食用油、啤酒和乳制品产量低增长，增速较上年同期回落，基础民生消费转弱。
根据WIND数据：
国内鲜冷肉产量低增，增幅位于近年同期的低位。2024年1至6月，国内的鲜、冷藏肉产量1882.60万吨，累计同比增2.2%，同比减少8.3个百分点。国内的鲜、冷肉产量增速降至低位，我们认为居民消费偏弱以及餐饮闭店是其重要的原因。
国内食用油的产量增速高位回落。2024年1至6月，国内的食用油产量2416万吨，累计同比增4.7%，较上年同期回落1.2个百分点。
国内白酒产量增长由负转正。2024年1至6月，国内白酒产量为214.70万千升，累计同比升3.00%，连续五个月正增长。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。2024年以来白酒产量增长由负转正：前期白酒产能出清较为彻底，而存量厂商为了适应市场的变化也收缩了供应，在这样的背景下白酒市场有望达成新的供需平衡，并实现微量增长。
自2023年11月以来，国产葡萄酒产量停止收缩。2024年一季度葡萄酒产量增长一度由负转正，但二季度增长再次掉头转负。2024年1至6月，国内葡萄酒产量为6万千升，累计同比减少6.3%，增长继一季度转正后再次转负。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。
国内啤酒产量增长回落至低位，供应端旺季不旺。2024年1至6月，国内啤酒产量1908.80万千升，累计同比增0.1%，同比回落6.9个百分点。当前为啤酒消费旺季，旺季产量低增长，显示出厂商对于市场的预期较为平淡。
国内乳制品产出负增长。2024年1至6月，国内乳制品产量达到1433.00万吨，累计同比减少3%，增长同比回落7.6个百分点。
进口数量
2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。
2024年以来，多数商品的进口数量增速回落，如玉米、小麦、大豆、食用油、棕榈油等；坚果进口数量增长提振。
根据WIND数据：
2024年1至6月，国内进口玉米1105万吨，累计同比减少8.2%。2023年全年累计进口玉米数量增长31.6%，基数较高。2024年5月之后玉米进口数量开始减少。
2024年1至6月，国内进口小麦数量928万吨，累计同比增15.8%。2023年小麦进口数量同比增长21.5%，2024年以来小麦进口势头高位回落。
2024年1至6月，国内进口大豆数量4848万吨，累计同比下跌2.2%，增幅较上年同期回落15.8个百分点。2023年大豆进口数量同比增长11.4%，2024年以来大豆进口数量高位回落。
2024年1至6月，国内进口棕榈油121万吨，累计同比减少25.60%。2023年棕榈油进口数量同比增长27.2%，2024年以来棕榈油进口数量高位回落。
2024年1至6月，国内进口食用油451万吨，累计同比减少14.9%。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年以来食用油进口数量高位回落。
2024年1至6月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为443万吨，累计同比增长5.10%。2023年，国内进口鲜、干果及坚果数量774万吨，同比增长2.8%，2024年以来进口数量增幅扩大，国内企业补库迹象明显。
2024年1至6月，国内进口鱼油20469.01吨，累计同比减少14.4%，连续24个月负增长。
由于国内原奶价格下跌，2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落。国内市场对于乳酪、稀奶油等高端制品的进口需求仍然较大，但是2024年以来对高端乳制品的进口增速回落。
2024年6月，国内进口原奶数量5.42万吨，同比减少32.14%，进口数量进一步减少。国内鲜奶价格下跌，进口需求减少。
2024年1至6月，国内累计进口黄油5.39万吨，累计同比增加6.2%，进口数量略微抬头。
2024年1至6月，国内进口稀奶油数量指数为74.10，同比下跌39.51%，进口数量指数自2023年6月以来高位回落。
2024年6月，国内进口奶酪1.62万吨，环比增加8.42%，同比减少2.86%。
啤酒进口数量减少，葡萄酒进口量增长由负转正。
2024年1至6月，国内累计进口啤酒17.50万千升，同比下降26.9%，连续9个月负增长。
2024年1至6月，国内累计进口葡萄酒13.08万千升，同比增长1.9%，结束了自2021年10月以来连续负增长，目前连续4个月正增长。
4.3. 要素价格
4.3.1. 上游价格
根据WIND数据：
原奶、坚果、面粉、易拉罐等要素价格进一步下跌。猪价延续反弹势头。
国内原奶价格持续下跌。截至2024年6月，国内主产区的原奶价格为3.27元/公斤，同比下跌13.7%，环比下跌0.6%，价格延续跌势，当前价格接近2014年的阶段底部。
国内易拉罐价格由涨转跌。截至2024年6月，易拉罐均价（广东）为每吨14010元，同比上涨7.60%，环比下跌5.27%。6月，易拉罐价格由上涨转为下跌。
国内坚果销售疲弱，坚果进口价格指数随之转跌。2024年6月，国内坚果市场的销售均价进一步下跌：截至6月，国内坚果制品的销售均价19.21元/件，环比下跌9.26%，同比下跌11.72%。国内坚果售价在2023年9月短暂反弹后再次进入跌势，2024年跌势进一步延续。2024年6月，国内进口鲜、干、坚果的价格指数降至103.5，指数环比下跌3.45%，同比上涨23.21%，进口价格随着国内售价下跌环比转跌。
糯米批发价格企稳反弹。经过前期的阶段性上涨，国内糯米价格自2023年二季度开始回落。2024年3月，国内市场的糯米批发价格为3.18元/斤，环比上涨0.32%，同比下跌1.55%，批发价格回落后企稳并出现反弹迹象。
国内糖蜜价格延续跌势，环比略有反弹。2024年6月，广西糖蜜成交均价为1406.84元/吨，环比上月上涨2.13%，同比下降8%。糖蜜价格延续跌势，有利于酵母行业利润的修复。
面粉价格进一步下跌。2024年6月，河南地区的面粉价格为2840元/吨，环比下跌5.96%，同比下跌10.13%。国内面粉价格由于淡季原因持续回落。
进口食用油价格下行。国内进口食用油均价企稳反弹：2024年6月，进口食用油均价为1052.42万美元/万吨，环比下跌9.12%，同比下跌6.49%。
全国猪价延续反弹势头。截至2024年6月，全国21省生猪出栏均价为17.75元/公斤，环比上涨1.37%，同比上涨30.04%。
5. 投资策略及风险提示
5.1. 投资策略
2023年以来，保健品、软饮料、烘焙等活跃的新兴市场录得较好的销售增长，成为2023年的基本面亮点以及民生消费的动向指南，而白酒收入增长仍保持强劲。2018年以来，市场竞争普遍加剧、企业毛利率持续下滑，在这种情况下上市公司的股东盈利却不断大幅上升，2023年净利润率继而升至20.51%。我们认为，在存量市场博弈阶段，收缩各项费用支出、增厚股东回报的经营策略显示出了良好的效果。2023年，保健品、啤酒、其它酒、软饮料、零食、烘焙和熟食等民生品类的市场周转效率提升明显，显示出基础消费市场的活力正在恢复。
2024年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。
5.2. 股票组合
2024年7月份股票投资组合中：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康。
5.3. 风险提示
居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
