数据拆解：
量价：2024年1-6月进口量同比增长。2024年1-6月，煤及褐煤累计进口量实现2.50亿吨，同比增长13%；6月单月实现进口量4460万吨，同比增长11.86%，环比增长1.78%。2024年1-6月全口径煤炭进口均价101美元/吨，较去年均价降9.46%。6月进口煤价格97美元/吨，同比降13.66%，环比增1%。
其中：动力煤方面，1-6月进口同比增长，价格同比下降；6月进口同比增长，价格同比下降。炼焦煤方面，1-6月进口同比增长，价格同比下降；6月进口同比增长，价格同比下降。褐煤方面，1-6月进口量同比增长，进口价格同比下降；6月进口同比增长，价格同比下降。无烟煤方面，1-6月进口量同比下降，进口价格同比下降；6月进口同比下降，价格同比下降。
点评与投资建议：
24年1-6月煤炭进口数据整体略超预期，进口数据反应国内煤炭供需存在一定结构性缺口。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比增幅仍然略超预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，整体环比微增；分煤种来看，除动力煤外的其余煤种价格均环比有所回升。结合量价数据，供给端，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩；需求端，焦炭、粗钢等下游需求边际改善且库存处于相对低位支撑6月炼焦煤价格微涨。而国内产量下降叠加价格相对平稳，上半年山西限产所产生的供应缺口主要通过进口煤来弥补。
国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。
人民币汇率压力较大，或将抑制未来进口煤增量。目前中美利差延续倒挂，人民币汇率压力较大。未来若汇率走低或影响后续进口增量。
建议关注以下标的：①煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。②煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。③山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。
风险提示：利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。
【煤炭进口量数据拆解】
1-6月进口量同比增长。2024年1-6月，煤及褐煤累计进口量实现2.50亿吨，同比增长13%；6月单月实现进口量4460万吨，同比增长11.86%，环比增长1.78%。
图1：煤及褐煤累计进口量&增速
资料来源：海关总署，山西证券研究所图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所1-6月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-6月动力煤进口量实现10044万吨，同比增长20.83%。6月动力煤进口量实现1937万吨，同比增长8.69%，环比增长3.31%。分国别来看，6月进口俄罗斯动力煤467万吨，同比减少25.75%，环比增长13%；进口印尼动力煤438万吨，同比减少9.41%，环比减少2.09%；进口蒙古动力煤197万吨，同比增长78%，环比减少0.13%。进口澳大利亚动力煤669万吨，同比大增，环比增长2%。
图3：动力煤进口量季节图表
资料来源：海关总署，山西证券研究所图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所1-6月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自蒙古和俄国等国。1-6月炼焦煤进口量实现5739万吨，同比增长25.8%。6月炼焦煤进口量实现987万吨，同比增长27.4%，环比增长2.0%。分国别来看，6月进口加拿大炼焦煤98万吨，同比增长5%，环比增长32%；进口蒙古炼焦煤549万吨，同比增长44%，环比增长11%；进口俄罗斯炼焦煤260万吨，同比增长19%，环比减少7.76%；进口美国炼焦煤35万吨，同比减少20.30%，环比减少30.96%；进口印尼炼焦煤17万吨，同比增长24%，环比增长7%。
图5：炼焦煤进口量季节图表
资料来源：海关总署，山西证券研究所图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所1-6月褐煤进口量同比微增，进口量主要由印尼贡献。1-6月褐煤进口量实现8473万吨，同比增长2%。6月褐煤进口量实现1411万吨，同比增长16%，环比增长1%。分国别来看，6月进口印尼褐煤1208万吨，同比增长6%，环比减少2.05%。
图7：褐煤进口量季节图表
资料来源：海关总署，山西证券研究所图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所1-6月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-6月无烟煤进口量实现695万吨，同比减少28.94%。6月无烟煤进口量实现126万吨，同比减少40.40%，环比减少10.24%。分国别来看，6月进口俄罗斯无烟煤122万吨，同比减少42.07%，环比减少10.03%。
图9：无烟煤进口量季节图表
资料来源：海关总署，山西证券研究所图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所【煤炭进口价数据拆解】
1-6月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位，整体环比微增。2024年1-6月全口径煤炭进口均价录得101美元/吨，较去年均价降9.46%（对应降幅11美元/吨）。2024年6月进口煤价格录得97美元/吨，同比降13.66%（对应降幅15美元/吨），环比增1%（对应增幅1美元/吨）。
图11：进口煤（全口径）价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所图12：进口煤（全口径）年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所1-6月进口动力煤价格较去年均价有所下降，6月价格环比下降。2024年1-6月进口动力煤均价为97美元/吨，同比降11.87%（对应降幅13.03美元/吨）。2024年6月进口动力煤价格为92美元/吨，同比降17.70%（对应降幅20美元/吨），环比降1.12%（对应降幅4美元/吨）。
图13：进口动力煤价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所图14：进口动力煤年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所1-6月进口炼焦煤价格同比下降，6月价格环比回升。2024年1-6月进口炼焦煤均价为159美元/吨，较去年均价降5.13%（对应降幅8.62美元/吨）。2024年6月进口炼焦煤价格为151美元/吨，同比降6.52%（对应降幅11美元/吨），环比增1%（对应增幅2美元/吨）。
图15：进口炼焦煤价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所图16：进口炼焦煤年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所1-6月进口褐煤价格较去年均价下降，但仍维持相对高位。2024年1-6月进口褐煤均价为63美元/吨，较去年均价降10.89%（对应降幅8美元/吨）。6月进口褐煤价格为63美元/吨，同比降16.59%（对应降幅13美元/吨），环比增2%（对应增幅1美元/吨）。
图17：进口褐煤价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所图18：进口褐煤年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所1-6月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，6月环比回升。2024年1-6月无烟煤均价录得135美元/吨，较去年均价降21.35%（对应降幅37美元/吨）。6月进口无烟煤价格录得137美元/吨，同比降10.07%（对应降幅15美元/吨），环比增10%（对应增幅12美元/吨）。
图19：进口无烟煤价格走势
资料来源：海关总署，山西证券研究所图20：进口无烟煤年度均价
资料来源：海关总署，山西证券研究所【点评与投资建议 】
24年1-6月煤炭进口数据整体略超预期，进口数据反应国内煤炭供需存在一定结构性缺口。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比增幅仍然略超预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，整体环比微增；分煤种来看，除动力煤外的其余煤种价格均环比有所回升。结合量价数据，供给端，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩；需求端，焦炭、粗钢等下游需求边际改善且库存处于相对低位支撑6月炼焦煤价格微涨。而国内产量下降叠加价格相对平稳，上半年山西限产所产生的供应缺口主要通过进口煤来弥补。
国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。
人民币汇率压力较大，或将抑制未来进口煤增量。目前中美利差延续倒挂，人民币汇率压力较大。未来若汇率走低或影响后续进口增量。
建议关注以下标的：①煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。②煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。③山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。
风险提示 ：利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。
研报分析师：胡博
执业登记编码：S0760522090003
研报分析师：刘贵军
执业登记编码：S0760519110001
报告发布日期：2024年7月26日
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