交银基金韩威俊，“复制粘贴”白酒组合，股息产品居然跑输红利指数！|白酒_新浪财经

公募中国研究组 | Neos

在《韩威俊，攻守均在白酒医药，四只消费股作底仓》一篇中，公募中国研究组介绍了交银施罗德韩威俊在消费投研上的特点。他近十年的投资生涯，大致可以根据其管理的基金规模和在管产品数量分为两个阶段：一个阶段是2016-2020年，另一个则是2021-2024年。

在2020年之前，韩威俊最多管理5只基金，规模最高超过30亿元；2021年之后，韩威俊最多同时管理6只基金，规模巅峰一度达到近200亿元，目前缩水至72.38亿元。

在韩威俊逐渐固化的投资风格之下，其在管产品投资组合逐渐趋同，并且均死守白酒、医药。他管理的“交银股息优化”，在近三年不仅跑输基准，也跑输了红利指数。

投资风格逐渐固化

2017年开始，韩威俊管理基金的规模开始进入爬升期，但也是从2017年起，韩威俊的投资风格可以概括为：长期重仓食品饮料，基本不做行业轮动。

在2017-2019年间，韩威俊有着对食品饮料、家用电器和医药生物的明显偏好，以“交银策略回报”为例，其前五大重仓行业的投资占比逐步超过了80%，第一重仓行业均为食品饮料，平均配置比例接近60%。

而在持股市值和持股风格上，韩威俊更是以中大盘的成长风格为主，同时其换手率较低，重仓股稳定性非常高。在2017-2020年间，交银策略回报的前十大重仓股在下一季度的保留个数在稳步上升，平均达到了7只。

换句话说，在交银策略回报的前十大重仓股中，平均有7只股票在下一季度仍是前十大重仓股，比如有我们耳熟能详的伊利股份、五粮液、贵州茅台、汤臣倍健等等，其中贵州茅台、五粮液和汤臣倍健一直在重仓持股列表中，从未被调出过十大重仓股清单。

韩威俊也在2020年的未来展望中谈到了未来主要的关注方向：（1）寻找消费、医药行业中，未来还有可能提升一致预期的公司；（2）均衡组合配置，以部分低估值高分红公司（剔除价值陷阱）替代现金。不难看出，韩威俊始终固守在消费和医药的投资圈中。

投资组合的“复制粘贴”

2020年是公募基金抱团“茅指数”带来的史诗级行情，消费和医药也是一马当先，涨幅靠前。而重仓了食品饮料的韩威俊毫无疑问搭上了这波主行情的顺风车，净值一路走高，管理规模也原地起飞。

2020年后，韩威俊新管理了2只基金，分别为：交银内需增长，交银品质增长。很可惜的是，这2只基金在随后的行情中业绩表现都比较平庸，其中，截至7月19日，交银内需增长近一年的回报为-27.66%，同类中排名3434/3836；交银品质增长近一年的回报为-27.82%，同类中排名3446/3836。

而仔细观察韩威俊的在管产品则不难发现，新管理的这2只基金的主题虽有差异，但它们的重仓股和之前韩威俊管理的产品的重仓股近乎完全一致，前六大重仓股更是完全一样，分别为贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、汤臣倍健、金域医学、古井贡酒，不同基金间的差异就只是持股比例有所差异，这也直接导致了它们的收益率和排名非常的贴近。

（交银内需增长VS交银品质增长前十大重仓股；截至2024年上半年末）

虽然韩威俊目前管理着6只基金，但细看这6只基金的重仓股，仿佛是一只基金一般。

当然，单纯“复制粘贴”过往投资组合的投资动作并不是没有先例，也不意味着业绩一定会表现不好。但如果基金经理所投资的行业正处于下行阶段（例如消费和医药：消费行业的景气度持续下滑），产品的收益率久久没有回升，在同类中的排名一直靠后，那难免会被部分投资者质疑管理人是否有足够的投研能力，是否会用新基金的资金来为老基金抬轿，是否只是在单一赛道上押注而没有分散投资。

跑输红利的股息优化策略

韩威俊自2017年起开始管理 “交银股息优化”这只产品，投资目标为具有稳定股息收益的优质成长性上市公司，以稳健收益为目标，追求长期的资产增值。然而，该只产品重仓的个股和韩威俊最早开始管理的“交银策略回报”几乎一致，仍以白酒医药为主。

虽然“交银股息优化”持仓个股的股息率都非常高，也都满足这只基金简介中所描述的“突出对有稳定股息收益的股票的侧重”，例如其重仓的白酒行业在2023年的股利支付率超过60%，金域医学2023年股利支付率为63.36%，汤臣倍健2023年股利支付率为86.85%，但该产品近三年却明显跑输给了红利指数，并没有看到管理人在追求稳定股息后能带来的超额收益。

截至7月23日，交银股息优化近三年回报为-42.15%，同期基金基准（沪深300指数收益率*60%+中证综合债券指数收益率*40%）回报为-15.56%，大幅跑输基准近27个百分点；同期中证红利指数回报为-0.92%。