【华鑫宏观策略|周观点】科技自主可控的内外共振催化_新浪财经

▌ 海外交易逻辑快速切换

本周美股整体都处在高低切换的过程，交易逻辑和风格切换较为快速，当前阶段美债收益率的空间相对比较有限，美股关注资金面（外流VS内部切换），流动性（联储流动性VS降息预期），估值消化（VIX带动VS EPS带动），当前更为推荐兼顾避险和配置的黄金，以及保健和公用事业板块

▌ 特朗普上台多强己，少弱他

与拜登时期围追堵截，小院高墙的不同，特朗普时期预计强己诉求更强，且从目前的官员选人上并没有很强的科技战主张，因此特朗普时期中美在人工智能领域上的合作或仍有空间，进一步推动国内科技行情的修复，但也需要警惕拜登在位期间进一步的政策出台

▌ 国内：Q2经济低于预期，向三中改革要增量

Q2经济低于市场预期，根源是内需偏弱。外强内弱、供强需弱、以价换量格局延续。稳增长仍待政策组合发力。

本次三中明确高质量发展的首要任务，新增新质生产力篇幅，聚焦科技自立与供应链安全，重申安全发展和风险底线，着眼于推动要素流通释放增长潜力，深化国资国企改革，并增强宏观统筹，兼顾中长期国家战略和短期经济目标。

▌策略：A股底部维稳，关注自主可控、改革增量和内需超跌反弹

外部地缘政治不确定性犹存，国内静待政策增量，A股在国家队资金的托底下，延续底部震荡。关注三大结构性机会：

1）自主可控（三中新增新质生产力篇幅，聚焦科技自立与供应链安全，半导体材料和设备、信创、军工等）；

2）改革增量（税改——商贸、免税、财税数字化等；土改——土地流转；教育；电改；金融——券商并购重组等）；

3）内需超跌反弹（三中强调坚定不移实现全年经济目标，关注月底政治局会议政策增量，利好医药、农林牧渔、商贸、汽车零部件等）。

▌市场复盘：宽基指数涨多跌少

本周宽基指数涨多跌少，其中科创50涨幅居前，中证1000跌幅居前。本周宽基指数涨多跌少。行业层面，本周申万行业多小幅下跌，估值方面，本周行业估值跌多涨少。

▌情绪总览

成交：市场成交额小幅减少，换手率小幅回落。

内资：融资余额小幅减少，融资交易占比小幅下行本周基金新发规模小幅下降。偏股型基金可用现金小幅下降。

外资：北向资金净流出额度增加，海外看涨情绪上行

宽基：本周宽基ETF成交额悉数增加。

▌资金行业选择：有色金属、汽车、农林牧渔、石油石化板块分歧较大

本期内外资共同流出了通信、银行等行业，而二者分歧主要集中在有色金属、汽车、农林牧渔、石油石化等板块。

▌投资日历：海外关注经济数据和大选形式的变化

海外：本周重点关注美国经济数据PCE数据的出炉，将进一步修正市场对于通胀和降息的预期，同时本周还有特朗普比特币大会以及美国现任副总统哈里斯的发言，关注大选形式对于市场的扰动。

国内：需要关注三中政策具体的细则和落地

▌ 风险提示

（1）地缘政治风险再起

（2）政策不及预期

海外：特朗普交易升温，美股、美债、黄金冲高回落

本周美股整体都处在高低切换的过程，市场在政治影响冲击（特朗普交易，拜登退选），降息情绪升温（联储放松通胀口风，市场对于9月降息预期来到100%），以及新一季财报（股市高PE，低VIX下EPS更新）中，整体交易逻辑和风格切换较为快速

从市场表现来看也能看出相似的情况，7月前两周海外主要看美国非农和CPI走弱，抢跑今年乃至明年的降息交易，纳指、美债、黄金创新高；7月第三周（枪击事件后），开启特朗普交易，市场担心担心财政扩张，美债收益率曲线走陡，美股、美债和黄金均冲高回落。

当前阶段，美债收益率的空间相对比较有限，短期和长期逻辑出现一定矛盾（短期交易降息带来的利率下行，长期交易特朗普上台后高赤字带来的利率上行），因此整体来看利率后续的下行空间相对有限，叠加9月降息大概率是和6月欧央行一样的鹰派预防式降息，即虽然降息落地但是联储对于后续的降息预期将有所打压，整体使得当前美债收益率有更大的上行风险而不是下行空间，因此美债投资当前性价比较低，美元则是进一步跟随美债收益率的走势运行，同样属于上有顶下有底的震荡局面。

从股市角度来说，对于小盘股和大盘股来说均需要关注三个方面的变化：资金面（资金是否出现了外流还是仅仅是美股内部的高低切换），流动性（当前流动性再度受挫，降息预期能否对冲流动性的影响），VIX和EPS，当前美股VIX指数出现回升，这一轮财报能否保持强劲打消市场对于低VIX和高PE组合的担忧（参考今年4月时期美股的调整，NVDA财报超预期最终带动美股结束调整重回上行通道），后续的走势更多还需要结合宏观基本面以及货币政策的判断来看，若是经济强劲，联储降息预期进一步打压，则更看好大盘，若是确实出现了软着陆降息的操作，则会使得小盘压制略有缓和，大盘支撑犹存，但若是出现了经济的硬着陆，或者其他风险事件，则仅有美债和黄金有足够的避险属性。

综合来看，美国大选形式突变，预计两党博弈程度远超2016年时期，将带来更为广阔的VIX指数上升空间，当前更为推荐兼顾避险和配置的黄金，以及保健和公用事业板块。

中美科技战：于特朗普开始，于拜登加剧

当前海外面临换届博弈，国内面临三中全会对于未来进一步改革和发展的指引，均会将重点集中在对于国内的科技态度上。通过复盘我们可以发现，国内科技战是特朗普时期贸易战的延续，特朗普在贸易战的基础上对中国的制裁延续到了科技领域，但科技战的升级则更多是在拜登时期出现，围追堵截小院高墙等政策使得中美科技周期进一步分化，也加大了国内自主可控的必要性。

中美之间的科技战起始于2018年10月，特朗普介入了美光科技与福建金华之间的纠纷，白宫在美国司法部起诉中国芯片制造商福建金华集成电路窃取商业机密后，切断了金华与美国供应商的联系。将其升级为美国和中国之间的国际贸易冲突。

2019年5月初，特朗普签署了一项行政命令，预示着美国和中国之间可能以国家安全为由终止所有ICT贸易和技术转让，科技战出现了第一次根本性转变。

2020年1月：路透社报道特朗普政府从2018年以来持续阻止ASML向中国出售光刻机。

2020年5月：特朗普政府阻止全球芯片制造商向华为运送半导体，削弱其海思芯片和智能手机部门。

2020年12月：美国将中国最大的芯片制造商中芯国际和其他数十家中国公司列入贸易黑名单，以防止中芯国际获得生产10纳米或以下先进技术水平半导体的技术。

特朗普开启了中美科技战的序幕，而拜登进一步加剧了小院高墙的局面。

2022年10月拜登政府对向中国出售先进芯片和制造设备实施了全面限制，并说服芯片制造设备的主要生产国日本和荷兰效仿这一做法，出台类似的管制措施

2022年12月：美国将中国存储芯片制造商长江存储和其他数十家中国公司列入其贸易黑名单。

同时拜登还在2022年的8月9日签署了CHIPSACT，该法案拨款527亿美元。其中包括390亿美元的美国本土芯片制造商的补贴，制造设备25%投资税收抵免，以及130亿美元用于半导体研究和劳动力培训。

在拜登政府的带动下，日本于2023年的3月初对外宣布将限制23种半导体制造设备的出口，但并没有针对中国。荷兰也于2023年3月初宣布将限制向中国出口芯片制造套件，并在6月进一步加强管制，限制最新型号的光刻机出口。

从制裁名单中可以看出，过去美国对于中国的封锁和技术限制更多集中在核能和航空航天领域；同时，中国也不是主要的制裁对象，更多的是受到了中东和俄罗斯的牵连，使得部分有出口业务的公司以及少数军工公司被列入清单。

特朗普上台之后，一方面对于国内的科技进行了更加全面的打压，除了过去的核能和航空航天以外，通信技术（制裁华为及其产业链），半导体（中芯国际及其产业链）和人工智能（商汤及国内其他数据，AI公司）均成为了主要的打击目标。同时，由于俄乌战争的原因，俄罗斯的威胁逐步降低，中国作为新假想敌的低位逐步提升，使得在特朗普上台之后，中国更多的成为清单的主角，这一点也能从美国商务部的通告中看出，过去往往是商务部通告制裁了多家公司，其中少部分是涉及中国的，现在则是一则商务部清单通告全是中国科技企业，且数量往往一次性能达到30-40家。

2.1

拜登在位期间仍有政策出台空间

往后来看，中美之间的科技战依然会持续，主要从两方面的思路来考虑，一方面拜登在位期间仍有可能会有政策的出台，当前拜登已经宣布退选，预计由哈里斯继任其在民主党党魁的位置，而拜登仍会在位直到11月总统选举结束，因此对于民主党来说，当前将实行内外并行的原则，哈里斯争取选票，而拜登则会进一步利用其在位时间加大民主党的优势，而对中国的限制或能进一步提振其在党内或整体获选的可能性，预计在拜登任期结束前仍会有政策更新的空间。从拜登可能的措施来看，对内更多是财政货币，但预计下半年通过发难的难度加大，对于国内经济助力部分将更多通过联储降息来实现，因此其有降息，降低通胀的政治诉求。

对外政策则更多涉及到俄乌，巴以和中国问题，在整体新法案通过概率较低的情况下，预计更多通过喊话和扩大过去法案范围的方式来彰显对华态度，如对华贸易限制的进一步形成，四方联盟进一步合作，小院高墙的加筑等等，市场预计后续外国直接产品规则(FDPR)将有一定的落地空间，这将允许美国对包含任何美国技术的外国产品实施限制。

2.2

特朗普政策多强己，少弱他

另一方面，大选之后的新领导班子整体来说对华科技都不会特别友好，但预计相较于拜登时期围追堵截的力度将会有所放松。首先明确的一点是，在当前美国反华是政治正确的氛围中，继任者不会放松对于中国已有的限制政策，因此预计当前拜登的政治遗产将会被新政府全盘接收并延续，不会出现立即的放松。

但同时我们也要看到两党虽然对华态度均不友好，但其关注重心还是有偏差的，目前特朗普新领导班子比较确定的副总统人选是万斯，其本身铁锈带的成长经历使得其更加期望美国制造业的回归，但目前没有显示出其对于科技限制政策的倾向，其言论更多是集中在中国制造，进口和芬太尼问题方面。从其他可能的团队人选来看，不管是叶望辉（StephenYates）还是莱特希泽（Lighthizer）本身对于中国的态度均不太友好，但都没有很明确的科技封锁的主张，其中莱特希泽对中国不友好更多集中在贸易方面，而叶望辉则是更多集中在台湾问题上，其多次批评克林顿时期对于台湾的“三不”政策。

2024年本身也会迎来整个政府班子的换新，其中上院参议院中的1/3的34个席位和下院众议院的全部435个席位，以及美国50个州中11个州长位置，都会迎来重新的分配。

对于两院的竞选形式来说，目前美国参议院有51名民主党人（包括4名独立人士）和49名共和党人。2024年重新选举的34个席位中，有23个席位由民主党人或独立人士持有，11个是共和党持有，共和党人可以通过净增加两个席位或赢得2024年总统大选以及净增加一个席位来重新获得控制权。目前共和党获胜概率更大的情况下，整体共和党重新掌控上议院的概率提升，从目前已经比较确定的选票来看，2025年上议院民主党和共和党人的比例将会来到48：50，主要关注蒙大拿州和俄亥俄州的选情，两个州本身均为共和党州，但之前均由民主党人占据上议院席位（连续四届），且在初选中均有比较大的优势。

从众议院的角度来说目前也是共和党占据了一定优势，共和党和民主党较为确定的席位比为209：201，但也仍有25个席位暂不确定，因此市场预计即使是共和党获胜，其优势也仍会像118届国会一样微弱。但总体来说，相较于2018年特朗普时期的两院分裂的状况，现在白宫和两院同属于共和党的概率提升，特朗普提出的法案通过的概率也会更大，通过流程更为顺畅。

2024年的选票上有11个州长办公室。分别是特拉华州（GDP排名43）、印第安纳州（GDP排名19）、密苏里州（GDP排名21）、蒙大拿州（GDP排名48名）、新罕布什尔州（GDP排名40名）、北卡罗来纳州（GDP排名11）、北达科他州（GDP排名46）、犹他州（GDP排名29）、佛蒙特州（GDP排名51）、华盛顿州（GDP排名9）和西弗吉尼亚州（GDP排名42）举行，其中有8个州有共和党州长，3个州有民主党州长，州长选情同样可以反应本地群众对于两党的倾向，建议关注蒙大拿州（参议院席位），北卡罗纳州（摇摆州）以及华盛顿州（对华贸易）的选情以及对后续政策的影响。

特朗普对于科技限制的态度较为模糊，一方面其对于台湾的言论并不符合拜登时期联合纵横围堵中国科技的一贯态度；根据2024年共和党大会的20条执政目标来看，其本身并没有提及科技封锁相关内容，更多的关心美国本土的经济，移民和制造业问题，唯一涉及到科技的执政目标便是要放松拜登时期对于AI创新的限制（We will repeal Joe Biden's dangerous Executive Order that hinders AI Innovation, and imposes Radical Leftwing ideas on the development of this technology. In its place, Republicans support AI Development rooted in Free Speech and Human Flourishing.）。从这个角度来看，特朗普对于科技的政策将与拜登时期的“强己”和“弱他”的小院高墙政策不同，预计更多政策将放在强己上，加强美国本身科技研发和财政支持，对于中国的科技封锁再度升级的空间较小，因此往后来看，特朗普时期中美在人工智能领域上的合作或将比拜登时期更有空间，进一步推动国内科技行情的修复。

国内：Q2经济低于预期，向三中改革要增量

本周国内宏观主要关注的是经济二季报和三中全会。

3.1

Q2经济：再度放缓，稳增长仍待加力

Q2经济低于市场预期，根源是内需偏弱。7月15日（本周一），统计局公布了二季度和上半年经济数据，Q2GDP同比4.7%，低于前值的5.3%和预期的5.1%，名义GDP同比4.0%，低于前值的4.2%，且持续低于实际GDP增速，表明经济增速有所放缓，核心是需求不足，价格低位运行。

外强内弱、供强需弱、以价换量格局延续。分项来看，6月出口同比连续三个月超预期，基建投资提速，工业增加值和制造业投资延续高位运行，但消费大幅走弱、地产继续探底、CPI/PPI修复进程偏缓。

稳增长仍待政策组合发力。上半年GDP累计同比5%，与全年GDP目标相当。从环比来看，Q2经济已有减速，这给全年经济目标实现增添了不少挑战，需要稳增长组合拳发力，重点关注月底的政治局会议对应的政策表述。

3.2

三中改革：重视科技和安全，聚焦要素流通和宏观统筹

结合三中全会公报、新闻发布会、决定和说明来看，本次三中全会定调为“进一步全面深化改革”，延续十八届三中全会“全面深化改革”的改革主线，聚焦于科技自立和安全，对3大板块60条300多项重要改革举措进行了明确，要求到2029年建国80周年的时候完成全部改革任务。

本次三中主要看点在以下五个方面：

一是全面支持科技创新，大幅提升全要素生产率。

首先，科技出现52次，明确新质生产力和科技自主可控的主要发展方向。三中明确高质量发展是首要任务，新增新质生产力，强调高水平科技自立自强与供应链安全。

新质生产力：新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展。

传统改造：支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。

其次，全面创新体制机制单列一章，健全新型举国体制，机制体制、资金、企业和人才同步配合，促进先进生产要素向发展新质生产力集聚。

体制机制：强调各地“因地制宜”，而非一哄而上，避免再次产能过剩。“允许科研类事业单位实行比一般事业单位更灵活的管理制度”、“允许科技人员在科技成果转化收益分配上有更大自主权”、“允许更多符合条件的国有企业以创新创造为导向，在科研人员中开展多种形式中长期激励”。

资金：发展耐心资本，发挥政府投资基金引导和市场天使投资、风险投资、私募股权投资跟进作用。

企业：推动国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中，支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，国企和民营形成合力，助力科技攻关。

人才：统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，高校超常布局急需学科专业，加强基础学科、新兴学科、交叉学科建设和拔尖人才培养，着力加强创新能力培养，为可科技创新提供人才支撑。

二是强调安全稳定发展，构建新安全格局，安全顺位明显提高。

安全共出现52次，主要强调的是五大领域安全问题：

国家安全：开篇也用了不少的篇幅概述海外复杂严峻的形势，将国家安全、涉外国家安全、国防和军队现代化作为重要任务。

公共安全：重大突发公共事件处置保障、平急两用基础设施建设、防灾减灾救灾、食品药品安全、生物安全、网络安全、人工智能安全等。

产业安全：集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等“卡脖子”技术攻关。

风险底线：地方债务，建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制；金融，制定金融法。完善金融监管体系，依法将所有金融活动纳入监管，强化监管责任和问责制度，加强中央和地方监管协同。资本市场，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。建立增强资本市场内在稳定性长效机制。

三是推动要素自由流动，构建统一大市场，深化价格改革。

全国统一大市场：包括推动市场基础制度规则统一、市场监管公平统一、市场设施高标准联通。建立健全统一规范、信息共享的招标投标和政府、事业单位、国有企业采购等公共资源交易平台体系，实现项目全流程公开管理。构建城乡统一的建设用地市场。培育全国一体化技术和数据市场。建设全国统一电力市场。延续2022年《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》和二十大报告关于构建全国统一大市场的表述，预计会在完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等方面发力，充分发挥我国超大规模市场优势。

要素自由流动：健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制。对应的改革分别为户籍改革、资本市场改革、土地改革、产权保护、技术创新、数据要素市场化配置改革等，推动要素畅通流动，优化资源配置。重点关注城乡要素平等交换、双向流动，对应的新型城镇化新增量。城乡要素双向流动之前已有提及，是城乡融合发展的重中之重，这次新增“平等互换”，打开了市场想象空间，如推动农村土地制度改革、盘活闲置土地资源、经营建设用地改革、房票安置、农民工进城落户、常住地参保等，有助于缩小城乡要素差距。

价格市场改革：推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制。推动水电燃气、高铁等公用事业价格市场化改革。对比国际水平，我国的公用事业价格由于财政补贴，定价确实处于偏低水平，有一定的涨价空间。4月以来，多地调整水电燃气、高铁等公用事业收费标准。自来水方面，广州市中心城区自来水价格改革方案听证会确定单价从2.53元涨到3.4元，上涨幅度为34%。此外，上海也时隔十年多区上调水价；电力方面，根据腾讯新闻统计，广东、湖南、安徽、江苏等多省公布电价调整方案，调节峰谷时段和浮动比例；燃气方面，根据界面新闻的统计，莆田、福州、成都、深圳、镇江、丹阳等超130个市县发布了天然气调价通知；高铁方面，12306官网于5月2日发布公告，京广高铁、沪杭客专、沪昆客专、杭甬客专4条高铁票价将于6月开启涨价窗口，上涨幅度高达20%；高速公路方面，5月17日，宁夏召开银昆高速公路宁夏段车辆通行费标准听证会，拟定客车0.45元至1.42元四个收费标准，货车0.45元至3.3元六个收费标准。

四是深化国企国资改革，做强做优做大，兼顾安全和科技使命。

厘清国企和民企关系：对于国企，开展国有经济增加值核算，足见对国企的发展的重视，关注规模发展、安全底线和科技创新，要求做强做优做大；对于民企，制定民营经济促进法，更多是鼓励、支持，“破除市场准入壁垒”，“支持牵头国家重大技术任务”，“完善融资支持政策”等。

国资国企兼顾安全和科技使命：向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中（安全），向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中（安全，基础保障），向前瞻性战略性新兴产业集中（科技）。

公用事业价格市场化改革：推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，结合要素市场化改革，进一步推动公用事业价格市场化改革。

五是增强宏观政策统筹，兼顾中长期战略导向和短期经济目标。

增强宏观统筹：把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制。加强新经济新领域纳统覆盖。探索实行国家宏观资产负债表管理。促进财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力。

财税、金融改革：财税改革会前市场已有预期，大方向是重塑中央和地方财权、事权，增强地方税收自主性。适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。增加地方自主财力，拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限。推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，优化共享税分享比例。健全直接税体系。合理扩大地方政府专项债券支持范围。金融改革会前市场讨论较少，自二十大明确“深化金融体制改革”、23年两会期间组建金融监管总局，旨在强化金融监管、保障金融安全、服务国家战略。

兼顾中长期战略导向和短期经济目标：发挥国家发展规划的战略导向作用，财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力，助力国家发展规划实施落地。并首次在三中公报研判短期经济形势和经济目标，关注后续政策增量。

策略：A股底部维稳，关注自主可控、改革增量和内需超跌反弹

结合上面的分析可知，特朗普交易提前启动，降息交易节奏被打乱，资产波动放大。国内Q2经济不及预期，三中聚焦中长期改革和短期经济目标。

外部地缘政治不确定性犹存，国内静待政策增量，A股在国家队资金的托底下，延续底部震荡。关注三大结构性机会：

1）自主可控（三中新增新质生产力篇幅，聚焦科技自立与供应链安全，半导体材料和设备、信创、军工等）；

2）改革增量（税改——商贸、免税、财税数字化等；土改——土地流转；教育；电改；金融——券商并购重组等）；

3）内需超跌反弹（三中强调坚定不移实现全年经济目标，关注月底政治局会议政策增量，利好医药、农林牧渔、商贸、汽车零部件等）。

市场复盘：宽基指数涨多跌少

本周宽基指数涨多跌少，其中科创50涨幅居前，中证1000跌幅居前。本周宽基指数涨多跌少，其中科创50、创业板指、沪深300、上证50、深证成指、上证指数在本周分别上涨了4.33%、2.49%、1.92%、1.83%、0.56%、0.37%，中证1000下跌了1.16%。

行业层面，本周申万行业多小幅下跌。本周农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银金融行业涨幅靠前，分别上涨了3.7%、3.33%、2.7%、2.56%。轻工制造、通信、纺织服饰行业跌幅靠前，分别下跌了3.36%、3.3%、2.95%。

估值方面，本周行业估值跌多涨少。其中农林牧渔、食品饮料、国防军工行业估值涨幅居前，当前PE值分别为1.04X、1.03X、1.03X。有色金属、纺织服饰、轻工制造、通信行业估值跌幅靠前，当前PE值分别为0.97X、0.97X、0.97X、0.97X。

情绪总览

6.1

交投活跃度：市场交投情绪降温

市场成交额小幅减少，换手率小幅回落。本周A股日均成交额为6594.75亿元，环比减少346.91亿元；日均换手率为0.8843，环比回落0.1015个百分点。

6.2

恐慌：国内外恐慌情绪升温

本周50隐波大幅上行，国内恐慌情绪再度升温；VIX指数大幅上行，海外恐慌情绪升温。平均上证50ETF隐含波动率为12.62，环比上升1.5，本周国内恐慌情绪再度升温；平均VIX指数为16.52，环比上升4.06，海外恐慌情绪上行。

6.3

内资：融资余额小幅减少，融资交易占比小幅下行

本期融资余额小幅减少，融资交易占比小幅下行。具体来看，本期杠杆资金净流出120.66亿元，环比多流出29.99亿元，两融资金净流入额小幅减少。买入额占A股成交额7.99%，环比下降0.12，本周融资交易占比小幅下行。

本周基金新发规模小幅下降。具体来看，本周偏股型基金发行7.71亿元，环比减少3.87亿元，新发基金规模小幅下降。

偏股型基金可用现金小幅下降。具体来看，本周偏股型基金可用现金3055.81亿元，环比减少80.73亿元，偏股型基金可用现金小幅下降。

6.4

外资：北向资金净流出额度增加，海外看涨情绪上行

本周北向资金净流出金额大幅增加。具体来看，本周北向资金净流出193.23亿元，环比多流出352.3亿元。

本周iShare中国ETF海外看涨情绪升温。具体来看，本周iShare中国ETE(FXI)看涨期权持仓量环比增加10万份，但价格下跌1.4。

6.5

宽基ETF：成交额悉数增加

本周宽基ETF成交额悉数增加。具体来看，本周上证50ETF成交额77.12亿元，环比增加48.96亿元，上证50指数在本周上涨了1.83%；本周沪深300ETF成交额289.81亿元，环比增加237.19亿元，沪深300指数在本周上涨了1.92%；本周中证500ETF成交额32.3亿元，环比增加23.55亿元，中证500指数在本周下跌了0.96%；本周中证1000ETF成交额36.77亿元，环比增加22.89亿元，中证1000指数在本周下跌了1.16%；本周中证2000ETF成交额2.98亿元，环比增加0.9亿元，中证1000指数在本周下跌了2.94%;

资金行业选择：有色金属、汽车、农林牧渔、石油石化板块分歧较大

本期内外资共同流出了通信、银行等行业，而二者分歧主要集中在有色金属、汽车、农林牧渔、石油石化等板块。

共同看空-通信、银行：通信行业表现为内资在本期转为看空，而外资连续四期看空；银行行业表现为内资连续三期看空，而外资在本期转为看空；

分歧较大-有色金属、汽车、农林牧渔、石油石化：有色金属行业表现为内资连续四期看好，而外资在本期转为看空；汽车行业表现为内资连续三期看好，而外资在本期转为看空；农林牧渔行业表现为内资连续四期看好，而外资在本期转为看空；石油石化行业表现为内资连续四期看好，而外资在本期转为看空；

投资日历：海外关注经济数据和大选形式的变化

（1）地缘政治风险再起

（2）政策不及预期

证券研究报告：《科技自主可控的内外共振催化—策略周报告》

对外发布时间：2024年7月24日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

杨芹芹 SAC编号：S1050523040001

宏观策略组简介

杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。

孙航：金融学硕士，2022年5月加盟华鑫研究所。

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