分析师：李丹
研究助理：卢骁尧
具体参见2024年7月24日报告《海通发展2024年中报点评：24Q2业绩同比高增，干散货航运将迎周期向上》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
投资要点
❑ 公司公布24H1业绩：24H1收入16.87亿元，同比增长129%，归母净利润2.42亿元，同比增加81%；其中24Q2收入8.89亿元，同比增长121%，归母净利润1.52亿元，同比增加168%。
❑ 业绩大幅增长主要来自
1）年初至今干散货市场同比大幅改善:
24H1，BDI平均值1836点，同比增加59%，BSI平均值 1270点，同比增长34%。
2）公司保持较快运力引进节奏：
24H1新购10艘，截至 2024 年 6 月末已交接船舶 8 艘，待全部船舶交接完成，公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）21 艘，自营干散货船舶41 艘（其中自有船舶 39 艘、光租船舶 2 艘），油船 3 艘，合计散货船控制运力 339 万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。
❑ 往后看，干散货航运值得期待：
1）美联储年内大概率降息，先前需求端压制因素有望解除；
2）西芒杜项目投产在即， “量增距远”或成扭转供需胜负手。
❑ 长逻辑下，干散货航运仍存超预期基础
供给端：少订单+老龄化+高船价+船台紧张，叠加环保新规抑制供给
需求端：
1）国内需求有支撑且已发生结构性转变，或存在预期差；
2）新兴市场国家工业化与城镇化进程加快，或接力提供需求增长新动能。3）运距的乘数效应：以铝土矿为例，远途出口国出口增加推动吨海里需求向上；且在逆全球化进程中，供应来源多元化导致效率损失和运距拉长或将是长期趋势。
4）地缘政治及气候问题对行业供需两侧扰动频发或形成有利催化。
❑ 盈利预测与估值
预计公司 2024-2026 年归母净利润 5.1、7.0、8.1亿元，对应EPS分别为 0.56、0.76、0.88元。
公司专注单一船型且运营成本低于同业，灵活摆位实现远超市场的TCE水平，且预计将保持较快运力引进节奏，有望迎来盈利弹性释放，维持“增持”评级。
❑ 风险提示
1）全球经济下行；2）船东大规模造船；3）测算偏差风险等。
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