【华言金语0724】财政数据点评&传媒行业快报&仙乐健康公司点评|传媒_新浪财经

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宏观&金融&地产团队：土地、内需持续拖累收入，特别国债腾挪促进更新换新——财政数据点评（2024.6）

传媒团队：华金证券-传媒-行业快报--网安催化自主可控，国产应用进程提速

食饮团队：华金证券-食品饮料-仙乐健康-公司点评--海外加强开拓，业绩表现稳健

传媒团队：华金证券-传媒-行业快报--7月版号发放，ChinaJoy点燃暑期游戏浪潮

传媒团队：华金证券-传媒-行业快报--各短视频平台推广暑期游戏活动

食饮团队：华金证券-食品饮料-行业专题--24Q2重仓分析：白酒大幅减仓，大众品均低配

观点追踪

宏观&金融&地产团队

土地、内需持续拖累收入，特别国债腾挪促进更新换新——财政数据点评（2024.6）

投资要点

一般公共预算：尽管高基数影响缓和，但企业利润表现不佳财政收入仍陷低迷，并对支出形成愈发明显的拖累。6月全国一般公共预算收入19901亿，同比跌幅小幅收窄至-2.6%，主要原因是国有企业和国有资产经营收益对应的非税收入高增、以及基期缓税集中到期高基数效应的缓和，非税收入当月拉动作用较上月再度大幅提升至3.9个百分点；而税收收入同比跌幅却进一步扩大2.4个百分点至-8.5%。扣除缓税集中到期等导致的高基数效应影响，6月财政收入同比较5月下行达3个百分点至-1.0%，为上半年首次转负。在5月PPI已经跌幅明显收窄的背景下，6月扣除基数扰动的财政收入增长反而进一步放缓，5月企业利润受到财务费用偏高、需求复苏相对不足营收改善弱于价格等因素的压制而大幅转弱也是重要原因。通胀低迷和内需乏力相继影响下，上半年财政持续歉收，加之年初一般预算赤字较为保守，普通国债发行额度有限，一般预算支出也连续2个月受到约束而增速下滑，6月一般预算支出同比增速大幅下行5.6个百分点至-3.0%，达到自2022年初以来的最低水平，其中，卫生健康和教育文化体育及传媒相关支出是当月增速转负的最主要拖累。

政府性基金预算：5·17地产放松新政尚未有效推升土地成交热度，土地出让金收入跌幅再度加深；基数大幅走低背景下，政府性基金支出同比跌幅仅小幅收窄。6月政府性基金收入同比跌幅再度扩大10.2个百分点至-32.4%，达近3年来新低，其中，土地出让金收入跌幅扩大8.0个百分点至-35.3%，显示5·17地产放松新政以来居民此前部分积压需求的小幅集中释放，尚未能扭转开发商拿地较为谨慎的态度。今日央行宣布7天逆回购、1Y和5Y LPR同步下调10BP，但当前多数城市房贷利率已经不设下限，降息对居民加杠杆热情的推动作用相对有限。土地出让金收入的下滑同时对政府性基金支出和一般公共预算支出（通过调入渠道）形成限制，6月政府性基金支出同比跌幅在去年同期基数相当低的背景下仅小幅收窄3.1个百分点至-11.1%，延续了年初以来连续负增长的态势。其中，土地出让金收入相关的支出同比跌幅进一步加深10.4个百分点至-16.5%。一般预算内的水利工程投资（而非政府性基金预算支出）或仍将成为三季度基建投资的主要支撑项。

广义财政融资：6月政府债券稍有多发，加速度又较5月放缓，特别国债和专项债对项目收益要求较高，一般预算赤字率相对保守，都对政府债务融资的加速度形成抑制。6月政府债券发行维持高增，地方政府累计债务融资进度较5月再度大幅提升7.9个百分点至38.4%，但加速度又较5月有所放缓，此前已经披露的社融口径政府债务融资数据显示，6月政府债券新增8487亿，同比多增3116亿，为连续第二个月同比多增，但幅度则有所收窄。当前地方债务风险加速化解阶段，专项债和超长期特别国债对投资项目的收益性要求更高，加之一般预算赤字年初计划较为保守，共同导致了广义财政融资速度的持续偏慢。

三中全会《决定》提出“建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系”，当前内需相对不足通胀走低、房地产市场持续调整土地成交热度不高，共同导致广义财政持续歉收难以扭转，而支出方面大规模设备更新和消费品以旧换新对拉动有效投资和消费内需具有极为关键的作用，从而对财政融资以及债务资金使用提出了总量和结构上更高的要求。《决定》提出的“增加地方自主财力，拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限”并非一日之功，而“适当加强中央事权、提高中央财政支出比例”和“增加一般性转移支付”近期可行性较高，但同时也需要中央财政更加积极地进行融资扩张。最新国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，通过事实上增加特别国债调入一般预算的比例，一定程度上可解近渴，但特别国债用作投资的原本计划对于明年及以后稳定基建投资增速又具有跨年的重要性，仍然不排除下半年以一定力度扩张一般预算赤字、以更大力度推动设备更新和消费品换新的可能性。

风险提示：一般公共预算支出弱于预期导致消费需求刺激力度不及预期风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年7月22日已经发布的研究报告《土地、内需持续拖累收入，特别国债腾挪促进更新换新——财政数据点评（2024.6）》（分析师：秦泰；执业编号：S0910523080002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

传媒团队

华金证券-传媒-行业快报--网安催化自主可控，国产应用进程提速

投资要点

事件：北京时间2024年7月19日（周五）下午，全球大量Windows用户出现电脑崩溃、蓝屏死机、无法重启等情况，外媒称之为“史上最大规模IT故障”；7月21日凌晨，CrowdStrike就全球IT故障发布最新声明。目前已知，本次安全事故对我国影响不大。同日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》全文发布。全球危机突发，对少数科技公司的过度依赖引发社会思考，网安重要性凸显；重要政策发布，强调发展科技安全和AI安全监管重要性，或催化国产应用和本地化提速发展。

头部软件生态问题频出，网安和维护渐受关注。受此“史上最大规模IT故障”影响，全球多国交通、医疗、金融、媒体等行业无法正常运转；目前修复工作仍在持续。而微软生态出现大规模故障并非首次。系统方面，微软曾发生过几次较为重大的蓝屏事件。1998年发布Windows 98测试版时发生过蓝屏事件，随着XP系统的发布，蓝屏问题变得更为频繁。2005年、2008年和2015年，分别在发布XP Service Pack 2、XP Pack 3和Windows 10时均出现过蓝屏问题。生态应用方面，2007年5月，诺顿软件的一次病毒库升级导致Windows XP系统瘫痪，国内数十万台电脑受到影响；2018年，微软云Azure遭遇大规模宕机，影响了美国中南部地区及全球客户；2020年至今，微软生态套件因多重原因导致的大规模宕机等故障亦多次发生。

过度依赖单一供应商弊端渐显，供给端科技公司或迎机遇。作为主要的电脑桌面操作系统之一，Windows在全球拥有10亿用户，网络安全依赖于全球少数几家网络安全公司，CrowdStrike亦列其中。当一个有缺陷的软件应用被发布并投入使用，或可在短时间内便对大范围B端和C端设备造成负面影响。优质科技和应用端公司有望冲破桎梏，赋能多元化生态发展。

政策端强调科技安全发展重要性，AI监管有望获进一步完善。7月21日，习近平总书记就《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》起草的有关情况向全会作说明，其中提及“构建联动高效的国家安全防护体系，推进国家安全科技赋能”；注重统筹发展和安全，建立人工智能安全监管制度。在科技体制改革方面，提出加强国家战略科技力量建设；强化企业科技创新主体地位，建立培育壮大科技领军企业机制。国家战略层面强调科技自主可控的重要性，有望长期正向催化国内科技产业和应用端发展。

投资建议：事件催化+政策赋能，生态应用供给侧或迎机遇。建议关注：腾讯控股、网易-S、美团-W、哔哩哔哩-W、三六零、美图公司、汤姆猫、昆仑万维、恺英网络、世纪天鸿、蓝色光标、南方传媒、天娱数科、捷成股份、视觉中国、华策影视、因赛集团、天下秀、上海电影、华扬联众、掌阅科技、顺网科技、万兴科技等。

风险提示：政策不确定性、应用落地不及预期、科技安全不确定性等。

>>以上内容节选自华金证券2024年7月22日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-行业快报--网安催化自主可控，国产应用进程提速》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

食饮团队

华金证券-食品饮料-仙乐健康-公司点评--海外加强开拓，业绩表现稳健

投资要点

事件：公司发布2024H1业绩预告。根据公告，2024H1公司预计实现归母净利润1.47-1.62亿元，同比增长45%-60%，扣非归母净利润1.44-1.59亿元，同比增长45%-60%，其中非经营性损益预计对公司归母净利润的影响金额约30万元。

折算得24Q2实现归母净利润0.84-0.99亿元，同比增长16.6%-37.7%，取中值同比增长27.2%，扣非归母净利润0.79-0.94亿元，同比增长7.1%-27.2%，取中值同比增长17.2%。

收入分析：预计国内表现稳健，海外贡献主要增量。分地区来看，Q2弱消费环境下中国区有望在大客户和零售业务的带动下实现稳健增长，美洲区去库影响结束、订单持续积极，叠加BF工厂新产能释放贡献增量，收入有望实现较高增长，欧洲区业务稳步开拓，预计需求表现稳健，亚太区预计延续高增势头。总体而言，公司在稳固中国基本盘的同时，充分发挥德国工厂、 Best Formulations工厂的优势和业务辐射作用，加大境外业务开拓力度，推动收入较快增长。

利润分析：内生净利率或因高基数小幅下滑，BF预计环比改善。受益于产品结构波动、人民币贬值等，23Q2公司内生净利率达到较高水平，导致24Q2面临高基数，叠加销售团队强化升级或带来销售费用增加，预计24Q2公司内生净利率小幅下滑。BF仍处于积极改善态势，伴随着供应链管理的持续优化，下半年或将迎来盈亏平衡点。

全年展望：业务有序推进，全年目标坚定。公司持续推进销售团队升级，有望逐步转化为实际订单增长，叠加中美欧研发、供应链、销售体系协同效应不断强化、赋能业务开拓，预计下半年国内业务逐季向好，海外各区势头延续，全年激励目标有望完成（股权激励24年收入目标同比+20.4%）。利润端，销售团队升级或导致营销费用增加，但受益于产品结构优化、降本增效等，公司全年内生净利率有望维稳，叠加BF逐季改善，利润有望实现较好增长（员工持股24年利润目标4.005亿，不含股份激励支付费用的影响）。

中长期来看，公司位于产业链优势地位，未来有望享受下游规模增长、代工比例增加、龙头集中度提升三重逻辑，叠加较强的研发实力、客户粘性以及全球化业务布局，未来有望持续实现较好增长，看好长期份额提升。

投资建议：短期来看，中国区业务稳健推进，高价值客户口袋份额有望持续提升，美国区去库结束订单积极，叠加BF协同增效、新业务发力，收入有望持续快增，欧洲及其他地区加速渗透、加强推广，多因素驱动下公司业绩有望迎来快速增长。中长期来看，营养健康品市场空间广阔，公司产品管线丰富、在手批文充足、研发实力强劲，已形成较强的技术壁垒和客户粘性，叠加中美欧三大生产基地和全球化营销服务体系，市场影响力有望持续提升。考虑到BF减亏节奏放缓，我们小幅降低盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由原来的43.43/50.58/57.21亿元调整为43.42/50.50/57.17亿元，同比增长21.2%/16.3%/13.2%，归母净利润由原来的4.02/5.00/6.01亿元调整为3.98/4.99/5.95亿元，同比增长41.5%/25.4%/19.2%，维持“买入-B”评级。

风险提示：市场需求变化，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，客户拓展不及预期等。

>>以上内容节选自华金证券2024年7月23日已经发布的研究报告《华金证券-食品饮料-仙乐健康-公司点评--海外加强开拓，业绩表现稳健》（分析师：李鑫鑫；执业编号：S0910523120001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

今日重点推荐

传媒团队

华金证券-传媒-行业快报--7月版号发放，ChinaJoy点燃暑期游戏浪潮

投资要点

事件：7月22日，2024年第7批国产游戏版号正式发放，本次共有105款国产游戏获得版号，其中腾讯、米哈游、三七、雷霆、神州泰岳、金山、恺英网络、益世界等厂商均有新品过审。据网易官方，《永劫无间》手游将于7月25日正式上线。7月26日至7月29日，第二十一届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）将在上海浦东新国际博览中心举办。版号稳定发放，彰显政策端积极态势；重磅产业盛会即将召开，优质佳作连发，暑期游戏市场热度有望持续升温。

7月版号稳定发放，政策端彰显积极态势。7月共有105款国产游戏获得版号，其中包括腾讯新游《暗区突围:无限》；金山新游《暗之回响》、《封神再临》；吉比特旗下新游《杖剑传说》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4:骑士与破碎编年史》、《动物大师:冒险之旅》；三七互娱旗下新游《飞天梦想起航》、《无限梦境》、《小小斗罗》、《骑士堂吉诃德历险记》；恺英网络《原始魔兽》；米哈游新游《星布谷地》；中青宝《欢乐搭方块》、《猎宝战机》、《一跳到底》、《万灵幻想》；神州泰岳《荒星传说:牧者之息》等。截至目前，今年7个月共下发游戏版号794个，其中有5个月发放数量过百。版号稳定发放彰显政策端持续向好，新游竞发值得期待。

ChinaJoy开幕在即，主分会场多核驱动暑期游戏热度升温。本届展会以“初心‘游’在，精彩无限”为主题，汇集全球31个国家和地区600余家知名企业参展，整体展出面积13万平方米。今年不仅有腾讯、网易、世纪华通、育碧、万代南梦宫等国内外各游戏大厂携最新力作参展，暴雪娱乐亦将携“魔兽”等一众经典IP重磅回归。数码科技方面，一众智能科技最新产品也将亮相展会。智行、AR/VR等科技展区将现场展示AI、数实融合等新技术在游戏语音和原画生成、视频动捕、模型生成等关键生产环节取得的新突破，高通、联想等一众大厂也将在现场展示AI赋能下为用户带来的前沿体验。此外，中国国际数字娱乐产业大会（CDEC）和中国游戏开发者大会（CGDC）将在同期举行，聚焦AIGC、科技创新、IP联动、短剧等热门议题，多核驱动产业发展。年度展会召开在即，重磅会议有望持续打破行业边界，以多轮驱动游戏产业发展。

投资建议：版号持续稳定发放，政策端利好持续显现；暑期优质游戏连发，年度游戏展会召开在即，多场重磅会议集中并发，游戏产业有望获深度催化。建议关注：腾讯控股、网易-S、美团-W、哔哩哔哩-W、三六零、美图公司、三七互娱、恺英网络、巨人网络、昆仑万维、世纪华通、冰川网络、青瓷游戏、吉比特、望尘科技、汤姆猫、姚记科技、游族网络、心动公司、神州泰岳、中青宝、顺网科技、阅文集团、上海电影、恒信东方、万兴科技、视觉中国等。

风险提示：政策不确定性、游戏流水不及预期、宏观环境波动风险等。

>>以上内容节选自华金证券2024年7月23日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-行业快报--7月版号发放，ChinaJoy点燃暑期游戏浪潮》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

传媒团队

华金证券-传媒-行业快报--各短视频平台推广暑期游戏活动

投资要点

事件：近日，抖音、快手分别开启暑期档以促进游戏转化与活跃。抖音开启“夏日环游记”活动为游戏厂商提供内容营销平台，牵手多个长线游戏IP多方打造暑期游戏档。快手开启“夏日游乐园”暑期线上活动，联手王者荣耀、原神等热门IP提供大量福利，还有独家主播解说电竞比赛等。

暑期档游戏市场竞争激烈，IAA小游戏参与暑期档竞争。2024年暑期档中国游戏市场竞争激烈，国产3A主机游戏《黑神话：悟空》、二次元新游《绝区零》及武侠新作《燕云十六声》等多款大作上线，此外抖音平台开放IAA小游戏参与暑期档游戏行业竞争。与IAP模式游戏不同，IAA小游戏以广告收入作为主要变现渠道。存量时代下游戏行业存在两种不同的发展方向：头部大厂依托自身优势推出精品化大作；轻量化、浓缩化小游戏强调情绪释放。

IAA小游戏成为行业新热点，平台政策助力小游戏发展。根据巨量引擎统计，2023年抖音小游戏用户规模增长超150%，其中IAA小游戏活跃用户数占小游戏大盘的80%。平台加大扶持力度是IAA小游戏成为行业增长新热点的重要因素。抖音小游戏暑期期间定制专属激励活动帮助开发者收获更高广告收益，平台发布《抖音小游戏广告投放试行政策》、《小游戏广告收入结算规则》，持续为开发者提供优惠激励政策和全面增长方案。此外，2024年巨量引擎宣布投入数十亿资源推出长期扶持计划，通过核心预算节点把握、品类&投放指引等扶持激励，助力IAA小游戏把握产品轻量化发展红利。

小游戏带动用户增长，广告买量或为稳定推广方式。抖音预估国内小游戏市场规模将达到600-650亿元，用户规模上，游戏月活、时长、付费用户数、广告变现eCPM等数据都有着明显的增长，用户价值和用户粘性高。根据微信统计第一季度数据，IAA小游戏月活5亿，日活同比上涨20%，广告主年同比增长35%，流量主增长15%，且IAA小游戏成为带动大盘用户增长的主要贡献者，预计2024年全年IAA小游戏的商业总体量超过100亿。抖音、微信平台IAA热门品类逐渐增多，游戏品质不断提升，大部分品类出现爆款产品。抖音小游戏以年轻用户为主，男女比例较为均衡，男性用户品类选择更丰富；女性用户相对年轻化，喜爱品类相对单一。

投资建议：各平台加大游戏相关活动，有望促进多种类发展完善游戏生态。建议关注：网易-S、腾讯控股、三七互娱、快手-W、完美世界、恺英网络、巨人网络、掌趣科技、冰川网络、电魂网络、姚记科技、昆仑万维、神州泰岳、顺网科技、因赛集团等。

风险提示：相关政策不确定性、新游戏表现不及预期、行业竞争加剧等。

>>以上内容节选自华金证券2024年7月23日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-行业快报--各短视频平台推广暑期游戏活动》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

食饮团队

华金证券-食品饮料-行业专题--24Q2重仓分析：白酒大幅减仓，大众品均低配

投资要点

基金重仓情况：板块大幅减仓，几近17Q2水平

行业整体：24Q2食品饮料行业大幅减仓，持仓占比回归至近17Q2水平。24Q2基金重仓持有的食品饮料股票市值占基金重仓投资总市值的10.86%，环比24Q1下降3.13pct（环比下降22%），同比23Q2下降了1.75pct（同比下降14%）。

1）从持仓占比的绝对数据来看，24Q2食品饮料重仓占比已处于历史低位，历史上重仓占比低于10%的时间段为13Q4-17Q2，目前已回归至17Q2左右水平，我们认为持仓水平与食品饮料基本面有正向关系，13-17年食品饮料行业尤其是白酒行业处于深度调整及缓慢复苏期，目前食品饮料行业（包括白酒及大众品）受消费疲软及白酒周期等因素影响，亦进入调整期，上市公司基本面较弱持仓下行。

2）从持仓占比的增减幅来看，24Q2食品饮料持仓环比下降了22%，09年以来环比降速超过20%的仅有三次，即12Q4、14Q4、15Q1，这三个季度原因各不相同，其中12Q4大幅下降是白酒塑化剂及三公消费等原因引发投资者对白酒行业未来担忧，14Q4及15Q1是牛市期间投资者风格偏好转移。

具体到24Q2持仓大幅下行，我们认为主要与：1）茅台飞天批价受618活动影响波动剧烈以及消费税的预期，引发大家对白酒行业深度调整的担忧；2）大众品受天气及消费疲软等原因，Q2销售层面表现不及预期；3）投资者对红利、科技行业的追逐逐步抛弃食品饮料等内需消费行业。

（2）超配分析：24Q2食品饮料行业市值继续缩水，基金超配比例下降至17Q2水平。24Q2食品饮料股票市值占A股总市值的5.33%，市值进一步缩水，环比-0.66pct同比-0.68pct，食品饮料基金超配比例大幅缩水，超配比例为5.52%，环比-2.47pct同比-1.07pct。从超配比例绝对值数据来看，24Q2食品饮料超配比例已跌至17Q2水平，处于历史较低水平。

分板块：白酒大幅减仓、非白酒创历史新低

（1）白酒：24Q2白酒持仓环比同比大幅减仓，多因素所致。24Q2白酒板块基金重仓持股比例为9.9%，环比下降2.63pct，同比下降0.85pct；Q2白酒板块超配6.04%，环比下降2.09pct，同比下降0.47pct。白酒环比大幅减仓，我们认为主要与：1）受618活动等影响茅台批价大幅波动；2）六月份当时三中全会召开在即，消费税预期再起。

（2）非白酒：24Q2非白酒环比同比继续减仓，持仓占比创历史新低。24Q2非白酒板块基金重仓持股比例为0.96%，环比下降0.50pct，同比下降0.89pct；非白酒板块低配0.51%，低配幅度加大、破历史记录。非白酒持续减仓，我们认为主要是：1）消费疲软及天气因素，Q2销售不及预期；2））投资者对红利、科技等赛道的追逐，非白酒/大众品不符合当下审美。非白酒板块中，所有板块均减仓，休闲零食减仓最多，所有板块均低配。

个股配置情况：茅五泸洋汾古稳定，加仓者寥寥无几。

（1）个股配置情况：前十持仓股票未有变化，位次略有变化，茅五泸洋汾古位置稳定。前10-20中，双汇发展、重庆啤酒重回前20，我们认为主要与这两个公司的高股息率有一定关系，双汇发展过去12个月股息率6%、重庆啤酒4.5%。

（2）个股持仓变化：白酒板块，仅有口子窖、老白干酒加仓；非白酒板块，仅有安琪酵母、东鹏饮料、重庆啤酒、燕京啤酒有一定幅度加仓。

陆港通配置情况：继续增持三只松鼠、增持仙乐健康，减持东鹏饮料、洽洽食品。前十中白酒占3席，食品占7席，前七稳定，外资依旧看好食品，三只松鼠跻身前十、安琪酵母掉出前十。24Q2相较于23Q1，沪港通增持比例前几的是三只松鼠、莲花健康、仙乐健康，减持股票中前三为东鹏饮料、洽洽食品、安井食品。

投资建议：

（1）估值面：截至24/7/22食品饮料（申万）PE-ttm为19.81x，处于2010年1月以来的6%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为20.08x，处于2010年1月以来的22%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，五一宴席需求虽然出现量缩价减的情况，符合年初大家的判断；目前白酒依旧为销售淡季，建议持续关注批价走势及库存去化情况，进入八九月份后逐步进入中秋国庆销售旺季，届时建议关注备货及销售情况。2）中长期来看，行业下行期酒企政策或有反复，我们认为这都是正常现象，凡是有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：1）守拐点型赛道和公司：啤酒逐步进入旺季，今年体育赛事+成本下降+估值便宜，建议积极关注啤酒板块；中炬高新股权事宜已经落地，公司增长进入快车道；2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势。3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。

（3）相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒；东鹏饮料、仙乐健康等。

风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。

>>以上内容节选自华金证券2024年7月22日已经发布的研究报告《华金证券-食品饮料-行业专题--24Q2重仓分析：白酒大幅减仓，大众品均低配》（分析师：李鑫鑫；执业编号：S0910523120001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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