降息的信号：“收紧”的终局是更大的宽松|利率_新浪财经

今天早上央行调降了7天逆回购的利率，从1.8%调降为1.7%，将招标方式改为固定利率、数量招标，并且1年期LPR及5年期LPR的利率也同步降了10BP，分别由3.45%、3.95%降为3.35%、3.85%。

首先是7天逆回购利率的调降和招标方式的改革。央行行长潘功胜在陆家嘴会议讲话中明确透露要将7天逆回购利率作为最新的政策目标利率，淡化其他期限的货币工具的政策利率含义，再加上央行前段时间设定的临时正回购、逆回购措施，毫无疑问央行正在推动7天逆回购利率成为最重要的政策利率，招标方式的改革也代表央行的货币政策调控重点进一步从数量向价格转型。

出现这种转变的原因主要是MLF每月调整，调整频率较低，经常出现政策利率和同期限市场利率不相符的情况，不利于政策利率发挥引导的效果。预计未来MLF将会成为利率由短期到长期的传导工具，淡化作为最重要政策利率的色彩。

其次是1年期及5年期LPR同步调降。昨天三中全会《决定》刊发，再加上6月经济数据确实出现了一定的走差迹象，终于促使央行态度出现了初步的转变，从整治资金空转的防风险态度重回稳经济的刺激态度。

我们在7月11日的文章中讲过，不用担心央行这种阶段性的收紧，由于缺乏内在的上行动力，因此经济阶段性的回落和通缩难有实质性的改观，这些问题都会在阶段性紧缩后带来更大的宽松。当时我们判断这种宽松的起点最快在三季度就能看到，结果央行在本周一就推出了新的宽松政策。不过鉴于6月的数据虽然偏利空，但并未出现太明显的下行，因此央行后续宽松的力度仍然由后续的实际经济情况决定。

除了央行的降息外，上周公募基金二季报全部披露完毕，随着春季行情的结束，市场在5、6月份出现了大幅的回调，而这个回调的主要阶段恰好是在季报披露节点6月30日之前，因此我们也有机会从报告中看到公募这个重要的市场参与者在二季度有什么样的调仓动向。

今天这期内容我们先从TOP1%基金经理的持仓变动入手。由于篇幅所限，文稿中仅列出不同类别基金经理对于行业、风格以及个股共同倾向的图表，单个基金经理持仓变动的图表没有列出。大家可以自行查阅随文附带的PDF来了解单个基金经理的持仓变动情况。

总体上来看，一季度TOP1%基金经理中消费减白酒；科技加新能源车、半导体，减光伏；医药加中药；灵活偏好通信设备、消费电子，减仓消费、医药、地产。

消费方向的TOP1%基金经理在行业和风格维度上减仓了大盘成长和酒类，具体到个股来看，对头部白酒公司诸如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒都进行了明显减仓，对美的集团、招商银行、腾讯控股等个股进行了加仓。

消费基金经理中，萧楠对部分基金做了彻底的仓位调整，虽然他代表基金易方达消费行业仍然有很高的白酒仓位，但也做了明显的减仓。像易方达高质量严选这样的基金，萧楠对白酒大幅的减仓，目前前十大持仓中仅有五粮液一只白酒个股，其他持仓则主要是偏向腾讯控股等港股标的以及石油石化、化工相关的标的。

刘彦春加仓了迈瑞医疗、海大集团，减仓了五粮液、泸州老窖、中国中免，胡昕炜用珀莱雅替换了迎驾贡酒，加仓了美的集团，陈媛减仓了酒类和医药，加仓了家电、商用车等方向。王园园减仓了酒类、饮料，加仓了医药。常蓁用招商银行替换了星宇股份。谭丽用华鲁恒升、海丰国际替换了春秋航空、中国神华。（节选自渐近投研会员内参）。