外资在关心什么？|投资者_新浪财经

最近我们在香港拜访了十余家机构投资者，包括海外长线基金、大型对冲基金、中资保险和公募机构等，交流反馈供参考：

1、收购存量住房政策效果是投资者最关心的话题之一，我们近期对某中部省会城市进行了草根调研，该城市试点收储两年以来推进较快，收储规模超过10万套，金额300多亿元，政府提供每平米200元和2%的融资贴息。投资者认可去库存的政策转向，疑虑点在于收储标准和规模、资金能否改善房企流动性、贷款收益测算能否支持等。

2、地产和城投敞口仍是投资者对资产质量的主要担忧，我们对房价下跌引发的金融风险、保交楼后资不抵债项目的处置、城投控债对地方基建投资和财政收入的影响等进行探讨。投资者关心我们对于拨备释放利润空间的研究，以及资产质量风险如何传导至信用成本、金融系统的脆弱环节等。

3、投资者对于手工补息清理的关注点从对于息差的利好逐渐转向金融脱媒的影响，陆家嘴论坛上央行“淡化数量目标”的相关表述也引起对于长期货币政策方向的讨论；投资者同意政策意图并非紧缩，但同时关注“挤水分”的“误伤”，与2018年情形的比较等；关注降息预期“落空”的原因和后续窗口。

4、多数海外投资者对于7月大会政策对股市的催化持观望态度，关注港股通分红税下调的时间节点、对外开放相关政策等；担忧点在于补税、汇率等。

5、仓位上，金融、有色、能源仍是多数投资者主要的重仓板块，近期海外资金流出放缓、资金有所回流但以交易性为主，除中国外配置方向包括日本、韩国、东南亚等市场。多数投资者认可银行股高分红、利润总体稳定、深度低配特征带来的相对收益，港股通占市场成交比例升至15%-20%，内资定价权也在提升。被最多投资者提及的股票包括一家获中资金融机构逾300亿港币增持的港股大行、年初至今上涨近30%，表现亮眼。

本周外资机构观点：

大摩：如果宏观政策和/或宽松政策没有实质性改善，市场情绪可能仍然不稳定。我们预计在美联储9月份的降息之后，中国的政策利率将适度下调（20个基点）。地缘政治不确定性的稳定是中国股市复苏的另一个主要动力。纳斯达克加强了对中国内地和香港IPO投资者的审查，中国公司在美国的海外上市可能面临障碍。我们建议投资者密切关注当局随后的政策相关行动，因为快速跟进对于保持市场人气势头至关重要，短期内建议谨慎行事。

高盛：我们访问的离岸客户认为，由于去年底以来政策力度加大，中国经济面临的左尾风险已经减小，同时对美国大选、潜在关税风险、出口强劲的可持续性、房地产市场低迷以及工业领域产能过剩问题都有类似的担忧。他们感兴趣的是了解房地产行业（尤其是房价）何时以及如何企稳。离岸客户对即将召开的三中全会改革方面的预期也不高，他们普遍认为，7月份的政治局会议需要更多宽松政策的信号。他们更感兴趣的是拜登和特朗普在中国问题上的潜在战略差异，中国的潜在反应（如关税报复、国内需求侧刺激、外汇政策和地缘政治策略），以及对经济增长、通胀和人民币的影响。

美银：法兰克福比伦敦更担心白宫和北约的变化和法国新政府/赤字带来的欧元解体风险；英伟达的交易再次受到欧洲步履蹒跚下转向美股科技股的提振。没有人认为他们有足够多的人工智能，但所有的资产配置者都担心股权集中风险；股票投资者做多“富人”（AI），认为“穷人”（REIT/罗素2000/中国…）是不可投资的。希望“中产阶级”（工业、房屋建筑商、日股、能源、大银行）不要现在翻身。资产配置者对“做多长期债券”感兴趣，但信心不足；许多人承认美国经济放缓，但考虑到美国的债务、赤字和政治，他们对购买30年期美债有很大的抵触。

UBS：UBS Evidence Lab进行了第13期中国企业家问卷调查，共有423名企业高管受访。他们目前对于订单、收入和利润率的预期弱于2023年同期；预计下半年资本支出较上半年增加的受访者比例也较2023年调查有所下降，这也导致了受访者预计信贷需求疲软。本期调查中85%的受访者预计2025年美国将对华加征关税，不过多数受访者预计加征的关税税率将低于60%。，超过3/4的受访者计划未来将部分生产转移至海外，该比例为这一调查问题提出以来的最高值。受访者比较青睐的供应链转移目的地包括日本、美国、韩国、马来西亚、印度和台湾地区。