欢乐家(300997) 罐头筑牢本源椰基聚势发力_新浪财经

欢乐家2007年成为“中国罐头工业十大优秀品牌”,2014年公司推出生榨椰汁产品，逐步推出建厂投产、邀请品牌代言人、引进先进生产线等举措，2023年椰汁营收成功突破10亿元，推出厚椰乳及“椰鲨”椰子水，寻求新业务增长点。另外，公司亦在原料供应端加码，在越南寻找合适产地建设椰汁加工厂，落地后预计进一步提升供应链整合能力。

罐头市场规模稳定增长

2022年我国罐头行业产量889.73万吨，同比下降2.49%;2023年果蔬加工市场规模153.76亿元，同比增长8.91%。出口市场预计仍能保持稳定增长，内需增长主要因素仍在消费者认知变化与消费场景培育端。2023年果蔬加工市场CR12/CR5分别为27.6%/22.6%，竞争格局较分散，但行业整体向头部集中，先发优势与规模优势为关键因素。公司罐头产品价格优势明显，具备成本控制优势，同时品牌影响力较强，消费者基础扎实;最新推出200g产品零食渠道铺货，定位轻量化、小型化、休闲化，期待放量。

椰基供需双振促增长

2023年我国椰子液体饮品市场规模预计168.90亿元，同比增长8.20%。2022年包装椰子水加工市场规模5.7亿元，同比增长3.64%。以市场扩容与竞争加剧为主线，整体考验企业生产端整合与营销端品宣能力。椰汁方面，头部企业具备品牌基础，重要突破点在于渠道精细化运作以抢占份额，产品间差异相对较小。椰子水方面，各品牌体量均较小，关键在于上游资源整合与成本优化以降低产品单价，同时需加强营销宣导强化消费者认知，提高渗透率。厚椰乳方面，品类已完成初步导入，各品牌需提升生产能力以满足B端客户定制化需求。在产品同质化严重、各家品牌争相逐鹿的初期，首先即需建设品牌力，稳固消费者心智，形成产品独特认知;中期搭配强势的渠道力与经受得住考验的产品力;长期仰赖最难以复制的供应链整合力。目前欢乐家椰基产品发展方向正确，期待后续效果。

多元渠道开发促增长

目前公司处于网点大力开拓期，期待覆盖面扩大后提升单点贡献。截至2023年末，公司拥有经销商2157家，较去年同期增长255家。截至2023年末，公司有效终端网点数量约70万，较去年同期增长20万家，2024年公司力争实现百万网点目标。合资建厂更换为全资子公司推进建厂，加快推进购置土地、厂房工作。公司海外工厂建成后以保障原料稳定性与产品品质为先，同时预计对成本优化有一定利好，亦在B端业务上贡献一定收入增量。

盈利预测

我们认为公司投资逻辑在于罐头行业经历一轮消费者认知刷新后消费频次提升，大规格罐头产品稳增的基础上200g产品在零食渠道有望贡献增量。椰汁已突破10亿成第二增长曲线，短期具备30万家新增网点增量，长期作为椰汁知名品牌享受集中度提升红利。椰子水目前进入线下铺货阶段，产品力有保障的基础上品牌定位明确，短期具备即饮旺季催化，长期享受行业扩容带动增长。越南工厂落地预期一方面利于成本优化与供应链向上整合，另一方面保障B端厚椰乳业务产品力同时利于开发与稳定客户。我们预计公司2024年-2026年收入增速+15.7%/+15.5%/+15.1%，利润增速+16.6%/+20.9%/+21.8%，EPS分别为0.73元/0.88元/1.07元，对应PE为19/16/13倍，维持“买入”投资评级。