工程机械出口高增山河智能回函解释海外高额利润来源|毛利率_新浪财经

去年以来，工程机械行业积极出海，销售规模大幅提升的同时毛利率也同步走高，部分上市公司境外销售的毛利率水平比境内高10个百分点以上。针对这一现象，山河智能(002097)昨日（6月3日）晚间在回复深交所的年报问询函中，将境外业务高额利润的来源归结为汇率变动、运费变动、降成本、价格政策等四项原因。

2024年，海外市场整体需求较去年放缓，不过仍处于历史高位。行业内上市公司在交流中表示，对工程机械出口表现抱有信心，并认为海外市场盈利水平仍有进一步提升的空间。

四大因素推升境外毛利率

在2023年，境外业务的高增长对山河智能的业绩支撑较大。财报显示，公司去年实现营业收入72.29亿元，较上年同期下降1%；其中，境外收入41.07亿元，同比增加近28%，占营业收入的比重飙升至56.8%。同时，山河智能境外业务毛利率35.63%，与境内业务的毛利率相比高出17.53个百分点。

山河智能的营收占比较大的业务板块为工程机械板块。在2023年，山河智能这一业务的境外毛利率为28.62%，高于境内毛利率10.21个百分点，同比增长了10.28个百分点。山河智能将这一毛利率的高增归结于汇率变动、运费变动、降成本、价格政策四大原因。

在外部因素中，汇率变动对山河智能毛利率增加的影响最大，达3.21个百分点。去年公司境外销售主要交易货币中美元、欧元、印尼盾汇率均出现了大幅提升，增长幅度分别为4.57%、6.94%以及9.34%。此外，2023年相比上一年度，货物运输通畅，运费成本下降，影响毛利率约1.02个百分点。

内部因素中，降成本、价格政策合计影响毛利率接近6个百分点。在销售端，工程机械行业的境外销售单价普遍高于境内，山河智能即表示，欧洲客户注重产品质量，公司充分发挥技术和质量优势，保持较高的销售价格，同时在去年还对部分畅销产品进行了一定的提价。在成本端，公司从供应链、研发设计、精益生产等方面推动降本工作，此因素影响毛利率约2.82个百分点。

值得注意的是，降成本的效果没有同等提振境内业务，2023年度，山河智能境内毛利率水平仅提升1.28个百分点。山河智能解释称，境内市场对规模与市场占有率的过度追求、产品同质化问题加重，加之境内市场对价格高度敏感等因素导致行业出现激烈的价格竞争，而随着产能持续扩大，销售价格持续走低，虽通过降本一定程度上进行抵消，但境内工程机械毛利率仍然不高。

除工程机械业务外，山河智能另一部分对业务贡献较大的板块为航空业务。山河智能在境外的航空业务主要为飞机租赁、飞机销售、配件销售及飞机维修等高毛利业务，毛利率长期保持在60%以上。山河智能表示，以上业务与以飞行体验、飞机驾驶执照培训为主体的境内业务不相同，毛利率没有可比性。

挑战之下继续拓展海外市场

为对冲国内市场的下滑周期，国内工程机械厂家均纷纷扩展境外市场。山河智能去年在海外市场业务规模、盈利水平双增长的态势，在工程机械行业上市公司中较为普遍，公司对海外利润的拆解颇具有代表性。

根据海关统计，工程机械出口总额在2022年和2021年分别快速增长30%和62%后，2023年继续同比增长10%，达到486亿美元；其中整机出口额为340亿美元，占总出口量的70%。同时，受益于海外较好的产品价格以及企业自身的降本趋势，工程机械行业的海外盈利能力也有较好表现。

在收入端，三一重工的海外市场收入占比已经接近六成，而在2020年这一比例尚仅为11%；浙江鼎力、山推股份等企业来自海外市场的收入占比均已经突破了50%。在利润端，中联重科2023年度境外毛利率32.2%，同比提升幅度超10个百分点；三一重工国际业务毛利率上升4.42个百分点，达30.78%；柳工境外业务毛利率提升3.35个百分点，达27.74%。

值得注意的是，经历了连续多年的高增长，工程机械全行业的出口速度在今年已经减缓。根据中国工程机械工业协会统计，2024年前4月，我国工程机械主要企业出口市场销量为3.15万台，同比下降16.7%；装载机出口市场销量1.8万台，同比增长0.27%。

业内人士表示，目前来看，海外市场整体需求是放缓的，但总量依然处于历史高位，细分市场仍有很多机会。东吴证券分析师周尔双表示，由于去年高基数以及短期库存较高，导致出口增速阶段性承压，下半年海外高基数效应消失，经销商去库结束，预计2024年下半年海外增速回暖。不少上市公司表态，仍将致力于海外业务发展，并有信心保持业绩、盈利能力双增长。

柳工近期在接待调研时表示，一季度海外市场总体处于下滑态势，出口增速也出现了明显的负增长，但柳工海外业务除个别地区受市场影响处于调整期外，其他各区域均实现盈利性销售增长。未来将在以欧美为核心的成熟市场进行业务规模稳步扩张，将根据海外业务实际发展情况，紧盯市场情况和客户需要，按需调整市场策略和资源倾斜，采取恰当且必要的措施，推动海外业务持续增长。

中联重科则认为，海外工程机械和农业机械市场有望持续增长，出口继续保持强韧性。中联重科表示，对国产品牌来说海外市场具有成长性特征，中国工程机械产品的性能强、质量好、性价比高、数字化和智能化程度高，并且交付周期短，受到海外客户广泛称赞。同时，随着国内企业在海外的渠道布局日趋完善，国产品牌综合竞争力在持续提升。从主要出口市场占比情况看，目前很多国家的产品品类扩张仍有很大的提升空间。

与之类似，徐工机械同样看好海外市场后续表现，公司认为“十四五”期间，国产品牌行业海外市场销量有望保持增长趋势，是工程机械行业的重要增长点。徐工机械进一步指出，海外毛利率可以进一步提升，具体包括四点原因：第一，海外市场较稳定，有部分客户认可度高的区域有提价可能；第二，优化海外产品结构，提高毛利率较高产品占比；第三，进一步提升服务化能力，挖掘海外出口产品的全价值链盈利空间；第四，进一步开展降本工作。