IPO前，谁在掏空利润？

文/瑞财经 杨宏彬

去年6月，胡锡进有了一个新身份：“股民老胡”。当时，他拿着10万元本金冲进股市，立志要当中国巴菲特。

第一天炒股，股民老胡就尝到了甜头。2023年6月27日，股市迎来开门红，上证指数大涨1.23%，两市4200多只股票上涨。

“这炒股也不难啊，第一天就赚钱了，怎么大伙老抱怨亏钱？”老胡言语中满是得意，并开始在互联网上更新炒股日记。

然而，之后的老胡，却再也得意不起来了。买的股票开始下跌，他只好开始一路补仓，20万，30万…今年4月25日，他在京东金融App社区，再次晒出股市成绩：亏损增加到近7万元。

炒股这一段时间以来，老胡对人生有了一些新的感触：酸甜苦辣，被人家嘲讽、被人家骂，五味杂陈。股市太专业了，比他想象中复杂、专业得多。

资本市场的复杂程度，确实让股民们难以捉摸。若因自身研究不足而亏钱，也无话可说，但若上市公司恶意损害股民利益，那确实可恨，监管部门也已经在着手整治。

3月15日，中国证监会发文明确表示，将严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形以来。大概一个月后，沪、深交易所有关负责人明确了突击分红的量化指标：

对于报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%的；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%的，将不允许其发行上市。

向交易所递交招股书是企业登录资本市场的第一步，分红是企业会在招股书中披露的指标。合理的分红无可厚非，但清仓式分红的危害会在企业上市后逐步显露，给股民带来损失。

29家递表企业或存突击分红行为

瑞财经《预审IPO》，按照深沪交易所制定的标准，对近年来递表企业进行了梳理，发现在数百家IPO企业中，至少有28家存在类似突击分红的行为。

其中，武汉有机、未来穿戴、金利隆、汕头超声、佰源装备、胜科纳米6家企业报告期内的分红金额甚至要超过报告期内的净利润。

如武汉有机，其在2021年-2023年的净利润分别为3.09亿元、3.4亿元及7290万元，合计约7.22亿元，而公司在2022年及2023年的分红金额合计达到13.73亿元，是净利润的1.9倍。其中，8.86亿元用于抵消公司应收“力诺集团系”等关联方的款项。

金利隆则是在2020年分红3亿元，而在2019年-2022年上半年，公司净利润总和为2.27亿元，分红金额占比净利润的131.97%。

在大额分红的同时，金利隆存在不给员工缴纳社保情况。截至2022年6月末，金利隆共有员工713人，其中341人未缴纳医疗保险，238人未缴纳养老保险，64人未缴纳失业保险，157人未缴纳住房公积金。

未来穿戴2020年-2022年上半年合计分红3.65亿元，是报告期内净利润的1.13倍，分红后，公司2022年6月末的现金及等价物下降70.51%至1.84亿元。

瑞财经《预审IPO》还发现，未来穿戴设有7家一级全资子公司、1家二级全资子公司和2家分公司，合计10家公司里有一半是空壳公司。

中圣科技、威邦运动、通力股份等8家IPO企业的分红金额占比报告期净利润的50%——80%，但公司分红金额已经超过3亿元。

其中，中圣科技分红金额达到8.03亿元，按持股比例来算，实控人郭宏新、马明二人均分得1.19亿元。此外，郭宏新担任公司董事长，2022年的年薪达到2421.28万元。

威邦运动2021年11月分红8亿元，实控人陈校波按股权比例应拿走5.3亿元，而截至递表，威邦运动的现金及等价物仅剩下1.55亿元。

从分红金额的绝对值来看，百丽时尚是28家企业中分红最多的，2021年-2023年分红总金额达到60亿元，占比报告期净利润总额的99.17%。

实际上，百丽时尚一直对股东保持大手笔分红，2020财年-2023财年及截止2023年11月30日，百丽时尚分别派息70亿元、42.28亿元、20亿元、20亿元及20亿元。不到五年时间，派息合计高达172.28亿元。

28家企业中，还存在报告期内净亏损但仍要进行分红的企业。2019年-2021年6月，百利天恒先后分配股利4次，共分红4590万元。而2019年-2021年，百利天恒分别实现归母净利润分别为0.08亿元、0.38亿元和-1.00亿元，净利润总和-5400万元。

因分红遭交易所质疑后撤单

在A股门口排队上市的企业中，因分红问题遭到问询的不在少数，其中还有部分企业在遭到问询后选择撤单。

如迪嘉医药，该公司曾在2021年-2022年间分红2.2亿元，占比公司报告期净利润总额的90.53%。同时，据招股书显示，迪嘉药业的募集资金投向包括补充流动资金及偿还银行贷款1.5亿元。

深交所在问询函中要求迪嘉药业说明，报告期内现金分红的必要性和恰当性，大额现金分红是否可能对发行人财务状况和新老股东利益产生重大影响；大额分红的同时拟募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款的合理性。

金田新材曾于2019年、2021年及2022年上半年合计分红4.91亿元，而公司IPO拟募资总额高达15.66亿元，其中6.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

上交所对金田新材的分红发出问询，而在今年3月18日，交易所终止了金田新材的上市审核。

无独有偶，今年3月31日，道尔道撤回了上市申请。2020年、2021 年，道尔道分别进行现金分红3亿元、1.4亿元，合计4.4亿元，而公司报告期内的净利润总和为4.58亿元，分红金额占净利润总和的96.07%。

与此同时，道尔道在招股书中介绍，其本次拟募集资金11.90亿元，其中，有3.5亿元用于补充流动资金。

深交所曾因分红对道尔道发出问询，要求其说明现金分红的背景和原因，历次分红履行的审议程序；主要股东获得分红款后的实际用途及资金流向等。

今年IPO撤回企业中，敏达股份、海宏液压、青牛技术均被交易所问询关于分红事宜，值得一提的是，他们的分红金额并未达到报告期内的净利润总额的80%以上，可见交易所对上市前分红的审核严格程度比标准更高。

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