东海证券：关注风格切换及政策落地情况_新浪财经

　　投资要点

　　资产荒有望缓解，相对利好权益。央行主管媒体《金融时报》回应一季度货币政策例会中提到的“关注长期收益率的变化”，短期供给减少，是导致长期国债收益率与长期经济增长预期阶段性背离的原因。预计后续政府债发行可能会提速，短期股债跷跷板效应下，债市调整或相对利好权益。

　　短期业绩解释力度边际下降。年报及一季报披露完毕，至8月之前为业绩真空期。短期业绩难以证伪，对股价的解释力度相对下降，大小风格可能切换，成长或相对占优。

　　关注政策加速落地情况。一是财政发力对基建投资的带动，发改委已联合财政部完成地方政府专项债项目筛选工作，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，财政部将根据超长期特别国债项目分配情况及时启动发行工作。二是设备更新和消费品以旧换新的落实，政策上层文件已出台，各地以及各产品在加速细化落地。配套方面，四部门已举行相关政策的金融工作推进会，同时央行已新设再贷款工具。

　　配置主线。从地产高频数据来看，行业周期尚难言底，地产产业链对PPI、工业企业利润、库存等指标整体有拖累的同时，结构上部分产业已开始逐步向上修复。总体来看，5月业绩真空期，分红预期暂时告一段落，大小风格存在切换可能，受政策预期推动的行业或更能受益。主线可关注：1．发展新质生产力仍是摆脱传统经济增长方式，实现高质量发展的重要路径，看好估值处于底部的科创50。2．短期业绩解释力度相对下降，风格切换下关注中小市值因子，看好中证500。3．行业层面，外需依然具备较强韧性，出口增速4月有望反弹，看好出海相关的家电、汽车等；需求逐步向好，行业景气周期具备修复预期的半导体、医药等。

　　风险提示：政策不及预期；海外衰退风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。