来源：不良资产头条综合经济观察报等
除了新华资产外，中国太保、太平保险、大家保险陆续坐到了谈判桌上。
万科顶住了来自于资本市场巨大的压力，宣布规模6.3亿美元的中期票据的偿债资金已经到位。恰恰因为这个举动，被境内的投资人认为在现金有限和销售端没有起色的背景下，万科在优先保外，境内非标债置后。
据经济观察报独家报道：自2月底以来，万科董事局主席郁亮与深圳地铁相关高层赴北京与多家险资企业商谈，包括新华资产、中国太保、太平保险、大家保险等。3月8日前后，多家险资又派出高管到深圳万科总部进行新一轮磋商。磋商方案包括将万科债务偿付期限延长至少一年、追加增信担保和抵押品，以及发行债券将“非标转标”等，直到3月10日，万科与险资的谈判仍在进行中。
万科诉求：延后行权
据经济观察报报道，万科此轮商谈的重点不是“展期”，而是希望几家险资不要提前行权，继续履行合同直至贷款到期。据了解，万科与多家险资合作的金融业务为债权投资计划，业内称为“保债计划”，为非标私募产品，当下多个保债计划均没有到合同到期日。业内人士解释：这种非标债权产品的具体条款由双方协商，比如总合同期6年可分为2+2+2年，在每两年年底，债权人可选择提前行权，有些险资会把评级下调增加为提前行权触发条件，险资无需举证即可单方面宣布借款提前到期。
其实，2023年底万科A的评级被下调，已经触发了部分产品的提前偿还选择条款，而当时几家保险公司放弃了提前偿还选择权。此外，在监管部门协调下，新华资产等同意将万科的保债计划延期行权3个月。
目前在谈延期行权的险资持有的与万科相关的保债计划，每家总额约数十亿元。如果有一家险资选择提前行权，万科大概率会因无力还债而正式违约。
险企诉求：增加抵押
现在，万科已经与几家险企谈判了很多轮。有险资多次提出，继续履约的条件是万科增加资产抵押，缩小风险敞口，但万科方面暂未配合。有前述头部险资人士认为，“万科在处置资产方面不积极”，不主动向债权人披露资产处置安排，多次反馈“资产卖不出去”。
针对这种说法，有房企认为万科的做法是正确的，此前多家陷入流动性危机的房企积极卖资产下场，是把自己“救”没了，长远来看，积极卖资产，对公司和债权人都不是利好。
对于险企对万科境内债务的担忧，万科A相关人士表示，截至目前，该公司今年境外公开市场的债务已经偿付了将近一半，剩下的两笔境外债务将在5月及6月到期，会通过3种方式兑付。境内方面，今年93亿元的到期债务已经偿付了20亿元，“境内的融资渠道很畅通，这个不用太担心”。
据万科2023年第四期中期票据募集说明书，除新华资产的97.82亿元之外，万科的非传统融资主要借款方还涉及平安银行、泰康资产、中原信托和中诚信托等金融机构，金额合计253.82亿元。
其中，中原信托有一笔30亿元的借款，利率4.99%，目前已到期。中诚信托有一笔2032年到期的22亿元借款，利率为4.3%。整体来看，万科共有三笔金融机构借款将于两年之内进行偿还，金额共计61.45亿元。
泰康资产有两笔合计46亿元的借款，利率均为4.2%，分别于2032年以及2040年到期。
平安银行有一笔58亿元的借款，利率为4.58%，借款终止日期为2036年11月18日。
3月11日，平安银行有关人士对媒体表示，相关借款信息并非该公司所披露，具体客户的贷款情况不太了解。但如果客户发生了风险，会按照银行相关原则进行追溯和处理的。
关键要点：万科的身份
很显然，险企并不完全信任万科，他们依然在多次且反复的考量万科自救和他救的可能性。
第一：大股东深圳地铁及其背后的深圳国资委能否用真金白银或更有力的手段驰援万科？从华南城的下场来看不容乐观。
第二：央企能否收购万科资产？
第三：REITs能否救急
第四：一线城市能否进一步放开限购，带动销售端回暖
不过最关键的一点是：国资委内部对国资背景企业风险处置提出三个“不能”：中央企业、国有企业不能成为重大风险爆破点，不能引发系统性金融风险，不能在处置风险中刺破风险。
所以如果万科的身份很重要，决定了行政部门能否给予万科更多支持和背书，债权人并以此量度和万科的债务磋商条款。
那万科到底是不是国企？从股权结构上看，是的。万科第一大股东为深圳市地铁集团有限公司，持有万科27.18%股权，而深地铁的大股东和实际控制人为深圳市国资委。
但是万科与传统国企又有不一样的地方，在于其管理团队可能是最主要的核心资产。主要创始人王石，以及万科现任董事长郁亮，打造了一套万科独有的管理制度和管理团队。这种管理制度，给予管理团队相当大的自主权和决策权。
所以万科是一种独特的存在，国资作为大股东，管理团队负责公司的实际运营。
如果万科是一家明确的国企，那么他现在所有融资可能都不是问题。
责任编辑：尉旖涵
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