天味食品(603317) C端改善、B端补能拔高增长势能|天味食品_新浪财经

天味食品预计2023年实现营收31.5亿元，同比增长17%;实现归母净利润4.5亿元，同比增长31%，实现扣非归母净利润近4亿元，同比增长36%。其中，公司Q4预计实现营收9.1亿元，同比增长17%;实现归母净利润1.3亿元，同比增长32%，实现扣非归母净利润近1.1亿元，同比增长53%。

公司Q4营收符合预期，业绩迎来提速同时盈利能力实现改善。受需求低迷、春节备货错期以及主动控库存等影响，公司Q4营收增长端面临一定压力，但在公司积极给政策、促动销下，整体表现符合预期。而且公司Q4利润端较Q1-3整体实现环比提速，同期归母净利率同比提升1.55%，主要是营收增长带来规模效应，原料采购成本下降、运营效率提升，毛利率增加，投资收益较上年增加。

公司存在旺季动销催化、并购食萃带动渠道补能破圈预期;即2024年C端主业或迎来持续改善，同时大B、小B第二增长曲线未来有望被孵化。目前，复调处于动销旺季且公司渠道库存处于低位，叠加“优商扶商”等策略，公司核心经销商有望持续贡献增长锐度与促进经营效率等提升;同时，公司B端打通线上、线下渠道，互相赋能，其中食萃2024年增长目标原则上不低于2023年;此外，公司产品端已推出第三代厚火锅底料和零添加系列不辣汤，明年有望针对该两大品类持续推新，同时开发地域特色风味系列菜谱式调料。总之，公司在产品、渠道、品牌多点发力下，明年增长目标预计不低于行业平均增速和公司过去5年复合增长率(2019-2023年营收CAGR约16%)。

鉴于Q4公司业绩持续高增长、盈利能力整体改善，上调2023年-2025年归母净利润预测值4.49亿元/5.55亿元/6.55亿元(2023年-2025年前值为4.43亿元/5.40亿元/6.49亿元)，同比+32%/+24%/+18%，期间CAGR达21%。考虑到复调市场空间广，公司内生、外延双轮驱动，未来业绩增长动力强。故给予公司2024年30倍PE，对应目标价15.63元/股，并维持“买入”评级。