天风研究：市场困惑仍无答案？_新浪财经

　　本文源自：券商研报精选

　　天风总量宏观、固收、金工、非银团队于11月29日联合带来深度解读。

　　宏观：三季度央行货币政策执行报告解读

　　固收：理解央行的用心

　　金工：反弹有望重启，超配困境反转

　　非银：建议重点关注具有重组预期和弹性的券商标的

　　1、宏观：三季度央行货币政策执行报告解读

　　整体来看，本次货政报告是中央金融工作会议召开以后的首份货政报告，在金融高质量发展的主题下，货币政策出现了一些新的导向——更加重视金融支持实体的结构和效率，适度容忍信贷增速的下降；更加重视货币政策在跨周期视角下的效果，适度容忍M1和M2的剪刀差。

　　2、固收：理解央行的用心

　　往后看，政府债净融资仍有万亿以上规模待放量，“统筹衔接好年末年初信贷工作”也意味着信贷可能提前扩张，资金压力仍在。尤其是，央行对汇率并未掉以轻心，也正面回应了央行如何配合财政发力，资金利率在略高于政策利率的区间做波动，也是合理充裕的一种体现。在此过程中，即使有降准，问题是资金不一定会显著转松。

　　3、金工：反弹有望重启，超配困境反转

　　宏观层面，短期进入宏观事件的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；成交量上，上上周五市场呈现缩量下跌，特别是权重指数跌幅明显低于市场平均，显示下跌空间或较为有限。估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。综合来看，短期的风险偏好承压概率较低，市场仍有望重启反弹。我们的行业配置模型显示，进入11月份，继续持有困境反转板块，推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到信号确认，我们认为，券商或将迎来困境反转，重点关注。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。

　　4、非银：建议重点关注具有重组预期和弹性的券商标的

　　当前阶段关注重组预期+业绩弹性两大主线。具有相同股东背景，不符合“一参一控”规定的相关券商均存在一定的重组预期；此外，看好资本市场持续活跃之下成交量的放大趋势，建议关注经纪+两融业务占比高的券商。建议关注方正证券/中国银河/中金公司。

　　风险提示：海外经济、主要央行货币政策存在不确定性，可能对国内货币政策产生影响；宏观经济形势不确定性，货币政策不确定性，市场走势不确定性；市场环境变动风险，模型基于历史数据；改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。