连续12年营收净利稳定双数增长东方精工打开成长新空间|东方精工_新浪财经

　　近日，东方精工再度传来捷报。2023年上半年，公司录得营收20.83亿元，同比增长35.62%，归母净利润2.06亿元，同比增长39.10%。

数据来源：财报及研报(注：剔除2017-2019年普莱德贡献的营收)

　　在历年业绩增长的同时，东方精工在同行业中也是一枝独秀。在行业利润增速放缓的背景下，公司仍旧表现出强大的盈利能力，近四年来，东方精工扣非归母净利润领跑行业。

　连续12年营收净利稳定双数增长

　　2011年，东方精工(002611.SZ)在深交所中小板成功上市。自上市后，经历过行业的跌宕起伏，东方精工实现连续12年主营业务收入保持稳健增长，复合增长率为24.13%，扣非归母净利润复合增长率为17.43%。

　　而与高速增长业绩不符的是，东方精工目前的动态市盈率仅有12倍（截止8月21日收盘数据），相较京山轻机(34倍)、中亚股份(35倍)等，公司的成长价值尚未完全得到体现。

数据来源：公司财报及wind终端

　　东方精工深耕智能包装设备行业30年，在瓦楞纸装备制造和印刷机产业链布局全面，产品品质深受海内外客户认可。

　　在费用管理上，东方精工进行全面预算管控，对各部门进行成本管控提前规划预算并适时调整。2022年，公司销售费用率4.7%，同比下降0.6个百分点。

　　从近5年数据来看，东方精工经营性现金流始终保持稳定。2023年上半年，公司经营现金流净额1.91亿元，同比增长25.74%；资产负债率39.94%，同比下降0.43个百分点。

数据来源：年报(注：剔除2017-2019年普莱德部分)

　　外延式并购，实现全产业链布局

　　在国内瓦楞纸包装装备领域，东方精工是产业链布局最完整、最全面的企业。

　　上市以来，东方精工聚焦智能装备行业，通过资本收购全球优质产品标的，收购Fosber集团更是为其打开了发展新空间，奠定瓦楞纸行业龙头优势地位。

　　Fosber集团创建于1978年，在全球瓦楞纸板生产线领域排名第二，享有很高的品牌知名度。2013年，Fosber集团过得并不尽人意，既无合适的接班人，又缺乏创新和发展新动力。此时，全球“巨头”BHS不仅欧美市场发展良好，亚洲市场也有一定份额，而Fosber集团在亚洲市场却几乎是一片空白。

　　通过收购Fosber集团，东方精工不仅实现了产业链的延伸，进一步深化智能包装设备板块的资源整合；同时，打入欧美市场，跻身全球行业头部位置，在国际上声名鹊起。对于Fosber集团来说，东方精工不仅帮他打通了亚洲市场，更重要的是，将合适的管理体系带入Fosber集团，在“中外企业文化融合”和运营管控体系上，双方达成一致，实现共赢。

　　并购后，Fosber集团的表现也相当不俗，2015-2022年年均营业收入复合增速约为16%、净利润年均复合增速为25%。2022年，Fosber集团意大利实现销售收入约2.01亿欧元，同比增长10％；美国地区实现收入约1.58亿美元，同比增长40％。意大利和美国地区的销售订单和销售收入均创下历史最高记录。

　　同时，东方精工还将Fosber集团的技术引入中国，成立Fosber亚洲。Fosber亚洲定位高端，主要服务于中国市场，以及东南亚、南亚、中东、非洲等一带一路沿线国家，以及东欧、拉美的瓦楞纸包装行业客户。依靠中国在全球范围内工业门类最齐全、配套最完整的供应链优势，Fosber亚洲生产的瓦楞纸板线，整体零部件国产化率达90%左右。

　　2023年上半年，Fosber亚洲实现营业收入约1.6亿元，同比增长超过30%，2018上半年到2023上半年营收的年复合增长率约37%。值得关注的是，Fosber亚洲新瓦楞纸板生产线智能化工厂位于广东省佛山市松夏工业园区，占地约80亩，2023年初已举行奠基仪式。公司预计新工厂建成后，Fosber亚洲产能预计将增加2-3倍。

　　收购Fosber集团让东方精工尝到了强强联合的甜头，并购的步伐并未停止，先后收购了意大利EDF、西班牙Tiruna、BP Agnati和万德数科等，完善了全产业链各个节点的布局，延展了盈利空间。

　　值得一提的是，东方精工2015年收购的百胜动力正在分拆上市，于2023年1月顺利过会，距离上市只差临门一脚。

　　百胜动力的舷外机产品广泛应用于水上休闲运动、公务作业、军事作业三大领域。目前，百胜动力自主研发的 F115 四冲程大马力舷外机弥补了国内在大马力舷外机上的空白，打破了国际知名品牌日本雅马哈、美国水星在该功率段的长期垄断格局。

　　2023年上半年，百胜动力实现营收约4.14亿元，同比增长47%，其中舷外机整机 2.81 亿元，同比增长55%；实现净利润约5116万元，同比增长约67%。

　　无论是收购Fosber集团，还是合并百胜动力，所有的举措都是为了适应市场发展，抢占高地，那东方精工的下一个突破点又在哪里呢？

　产业智能化升级打开成长新空间

　　现如今，我国前十大瓦楞纸箱企业合计市场份额低于10%，而美国前五大瓦楞纸箱企业占到国内市场份额超过70%，二者相比，我国瓦楞纸箱行业集中度仍偏低。2021年，国内规模以上纸包装企业CR5仅为14%，行业内低端中小型纸箱厂众多，竞争格局高度分散。

　　根据前瞻产业研究院预测，中国快递瓦楞纸市场规模未来几年将会继续增加，到 2025年预计将达到864亿元（2019-2025年CAGR约为15%）。

　　在多方因素的共同作用下，纸包装印刷行业向智能化发展已经是大势所趋。正是意识到这一点，东方精工2022年收购万德数科，以纸包装数码印刷设备为契机强势进入数码印刷领域。

　　万德数科是全球率先将高速喷墨印刷技术应用到瓦楞包装领域的数字印刷解决方案供应商。其数码印刷技术能够将电脑/手机文件直接印刷在瓦楞纸板、彩盒等各类包装纸上，一张起印，无需制版、拼版、校色，成品效果立即可见，即时纠错，可变印刷，按需印刷。

　　自2011年成立以来，万德数科设备远销东南亚、欧美、中东等80多个国家、设备总销量超1600台，市占率遥遥领先。

　　据研究机构Smithers Pira显示，在全球印刷品与包装领域，数字喷印市场规模2023年将达1090亿美元，2013-2023年CAGR近10%，数字喷墨印刷具有较大成长空间和发展潜力。