民生证券:供需紧张,钼精矿价格持续上涨可期

民生证券:供需紧张,钼精矿价格持续上涨可期
2022年11月08日 07:25 财联社

民生证券认为,近年来全球及国内钼供需格局偏紧,未来随着国内特种钢产量的增加,有望拉动钼需求量持续提升。展望未来,在供应端保持稳定,而需求量持续提升背景下,钼资源供需矛盾有望支撑钼价持续上行。可关注行业重点公司金钼股份洛阳钼业紫金矿业

以下为原文概要:

钼主要应用于钢铁行业,用来提高钢的强度等性能。钼是一种银白色的可塑性金属,具有高熔点、高强度、高弹性系数等特点,主要应用于钢铁行业,用来提高钢的强度、弹性限度、抗磨性及耐冲击、耐腐蚀、耐高温等性能。

国内特种钢行业稳中向好,拉动钼消费持续提升。1)从特种钢总需求看:国内镍铬系不锈钢产量从2016年的1237.7万吨提升至2021年的1506.7万吨,重点优特钢企业优特钢产量由2016年的6305万吨提升至2021年的8708万吨,拉动钼消费量由2016年的7.3万金属吨增加至2021年的11.4万金属吨,期间CAGR为9.3%。2)从特种钢占比提升角度看:国内特种钢占粗钢比例仍然较低。据国际钼协会统计,2017年中国吨钢钼消费量只有0.1kg,远小于欧洲的0.34kg,也小于全球平均水平的0.16kg,未来随着国内特种钢产量的增加,有望拉动钼需求量持续提升。

全球钼矿总产量稳定,钼资源大国和主要钼矿企业产量波动幅度不大。2017-2021年全球钼精矿产量维持在27万金属吨左右,供应端较为稳定。1)钼资源大国产量:中国和南美洲近年来产量各10万金属吨左右;欧洲和北美洲产量略有提升,2020年产量分别达2.3和5.3万金属吨。2)钼矿主要生产企业产量:相较于2019年,墨西哥集团和洛阳钼业钼产量小幅提升,而自由港、Codelco、Antofagasta、力拓和金钼股份钼产量略微下降。

全球钼资源紧平衡格局有望支撑钼价持续上涨。近年来全球及国内钼供需格局偏紧,2021年国内供需缺口为0.9万金属吨。展望未来,在供应端保持稳定,而需求量持续提升背景下,紧平衡格局有望延续。截至10月21日,钼精矿和钼铁价格分别达3330元/吨度和22.1万元/吨,相比年初分别提高44.2%和42.6%,钼资源供需矛盾有望支撑钼价持续上行。

重点公司:

金钼股份(601958):公司作为钼行业龙头,专注钼产品主业,2021年钼产品市占率全球第二,原有矿山升级改造稳步推进,预计2022-2024年归母净利润分别为12.84/16.67/21.28亿元,对应2022年11月4日收盘价的PE为22/17/13倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

洛阳钼业(603993):作为国际化矿产龙头,坐拥三座优质钼矿,钼钨产品盈利能力较强,有望为公司贡献稳定业绩,由于铜钴价格下行,我们调整公司2022-2024年归母净利润为68.60/90.13/122.71亿元,对应2022年11月4日收盘价的PE为14/11/8倍,维持“推荐”评级。

紫金矿业(601899):公司矿产品种多元,布局收购亚洲最大钼矿,投产后钼精矿年产量2.72万吨,有望贡献新的业绩增长点。我们预计公司2022-2024年归母净利润为211.70/240.85/267.81亿元,对应2022年11月4日收盘价的PE为10/9/8倍,维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期,全球钼矿扩产超预期,重点公司钼矿升级改造或开发进度滞后等。

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