加盟泉果后即将发行首只基金！赵诣：当前市场对确定性、估值要求更高

　　泉果基金又有新动作，继总经理王国斌首只专户产品募集成功后，“四冠王”基金经理赵诣管理的首只公募产品也箭在弦上。

　　泉果旭源三年持有期混合基金即将于10月13日至10月21日发行，该产品首发设置了100亿元的募集上限。产品发行前期，赵诣首次以泉果旭源拟任基金经理的身份公开亮相，对于为何加盟泉果基金、产品后续投资方向、市场当下形势等热点话题逐一回应。

　　泉果基金发起股东为王国斌、任莉等。任莉现任泉果基金董事长，曾任东方红资管总经理，在资管行业率先提出“专业投研+专业服务”双轮驱动；王国斌是企业家型投资人，具备28年证券从业经验，历经投资银行、一级市场和二级市场投资。

　　先管全市场基金然后接管行业基金

　　问：为何选择加盟泉果基金？

　　赵诣：我把它总结为三个词，理解、理念和机会。

　　第一，理解。对于一个做投资的人，最理想的状态就是能跟着一个做投资的领导。只有做投资的人来管理公司，才能够真正理解基金经理是怎么想的，可以给他创造一个怎么样的工作环境和氛围，怎么去理解和包容他的投资风格。

　　第二，理念。需要深入接触，才能知道管理层与自己的投资理念是否相符，框架是否类似，是否着眼长期，这些都需要时间和更多的接触去了解。我和王国斌总接触时间比较长，这方面有一定互信。

　　第三，机会。冠军可能每年都有，但如果有一家公司你在它成立之初就能够参与其中，陪伴这家公司一起成长，这种机会其实是可遇而不可求的。

　　问：能否分享过往管理产品的心路历程，以及投资框架的建立和迭代？

　　赵诣：我是纯工科学历，这样的背景在行业里其实比较少，一般都是复合背景多一点。研究生毕业之后在申万看了一年半的中小盘、机械方向。2014年7月份在农银汇理开始看机械和军工。2017年3月份第一次开始管理产品。一般的基金经理是先从行业基金管起，再到全市场基金，而我是先管全市场基金，然后2019年8月份接管新能源，所以我是倒着来的。

　　在过往的经历中有三个比较重要的阶段：第一个阶段是2017-2018年，整个持仓波动比较大，不停地换持股，整体效果在2018年上半年非常差。那时候的投资方法是有比较大的问题的，做了很多尝试、很多加法之后，从2018年下半年开始做减法，回到自己熟悉的行业，形成了自己的理念，就是“我们需要获取的不是市场交易的钱，而是企业成长的钱”。2019年一季报之后，花了半年到一年的时间，去找制造业相关的公司，虽然跌的比较多，但机会也很多。其实新能源行业在2019年还不是我主要买入的板块，那时实际主要在偏医药板块，接下来TMT、机械、军工是我主要的持仓，还包含一些消费，所以第一个阶段主要赚取的是业绩增长的钱。

　　第二个阶段是在2019年年终，那年前后是贸易战，2018年打击中兴、2019年打击华为，因此形成了在市场暴跌的时候偏左侧去买一些好公司的习惯。到2019年四季度开始买新能源车也是偏左侧交易，因为当时没有特别多人关注新能源车。

　　第三个阶段是在 2021年年初，因为2020年底管理规模比较大，一是要看自己的方法论是否合适，二是看自己能否管好这么大的资金规模。那时候大家都提到“冠军魔咒”。一季度业绩相对比较落后，整个新能源板块跌了很多。我在心理层面就有很大压力，甚至反思“2020 年的结果是来自于运气，还是方法论？能不能坚持？”这个阶段最大的成长：一是要坚持自己的方法，不能随着市场去波动；二是偏左侧的方式对于管理大资金有非常大的帮助。

　　当前市场对确定性、估值要求更高

　　问：如何看待当前市场的情况？

　　赵诣：一是“稳”字当头。国内流动性相对宽松的情况下，目前出现系统性风险的概率比较低，只是叠加美国流动性收紧，整体国内经济、政策预期不明朗的阶段，市场波动可能仍时有出现，这就意味着我们对确定性、估值要求更高。我们需要立足于基本面，选择有竞争力的公司。最大的风险不是来自于下跌，而是来自于选错了公司。

　　二是关注“增量”。整体上我们更加关注有“增量”的方向：一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和 5G应用；二是在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板的方向。上市公司的经营质量是我们最重要的关注因素。本质而言，我们希望能选择到优秀的公司并伴随其一起成长。因此我们会以更长远的眼光来看待公司，目前主要看好行业集中在计算机、电子、机械、电力设备、军工和新能源等高端制造行业，并以此为半径继续扩展能力圈。

　　三是中国优秀企业走向世界。对于当前的中国市场机会，我们认为，经历了今年4月底之后，大家的悲观预期已经反弹，从整体来看市场没有系统性风险，更多是结构性行情，我们可以花更多时间去翻石头、寻找个股的机会。在经济转型的大背景下，细分领域的龙头公司机会越来越多。我们可以看到过去的5到10年，中国很多优秀企业投入了大量资金在研发上。同时这些企业家经过了与世界的接触，理念上有很大的进化。在过去的2到3年可以看到越来越多公司，以前可能只是国内的一个细分龙头，现在开始走向世界，和世界企业竞争。未来中国企业走向世界的机会会越来越多，可以从中寻找到越来越多的投资机会。

　　问：对新能源板块有什么看法？

　　赵诣：在历经了两年的高速发展后，新能源行业进入了分化阶段，市场更多是结构性机会。随着行业“蛋糕”越来越大，前景越来越明确，更多的外部竞争者切入这个行业。部分热门公司由于所处行业竞争格局变差，可能成长性会不如预期。

　　当市场需求增速从100%以上降到50%~60%时，行业供给往往开始快速释放，最后就会出现以下几种情况：

　　第一种，行业壁垒很高，公司盈利有机会中期持续；

　　第二种，行业壁垒一般，但扩产投资周期长，供需暂时仍不平衡，行业盈利还能维持；

　　第三种，扩产周期短，很容易供过于求，这个时候更需要看公司是否有壁垒；

　　第四种，也是最差的情况，行业扩产周期短，进入壁垒又低，整个产业很快开始打价格战，行业盈利大幅恶化，且不可逆。

　　新能源分化的行情可能还会持续，但新能源肯定是非常重要的投资方向之一。泉果旭源这只全市场基金将重点关注以新能源、机械、军工、电子等为代表的高端制造业。

　　新产品将重点关注高端制造业

　　问：泉果旭源三年持有期基金会更聚焦在新能源，还是全市场选股？建仓方向是哪些？如何选股？

　　赵诣：旭源三年持有期是全市场产品，投资范围并不会局限在新能源领域，将重点关注以新能源、机械、军工、电子等为代表的高端制造业。

　　整体而言，我是从行业比较的角度来思考的。首先，我会选择好公司并会综合考虑好公司所处的行业。其次，我的前十大持仓常年会有机械、军工和半导体的公司，而且是长期持有。所以说从组合管理的角度上，我会选择有性价比的好公司，分析他们是否能够给组合产生相对好的复合收益率。

　　我的选股方法可以概括为：“幸运的行业”+“优秀的公司”。何谓幸运的行业？要符合三点：一是“长坡”，即行业发展的持续周期要长；二是“厚雪”，即行业市场发展空间大，比如渗透率还有很大的提升空间；三是行业竞争格局要好，具体表现为行业增速良好且有序竞争。

　　优秀的公司有四个维度：维度一：行业地位，甄选行业龙头。何谓龙头公司？龙头公司的表现形式主要是占据足够高的市场份额，拥有足够优秀的客户。

　　维度二：竞争优势。所谓的竞争优势就是护城河，这个维度要特别关注公司的竞争壁垒，包括技术、成本、品牌等。关注一家公司的壁垒，一定要看其在遇到极端事件时候的反应能力和市场表现。

　　维度三：治理结构。喜欢愿意与股东分享收益、专注并且有远见的管理层。

　　维度四：盈利能力。优秀公司的核心是高质量的利润增长。

　　问：整体建仓节奏会是怎样？在产品运作过程中怎么去控制回撤？

　　赵诣：关于建仓，我们倾向于当市场出现较极端的情况时建仓速度更快一些。如果市场趋于平稳，则取决于我们是否能选到足够合适的价格、选到好的公司。

　　关于控制回撤，例如2021年，要尽量用行业分散、个股集中的方式，不过多去押注单一行业，这样组合会比较均衡。在2021年10月份时，很多机构问我：“你组合的个股没有一个创新高，但净值是怎么创新高的？”其实是通过组合的方式来进行均衡，或者说进行对冲。本质是赚企业成长的钱，也就是赚阿尔法。现在煤炭涨价的时候，因为成本端上涨，导致火电的股价可能受损。但煤炭价格上涨，如果你全买了煤炭股，可能表现会很好；如果看错方向，则可能会存在火电表现好、煤炭表现差的情况，那就需要用火电加煤炭好的公司进行对冲，以把价格因素对冲掉，赚两家企业成长的钱。

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责任编辑：李桐