招商证券张夏：A股环境越来越像2012年底当前是重要布局时机|A股_新浪财经

中新经纬9月19日电 19日，招商证券首席策略分析师张夏团队发布研报称，综合评估经济、流动性、估值、居民财富、行情演绎等因素，当前A股有点像站在了2012年10-11月之间。尽管这个阶段看起来波动较大，市场表现一般，但是大的机会也正在这种环境中酝酿。一旦国内宏观经济情况好转，市场风险偏好提升，A股很容易出现指数级别的机会。因此，当前是A股重要的底部战略布局时机。

研报通过以下几方面分析，2022年A股环境与2012年在多个方面存在相似之处：

1）新增社融增速从低迷到反弹，经济从下行到筑底，后随着中长期社融改善，经济迎来复苏。

2）复苏驱动因素中，基建投资大幅回升，制造业投资反弹，地产投资还在寻底，不过未来在政策推动和基数效应下，地产投资有望逐渐改善。

3）全球经济周期下行，外需转弱。

4）2012年通胀回落后美债收益率下行，当前美国通胀高位，或仍需一段时间消化才更有利于A股。

5）宽松流动性带动居民储蓄高增，当居民过去一年储蓄存款增速超过40%，可能触发“储蓄溢出效应”。

6）当前A股风险补偿（1/PE-十年期国债收益率）超过1%。

7）2012年A股一波三折的行情与今年如出一辙，但2012年12月A股进入全面反攻。

2012年A股演绎的行情一波三折，1-3月份在稳增长预期下市场进攻；后由于经济预期削弱持续大幅调整，2012年8-9月成长股有一波明显反弹，上证50表现一般；而九月中旬之后，上证50率先企稳，小票和创业板指大幅补跌，补跌幅度为20%。补跌后，2012年12月4日，A股进入全面反攻阶段。

研报认为，站在2022年9月18日，有点像站在了2012年10-11月之间，尽管行情不是特别好，波动较大，但是2012年10-11月却是底部布局的最好时机。最近一段时间也非常类似，投资者每天只看见了悲观因素，对于好转的变量视而不见，并用宏大叙事来劝说自己离开市场。但这种悲观情绪，正是大型机会酝酿的时机。

综合以上，A股或许正在酝酿新一轮上行攻势，尽管目前波动较大，但正好是低位建仓机遇，推荐配置思路转向均衡配置，在原有景气赛道新机车的基础上加仓银房家。

研报认为，综合基本面、事件和政策，当前的配置思路转向均衡配置。在原有景气赛道新机车的基础上，加仓银房家。9月进入施工、地产销售旺季，加上国务院推出新一轮稳增长措施，宏观环境的变化更有利于基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。银房家考虑逐渐加仓，以使得持仓风格相对均衡，以应对可能的四季度风格切换。基建施工链关注水泥和工程机械，地产竣工关注装修建材、家电、家居、消费建材。此外，如果社融增速明显回升，银行保险、地产、白酒也可关注。（中新经纬APP）

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）