云南白药混改开花结果：国内国际布局全速推进 大股东引入人寿90亿元增资

21世纪经济报道记者 张望 报道

混改之后，云南白药（000538.SZ）的股东层面再次迎来重大变化。

6月15日，云南白药公告称，公司并列第一大股东云南省国有股权运营管理有限公司（云南国有股权公司）引入中国人寿增资90亿元，增资后中国人寿持有云南国有股权公司24.79%股权，云南省投资控股集团（云投集团）的持股则由100%降为75.21%。

“这是股东层面的战略投资，目前看对公司没有影响。”云南白药相关人士6月15日下午对21世纪经济报道记者说。

另据云南国有股权公司控股股东云投集团官宣，中国人寿的90亿元只是首期战投资金，后续有望达到200亿元的战略投资规模，并且此次中国人寿的战略投资期长达12年。

“这至少大大降低了云南国有股权公司减持云南白药股票进行筹资的可能性。”一位券商人士认为。

混改后提高分红率

对于引进战投中国人寿，云投集团官宣称，其目的就是为云南省打造现代化产业体系、实现产业经营与资本运营互动融合注入强有力的金融动力。

“除了云南省国资委作为实控人，云投集团这次引进战投中国人寿，我认为云南白药也有背书和借鉴作用。”前述券商人士表示。

资料显示，云南国有股权公司持有云南白药25.03%的股份。

而云南白药于2019年7月完成混合所有制改革，其2021年年报亦称，混改为公司带来与顶级研发机构战略合作，对跨区域产业资源战略布局，以及在全球范围内建立优质资源整合平台的新机遇。

今年4月完成引进云南白药作为战略投资者的上海医药（601607.SH），也在公告中表示，云南白药作为国有企业混合所有制改革的先行者和示范企业，通过“混改+吸收合并”真正实现了国有资本与民营资本互利共赢，其整体改革已成为我国资本市场国有企业混合所有制改革的标杆案例，是国资监管真正由“管资产”向“管资本”转变的有益探索。

而以云南白药为样本的上海医药，向关联方上海潭东及云南白药合计发行约8.53亿股，募资约139.75亿元，其中云南白药作为战略投资者，以109.1亿元认购了6.66亿股。

由此，云南白药成为持有上海医药18.01%股权的重要股东。

“公司对上海医药不并表，是计入长期股权投资，按照上海医药的净利润确认公司股权比例投资收益。”前述云南白药相关人士告诉21世纪经济报道记者，“投资收益只是账面体现，分红是投资活动产生的现金流流入。”

但在年报中宣称“以体制创新进一步激发了企业发展动能”的云南白药，2021年的净利润却同比下降了49.17%，仅为28.4亿元，甚至已低于混改前2018年34.94亿元的净利润。

而2019年7月，云南白药混改上市首日的市值为1074.93亿元，但截至今年6月15日收盘，市值为1039.14亿元，同样出现了缩减。

“目前市值掉下来，其实是市场整体的原因，主要股东是看长远不看短期。”上述云南白药相关人士认为，“混改后股东的分红率还是挺高的。”

21世纪经济报道记者注意到，云南白药混改前，分红水平最高的是2018年的每10股派20元（含税，下同）；混改后，2019年为每10股派30元，2020年为每10股派39元，2021年为每10股送4股派16元。

“混改除了体制机制的变化以外，我们也引入了很多优秀的人才，参与国际竞争的团队在逐渐搭建，相应的区域布局也在陆续推动落地。”上述云南白药相关人士说。

云南白药围绕战略发展布局的人才引进步伐正在加快。

6月10日公告显示，云南白药中央研究院正式启动运作，并任命今年1月刚聘为首席科学家的张宁教授兼任中央研究院院长。

6月初，原华为中国区CFO马加正式加入云南白药担任首席财务官。云南白药称，此举系为了重塑全面预算管理体系、全价值链的营运资金管理体系、企业投资并购价值管理等方面的运营能力。

去年3月，云南白药还聘任在华为工作21年的董明为CEO。

“从华为引进的人才，主要是看中先进的管理经验。”上述云南白药相关人士称，“引进人才各方面都有，研发、商务、市场、信息化等都有在挖。”

工业大麻或成重点业务

混改后，云南白药的战略几经调整，至今形成了“1+4+1”战略。     

“‘1+4+1’是董明提出来的，这个战略是去年年底开始逐渐形成，在今年进一步明确，现在是按这个方向走。”前述云南白药相关人士向21世纪经济报道记者表示。

21世纪经济报道记者在云南白药2021年年报中看到，其中的具体提法是“围绕‘1+4’战略赛道”。

按照云南白药近期接受机构调研介绍的情况，“1+4+1”战略分3个方面，是指深耕中医药领域和重点发展口腔、皮肤、骨伤及女性关怀4个领域与数字化技术。

云南白药在接受机构调研时表示，公司将围绕着“1+4+1”战略来做好企业转型和发展。

“云南白药混改的目的是云南省要发展生物医药产业，希望云南白药能代表国内药企参与国际竞争。”上述云南白药相关人士对此指出。

诚如斯言，云南白药的跨区域战略布局正在形成。

“北京的布局主要是跟北京大学合作研发，围绕中药、生物医药等做前沿科研，未来会有一些科技成果转化；上海主要是作为公司国际运营中心；香港主要是贸易的支点，在海外市场发展工业大麻产业。”上述云南白药相关人士介绍称。

具体到产品层面，在云南白药2019年年报中，就有“积极布局工业大麻和CBD相关的业务发展、研发、投资”的表述。

“工业大麻产品现在有成为重要产品和重要业务的规划。”上述云南白药相关人士透露。

而云南白药的工业大麻主体是万隆控股（00030.HK）。

2019年初，云南白药首次披露收购万隆控股可转债，由此借道进入工业大麻领域。

但云南白药收购万隆控股经历了漫长过程，直至今年6月10日披露达到交易所的合规要求。

根据云南白药接受机构调研时表示，万隆控股的定位主要聚焦于4个方向，包括服务公司全球化战略；打造面向海外的工业大麻产业平台；加强海外保健品及功能性食品的引进；打造大健康相关产品及原材料的国际贸易业务。

“工业大麻已经跟欧洲和泰国的一些知名日化厂商签署了一系列战略合作协议，也在推动一些产品合作。”上述云南白药相关人士说，“之前在香港推出了含有工业大麻CBD添加物的清香集沐浴护肤系列产品。”

云南白药本身亦有工业大麻产业。

公开资料显示，云南白药在2020年7月获得《工业大麻科学研究种植许可证》，并在今年初官宣称，成功引进美国优质工业大麻进行科研繁育种源。

但云南白药目前的工业收入主要倚仗药品和健康品，2021年这两项的营收分别为60.1亿元与59亿元。

“公司是药品和健康品并重，但现在势头更好的是健康品。”上述云南白药相关人士说。

（作者：张望 编辑：巫燕玲）

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