【新经济风云录】娃哈哈也来投！聚酯龙头万凯新材有何魅力？|新经济_新浪财经

3月9日，万凯新材发布公告拟在创业板上市，申购日期为3月17日（本周四）。

万凯新材成立于2008年3月份，公司是国内领先的瓶级PET供应商，产能规模排名前列，募投达产后公司瓶级PET产能将再增加60万吨/年，达到240万吨/年，有望超越远东新世纪和三房巷，成为国内继逸盛之后的第二大PET供应商，并充分受益大规模生产带来的规模效应，有效降低单位产成品的原材料成本与能源成本，增强盈利能力。

2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司瓶级PET产品销售额占主营业务收入的比例分别为89.40%、92.56%、95.23%和95.59%，占比较高，是公司的业务重心。

据招股书介绍，瓶级PET产品是环保高分子聚酯材料，具有无毒、无味、透明度高、强度高、阻隔性高、韧性好、可塑性好等特性，通常以瓶片的形式进行销售，由下游包装企业加工成为PET瓶胚、片材等，在软饮料、乳制品、酒类、食用油、调味品、日化、电子产品、医疗医药、现场制作饮品、生鲜果蔬等领域具有广泛用途及良好的应用前景。

下图产业链中，橙色部分为公司主营业务领域。

根据CCF的数据，2014-2020年间，全球瓶级PET市场需求从1,934万吨增长至2,876万吨，年复合增长率为6.84%，总体高于同期全球瓶级PET产能及产量增长率，且从2015年开始呈现出加速增长趋势，简单说，近年需求高于产能，显示出瓶级PET作为新型的环保性包装材料具有良好的市场前景。

公司本次公开发行股票为不超过8585万股，占公司发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额15.04亿元，募集资金将全部投向公司主营业务，有利于提高公司产能、完善公司的业务布局，从而提升公司的产品市场占有率。

2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司实现的归属于母公司所有者的净利润分别为19,597.16万元、36,715.15万元、20,256.71万元和18,819.91万元，2020年度业绩出现下滑，主要系其他业务原材料贸易亏损所致。

公司预计2022年第一季度业绩如下：

公司表示，2022年1-3月，公司现有产能良好运行，年产120万吨食品级PET高分子新材料项目（二期）项目投产后，产能将获得进一步增长，同时随着后疫情时代境内需求持续增长，在手订单履行情况较好、新增订单需求逐步释放。

结合上述因素，公司预计2022年1-3月的营业收入较2021年同期将大幅上涨，归属于母公司股东净利润及扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润预计较2021年同期亦有一定幅度增长。

值得注意的是，公司毛利率水平较低。据招股书，报告期内，公司综合毛利率分别为6.05%、7.76%、4.95%和7.59%，毛利率总体处于较低水平，主要是由公司所处行业特点及产品结构造成。

公司对此风险提示：

若未来因产品价格、原材料价格波动导致毛利率下降，公司经营业绩将受到一定的影响。

通过多年的经营积累，万凯新材瓶级PET产品获得了全球众多知名品牌客户的青睐，与农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等全球知名食品饮料厂商建立了良好的合作关系，并不断加深双方合作，下游需求持续稳定增长，为募集资金投资项目的实施提供了良好的市场保障。

根据招股书显示，万凯新材前十大股东中不乏优秀的机构，其中包括御心投资、中金盈润、丰鼎优泰、茅台建信等。

同时，公司此次IPO吸引了多家重量级投资者参与战略配售，包括：上海国盛产业赋能私募投资基金、宏胜饮料集团有限公司、中国保险投资基金、广州工控资本管理有限公司等。

其中：

1、上海国盛产业赋能私募投资基金为上海国资委及各地区国资委控股的投资平台，资金实力颇为雄厚，此次战略投资万凯新材，属于看好公司所在赛道；

2、宏胜饮料集团有限公司为娃哈哈集团关联控股公司，以饮料为主业提供饮料上下游全产业链解决方案，属于产业型投资机构；

3、中国保险投资基金的投资目标紧密围绕国家产业政策和发展战略开展投资，主要投向“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等战略项目；

4、广州工控资本管理有限公司，为广州国有资本控股的投资平台。

这些优秀机构的加入，将促使万凯新材资金实力稳步提升。

万凯新材与同行业可比公司华润材料、三房巷在产量、产能利用率、销量和市场占有率的对比情况如下：

对于未来发展，万凯新材表示：

公司将采取多元化的融资方式，来满足各项发展规划的资金需求，利用好募集资金实现扩大产能规模、优化产品结构、增强营销能力和提升创新能力的规划，同时，万凯新材也将进一步加大聚酯领域的技术研发投入，积极开发新产品、新技术，提升整体技术研发水平，助力我国聚酯产业的技术升级。此外，万凯新材还将放眼于全球市场，以国际化标准严格把控产品质量，往海外布局营销渠道，向成为“瓶级PET全球领跑者”的企业发展目标不断迈进。

值得注意的是，近期原油价格大幅波动，或对公司利润产生一定影响。

据招股书，公司主要原材料为PTA、MEG等，报告期内，公司直接材料成本占比均在90%以

上。公司提示，主要原材料价格受原油等基础原材料价格和市场供需关系影响，波动较为明显。

据公司测算：在其他因素保持不变的前提下，报告期内发行人的原材料价格若增减20个百分点，对公司毛利率变动的影响为16-17个百分点。

因此，尽管公司PET产品的销售价格与原材料采购价格挂钩，但由于发行人原材料占营业成本比重较高，若未来PTA、MEG等原材料价格出现大幅上涨，而公司不能及时采取措施将原材料上涨的压力转移，又或者在原材料价格下跌趋势中未能够做好库存管理，公司的经营业绩将受到不利影响。

据Choice数据，近一年来（2021年3月14日至今），原油价格整体呈上涨趋势，特别是今年以来油价快速上涨（见下图），或提高万凯新材的成本端压力，对公司利润产生影响。

作者：许螣垚