中泰证券：如何布局医药板块的春季躁动行情？|中泰证券_新浪财经

原标题：中泰证券：如何布局医药板块的春季躁动行情？来源：中泰证券研究

摘要

【中泰证券：如何布局医药板块的春季躁动行情？】我们依然维持以下观点：积极把握低估值板块的困境反转，如API、连锁药房、中药等；逢低布局业绩有望快速增长、基本面无虞的高景气赛道，如CRO/CDMO、生命科学上游、医疗服务等。

　　2021年收官，医药板块分化加剧。2021年申万医药指数涨幅-5.73%，位于28个一级子行业第23位。其中23个标的涨幅超100%以上，涨幅超过50%的个股66个。医药板块市值加权收益率来看，中型市值标的表现亮眼：200-500亿区间个股表现最为突出，达20%；100-200亿，500-1000亿区间个股收益率分别为16%和16%。；0-100亿加权收益率7%， 1000亿以上个股仅为1%。2021年医药指数相对平淡，细分领域多点开花，板块分化态势进一步加剧。随着疫情防控进入常态化趋势，新冠治疗药物捷报频传，新冠治疗药物相关企业及产业链CRO/CDMO表现亮眼，拓新药业178.97%、精华制药132.12%，舒泰神94.35%、翰宇药业89.62%，以及美迪西209.30%、博腾股份145.49%。低估值的中药板块受益于中药材涨价、中药创新药获批加速、政策利好等，在最后一个季度获得青睐，表现十分亮眼，如健民集团213.54%、陇神戎发154.23%、佐力药业100.19%、羚锐制药94.04%、龙津药业92.48%、同仁堂89.68%、亚宝药业83.99%、中新药业81.66%。随着市场对新兴景气赛道的持续挖掘和投资热情，上游产业链也获得不俗表现，如拱东医疗255.14%、键凯科技207.68%、奕瑞科技190.32%、楚天科技136.97%等。

　　短期看，积极布局一季度春季躁动行情，把握“低估值+高景气”。2021年12月医药生物行业上涨0.47%，位列28个子行业第20位。本月医药子板块化学制药、医疗器械、医药商业、中药均上涨，其中中药涨幅最大为15.41%，医药商业涨幅为10.17%；生物制品、医疗服务分别下跌5.97%、9.31%。本月由于受到美国实体清单谣言等影响，CRO/CDMO、医疗服务等板块出现较回调，低估值板块如中药、API、连锁药房、流通等板块走出独立行情。站在当前试点，如何布局一季度春季躁动行情？我们认为可以从以下角度切入：

　　基本面：1月有望迎来年报预告披露，建议关注高增长的细分板块，尤其是在四季度因为估值调整较大的CRO/CDMO板块，有望受到预告催化。同时关注其他业绩有望快速增长的个股。

　　资金面：医药是在四季度明显回调的行业，尤其是大市值的核心资产；且年初以来指数也是下跌，调整后的医药对资金具备吸引力。

　　具体投资建议上，我们依然维持以下观点：积极把握低估值板块的困境反转，如API、连锁药房、中药等；逢低布局业绩有望快速增长、基本面无虞的高景气赛道，如CRO/CDMO、生命科学上游、医疗服务等。

　　长期看，展望2022年，看好“创新前沿、中国制造、消费升级”，紧抓龙头白马+专精特新。我们12月发布2022年投资策略：在审评审批、集采谈判政策基本构建下，支付体系改革加速，政策闭环有望形成。产业升级深化，产业链思维强化，看好创新产业链、制造业的升级，关注消费的技术迭代和扩张。

　　【创新前沿】：创新仍旧是最重要的方向，2022年更为重视创新出海、产业链布局。1)上游产业链服务：看好新技术新疗法带来的上游需求爆发，包括科研试剂诺唯赞、键凯科技、阿拉丁、泰坦科技；CRO企业昭衍新药、泰格医药、康龙化成、美迪西；模式动物南模生物、集萃药康、百奥赛图等。2)终端产品及技术创新：看好创新药龙头及biotech，恒瑞医药、信达生物、百济神州、君实生物、贝达药业、海思科等；创新器械先瑞达医疗、南微医学、澳华内镜、先建科技、微创机器人等。

　　【中国制造】：中国作为传统制造业强国，在医改深化下，医药高端制造的逻辑不断强化，看好全球优势、产业升级。1)CDMO/CMO:结合创新服务与制造优势的双强赛道，仍处景气上行，2022年关注业绩加速及事件催化。看好龙头药明生物、药明康德、凯莱英，快速扩张的博腾股份、九洲药业、普洛药业等。2)特色原料药：拐点确立，全球竞争优势明确，2022年看业绩修复及产业升级，看好司太立、天宇股份、健友股份、奥翔药业等。3)装备及耗材：创新驱动下的国产替代加速，疫情提供良好契机，看好龙头迈瑞医疗，关注耗材服务商拱东医疗、昌红科技、洁特生物；看好生产装备企业东富龙、楚天科技、森松国际、迈得医疗等。

　　【消费升级】：医疗服务的扩张，看好爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖；国产疫苗的技术革新和需求增长，看好智飞生物、万泰生物；以及连锁药房、品牌中药等。

　　Omicron成主流毒株，加强接种依然有效。根据Ourworldindata，目前Omicron已经成为多数国家流行毒株。自世卫组织 (WHO)宣布将新变异株 B.1.1.529 命名为“Omicron”并列为VOC(受关注变异株)以来不到4周，Omicron感染已占全美新增新冠感染的比例已由一周前的13%左右飙升到73%左右；英国Omicron的感染数量正在以每48小时内即翻一倍的速度蔓延。根据国家传染病医学中心(复旦大学附属华山医院)在Emerging Microbes& Infections上发表的研究，全面接种第三针后病毒仍可能会维持一定水平的传播，但会提升群体对于Omicron的保护力，仍具有显著降低重症比例的潜力。考虑到新冠疫情流感化趋势越来越明显，建议关注新冠疫苗相关开发企业，包括智飞生物、康泰生物、康希诺-U、沃森生物等。长期来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，看好智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物、百克生物。

　　1月重点看好：药明生物、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、君实生物、健友股份、诺唯赞、海思科、天宇股份、拱东医疗、司太立、奥锐特。

　　中泰医药12月重点关注平均跌幅4.53%，跑输医药行业5%。其中药明生物-12.85%、药明康德-17.65%、康龙化成-22.21%、凯莱英-15.23%、诺泰生物-20.38%、诺唯赞-9.01%、拱东医疗36.62%、康泰生物-14.25%、百克生物-10.07%、爱尔眼科-0.94%、智飞生物-3.32%、海思科8.11%、天宇股份12.70%、司太立5.03%、健友股份0.79%。

　　行业热点聚焦：(1)《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》公布；(2)美国商务部实体清单上没有生物医药类上市企业在列；(3)首个国产新冠特效药获批应急使用；(4)2021年国家医保药品目录调整结果公布

　　市场动态：2021年12月医药生物行业上涨0.47%，同期沪深300收益率上升2.24%，医药板块跑输沪深300约1.77%，位列28个子行业第20位。本月医药子板块化学制药、医疗器械、医药商业、中药均上涨，其中中药涨幅最大为15.41%，医药商业涨幅为10.17%；生物制品、医疗服务分别下跌5.97%、9.31%。以2021年盈利预测估值来计算，全部A股(扣除金融板块)市盈率约为20.70倍，医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为61%。相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为42%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。