五洲特纸融资扩产难掩资金困局|食品_新浪财经

原标题：五洲特纸融资扩产难掩资金困局

本报记者陈家运北京报道

去年刚上市不久的大型特种纸企——衢州五洲特种纸业股份有限公司（以下简称“五洲特纸”，605007.SH），可转债申请于近日收到证监会反馈意见通知。本次五洲特纸拟发行6.7亿元可转债，其中5亿元将主要投向年产20万吨液体包装纸项目，剩余1.7亿元用于补充流动资金。

《中国经营报》记者注意到，“限塑令”政策实施后，特种纸细分领域中的食品包装等市场需求旺盛。近年来，仙鹤股份（603733.SH）、太阳纸业（002078.SZ）等大型纸企也不断通过资本市场融资扩大产能。

对于五洲特纸上述融资扩张事宜，截至发稿，该公司方面未向记者作出回复。五洲特纸证券部人士告诉记者，相关负责人不在，近期无法联系沟通。

中研普华研究员李学在接受记者采访时表示，近期，多个上市公司加码食品包装纸项目，也从侧面反映出市场看好食品包装纸行业。未来该行业或会面临一定程度的市场竞争。

抢占市场

五洲特纸主要从事特种纸原纸的研发、生产和销售。产品覆盖食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸以及文化纸5大系列。

此次，五洲特纸拟发行6.7亿元可转债。其中，5亿元主要投向年产20万吨液体包装纸项目。

记者了解到，随着我国“限塑令”的全面推行，以纸代塑成为国内医疗和食品一次包装行业的发展大趋势。以食品包装为例，我国对塑料食品包装暂未推出全国性政策，但地方政府、外卖平台已开始对塑料餐具的使用进行限制及引导。未来，推出全国性限塑政策或是大势所趋。

李学向记者表示，食品包装是包装业的“大户”，占比70%左右。食品企业十分重视产品包装材料的选择。在各类食品包装材料中，塑料具有轻便、廉价和良好的阻隔性等特点，在食品包装市场中历来占有较大的份额。但由于塑料对人体健康的有害性和极难自然降解性，易造成环境污染，使其在食品包装领域的进一步发展受到限制。在全球环保呼声日益高涨的今天，开发食品包装纸已成为食品和包装行业的共识。

在此背景下，食品包装原纸的广阔市场空间吸引了一众纸企纷纷投资布局。

1月13日，五洲特纸发布公告称，将此前募投项目“年产20万吨食品包装纸生产基地建设项目”调整为“年产50万吨食品包装纸生产基地建设项目”。

除特种纸企不断扩张外，其他大型纸企也纷纷介入其中。

2020年9月17日，仙鹤股份公布100亿元新建年产250万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目。其中，包括年产150万吨纸浆纤维制备项目、年产100万吨高性能纸基新材料纸项目（其中高档食品卡纸60万吨，高档装饰原纸20万吨，高档特种纸等20万吨）。

此外，以文化纸和包装纸为主业的太阳纸业，在今年投产了年产30万吨的食品包装纸项目；包装纸巨头山鹰纸业在2020年6月公告披露，计划投资新建17万吨食品纸袋纸项目（其中食品防油纸10万吨、食品包装纸7万吨）。

五洲特纸方面表示，由于环保趋严、供给侧结构性改革、淘汰落后产能等原因，特种纸产能逐步向环保设施齐备、生产量大、装备先进的大企业集中，行业集中度越来越高。未来1～3年的新增产能主要来自于头部企业，市场竞争可能会加剧，若公司不能有效挖掘市场潜力，提升自身竞争实力，则可能带来新增产能不能及时消化的风险。

李学分析称，作为重资产行业，特种纸行业的规模效应较为明显，普通企业只有不断地进行投入，做大规模才能有效摊薄固定成本取得更好的经济效益。近期，多个上市公司加码食品包装纸项目，从侧面反映出市场看好食品包装纸行业。2021年，预计食品纸包装需求量约为5688万吨。未来食品包装纸行业肯定会面临一定程度的市场竞争，但是预估食品包装纸行业需求增长迅速，增量部分较高，在未来一定时期内，市场竞争较小。

募资“输血”

特种纸行业属于资金密集型和重资产行业。近年来，五洲特纸业务快速发展，募投项目生产线逐步完工达产，业务规模持续增长，这使得其正常运营和持续发展所需资金迅速增加，公司业务发展面临的流动资金压力加大。

记者注意到，除了此次募投项目外，五洲特纸全资子公司江西五星110万吨机制纸项目于 2017年开始正式投建。2020年末，该110万吨机制纸项目中的15万吨格拉辛纸和5万吨转印花纸项目已正式投产并产出效益。30万吨特种文化纸产线已经于2021年第一季度末投产。另外，今年1月，五洲特纸募投的20万吨食品包装纸生产基地项目建设内容已调整为50万吨食品包装纸，其正加快该募投项目的建设进度，力争年内完成项目建设，2022年开始产出效益。

值得一提的是，五洲特纸拟将本次公开发行可转换公司债券募集资金中的1.78亿元用于补充流动资金，来缓解公司营运资金压力，满足公司经营规模持续增长带来的营运资金需求。

事实上，五洲特纸的资金并不充裕。财报数据显示，五洲特纸2020年货币资金仅为2.44亿元。报告期各期末（2018年至2021年3月），公司负债总额分别为11.67亿元、15.11亿元、17.08亿元、15.65亿元。截至2021年3月底，五洲特纸短期借款7.41亿元，占负债总额47.32%。

另外，报告期各期末，五洲特纸流动比率分别为0.95倍、0.92倍、1.13倍和1.15倍，速动比率分别为0.75倍、0.79倍、0.84倍和0.84倍，合并资产负债率分别为59.05%、59.96%、50.30%和46.51%。一般来说，企业流动比率维持在2左右。该数据越高，表明偿债能力越强；反之则意味着企业偿债能力越弱。另外，速动比率维持在1较为正常，如果速动比率过低，表明企业的短期偿债风险较大。

五洲特纸方面表示，2018年度和2019年度，公司主要通过短期银行借款进行融资，导致报告期内流动比率和速动比率均较低。2020年末，随着公司首次公开发行股票并上市募集资金的到位，公司流动比率和速动比率均有所提升。整体来看，公司存在一定的短期偿债风险。

（编辑：董曙光校对：颜京宁）