原标题：【投顾论市】一个未被市场充分预期的短缺品种——血液制品【越声头条专栏】 来源：越声理财
一个未被市场充分预期的短缺品种——血液制品
血制品为国家生物安全重要药品、进口依赖程度高，国内血制品行业有望在未来实现自给自足，逐步减少对于进口的需求。血制品行业长期成长空间大，供给端呈现寡头格局。国内血制品市场规模从 2012 年的 128 亿元增加到 20 年 369 亿元，期间复合增长率达 14%，预计未来仍将维持 15%左右的增速，有望成为医药板块中的下一个黄金成长赛道。
血制品供给呈现紧平衡
人血白蛋白占国内血制品批签发量接近 60%，但国内白蛋白对进口品依赖较大， 2020 年进口白蛋白批签发占比超过60%。受全球疫情影响，2020 年海外采浆量显著下滑，导致去年国内进口白蛋白批签发量出现下滑， 在国内疫苗接种加速推进的情况下，国内血制品供给短期内或将呈现紧平衡状态。此外，考虑到疫情后国家对生物安全的重视程度显著提高，国内很可能再次放开浆站获批，实现血制品自给自足，龙头企业很可能受益更加显著。
2019年全球各国采浆量
数据来源：东吴证券
需求端持续上升，行业增长空间巨大
欧美等发达国家免疫球蛋白和凝血因子类产品的平均消费量远远高于我国，未来这个两个产品需求是行业主要增长动力。血制品行业需求端来自于产业链下游的医院、药店的终端患者，分产品来看，国内需求量最高的血制品为人血白蛋白，其次是免疫球蛋白和凝血因子类产品。而在国外由于静脉注射人免疫球蛋白发展历史悠久，适应症广泛，成为全球市场需求量最高的血制品，我们认为国内免疫球蛋白类产品未来还有很大提升空间。根据血制品各个产品的渗透率提升以及适应症拓展，机构测算预测血制品行业空间未来有望超1400亿元。
2013、2018年各国人血白蛋白用量
数据来源：东吴证券
行业领域壁垒高，源头具有不可替代性
行业上，国家规定血制品的制备工艺流程需严格要求《血液制品管理条例》执行，主要流程分为采集、入库生产、销售等。目前我国目前仅有9家企业具备新设单采浆站的资质，行业内竞争实现寡头竞争格局。
血制品生产流程图
数据来源：国联证券
血液制品指各种人血浆蛋白制品，主要指以健康人血液为原料，采用生物学工艺 或分离纯化技术制备的生物活性制剂。血液中含有血细胞 45%和血浆 55%，血制品 由其中 4%含量的血蛋白分离得来，包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等。 血制品由人体血浆分离，源头具有不可替代性，且目前国内仅白蛋白和重组凝血 因子类产品允许进口，其它血制品只能由国内生产。
总的来说，血制品具备刚需属性，本次疫情的应用也突出了这一点，同时血制品属于典型资源品，上游的采浆量天然存在限制，行业上升空间巨大。通过本次疫情，我们认为国产血制品产业有望得到更多重视，目前各地正紧锣密鼓筹划十四五规划，云南省卫健委已经公布《云南省单采血浆站设置规划（2020—2023） （征求意见稿）》，拟在前期规划 4 个县试点的基础上，在全省规划新增设置 20 个单 采血浆站，累计设置 24 个。随着后续更多省份披露采浆站建设规划，在国家十四五期间，国内批准采浆站数量有望显著增加，相关机构估算十四五期间国内血制品行业采浆量年复合增速或有望超过10%，相关龙头企业有望迎来高速发展期。
相关标的：
华兰生物（002007）：公司是国内首家通过GMP认证的血液制品企业，能从血浆中分离提取人血白蛋白等11个品种、34个规格的产品，生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业首位。公司目前的血液制品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类共计11个产品，是国内同行业中综合利用率最高和凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一。
天坛生物（600161）：公司是国内最早开始从事血液制品工业化生产的企业之一，血液制品生产历史可追溯至 1966年，目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类产品， 14 个品种、 72 个产品生产文号，生产的血液制品在中国血液制品市场中，占有较大市场份额，拥有质量、规模和品牌等综合优势。公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业，目前生产规模设计产能达 2000 吨以上，保持国内领先地位。
博雅生物（300294）：公司主营业务为血液制品的研发、生产和销售。公司主要产品涵盖白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类，具体包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白和纤维蛋白原等7个品种21个规格的产品，并均已获得国家生产批准文号。公司是全国白蛋白、静注人免疫球蛋白规格最全的生产企业之一，同时也是全国较少的三类产品齐全的企业之一。
派林生物（000403）：公司在完成资产剥离和重组后，已经成功转型为一家以血液制品生产和销售为主业的医药企业，公司将为子公司广东双林的扩张提供强有力的支持，持续申请和建设新的单采血浆站，为浆源拓展提供保障，抓住血液制品行业供不应求的机会，做大做强生物制药业务，在东海岛兴建新厂区，满足新版GMP认证要求，扩大产能规模，推动广东双林发展成为血液制品行业的龙头企业。
卫光生物（002880）：公司现主要专注于血液制品的生产经营及药物研发。公司的主要产品为人血白蛋白，静注人免疫球蛋白，乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等。
上海莱士（002252）：公司是国内最早实现血液制品批量生产厂家之一，也是国内同行业中血浆综合利用率高、产品种类齐全、结构合理领先血液制品生产企业之一，主要生产人血白蛋白、静注射人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、冻干人凝血酶、冻干人纤维蛋白原、外用冻干人纤维蛋白粘合剂共7个品种23个规格产品。
越声理财投研部
2021.07.11
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